Siapa yang sedang menjual Bitcoin, apakah selanjutnya naik atau turun?

Setelah mengalami penurunan tajam dan konsolidasi, pasar aset kripto tampaknya terjebak dalam kabut. Harga Bitcoin berkisar di bawah level psikologis yang penting, suasana pasar seperti burung yang terkejut, para investor dipenuhi dengan pertanyaan terbesar: di tengah latar belakang dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang terus menarik dana, siapa sebenarnya yang menjual Bitcoin? Di balik perdebatan antara bull dan bear ini, apakah ini menandakan kelanjutan bull run, ataukah awal dari Bear Market yang dalam?

Untuk memecahkan teka-teki ini, kita harus menyelami tekstur pasar, dari data on-chain, ekonomi makro hingga pandangan institusi, untuk merangkai gambaran yang lengkap.

“Perubahan besar” sedang terjadi

Saat pasar umumnya fokus pada pembelian ETF, sebuah pertanyaan inti muncul: siapa yang menyediakan tekanan jual yang terus-menerus ini? Berdasarkan pandangan Chris Kuiper, Wakil Presiden Riset Aset Digital di Fidelity, dan beberapa lembaga analisis berbasis blockchain, jawabannya langsung mengarah pada satu kelompok: Pemegang Jangka Panjang dan paus awal.

Kuiper dari Fidelity menunjukkan bahwa ini bukanlah penjualan panik, melainkan lebih mirip dengan “pendarahan yang terus menerus dan lambat”. Data Glassnode yang dia kutip menunjukkan bahwa, persentase “pasokan Bitcoin yang tidak aktif selama lebih dari satu tahun” biasanya akan turun drastis selama bull run sebelumnya, yang berarti para pemain lama mengambil keuntungan pada titik tertinggi. Namun, dalam siklus kali ini, kurva penurunan indikator tersebut sangat datar. Ini menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang secara terencana dan bertahap memindahkan chip mereka.

Pasar menggambarkan fenomena ini dengan jelas sebagai “pergantian besar-besaran”. Para penganut awal, mereka yang masuk saat harga Bitcoin masih rendah, sedang secara bertahap merealisasikan keuntungan besar mereka. Misalnya, dompet terkait paus awal Owen Gunden baru-baru ini telah memindahkan Bitcoin senilai lebih dari 1 miliar dolar ke pertukaran.

Sisi lain dari perputaran ini adalah investor institusi dan pembeli ETF yang baru masuk ke pasar. Ini menjelaskan mengapa di pasar ada pembelian yang kuat yang terlihat, tetapi harga tetap sulit untuk mencapai terobosan yang menentukan. Chip lama dengan biaya sangat rendah sedang digantikan oleh chip baru dengan biaya yang lebih tinggi.

Perubahan struktural ini membawa konsekuensi langsung: basis biaya rata-rata Bitcoin (diukur dengan indikator MVRV) terus meningkat. Ini berarti struktur pemegang pasar sedang beralih dari segelintir paus dengan biaya sangat rendah, ke kelompok investor yang lebih luas dengan basis biaya yang lebih tinggi. Dalam jangka panjang, ini mungkin menjadi pertanda kematangan pasar, tetapi dalam jangka pendek juga menanamkan kekhawatiran - jika pemegang baru ini menghadapi kerugian, keinginan mereka untuk jual mungkin lebih kuat, sehingga memperburuk kerentanan pasar.

Kekhawatiran pihak bearish

Penjualan oleh pemegang jangka panjang bukanlah tanpa alasan, pasar sedang dipenuhi dengan suasana pesimis yang kuat, yang terutama berasal dari beberapa aspek berikut:

Indikator teknis menyala merah: Menurut analisis 10x Research, harga Bitcoin telah turun di bawah 21 minggu rata-rata bergerak eksponensial (EMA), yang secara historis biasanya dianggap sebagai sinyal kunci untuk masuk ke “Bear Market kecil”. Sementara itu, harga realisasi pemegang jangka pendek (biaya rata-rata pembelian) telah lebih tinggi dari harga pasar saat ini, yang berarti bahwa investor yang masuk baru-baru ini umumnya berada dalam keadaan rugi, yang sangat meningkatkan risiko “dumping” pasar. Analis telah menetapkan garis pemisah kunci antara bearish/bullish: selama harga di bawah 113,000 dolar, pasar menghadapi risiko penurunan yang cukup besar.

Ketidakpastian makro dan politik: likuiditas adalah inti dari harga aset berisiko. Perkembangan terbaru di politik AS menambah variabel bagi pasar. Kemenangan Partai Demokrat dalam pemilihan lokal mungkin berarti kebijakan regulasi yang lebih ketat terhadap aset kripto. Selain itu, meskipun pasar secara umum mengharapkan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga pada bulan Desember, pernyataan hawkish dari beberapa pejabat menjadikan prospek ini tidak pasti. Ketidakpastian ganda dalam politik dan kebijakan moneter bagaikan dua awan gelap yang menyelimuti pasar.

“Menghilangnya Resonansi Dua Siklus”: Analis terkenal Willy Woo mengajukan pandangan yang mendalam: efek tumpang tindih antara “siklus pengurangan” yang mendorong bull run Bitcoin di masa lalu dan “siklus likuiditas global” sedang menghilang. Dengan pergeseran siklus, Bitcoin kehilangan akselerator alaminya, dan pergerakannya akan lebih bergantung pada ekonomi makro itu sendiri. Yang lebih mengkhawatirkan adalah, Bitcoin belum pernah mengalami satu siklus lengkap dari resesi ekonomi yang nyata (seperti krisis tahun 2001 atau 2008), sehingga kinerjanya selama resesi sepenuhnya tidak diketahui.

