机构级RWA：Chainlink数据可信 + Aave合约安全

现实世界资产（Real-World Assets，简称 RWA）的链上代币化在 2020 年至 2025 年呈现爆发式增长：全球已有超过 260 亿美元的实物资产被映射上链[1]。RWA 为区块链金融打开了数万亿美元规模的新蓝海，但与此同时也对基础设施提出了严苛要求。要让传统资产成功上链并在去中心化金融中流转，技术栈必须跨越两道关键门槛：可信的数据输入层与安全的合约执行层。前者确保链上资产价格、净值等信息真实可靠，后者保障借贷、清算等金融操作万无一失。本文将以 Chainlink 预言机网络（数据层代表） 和 Aave 借贷协议（执行层代表） 为典型案例，深入剖析这两大支柱的技术实现机制，探讨它们如何各自解决核心挑战，以及在实践中的协同效应与可组合性；至于信贷基础设施层，我们将在后续以 Morpho × RWA 为主题的文章中单独展开。

01、RWA 兴起与技术挑战

图1：代币化现实资产（RWA）的主要板块结构

资料来源: RWA.xyz（Treasuries / Private Credit / Commodities / Global Overview）

RWA 代币化市场在近年迅速崛起，从 2020 年几乎为零增长到 2025 年已超过 260 亿美元规模[1]。大型金融机构正将债券、股票、房产等传统资产搬上区块链，预计未来几年这一市场将膨胀至数万亿美元级别。然而，要释放 RWA 的潜力，必须首先解决链下与链上世界的信任鸿沟：如何确保链上反映的资产价值真实可靠，如何保证智能合约执行安全无误，成为 RWA 发展绕不开的技术挑战。

RWA 的崛起：RWA 指代币化的现实世界资产，例如法定货币、国债、股权、房地产等。区块链将这些资产数字化，允许更快速的交易和更广泛的可及性。根据 Chainlink 实验室 2025 年 6 月的数据显示，RWA 被认为是区块链行业最大潜在市场之一，理论上几乎所有经济活动都可上链，潜在市场规模高达数百万亿美元[3]。尽管起步较晚，RWA 在近年迅猛发展：2021 年 4 月，MakerDAO 首次接受 RWA 作为抵押品，标志着 DeFi 开始涉足传统资产融资[4]。到 2023 年底，链上 RWA 相关协议的总锁定价值（TVL）已攀升至约 50 亿美元。2024 年，全球最大的资产管理公司之一贝莱德（BlackRock）通过 Securitize 平台将其 “BUIDL” 基金代币化，规模达到数十亿美元，成为当时全球最大的 RWA 案例。进入 2025 年，越来越多的银行和资产管理机构参与其中。

核心挑战：RWA 要在 DeFi 中释放价值，关键在于两点：链上数据必须真实可靠，链上合约执行必须安全可控。首先，预言机必须解决 “数据可靠性” 的问题。链上合约无法直接访问现实数据，需要依赖预言机提供诸如资产价格、净值、利率等信息。如果预言机提供的数据不准确或被篡改，后果将非常严重——用户可能借此套利，导致系统出现坏账，甚至整个协议崩溃。在 DeFi 早期，曾发生过因为使用单一集中数据源而被人为操纵价格的惨痛案例（例如 bZx 协议在 2020 年使用单一交易所价格导致闪电贷攻击）。因此，一个安全的预言机网络被视作 RWA 落地的基石。其次，智能合约安全和合规性同样构成挑战。RWA 涉及真实资产和法律合同，合约漏洞或设计缺陷将直接威胁大量资金安全。与纯加密资产不同，RWA 往往需要考虑合规准入（如 KYC/AML）、清算特殊规则以及潜在的集中违约风险。这要求 DeFi 协议在设计合约架构时植入强大的安全机制和风控措施。从系统架构（权限隔离、多重签名）、代码层面（严格审计、形式化验证、赏金计划）到运行层面（风险参数动态调整、应急管理），都需要做到万无一失。

