Tembok Jatuh Tempo Utang $330B Tech Menimbulkan Tekanan Pembiayaan Ulang pada Tahun 2028

Sektor teknologi menghadapi tantangan signifikan dalam penjadwalan ulang utang (debt refinancing) karena $330 miliar obligasi imbal hasil tinggi (high-yield bonds), pinjaman beragun perusahaan dengan leverage (leveraged loans), dan utang yang terkait dengan perusahaan pengembangan bisnis (business development company-linked debt) jatuh tempo hingga tahun 2028, dengan mayoritas utang tersebut diterbitkan pada era suku bunga mendekati nol saat pandemi. Menurut artikel tersebut, sekitar $142 miliar jatuh tempo pada 2028 saja—hampir tiga kali level 2026—yang terdiri dari kira-kira $65 miliar dalam obligasi imbal hasil tinggi dan $77 miliar dalam pinjaman berleveraj (leveraged loans). Perusahaan sudah mulai menyiapkan langkah-langkah pembiayaan ulang sejak paruh kedua 2024, menghadapi biaya pinjaman yang jauh lebih tinggi dibandingkan saat utang awal diterbitkan.

Jadwal Pembiayaan Ulang dan Reset Biaya

Tekanan untuk refinancing bersifat segera, bukan jauh di masa depan. Gelombang refinancing diperkirakan akan dimulai pada paruh kedua 2024, yang berarti siklus penetapan ulang harga (repricing) sudah berlangsung. Sektor teknologi, khususnya para peminjam yang berfokus pada perangkat lunak dan terkait dengan obligasi imbal hasil tinggi serta pinjaman berleveraj, sedang beralih dari pembiayaan dengan suku bunga mendekati nol ke rezim kredit yang lebih ketat, di mana setiap kali utang digulirkan (debt rollover) biayanya lebih tinggi. Suku bunga riil kini sekitar enam poin persentase di atas level sebelum pandemi, sehingga menambah tekanan pada setiap lapisan utang yang sudah ada.

Tekanan Utang Global yang Lebih Luas

Tantangan refinancing sektor teknologi berada dalam kerangka tekanan utang global yang lebih luas yang memengaruhi peminjam korporat maupun berdaulat. Dana Moneter Internasional memproyeksikan utang publik global akan mencapai 99% dari PDB dunia pada 2028, dengan skenario tekanan yang berpotensi mendorongnya hingga 121% dalam tiga tahun.

Amerika Serikat menghadapi tekanan fiskalnya sendiri. Dengan $39 triliun utang nasional dan defisit yang diperkirakan sekitar 7,5% dari PDB, utang AS berada di jalur untuk melampaui 125% dari PDB tahun ini dan dapat mencapai 142% pada 2031. Menurut IMF, penyesuaian fiskal yang dibutuhkan untuk sekadar menstabilkan lintasan ini—bukan menurunkannya—akan memerlukan sekitar 4% dari PDB dalam bentuk pengencangan. Kesenjangan fiskal telah melebar sekitar satu poin persentase dibandingkan dengan level sebelum COVID, didorong oleh belanja yang lebih tinggi dan pendapatan yang lebih rendah, bukan oleh siklus jangka pendek.

Pasar juga sudah bergeser sebagai respons. Premi atas US Treasuries dibandingkan dengan utang negara maju lainnya menyusut. Seorang pejabat fiskal IMF menyatakan: “Ini tanda bahwa pasar tidak seoptimistis, tidak seolah-olah begitu memaafkan, seperti yang terjadi di masa lalu. Ini tidak bisa menunggu selamanya.”

Subsidi Energi sebagai Tambahan Tekanan Fiskal

Kebijakan energi turut berkontribusi pada tekanan fiskal yang lebih luas. IMF memperingatkan bahwa subsidi yang luas mendistorsi penetapan harga dan membebani anggaran. Menurut seorang pejabat IMF: “Mereka mendistorsi sinyal harga, mahal secara fiskal, regresif, dan sulit untuk dihentikan.” Ketika banyak negara melindungi konsumen dari biaya energi, negara lain menanggung penyesuaian, sehingga menciptakan efek limpahan (spillover) yang dapat menggandakan kejutan harga bagi mereka yang tidak menggunakan subsidi. Meskipun pemerintah cenderung lebih terbatas dibanding saat krisis energi 2022, ruang fiskal kini lebih ketat, sehingga langkah dukungan tradisional menjadi jauh lebih mahal.