Nghiên cứu: Các nhà giao dịch lành nghề 3% của Polymarket thúc đẩy độ chính xác, không phải đám đông

Một bài báo học thuật mới phân tích mọi giao dịch trên Polymarket từ năm 2023 đến năm 2025 kết luận rằng độ chính xác của nền tảng phản ánh “sự khôn ngoan của một thiểu số am hiểu, chứ không phải sự khôn ngoan của đám đông,” theo bản thảo công việc được cập nhật ngày 25 tháng 4 bởi các nhà nghiên cứu tại London Business School và Yale.

Tập trung kỹ năng và phân bổ nhà giao dịch

Bài báo, do Roberto Gómez-Cram, Yunhan Guo, Howard Kung và Theis Ingerslev Jensen viết, đã xem xét 1,72 triệu tài khoản, 210.322 thị trường và khoảng 13,76 tỷ USD về khối lượng giao dịch.

Chỉ 3,14% số tài khoản đủ tư cách là “những người thắng có kỹ năng,” nghĩa là dòng lệnh của họ dự đoán nhất quán cả biến động giá ngắn hạn lẫn kết quả cuối cùng. Cùng với các nhà tạo lập thị trường, các nhà giao dịch có kỹ năng này nắm giữ hơn 30% tổng lợi nhuận trong khi chỉ chiếm dưới 3,5% số tài khoản.

Các tác giả đã sử dụng một bài kiểm tra ngẫu nhiên hóa dấu, chạy lại lịch sử của từng nhà giao dịch 10.000 lần bằng cách đảo ngẫu nhiên các hướng mua/bán. Theo chuẩn mực đó, lợi nhuận và thua lỗ ròng thô là một phép đại diện kém cho kỹ năng: chỉ 12% trong số người kiếm tiền cao nhất trùng với nhóm có kỹ năng, và khoảng 60% “người thắng may mắn” đã quay lại với thua lỗ khi được kiểm tra trên một mẫu riêng của các sự kiện.

Tính bền vững của kỹ năng

Kỹ năng cho thấy sự bền vững bất thường trên Polymarket. 44% các tài khoản được phân loại là có kỹ năng trong một mẫu huấn luyện vẫn giữ trạng thái có kỹ năng trong một mẫu được giữ lại, so với khoảng 10% trong một bài kiểm tra song song mà các tác giả chạy trên các quỹ tương hỗ đang hoạt động.

Những 67% tài khoản được phân loại là kém may mắn hoặc thua cuộc không có kỹ năng hấp thụ toàn bộ “cái bể” thua lỗ tổng hợp của nền tảng.

Lo ngại về giao dịch nội gián

Các tác giả nêu ra 1.950 tài khoản được mở ngay trước một sự kiện duy nhất và trở nên “ngủ yên” sau khi sự kiện đó được giải quyết. Những tài khoản này khiến giá biến động khoảng 7 đến 12 lần nhiều hơn cho mỗi 1 đô la so với các nhà giao dịch có kỹ năng, nhưng lại quá tập trung vào các sự kiện đơn lẻ để có thể thúc đẩy độ chính xác tổng thể.

Bài báo bao gồm một nghiên cứu tình huống về ba tài khoản được mở trong khoảng từ ngày 27 tháng 12 đến ngày 3 tháng 1 và cùng nhau thanh toán hơn 630.000 USD đặt cược vào việc lật đổ Maduro trước khi hoạt động quân sự của Mỹ được công bố. Câu chuyện này phù hợp với cáo buộc giao dịch nội gián đầu tiên từ trước đến nay của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (Commodity Futures Trading Commission) liên quan đến hợp đồng theo sự kiện, được nộp chống lại Trung sĩ Quân đội Hoa Kỳ Thượng sĩ Master Sergeant Gannon Ken Van Dyke vì giao dịch trên thông tin được phân loại trước cuộc đột kích.

Bối cảnh pháp lý và ngành

Các phát hiện xuất hiện trong một giai đoạn nhạy cảm đối với thị trường dự đoán. Polymarket được cho là đang đàm phán để huy động $400 triệu với định giá $15 tỷ. Các nhà lập pháp ở Washington, New York và California đã đưa ra các dự luật hoặc lệnh hành pháp nhằm hạn chế sự tham gia của người trong cuộc trong các thị trường dự đoán.

Bài báo thách thức trực tiếp các tuyên bố marketing vốn phổ biến trong toàn ngành. Các tác giả trích dẫn CEO của Kalshi là Tarek Mansour mô tả các thị trường dự đoán như việc khai thác “sức mạnh của sự khôn ngoan của đám đông,” và dẫn chiếu việc CEO của Polymarket là Shayne Coplan nói với 60 Minutes rằng các lợi ích tài chính tổng hợp thông tin hiệu quả hơn các chuyên gia. Coplan cho biết Polymarket là “điều chính xác nhất mà chúng ta có được vào thời điểm hiện tại, cho đến khi ai đó tạo ra một loại quả cầu pha lê siêu cấp nào đó.”