RWA为去中心化金融带来了前所未有的机遇，也提出了前所未有的要求：只有构建可信的数据输入和安全的合约执行这两大支柱，才能真正将万亿美元的传统资产引入链上金融的新纪元。这两大支柱在技术层面相互独立又彼此协作：数据层需要去中心化预言机网络解决链下信息上链的信任问题；执行层需要经过充分验证的智能合约架构来处理抵押、借贷、清算等金融操作。以下章节将围绕这两大技术支柱展开，以Chainlink（预言机领域标杆）和Aave（借贷协议典范）为主要案例，剖析各层面的实现方案、对比不同技术路径，并探讨它们在RWA场景中的协同模式与未来演进。从基础设施视角看，机构级RWA要真正跑起来，往往需要「三层」能力协同：数据输入层（以Chainlink为代表）、合约执行层（以Aave为代表），以及正在崛起的信贷基础设施层（以Morpho等新一代借贷网络为代表）。本篇聚焦前两层的“底座能力”，而关于Morpho如何在RWA场景下承担“信用枢纽”的角色，我们会在系列下一篇单独拆解。

02、数据层支柱：去中心化预言机网络（以 Chainlink 为例）

图2：2025 年第三季度区块链预言机市场的整体格局

资料来源: Chainlink Quarterly Review Q3 2025（含 DefiLlama 占有率引用；TVS 里程碑）

预言机是 RWA 数据输入层的核心基础设施，负责将链下真实世界的资产价格、净值、储备等关键信息可靠地传递到链上智能合约。在众多预言机方案中，Chainlink 以高度去中心化的网络架构和经过实战验证的可靠性成为行业标杆。通过汇聚数十个独立节点和多源数据，Chainlink 为 RWA 等场景提供了高可靠性的实时数据喂价。截至 2025 年，Chainlink 预言机网络已安全地为超过 1,800 个项目提供服务，累计上链数据点超过 58 亿，支撑了高达 6.9 万亿美元的链上交易价值[7]。尤其在 RWA 领域，Chainlink 推出了专门的 SmartData 数据方案，包括净资产价值（NAV）预言机、储备证明（Proof of Reserve）等，为链上协议提供了可参考的技术实现路径[2]。本节将以 Chainlink 为主要案例，剖析预言机如何解决数据可靠性问题，并在末尾对比其他预言机方案的技术路径。

2.1 预言机在 RWA 中的角色

预言机被喻为区块链与现实世界的 “数据桥梁”。在 RWA 场景中，这座桥梁尤为关键。例如，当 Aave 等协议允许用户用代币化国债或股票作抵押借款时，合约需要实时获知这些资产的市场价值和净值变化。如果预言机报告的价格高于真实价值，借款人可能过度借贷导致抵押不足；反之如果价格低估，又会过早触发清算，损害持有人利益。因此，数据的及时性和准确性直接决定了 RWA 抵押借贷市场的安全与效率。传统金融市场价格通常在链下，由交易所、托管人、基金管理人维护。如何将这些高质量的链下数据可靠地搬上链，并抵御作恶节点或网络延迟，是预言机面临的核心挑战。Chainlink 作为去中心化预言机网络的先行者，通过多层次的架构设计和经济机制，极大降低了错误和操纵的风险。

2.2 Chainlink 预言机的机制与可靠性

Chainlink 的数据喂价合约采用多节点、多个数据源、去中心化共识的模型，确保任何单点失误不会污染最终结果[7]。以典型资产价格馈送为例，Chainlink 会从众多独立的数据提供方获取行情，每个数据提供方可能整合来自彭博、路透等专业行情源以及顶级交易所报价。Chainlink 网络一般选取若干（通常 10–30 个）独立运行的节点共同提供某一价格数据，每个节点提交自己获取的价格，最后在链上合约中取中值或加权值作为最终价格，从而过滤掉离群值。这种机制意味着除非有过半节点被同时攻破并提供相似错误信息，否则预言机结果依然可信。这种抗操纵能力在实践中经受住了极端行情的考验。例如，2021–2022 年间加密市场多次剧烈波动，但使用 Chainlink 喂价的 DeFi 协议均正常运行，没有因为预言机故障导致重大安全事故。Chainlink 官方数据显示，截至 2022 年底，其预言机网络实现了100% 无宕机运行时间，累计上链超过 5.8 亿次数据更新，覆盖了加密货币、商品、外汇等上千个交易对[7]。另外，Chainlink 在 2022 年底推出了质押（Staking）机制，节点运营者需锁定 LINK 代币作为担保，未来如果提供错误数据可能被惩罚削减。这种经济激励与惩罚并举的模式进一步提升了预言机网络的诚信度。

