Securities and Futures Commission Hong Kong Mengambil Langkah Besar: Apakah Mereka Akan Melonggarkan Regulasi Cryptocurrency? (Bagian 1)

Pada 3 November, Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong mengeluarkan dua surat edaran penting: “Surat Edaran tentang Perluasan Produk dan Layanan Platform Perdagangan Aset Virtual” dan “Surat Edaran tentang Berbagi Likuiditas di Platform Perdagangan Aset Virtual”.

Kedua surat edaran ini secara signifikan melonggarkan batasan bagi platform perdagangan aset virtual berlisensi (VATP) terkait “produk dan layanan yang dapat disediakan” serta “menghubungkan likuiditas pasar crypto internasional”. Selain melakukan pembaruan dan klarifikasi aturan, juga diperkenalkan sistem baru “Daftar Pencatatan Berbagi” untuk mendukung integrasi likuiditas aset virtual global.

Yang patut dicatat secara khusus adalah, dalam “Surat Edaran tentang Perluasan Produk dan Layanan Platform Perdagangan Aset Virtual”, pertama kali secara cukup jelas menjelaskan makna dari konsep hukum Hong Kong yang cukup kompleks, yaitu “aset digital”:

“‘Aset digital’ mencakup ‘aset virtual’, ‘sekuro tokenisasi’ (yang termasuk dalam kategori sekuritas digital), dan stablecoin. ‘Produk terkait aset digital’ merujuk pada produk investasi yang terkait dengan aset digital.”

Dengan demikian, ini memudahkan pelaku pasar dalam memahami persyaratan regulasi secara tepat.

Karena keterbatasan ruang, artikel ini akan fokus terlebih dahulu pada analisis mendalam tentang perubahan baru yang dibawa oleh “Surat Edaran tentang Perluasan Produk dan Layanan Platform Perdagangan Aset Virtual”, sementara “Surat Edaran tentang Berbagi Likuiditas” akan dibahas dalam waktu dekat.

1. Platform Perdagangan Berlisensi, Terjebak dalam “Paradoks Regulatori”?

Istilah “paradoks regulator” secara sederhana berarti bahwa otoritas pengawas tidak bisa “memenuhi semua keinginan sekaligus… dan… serta…”. Saat ini, platform perdagangan berlisensi di Hong Kong tampaknya menghadapi situasi tersebut.

Sebelumnya, tim kami pernah membahas kondisi operasional platform virtual currency berlisensi, yang secara singkat dapat disimpulkan sebagai “tidak terlalu menguntungkan”. Salah satu penyebabnya adalah ketatnya regulasi dari SFC—produk dan layanan yang dapat ditawarkan sangat terbatas, sehingga ada kesan “air terlalu jernih, ikan pun tidak ada”.

Namun, masalah ini sudah diperhatikan oleh SFC dan sedang dicari jalan tengah yang seimbang antara kepatuhan dan pengembangan pasar. “Surat Edaran tentang Perluasan Produk dan Layanan Platform Perdagangan Aset Virtual” merupakan hasil usaha tersebut, dengan isi utama berupa pelonggaran aturan dan kebijakan yang akan dijelaskan berikut ini.

2. Pelonggaran Ketentuan Listing (Pencatatan) di Platform

Selama ini, SFC mengharuskan platform berlisensi hanya mencatatkan (listing) aset virtual yang memiliki “rekam jejak 12 bulan”. Artinya, aset tersebut harus sudah aktif dan diperdagangkan selama minimal satu tahun.

Tujuannya adalah untuk melindungi investor dan menjaga stabilitas pasar, namun ini juga menyebabkan hambatan besar bagi platform untuk mencatatkan aset baru dengan kapitalisasi pasar tinggi, sehingga berdampak pada likuiditas keseluruhan.

Perubahan besar dilakukan terhadap ketentuan ini.

Pertama, pelonggaran untuk aset yang ditujukan kepada “investor profesional”. Ketentuan sebelumnya yang mewajibkan aset harus memiliki rekam jejak 12 bulan dihapuskan sepenuhnya untuk penawaran kepada investor profesional, baik stablecoin maupun aset kapitalisasi besar. Artinya, platform dapat menawarkan aset tersebut kepada investor profesional tanpa harus menunggu selama satu tahun.

Kedua, pelonggaran untuk aset yang ditujukan kepada “investor ritel”. Mengingat pengalaman dan kemampuan risiko investor ritel biasanya lebih rendah, ketentuan 12 bulan tetap berlaku untuk aset yang dijual kepada mereka.

Namun, perlu dicatat bahwa ini tidak berarti pelonggaran besar dalam proses review listing. Platform tetap harus melakukan “due diligence” yang wajar sesuai dengan panduan “Virtual Asset Trading Platform Guidelines”. Jika aset belum berumur 1 tahun, harus ada pengungkapan lengkap agar tidak melanggar aturan.

3. Konfirmasi Kepatuhan dalam Distribusi Produk Aset Digital dan Sekuritas Tokenisasi

Bisakah VATP berpartisipasi dalam distribusi produk terkait aset digital (terbatas pada aset yang sudah diizinkan diperdagangkan di platform berlisensi) dan sekuritas tokenisasi? Sebelumnya, pertanyaan ini belum memiliki jawaban pasti.

Hal ini disebabkan oleh ketidakjelasan dalam dokumen regulasi Hong Kong yang beragam, seperti “Licensing Manual for Virtual Asset Service Providers” dan “Virtual Asset Trading Platform Guidelines”. Secara umum, selain melakukan perdagangan aset virtual di platform, platform berlisensi juga dapat menyediakan layanan terkait di luar platform, selama aset tersebut sudah diizinkan untuk diperdagangkan di platform.

Namun, ketentuan ini masih kabur, dan banyak pelaku pasar ragu apakah termasuk layanan seperti manajemen aset, derivatif keuangan, atau layanan kustodian aset digital. Banyak yang berpendapat bahwa secara teori bisa, tetapi mereka enggan melangkah lebih jauh karena ketidakpastian regulasi.

Dalam regulasi terbaru, SFC memperjelas hal ini:

Pertama, platform berlisensi secara tegas diizinkan melakukan dua hal:

• Menawarkan produk dan layanan terkait aset digital yang sudah diizinkan diperdagangkan di platform berlisensi.
• Menyediakan layanan distribusi sekuritas tokenisasi yang terkait, sesuai ketentuan.

Kedua, platform tidak diizinkan untuk menyediakan layanan kustodian untuk aset digital yang tidak diperdagangkan di platform, baik secara langsung maupun melalui entitas terkait.

Namun, ketentuan ini tidak sepenuhnya menghalangi. Secara prinsip, SFC mengizinkan platform mengajukan permohonan modifikasi kondisi lisensi, dan untuk proyek tertentu yang dianggap sangat layak, dapat diberikan pengecualian melalui proses review kasus per kasus.

Penutup

Perubahan regulasi tidak terjadi secara instan, dan langkah kecil ini merupakan tonggak penting dalam sejarah regulasi aset virtual di Hong Kong. Ini adalah pembaruan aturan pertama yang benar-benar memperhatikan kebutuhan pelaku pasar dan berusaha memberikan solusi atas tantangan yang dihadapi.

Tim kami mengapresiasi kemajuan regulasi ini dan menantikan langkah-langkah pelonggaran berikutnya dari SFC. Kami akan segera menyajikan analisis lengkap tentang “Surat Edaran Berbagi Likuiditas” dalam waktu dekat.