Jupiter buyback senilai 70 juta dolar AS gagal! Harga koin anjlok 76% mengungkap kekurangan fatal

Jupiter adalah DEX terbesar di Solana, pendapatan sebesar 11,1 miliar dolar AS pada tahun 2025 menempati posisi kedua di DeFi, tetapi JUP turun 76,7%. Pembelian kembali sebesar 70 juta dolar AS tetap tidak mampu menghentikan penurunan. Pada 3 Januari, pendiri SIONG mengajukan saran untuk menangguhkan pembelian kembali, Helium juga menghentikan pembelian kembali HNT pada hari yang sama. Penyebab kegagalan terletak pada inflasi akibat unlock token dan kurangnya alasan memegang token.

Mitos Pembelian Kembali Jupiter Hancur: Pemanfaatan dan Kenaikan Harga yang Kejam Terpisah

Data bisnis Jupiter sangat mengesankan. Jangkauannya telah meluas dari transaksi tunggal ke data, dompet, stablecoin, pinjaman, pasar prediksi, dan bidang inti lainnya, yang membawa kemampuan monetisasi yang sangat kuat. Data Cryptodiffer menunjukkan, pendapatan total biaya transaksi Jupiter pada 2025 sebesar 11,1 miliar dolar AS, menempati posisi kedua setelah Ethereum, jauh melampaui banyak protokol DeFi terkenal.

Namun, kemampuan menghasilkan uang dari protokol tidak sama dengan kemampuan apresiasi token. Data CoinGecko menunjukkan bahwa JUP mengalami penurunan sekitar 76,7% sepanjang tahun 2025, jatuh dari puncaknya secara drastis. Untuk mendukung nilai token, Jupiter melakukan pembelian kembali besar-besaran, tetapi hasilnya minim. SIONG mengakui, tahun lalu Jupiter menghabiskan lebih dari 70 juta dolar AS untuk pembelian kembali, tetapi harga token tampaknya tidak banyak berubah. Ia mengusulkan, alangkah baiknya jika dana tersebut digunakan untuk memberi insentif kepada pengguna lama dan baru, guna mendorong pertumbuhan.

Kebingungan ini bukan hanya milik Jupiter. Pada waktu yang sama, ekosistem Solana, proyek DePIN Helium, juga melakukan penyesuaian strategi serupa, mengumumkan bahwa pasar tampaknya tidak peduli jika proyek melakukan pembelian kembali token di pasar, sehingga saat ini akan menghentikan pemborosan dana untuk pembelian kembali HNT. Hanya pada Oktober tahun lalu, Helium dan Mobile menghasilkan pendapatan sebesar 3,4 juta dolar AS, lebih memilih menggunakan dana tersebut untuk mengembangkan bisnis.

Analis kripto Emperor Osmo membandingkan pembelian kembali token pada 2025 dan menunjukkan bahwa selama setahun hanya HYPE dan SYRUP yang berhasil mendapatkan keuntungan positif dari pembelian kembali token, berkat pertumbuhan fundamental yang eksponensial. Pendapatan Syrup meningkat 5 kali lipat, aliran dana harian Hyperliquid melebihi 5,8 miliar dolar AS dan hampir tidak ada tekanan jual awal. Sebaliknya, volume transaksi DEX aggregator Jupiter pada 2025 menurun 74%, dan dalam kondisi fundamental memburuk, hanya mengandalkan pembelian kembali tidak mampu membalikkan tren penurunan.

Tekanan Inflasi dan Ledakan Valuasi: Pembunuhan Ganda

Pasar umumnya berpendapat bahwa kegagalan pembelian kembali disebabkan oleh ketidakmampuan untuk mengatasi tekanan inflasi yang objektif. KOL kripto, Kripto Wei Tu, menunjukkan bahwa semua narasi tentang kepemilikan token, pendapatan, atau pembelian kembali hanyalah penipuan diri sendiri. Selama token belum sepenuhnya tersebar, unlock yang terus-menerus adalah fakta objektif yang tidak bisa dihindari. Seperti memukul lengan dengan kecepatan lebih cepat dari burung, gravitasi bumi tetap akan menarikmu ke bawah. Masalahnya bukan berjuang melawan gravitasi bumi, tetapi bagaimana memanfaatkan gravitasi tersebut.