Chainlink 预言机在 DeFi 中的市占率和口碑目前领先。截至 2025 年，全球有超过1,800 个区块链项目集成了 Chainlink服务，包括价格数据、随机数（VRF）和自动化执行等。Chainlink 预言机直接或间接地保障着超过 930 亿美元的 DeFi 资产安全。

2.3 RWA 专属数据方案：NAVLink、SmartAUM 与储备证明

针对 RWA 复杂的现实资产信息，Chainlink 近年推出了SmartData系列数据馈送产品，专门解决传统金融资产上链的数据需求[2]。这些工具超越了简单的价格喂价，将传统金融中的关键指标直接提供给链上合约使用。下面详细解释三大核心产品：

工作流程示意：

图4：预言机工作原理

资料来源: Pharos Research

详细说明：

1.NAVLink（净资产价值预言机）：在 RWA 场景下，许多代币代表的是底层资产组合（如一篮子国债、贷款组合）的份额，其价格并非由市场即时撮合决定，而是由净值（NAV）决定。NAV 通常由基金管理员每日或每周计算，包含底层资产的市值、应计利息、减去费用后的每份额价值。Chainlink 通过与托管人、审计方集成，将经验证的 NAV 数据上链喂给 DeFi 平台[10][1]。例如，当一个代表美国国债组合的 RWA 代币作为抵押品时，借贷协议能够基于 NAV 而非二级市场价格来评估抵押价值，确保借贷过程符合资产实际价值。2025 年 8 月推出的 Aave Horizon 平台就集成了 NAVLink，实现对 RWA 抵押品净值的实时跟踪。

2.SmartAUM（资产管理规模预言机）：AUM 数据对于评估协议规模、触发治理决策（如费率调整门槛）、或验证基金声明规模具有重要意义。SmartAUM 将链上可见的 TVL 数据与链下托管方报告的资产相结合，给出全面的资产管理规模图景。这对于跨链或混合型（部分链上、部分链下）RWA 产品尤为重要。

3.储备证明（Proof of Reserve, PoR）：对于锚定现实资产的代币（如由黄金、法币储备支撑的稳定币或实物资产代币），PoR 预言机定期查询第三方审计报告或托管机构数据，将链下储备余额上链公布[11]。这使得任何人都可以验证代币发行方是否有足额的链下资产支撑，从而第一时间发现 “储备不足” 或 “挪用资金” 等风险。自 2022 年末某些中心化平台爆雷事件后，行业对 PoR 需求激增，Chainlink 的 PoR 预言机已经为稳定币、包装资产提供了超过 70 万次储备审计验证[7]。例如，Chainlink 为 USDC、TUSD 等稳定币提供银行储备查询，为 WBTC 等代币提供链上比特币储备验证。

技术优势总结：这三类 SmartData 产品的共同特点是多源验证 + 去中心化共识 + 透明可审计。与传统金融的信息黑箱相比，链上预言机让所有数据都可追溯、可验证，大幅提高了 RWA 市场的透明度和信任度。

除了数值型数据，Chainlink 还在探索复杂事件的数据上链。2023–2024 年间，Chainlink 与 SWIFT、DTCC 等机构合作开发企业行动（Corporate Actions）预言机，尝试将股票分红、拆股等事件通过预言机和大语言模型验证后上链[12]。这些努力表明，在 RWA 全面数字化的未来，各类金融事件和指标都可以由 Chainlink 这样的平台提供“机构级别” 的数据服务。Chainlink 在 2025 年 8 月甚至上线了Data Streams（数据流）产品，将美股和 ETF 等市场的高频实时行情直接提供给链上，支持每秒多次更新并包含交易时段信息、成交量等上下文[13]。这对于未来 DeFi 市场开展链上股票交易、永续合约等创新业务打下了基础[13]。可以预见，随着 Chainlink 不断丰富数据类型并提高传输性能，RWA 在链上的应用范围将从简单的抵押借贷扩展到证券交易、衍生品、资产管理等更广阔领域。

