Spark’s MonetSupply mengatakan keputusan Aave untuk membekukan kembali pasar Core WETH-nya membuat paus LST/LRT dapat bertani loop weETH dengan ~45% sementara aEthWETH berada pada utilisasi 100%, menjebak pengguna reguler.
Ringkasan

• MonetSupply, direktur strategi Spark, mengatakan keputusan Aave untuk membuka kembali pasar Ethereum Core WETH-nya adalah “tidak dipertimbangkan dengan baik” di bawah kondisi likuiditas saat ini.
• Dengan utilisasi aEthWETH pada 100%, ia memperingatkan bahwa loop weETH berdaya ungkit tinggi yang mengejar ~45% APY akan menjebak depositor biasa dan peminjam stablecoin yang berusaha keluar.
• Langkah itu, katanya, memberi peluang arb tanpa memperbaiki likuiditas aEthWETH, sehingga makin memperburuk kondisi bagi pengguna reguler yang sudah kesulitan untuk melakukan refinancing.

Aave (AAVE) telah memutuskan untuk membuka kembali pasar Ethereum Core WETH tepat ketika likuiditas berada pada titik paling ketat, sehingga mendapat kritik tajam dari direktur strategi Spark, MonetSupply. Dalam sebuah unggahan di X, ia menyebut langkah tersebut “cukup tidak dipertimbangkan dengan baik,” dengan berargumen bahwa di bawah model suku bunga saat ini, pemegang LST dan LRT dapat menjalankan loop leverage sirkular yang agresif menggunakan aset seperti weETH sementara pengguna biasa secara efektif terkunci.

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid…

— monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

Loop beroktan tinggi di pasar WETH yang kering

Menurut hitungannya, trader dapat memanfaatkan diskon sekitar 0.5% pada harga pasar sekunder weETH relatif terhadap ETH dan tingkat pinjaman ETH Aave yang dibatasi sekitar 5.15% untuk membangun posisi long ETH rekursif dengan profil imbal hasil tahunan mendekati 45% ketika ditumpuk di atas imbal hasil staking dasar. Dengan pasar aEthWETH yang sudah berada di utilisasi 100%, setiap loop baru makin mengencangkan posisi bagi depositor dan peminjam “plain-vanilla” untuk keluar.

Arbitrase untuk sebagian orang, risiko keluar untuk kebanyakan {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

Masalahnya, menurut MonetSupply, adalah bahwa membuka WETH dalam kondisi ini tidak melakukan apa pun untuk meredakan tekanan likuiditas yang dihadapi pengguna aEthWETH. “Keputusan ini memberikan peluang arbitrase tanpa mengatasi ketegangan likuiditas aEthWETH,” tulisnya, seraya memperingatkan bahwa pengguna yang mencoba menarik WETH atau menggulung stable berdaya ungkit menemukan bahwa tidak ada buffer yang tersisa di dalam pool.

Komentar terbaru dari strategis Spark tentang kerapuhan pasar ETH terkait menyoroti bagaimana dinamika serupa bisa memburuk: begitu utilisasi dipatok di 100%, pemasok kehilangan insentif untuk bertahan, sementara peminjam kehilangan ruang untuk melakukan deleveraging, meningkatkan risiko posisi yang terjebak dan likuidasi berantai jika suku bunga atau harga jaminan bergerak melawan mereka. Ditambah dengan kegelisahan pasca Kelp DAO dan permintaan yang meningkat untuk likuiditas ETH on-chain, keputusan Aave untuk membuka kembali keran pada WETH, menurut pandangannya, terlihat kurang seperti memulihkan normalitas dan lebih seperti mengundang para pelaku loop yang canggih untuk membudidayakan basis trade di atas pasar yang sudah tertekan.

Jika insentif tersebut bertahan, hasil yang mungkin adalah perpecahan yang sudah familiar: paus dan dana terstruktur yang menangkap leveraged carry melalui loop weETH, sementara depositor ritel dan peminjam stablecoin menghadapi peluang yang kian meningkat untuk terjebak di pasar di mana pintu keluar secara teknis terbuka—tetapi secara fungsional diblokir oleh utilisasi 100%.