Tiga Kelemahan Mematikan dari Kegagalan Pembelian Kembali

Tekanan Inflasi Tidak Bisa Dilawan

· Unlock token yang terus-menerus menyebabkan dilusi pasokan yang beredar

· Kecepatan pembelian kembali jauh di bawah kecepatan pelepasan token

· Sekalipun dirancang sangat canggih, pembelian kembali hanyalah buffer penurunan harga

Kurangnya Dukungan Fundamental

· Volume transaksi Jupiter DEX menurun 74%

· Kurangnya alasan kuat untuk memegang token

· Pengguna menjual token ke likuiditas pembelian kembali yang menciptakan siklus negatif

Ledakan Valuasi Dini yang Berpotensi Menjadi Bom Waktu

· Pada awalnya, miliaran token diinvestasikan dengan harga yang tidak masuk akal

· Banyak investor ritel mengikuti tren dan akhirnya terjebak

· Pendiri terlalu terjebak dalam pola pikir self-reinforcing

Analis DeFi CM lebih lanjut menunjukkan bahwa berhenti melakukan pembelian kembali sendiri adalah kesalahan. Makna sebenarnya dari pembelian kembali adalah mengurangi pasokan yang beredar, bukan 100% mendorong harga naik, karena yang benar-benar mempengaruhi harga adalah penawaran dan permintaan pasar serta fundamental proyek. Pembelian kembali memang menguntungkan pemegang token, bisa dibayangkan sebagai model kontraksi moneter berkala, tetapi tidak selalu menjamin kenaikan token.

Pendiri Selini Capital Jordi Alexander dari sudut pandang gelembung valuasi menunjukkan bahwa dalam siklus ini, termasuk HYPE, ENA, dan JUP, proyek-proyek unggulan sering kali menginvestasikan ratusan juta token dengan harga yang tidak masuk akal di awal, menyebabkan banyak investor ritel mengikuti tren dan akhirnya terjebak. Jika pembelian kembali dihentikan, apakah benar-benar dapat memperbaiki performa token, atau justru memperburuk suasana hati? Yang lebih penting, apakah pasar benar-benar percaya bahwa tim akan menginvestasikan kembali uang tersebut untuk pertumbuhan?

Dari Perlindungan Pasif ke Pertumbuhan Aktif: Jalan Menuju Solusi

Peneliti kripto Route 2 FI dari perspektif makro menunjukkan perbedaan mendasar antara pembelian kembali di kripto dan di keuangan tradisional. Di Wall Street, perusahaan memutuskan melakukan buyback karena pendiri atau dewan percaya itu adalah penggunaan dana terbaik, dan biasanya hanya dilakukan saat harga saham sangat undervalued. Di bidang kripto, situasinya sebaliknya, pembelian kembali adalah strategi defensif, protokol akan terus-menerus membeli token tanpa memandang harga.

Banyak praktisi kripto mengusulkan solusi ekonomi token yang lebih baik. KOL kripto fabiano.sol menyatakan bahwa pembelian kembali dan pembakaran tetap merupakan salah satu mekanisme deflasi terbaik, tetapi membutuhkan waktu. Saat ini, token belum terikat dengan bisnis perusahaan, proses yang benar adalah memberi alasan kepada orang untuk memegang terlebih dahulu, baru kemudian melakukan pembelian kembali. Ia menyarankan Jupiter menggunakan 50% pendapatan untuk membeli kembali JUP dan menaruhnya di Litterbox, dengan pembelian kembali 10-20 juta dolar AS JUP setiap kuartal.

Pendiri Solana, toly, memberikan saran insentif staking, menganggap bahwa mekanisme paling mendekati struktur modal jangka panjang sebenarnya adalah staking. Peserta yang bersedia memegang jangka panjang akan secara mekanisme mengurangi jumlah yang tidak bersedia memegang jangka panjang. Protokol dapat mengkonsolidasikan keuntungan menjadi aset protokol yang dapat diklaim oleh token di masa depan, memungkinkan pengguna mengunci dan melakukan staking selama satu tahun untuk mendapatkan hasil token. Seiring bertambahnya aset dan liabilitas protokol, mereka yang memilih staking jangka panjang akan mendapatkan bagian hak yang lebih besar secara nyata.

Jordi Alexander dan CM mengusulkan solusi yang lebih rinci, bahwa proyek dapat menyesuaikan ritme pembelian kembali berdasarkan harga atau rasio harga terhadap laba: meningkatkan pembelian saat token sangat undervalued; memperlambat atau menghentikan pembelian saat pasar terlalu panas dan valuasi tinggi. Untuk protokol desentralisasi yang mengutamakan transparansi, dapat menggunakan mekanisme pembelian kembali otomatis, menetapkan interval rasio harga terhadap laba yang jelas sesuai kondisi sendiri.

Emperor Osmo dan Route 2 FI berpendapat bahwa tim harus menyimpan dana dan menginvestasikannya kembali ke dalam akuisisi pengguna, pemasaran pasar, dan insentif yang menciptakan ketergantungan, membangun benteng jangka panjang melalui pengembangan perusahaan dan akuisisi protokol. Dengan membangun keunggulan kompetitif jangka panjang, strategi ini jauh lebih bermakna daripada sekadar menanggung tekanan jual di pasar sekunder.