03、执行层支柱：智能合约安全与风控体系（以 Aave 为例）

有了可靠的数据输入，RWA 还需要安全可控的链上执行环境来处理抵押、借贷、清算等金融操作。智能合约作为执行层的核心，必须在代码层面、架构层面和运营层面都做到万无一失。Aave 作为 DeFi 领域头部借贷协议，在智能合约安全和风险管理方面树立了行业标杆。它为 RWA 等创新应用提供了可参考的安全实践范式。Aave 至今经历多轮审计与实战考验，未发生重大合约被盗事件，展现出银行级的安全水准。平台采用的超额抵押、风险参数管理、保险备付等机制，使其在极端行情和复杂资产接入时依然保持系统稳健。例如 2022 年末某交易者试图操纵 CRV 代币导致 Aave 产生约 160 万美元坏账，但 Aave 通过治理迅速偿清，该损失占协议净存款的比例微乎其微[15]。2025 年 Aave 面向机构推出的 Horizon RWA 市场，在合约架构中引入白名单、非转让凭证 aToken、预言机哨兵等功能，严格限制权限满足合规需求。本节将深入剖析 Aave 如何构建多层安全防护，并在末尾对比其他 RWA 平台的执行层设计。

3.1 Aave 安全架构综述

Aave 的核心是一组部署在以太坊等链上的去中心化智能合约，负责存管用户资产、计算利率和执行借贷。与传统金融不同，Aave 完全由代码自动运行，这对合约安全提出了很高要求。首先是代码层面的审核：Aave 经历过多次内部和外部安全审计，仅 2024–2025 年间就由多家专业机构对 Aave V3 版本进行了审计。Aave 团队引入了形式验证等手段来提升代码可靠性，并公开了审计报告列表。其次，在运营层面，Aave 设立了漏洞赏金计划，通过 Immunefi 平台悬赏最高达 100 万美元给发现漏洞的白帽黑客，这一机制有助于主动发现和修复潜在风险。在合约部署方面，Aave 采用模块化设计，并设置多重签名权限来控制升级和参数调整。合约管理员权力有限，且需通过社区治理投票批准，这降低了内部人风险。不过，Aave 也曾出现过单笔坏账事件（如 2022 年的 CRV 事件），表明即使经过充分审计的合约也可能存在风险，需要持续的风险管理和应急响应机制。

3.2 风险控制机制

Aave 能够在高度波动的加密市场中保持稳健，仰赖其精细的风险参数和清算机制。首先，Aave 对每种支持资产设定借贷系数（LTV）、清算门槛、清算罚金等参数，以衡量该资产的风险。例如，比特币等波动较大的资产 LTV 可能只有 50–70%，而稳定币可达 75–90%。RWA 资产由于流动性和信用风险因素，一般会设置更保守的抵押率。以 Horizon 市场为例，每种 RWA 抵押品都有专门的风控分析师提供风险建模，最终决定其最高可借额度[10]。Aave 还引入利率模型来动态调节借贷行为：当某资产池利用率升高时，利率急剧上升诱导还款或更多存入，从而避免资金耗尽。更值得一提的是 Aave V3 中新增的隔离模式和eMode等功能。当新引入较高风险或相关性未知的资产时，可将其置于隔离模式，限制其借出只能是稳定币等特定资产，且有借款总额上限。这样就算该资产价格剧烈波动，损失也被限定在可控范围内，不会威胁整个协议。反之对于高度相关的资产（如质押以太币与以太币），启用高效模式（eMode）允许更高抵押率，以提高资本效率。2022 年 Aave 遭遇的 CRV 意外事件也凸显了风险管理的重要性。当时一名交易者借入数千万枚 Curve (CRV) 试图做空，引发 CRV 价格暴涨导致其头寸爆仓，Aave 一度留下约 160 万美元坏账。事后分析发现，这主要是因为当时 CRV 市场深度有限，单一用户能撬动价格。Aave 社区迅速调整了 CRV 的风险参数，并通过安全储备基金偿清了坏账。这一事件证明了 Aave 的应急治理和安全后盾运作良好。