Berdasarkan kekhawatiran ini, JPMorgan meskipun optimis untuk jangka menengah, juga menunjukkan “ambang rasa sakit” pasar. Mereka memperkirakan bahwa biaya produksi Bitcoin saat ini (terutama biaya listrik dan operasional penambang) sekitar 94.000 dolar. Harga ini telah berulang kali berperan sebagai dasar yang kokoh di pasar, karena begitu harga turun di bawah level ini, penambang akan menghadapi tekanan kerugian dan mengurangi jual, sehingga membentuk dukungan.

kepercayaan bull

Meskipun awan gelap menyelimuti, di sisi lain pasar, pihak bull masih bertahan, keyakinan mereka berasal dari harapan optimis terhadap masa depan:

Likuiditas akan segera mengalami pergeseran: CEO Real Vision Raoul Pal percaya bahwa pengetatan likuiditas saat ini adalah “kegelapan sebelum fajar”. Dengan berakhirnya penutupan pemerintah AS, Departemen Keuangan akan mulai melakukan pengeluaran besar-besaran, menyuntikkan ratusan miliar dolar likuiditas ke pasar. Pendiri BitMEX Arthur Hayes juga mengajukan pandangan tentang “quantitative easing tersembunyi” (Stealth QE), percaya bahwa permintaan besar pemerintah AS untuk menerbitkan utang pada akhirnya akan memaksa Federal Reserve untuk memperluas neraca, sehingga melepaskan likuiditas dolar dan menyediakan bahan bakar untuk kenaikan Bitcoin.

Lingkungan regulasi yang semakin jelas: Salah satu berita baik terbesar bagi pasar kripto adalah kepastian regulasi. RUU CLARITY yang sedang dipercepat bertujuan untuk memindahkan kewenangan pengawasan spot untuk barang-barang digital utama seperti Bitcoin ke Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), yang akan sangat mengurangi ketidakjelasan regulasi dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), membuka jalan bagi bank dan pialang untuk memasuki pasar secara besar-besaran. RUU ini mendapatkan dukungan bipartisan dan diperkirakan akan diselesaikan menjadi undang-undang sebelum akhir 2025, yang tentunya merupakan suntikan semangat bagi pasar.

Titik jangkar nilai yang kuat dan tujuan jangka panjang: JPMorgan, sambil menunjukkan batas biaya sebesar 94.000 dolar, juga menegaskan kembali prediksi optimis mereka untuk Bitcoin dalam jangka menengah. Berdasarkan perbandingan yang disesuaikan dengan volatilitas dengan emas, mereka percaya bahwa harga teoritis Bitcoin harus berada di sekitar 170.000 dolar. Harga target ini menunjukkan bahwa, dari level saat ini, Bitcoin masih memiliki ruang kenaikan yang besar.

Perpanjangan siklus alih-alih akhir: Menanggapi “teori kegagalan siklus”, Raoul Pal mengajukan asumsi “siklus lima tahun”. Dia percaya bahwa puncak bull run kali ini mungkin akan tertunda hingga kuartal kedua 2026. Jika penilaian ini benar, maka konsolidasi dan koreksi saat ini justru memberikan kesempatan yang sangat baik bagi investor jangka panjang untuk melakukan penempatan.

Ketidakpastian adalah kepastian yang terbesar

Secara keseluruhan, pasar Bitcoin saat ini berada di persimpangan yang kompleks dan krusial.

Di satu sisi, sebuah “pertukaran besar” yang mendalam sedang berlangsung, di mana struktur keuntungan investor awal telah menciptakan tekanan jual yang berkelanjutan, sementara indikator teknis dan lingkungan makro juga penuh tantangan, membuat pasar tampak rentan.

Di sisi lain, harapan likuiditas di masa depan, kerangka regulasi yang semakin jelas, serta dukungan struktural dan penilaian jangka panjang dari bank investasi terkemuka, telah memberikan kepercayaan bullish yang kuat kepada pasar.

Inti dari pertempuran antara bullish dan bearish ini adalah permainan antara tekanan jangka pendek dan potensi jangka panjang. Pola rotasi sederhana yang dulu ada, di mana “Bitcoin melonjak, koin lain mengikuti”, mungkin sudah tidak berlaku lagi. Pasar menjadi lebih matang dan lebih kompleks. Dalam jangka pendek, arah pasar akan tergantung pada kecepatan pelepasan likuiditas yang sebenarnya dan hasil dari permainan politik; dalam jangka menengah, implementasi undang-undang regulasi akan menjadi katalis kunci; dan dalam jangka panjang, apakah Bitcoin dapat membuktikan nilainya dalam potensi resesi ekonomi akan menjadi ujian terakhir yang menentukan posisinya.

Bagi para investor, satu-satunya hal yang dapat dipastikan adalah bahwa ketidakpastian itu sendiri telah menjadi kepastian terbesar di pasar saat ini. Memahami kerangka waktu perdagangan yang sedang Anda jalani dan membedakan logika di balik berbagai argumen mungkin adalah kompas terbaik untuk berlayar di tengah kabut ini.

#Pasar Kripto Mengalami Koreksi