Bank of Japan mengisyaratkan "kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Desember": Apakah Yen siap rebound setelah akhir pencarian dasar?

Bank of Japan mengumumkan notulen rapat akhir Oktober, mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Desember, dan yen Jepang telah menunjukkan tren rebound terhadap dolar AS (Prakata: Tiga bank besar Jepang mengumumkan penerbitan bersama stablecoin yen: Kementerian Keuangan menyetujui partisipasi Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, dan Mizuho dalam inovasi pembayaran PIP) (Tambahan latar belakang: Apakah yen Jepang tidak diharapkan menguat? Sano Takashi terpilih sebagai perdana menteri, “yen terhadap dolar AS jatuh di bawah 150” dan para trader memandang pesimis terhadap perlindungan risiko) Di tengah bank-bank sentral global yang terjebak dalam siklus penurunan suku bunga, Bank of Japan yang lama menerapkan kebijakan suku bunga negatif dan pelonggaran kuantitatif secara besar-besaran akhirnya memberi sinyal “berubah arah” secara tegas. Pada rapat kebijakan akhir Oktober, meskipun keputusan 7 berbanding 2 untuk tetap tidak mengubah kebijakan, notulen terbaru menunjukkan bahwa beberapa anggota berpendapat bahwa syarat untuk mendorong normalisasi suku bunga kemungkinan besar telah terpenuhi. Selanjutnya, Gubernur Ueda Kazuo secara langsung menyatakan bahwa dalam beberapa bulan mendatang “mungkin akan mengambil tindakan”, membuat pasar memusatkan perhatian pada dua rapat yang akan diadakan pada 19 Desember 2025 dan Januari 2026, suasana negatif terhadap suku bunga negatif pun meningkat pesat. Fokus pasar 12 bulan dan Januari tahun depan: Hitung mundur suku bunga negatif Hingga awal November, nilai tukar yen terhadap dolar AS telah rebound hampir 5% sejak awal tahun, menyoroti kecepatan pasar dalam memperhitungkan kenaikan suku bunga. Berdasarkan ekspektasi pasar, peluang kenaikan suku bunga 3 bulan yang diimplikasikan oleh kontrak berjangka suku bunga sempat menembus 70%. Dibandingkan dengan kondisi akhir 2023 yang tidak menunjukkan tanda-tanda kenaikan suku bunga, suasana pasar telah berbalik 180 derajat. Dalam notulen rapat kebijakan, seorang anggota menegaskan: “Syarat untuk mendorong normalisasi suku bunga kemungkinan besar telah terpenuhi.” Pernyataan ini dianggap trader sebagai sinyal resmi yang paling langsung. Ueda Kazuo menambahkan bahwa waktu penyesuaian kebijakan akan “dipantau secara ketat melalui data”, tetapi pasar menafsirkan ini sebagai “peringatan terakhir” dari otoritas terhadap berakhirnya suku bunga negatif. Mesin penggerak kebijakan: Inflasi dan upah sebagai kekuatan penggerak utama Pergerakan Bank of Japan menuju perubahan kebijakan didorong oleh kenaikan bersamaan inflasi dan upah. Menurut laporan kerja IMF, sejak 2022, inflasi inti Jepang telah bertahan di atas 2% selama berbulan-bulan, bahkan mencapai 2,9% pada September 2025, menunjukkan kekakuan yang jelas. Inflasi tidak lagi sekadar mencerminkan biaya impor sementara, tetapi telah meresap ke sektor jasa dan sewa. Pada saat yang sama, pertumbuhan upah nominal mencapai 1,9%, tetapi upah riil tetap terkikis oleh inflasi. Bank of Japan dalam notulen BOJ menyatakan bahwa hanya dengan memastikan “siklus upah yang tahan lama dan mandiri”, kenaikan suku bunga akan berkelanjutan. Oleh karena itu, bank sentral berencana untuk menaikkan suku bunga kebijakan dari negatif menjadi sekitar 0,75% antara 2023 dan 2025, sekaligus mengurangi pembelian obligasi untuk membiarkan tingkat suku bunga jangka panjang kembali ditentukan pasar. Konflik internal dan risiko eksternal: Variabel dalam proses normalisasi Meskipun arahnya sudah pasti, terdapat perbedaan pandangan di internal Bank of Japan antara hawkish dan dovish. Dua anggota dewan yang hawkish mendukung kenaikan langsung ke 0,75%, tetapi Ueda Kazuo dan sebagian besar anggota menekankan “bergantung pada data”. Selain itu, perlambatan ekonomi global, kemungkinan tarif baru AS terhadap barang Jepang, dan gejolak akibat konflik geopolitik yang menyebabkan fluktuasi bahan mentah, memaksa bank sentral untuk menjaga fleksibilitas waktu. Jika risiko eksternal memburuk, jadwal kenaikan suku bunga bisa tertunda hingga Januari 2026. Pasar valuta asing tetap waspada terhadap hal ini. Dana lindung nilai (hedge fund) meningkatkan posisi yen dan indeks TOPIX, sekaligus menggunakan opsi untuk menunda kenaikan suku bunga sebagai langkah antisipasi terhadap potensi gangguan eksternal yang memaksa bank sentral untuk menangguhkan lagi kebijakan. Dampak pasar keuangan: Fluktuasi nilai tukar, pasar saham, dan aliran dana global Jika Jepang secara resmi menaikkan suku bunga pada bulan Desember atau Januari tahun berikutnya, dampak pertama akan terlihat pada yen dan pasar obligasi pemerintah. Berakhirnya suku bunga negatif berarti penyempitan spread suku bunga jangka sama, yang berpotensi mendorong yen lebih menguat, mengurangi margin keuntungan perusahaan ekspor, tetapi juga berpotensi meningkatkan konsumsi domestik. Dampak kedua adalah aliran dana. Investor global yang selama ini memanfaatkan “arbitrase yen” dengan dana berbiaya rendah untuk berinvestasi di aset berimbal tinggi, akan menghadapi peningkatan biaya transaksi saat suku bunga berbalik positif, memaksa penilaian ulang terhadap obligasi AS, obligasi pasar berkembang, dan saham dividen tinggi. Di pasar saham, saham sektor keuangan mungkin akan diuntungkan dari pelebaran spread suku bunga, sementara perusahaan properti dan perusahaan dengan beban utang tinggi harus menghadapi biaya pembiayaan yang meningkat. Secara keseluruhan, kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan bukan hanya titik awal bagi penyeimbangan ulang struktur ekonomi domestik, tetapi juga akan menambah faktor volatilitas baru ke dalam pasar dana global. Melihat kembali sepuluh tahun terakhir, Jepang seperti berhibernasi dengan suku bunga di titik terendah, “beruang musim dingin”. Kini, inflasi inti dan kenaikan upah memaksa mereka untuk bangun, dan pasar sedang menghitung mundur saat mereka akan meregangkan badan. Apakah itu pada Desember 2025 atau Januari 2026? Jawabannya akan segera terungkap, dan setiap detak jantungnya mempengaruhi saraf investor global.