3.3 RWA 场景下的安全与合规: Aave Horizon 案例

Aave 在 2025 年推出 “Horizon” 平台，专门服务机构 RWA 抵押借贷需求。Horizon 基于 Aave V3.3 架构，但在安全和合规层面做了定制改进。首先是权限管理：普通 Aave 是开放式的，任何人都可存取资产。而 Horizon 采用许可准入模式，只有通过发行方资质审核的合格投资者才能存入 RWA 代币作为抵押。这些 RWA 代币通常代表合规发行的证券型资产，例如 Circle 的 USYC 基金份额、Superstate 的国债基金代币等。为配合这些限制，Horizon 发行的是不可转让的 aToken来表示抵押头寸。也就是说，当合格机构存入一笔 RWA 代币时，会收到相应数量的 aToken 证明其抵押，但该 aToken 无法随意转让给他人，从而防止未经过 KYC 的账户间接获取 RWA 敞口。这一机制尊重了传统金融证券转让受限的规定。其次，预言机哨兵（Oracle Sentinel）在 Horizon 中扮演重要角色。如果出现预言机故障，哨兵可以暂时冻结相关资产的借贷和清算，避免错误价格导致连锁反应。这一设计对于 RWA 尤其重要，因为某些 RWA 代币可能流动性较低、价格更新频率较低。再次，Horizon 采用了合规管控与透明治理相结合：发行方负责对白名单投资者的管理和底层资产运营；Aave 则仅提供非托管的技术平台，一切动作均按合约规则自动执行。所有权限操作都通过链上治理流程完成并可公开审计。这让机构用户在满足监管要求的同时，仍能获得去中心化金融的透明度和可问责性。在安全隔离上，Horizon 的 RWA 市场与 Aave 主市场是分开的，以太坊上作为独立池运行，任何潜在问题都不会蔓延影响其他加密资产池。综上，Aave 通过"技术安全 + 风控安全 + 合规安全"的三重保障，使得传统金融机构敢于参与其 RWA 平台。

3.4 对比：Aave 与其他 RWA 平台安全设计

目前 DeFi 领域涉及 RWA 的主要有三类平台：Aave 这种通用借贷协议拓展出 RWA 市场，MakerDAO 这种稳定币协议直接持有 RWA 抵押，以及 Centrifuge 这样的专门 RWA 融资平台。它们在安全和风控设计上各有侧重：

04、案例分析：Aave 与 Chainlink 在 Horizon 平台的协同

图6：四只机构级 Tokenized Funds 的 AUM

资料来源: New York Fed — Liberty Street Economics（2025-09-24）

Aave Horizon 平台是 2025 年 RWA 领域的标志性案例，充分体现了 Aave 和 Chainlink 的技术协同效应。在 Horizon 中，Chainlink 提供了高精度的实时资产净值数据（NAVLink），Aave 据此自动执行智能合约，实现传统资产抵押借 stablecoin 的闭环。该案例证明：可靠的数据输入 + 安全的合约执行，能够让机构投资者在链上放心借出上亿美元资金，并让普通稳定币持有者获得来源于国债等优质资产的收益。Horizon 上线首月即吸引了 Circle、Ripple、WisdomTree 等多家机构参与，涉及国债基金、短期贷款等多种 RWA 产品[10]。Chainlink 的预言机网络为这些资产提供准确的净值和价格，确保借贷过程与传统市场保持同步[1]。Aave 的合约则在后台自动完成抵押品管理、利息计提和清算，全天候运行无人工干预。这种协同让我们看到，区块链技术已经能够承载传统金融的大额业务，DeFi 与 TradFi 正通过预言机和智能合约实现有机融合。

05、对比研究：预言机方案与 RWA 平台模式

图7：截至 2025 年 11 月 DefiLlama 所追踪的 RWA 主要协议按 TVL（锁仓量）排名的前五名

资料来源: DefiLlama — RWA Category（协议 TVL 榜单）

通过上述分析，我们认识到预言机数据可靠性和智能合约安全是 RWA 顺利上链的两大支柱。本节将进一步从更广视角比较不同预言机方案以及不同 RWA 平台模式的异同，提炼各自的优势与局限。总体而言，Chainlink 式去中心化预言机在性能和可信度上领先竞争对手，而在 RWA 平台方面，去中心化协议 + 合规枢纽的模式（如 Aave Horizon）有望胜过单一机构闭环模式，实现规模效应与安全性的平衡。

5.1 预言机方案的对比总结

不同预言机设计在 RWA 数据提供上的表现可以概括如下：

•高度去中心化预言机（如 Chainlink）：依赖多节点共识，抗操纵强，数据质量高，安全性经过长期验证，非常适合高价值 RWA 场景。但相应地运行成本较高，喂价速度可能略低于中心化方案（因为要等待多个节点提交）。Chainlink 正在通过 Layer 2 和优化算法提升性能，比如其 Data Streams 已经可以实现秒级更新，以满足实时交易需求。

•半去中心化预言机（如 Pyth）：由专业机构提供数据，具有较高的更新频率和较低的延迟，适合高频交易场景。Pyth 在股票、外汇等传统金融数据方面积累了丰富的经验，但其去中心化程度相对较低，主要依赖于参与机构的声誉和治理机制。对于 RWA 场景，Pyth 提供了基本的价格数据支持，但在处理 NAV、储备证明等复杂金融指标时，相较于专门的 RWA 数据方案还有发展空间。

