S&P 500 melesat 85%, namun para ahli memperingatkan kemungkinan terulangnya gelembung internet tahun 2000?

Selama tiga tahun terakhir, indeks S&P 500 telah mencatatkan pengembalian yang luar biasa sebesar 85%, dan saat ini sedang dalam momentum yang kuat, tetapi tingkat valuasinya sekarang mirip dengan gambaran era internet, yang menimbulkan kekhawatiran di kalangan analis Wall Street mengenai pengembalian jangka panjangnya. Menurut pendapat para ahli, rasio harga terhadap laba yang diharapkan dari indeks S&P 500 yang dilacak oleh Vanguard S&P 500 ETF (NYSE: VOO) adalah sekitar 23 kali, yang berarti investor membayar harga 23 kali dari laba yang diharapkan dalam 12 bulan ke depan. Apakah valuasi yang tinggi akan menyebabkan penurunan pengembalian di masa depan? Analisis berikut hanya untuk pengamatan pasar, bukan saran investasi.

Ketika valuasi melambung tinggi, apa yang harus dikhawatirkan oleh para investor?

Indeks S&P 500 di pasar saham AS memberikan imbal hasil yang mencengangkan sebesar 85%, menunjukkan ketahanan dan daya pertumbuhan. Namun, seiring dengan berlanjutnya kenaikan, valuasi juga semakin tinggi, ada banyak pengamat pasar yang khawatir bahwa saham AS saat ini mungkin sedang memasuki zona risiko tinggi yang mirip dengan gelembung dot-com tahun 2000. Menurut data terbaru, rasio harga terhadap laba (P/E Ratio) dari Vanguard S&P 500 ETF yang melacak indeks S&P 500 diperkirakan sekitar 23 kali, yang menunjukkan bahwa investor bersedia membayar harga 23 kali dari laba yang diperkirakan untuk 12 bulan ke depan, para ahli percaya bahwa skenario serupa seolah-olah mirip dengan puncak gelembung tahun 2000, dan pada tahun itu pasar mengalami kinerja yang sangat datar selama sepuluh tahun berikutnya.

Apakah valuasi tinggi berarti pengembalian rendah?

Apakah valuasi pasar saham terkait erat dengan tingkat pengembalian di masa depan? Analisis Benzinga berpendapat bahwa data masa lalu memberikan sinyal peringatan yang jelas; ketika rasio harga terhadap laba (P/E) yang diharapkan untuk S&P 500 lebih tinggi dari 22 kali, tingkat pengembalian tahunan selama sepuluh tahun ke depan cenderung berkisar antara -3 % hingga 3 %. Dan ketika rasio P/E melebihi 24 kali, secara historis tidak pernah memberikan kinerja positif dalam sepuluh tahun. Sebaliknya, ketika rasio P/E berada pada level rendah (misalnya di bawah 12 atau 13 kali), tingkat pengembalian tahunan S&P 500 sering kali dapat mencapai pertumbuhan dua digit, bahkan rata-rata naik 12 % hingga 16 % per tahun. Direktur Manajemen Produk VanEck, Brandon Rakszawski, dalam laporannya menunjukkan bahwa valuasi yang terlalu tinggi dan risiko yang berlebihan “dapat menghambat potensi pengembalian jangka panjang”, mengingatkan investor untuk waspada terhadap fenomena ini. Dia percaya investor bersedia membayar rasio harga terhadap laba yang begitu tinggi karena banyak perusahaan, terutama “tujuh raksasa”, baru-baru ini telah mencapai pertumbuhan laba yang signifikan. Tingkat valuasi seperti ini terakhir kali terjadi pada tahun 2000, di mana tingkat pengembalian selama sepuluh tahun berikutnya lebih rendah, meskipun krisis keuangan 2008 - 2009 memiliki dampak yang mendalam terhadapnya.

Tujuh raksasa teknologi mendorong harga saham, pasar terlalu terfokus

Para ahli percaya bahwa kinerja pasar yang kuat saat ini sebagian besar didorong oleh beberapa raksasa teknologi, terutama “tujuh raksasa” yang menunjukkan kinerja luar biasa di bidang kecerdasan buatan, termasuk NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta, dan Tesla. Perusahaan-perusahaan ini telah mendorong kenaikan harga saham berkat kinerja laba yang kuat, sehingga proporsi nilai pasar mereka dalam indeks terus meningkat. Pada tahun 2025, sepuluh perusahaan teratas dalam S&P 500 telah menyumbang 40% dari keseluruhan bobot, jauh di atas 27% pada puncak gelembung internet tahun 2000. Konsentrasi ekstrem ini adalah yang belum pernah terjadi sebelumnya. Rakszawski mengingatkan para investor bahwa pasar kini terlalu bergantung pada beberapa raksasa teknologi, sehingga perlu mempertimbangkan alokasi aset dengan hati-hati untuk menghindari eksposur berlebihan terhadap satu industri atau kelompok perusahaan.

Bukan gelembung, melainkan “pasar super terpusat”?

Meskipun antusiasme pasar tidak surut, beberapa ahli percaya bahwa risiko saat ini mungkin lebih kompleks. Kepala Penelitian AI Macro Nexus 22V Research, Jordi Visser, menunjukkan bahwa pasar saat ini bukanlah gelembung dalam arti tradisional, melainkan sebuah “mekanisme pasar super terpusat” yang didominasi oleh beberapa pemenang. Visser menekankan bahwa konsentrasi struktural ini sangat terkait dengan kesenjangan kaya dan miskin yang semakin meluas saat ini. Menurut data, 1% keluarga terkaya di AS memiliki sekitar sepertiga dari total aset nasional, sedangkan 50% keluarga termiskin hanya memiliki 2,5%. Visser menyatakan bahwa gelembung tidak selalu tercermin dalam kenaikan harga, melainkan dalam jarak yang sangat besar antara naik dan turun. Ia percaya bahwa “mekanisme pasar super terpusat” ini meskipun stabil dalam jangka pendek, lebih mudah bereaksi secara dramatis terhadap peristiwa tak terduga. Kecerdasan buatan mungkin akan terus mendorong kenaikan saham-saham teratas, tetapi juga menyebabkan pemisahan kinerja yang tajam. Mengingat saat ini nilai pasar dan keuntungan perusahaan didominasi oleh raksasa teknologi, risiko tidak hanya terletak pada harga, tetapi juga pada tingkat konsentrasi. Saat ini, tren kenaikan masih berlanjut. Namun, data sejarah menunjukkan bahwa semakin tinggi valuasi, semakin sulit untuk mempertahankan kinerja yang baik dalam jangka panjang.

Artikel ini S&P 500 melonjak 85%, tetapi para ahli memperingatkan kemungkinan terulangnya gelembung internet tahun 2000? Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.