•中心化/自建预言机：实施简单，但已被证明风险极高。在 RWA 小规模试验阶段，个别项目可能用手工方式或自家服务器推送数据，但一旦规模和价值上去，没人会信任单一源数据。例如，在一个数亿美元的借贷市场中，没有机构愿意相信某公司声称的价格，而没有独立验证。因此中心化预言机方案在 RWA 大潮中注定边缘化，其唯一作用是提供应急兜底（比如预言机整体故障时，由人工紧急输入一个参考价并冻结市场）。

5.2 RWA 平台模式的对比

RWA 的链上实践目前大致分成三种模式：

•去中心化借贷平台模式：代表如 Aave Horizon、Compound 将来可能的 RWA 市场。特点是开放市场、多人参与。协议本身不挑选具体借款人或资产，而是制定规则（抵押率、清算等）让持有合规资产的任何人借款。有点类似开放的抵押贷款市场。这种模式依赖于预言机和合约保证公平秩序，扩展性强，可以接纳众多资产。同样地，它需要非常完善的技术和风控，不然后果会迅速传导。在 Horizon 案例中，我们看到通过许可和参数可以在开放性与安全性间取得平衡，让机构能够参与进来而无需信任某一个对手方。

•单一资产直连模式：代表如 MakerDAO。Maker 更像传统银行的“抵押贷款”：个别借款人拿抵押品（国债、贷款协议）向 Maker 借款（发行 DAI）。每个项目都是点对点谈判确定条件。这种模式安全性高，因为每笔交易 Maker 都有深入了解，也往往有链下法律保护（例如签署借贷合同）。坏账风险可控（截至 2023 年 Maker 尚未发生 RWA 借款人违约损失的事故）。但缺点是效率较低、扩张慢：要逐笔审核，规模上不去。而且整个模式仍较中心化，因为需要依赖 Maker 基金会/核心单位去对接传统机构，普通 DeFi 用户无法直接参与 RWA 生成，只能通过持有 DAI 间接涉入。

•资产链上融资市场模式：代表如 Centrifuge、Maple、Goldfinch 等。这些协议其实起到一个桥梁作用，把现实中的借贷关系映射为链上的投资产品。Centrifuge 的池子里，借款人和投资人都有 KYC，平台撮合贷款但不承担风险。Maple/Goldfinch 则由一层 “受信任” 资产管理人代替智能合约做风险审核。这类模式的好处是贴近传统业务，知道怎么筛选借款项目，通过分级结构等控制风险，也比较符合监管思路（谁审核谁负责）。缺点在于去中心化不足，信息透明度不如完全公开的平台，投资人仍然需要信任借款筛选人。另外，此类模式通常缺乏二级流动性——投资人资金锁定周期长，无法像在 Aave 那样随存随取。对比而言，Centrifuge 通过与 Aave 合作，将其池子代币放入 Aave 借款，才赋予了流动性。这说明这类模式最终还是希望接入更大的 DeFi 市场，而非自成一体。

06、趋势展望：RWA 的未来发展与技术演进

展望未来五年，RWA 有望从当前的数十亿美元规模跃升到数万亿美元量级。机构将大规模涌入，链上传统资产的种类和数量将呈指数级增长。这一进程中，预言机和智能合约技术也将不断迭代升级：预言机网络会引入更多高频数据和复杂事件，提高带宽降低延迟，满足实时交易需求；智能合约安全体系则会更加完善，或采用模块化多链部署、链上链下结合风控等架构来承载庞大的资产流转。此外，监管框架将逐步成形，欧盟 MiCA 法规在 2024–2025 全面生效后，预计美国、亚洲主要经济体也会出台针对证券型代币的明确指引[22][21]。这将扫清制度障碍，让更多传统金融机构合规地参与 DeFi。技术和监管的双重进步将推动 RWA 从试验阶段走向主流应用，链上与链下金融的界限将日渐模糊，一个“24/7 全天候、跨地域无缝”的新金融市场雏形将在 2030 年前形成。

6.1 趋势展望：RWA 发展中的关键变量与不确定性

RWA 代币化的长期发展受到多个关键变量影响，而非简单的线性增长。其中最核心的不确定性在于监管框架的演进路径：如果各国监管机构选择宽松的 “创新友好” 路线，RWA 可能在 2030 年前达到数万亿美元规模；但若采取过度谨慎的监管立场，发展速度将显著放缓。另一个重要变量是技术基础设施的成熟度——预言机网络的扩展能力和智能合约的安全性将直接决定机构参与的深度。当前，稳定币作为 RWA 的 “最小可行产品” 已经证明了基本可行性，但更复杂的资产类别（如公司债、股权）面临着估值难度大、流动性差等问题。

值得关注的是，RWA 发展可能呈现非连续性特征：某些资产类别可能突然爆发（如疫情期间的商业地产代币化），而另一些则长期停滞。机构参与的决策逻辑也远比表面复杂：并非所有传统金融机构都适合链上转型，那些拥有复杂法律结构或高度监管要求的机构，可能更倾向于通过 SPV（特殊目的实体）间接参与，而不是直接部署智能合约。这意味着 RWA 生态可能形成"核心参与者 + 外围支持者"的格局，前者直接构建协议，后者提供资产和流动性。

从更深层次看，RWA 的兴起可能重塑传统金融的权力结构：资产发行权的下放将削弱中心化机构的垄断地位，但同时也要求 DeFi 社区建立起足以匹配传统金融的合规和风险管理能力。这不是简单的 “TradFi vs DeFi” 竞争，而是两种金融范式的深度融合与相互适应过程。

6.2 技术演进方向

预言机技术演进：随着 RWA 规模扩大，预言机技术需要承载百倍于现在的数据需求。未来发展方向包括更高频数据支持、跨链互操作性增强、以及引入 AI 辅助的复杂事件处理。这些技术进步将使预言机能够处理从宏观经济指标到企业行动的各类金融数据。

智能合约与协议安全新方向：RWA 协议的安全需求将催生新技术，如可信执行环境、形式化验证、AI 审计等。未来可能出现专门为 RWA 设计的区块链，以及更精细的多层安全隔离机制。这些创新将平衡去中心化与安全性的要求，使机构能够放心参与链上金融。

6.3 监管与标准化

技术之外，法规的演进对 RWA 影响深远。欧盟 MiCA 法规的实施将为 RWA 代币提供明确的监管框架，促进欧洲市场的规范化发展。美国可能通过现有证券法体系逐步建立 RWA 监管标准。亚洲主要经济体也在积极探索数字资产监管路径。这些监管进展将为 RWA 发展扫清制度障碍，推动传统金融机构大规模参与。

总结与展望：两大支柱构筑 RWA 未来

Real-World Assets 的上链进程已从概念验证进入实质突破阶段。本文通过对 Chainlink（数据层代表）和 Aave（执行层代表）的深入分析，展示了RWA 技术栈的两大核心支柱：可信的数据输入层与安全的合约执行层。传统资产要成功上链，必须首先解决 “如何让链上数据真实可靠” 和 “如何让金融操作安全可控” 这两个根本问题。

方法论总结：

•数据层：需要去中心化预言机网络，通过多节点共识、多源验证、经济激励机制来保障数据可靠性。Chainlink 的实践证明，NAV 预言机、储备证明等专属工具可以有效服务 RWA 场景。

•执行层：需要经过充分审计的智能合约架构，配合风险参数管理、隔离机制、应急治理等多层防护。Aave 的实践证明，银行级的安全标准在去中心化环境中同样可以实现。

•可组合性：这两大支柱通过标准化接口可以灵活组合，不同预言机方案和借贷协议可以相互集成，形成 DeFi 特有的 “乐高式” 创新生态。

未来图景：当预言机和智能合约这两大支柱足够稳固，传统资产将实现全天候交易、实时清算、全球融通，而投资者无论机构还是个人，都能在一个开放但安全的网络中公平参与。十多年前中本聪用区块链解决了数字货币的信任问题；如今预言机网络和智能合约正在解决现实资产数字化的信任问题。在可以预见的将来，我们也许不会再区分 “加密资产” 和 “传统资产”，因为一切价值载体都将在同一数字底座上自由流动。

技术演进方向：数据层将向更高频、更丰富的数据类型发展，引入 AI 辅助验证和跨链互操作；执行层将强化形式化验证、AI 监控和多链部署。更多预言机方案（Pyth、API3、Chronicle 等）和借贷协议（Compound、Morpho、Spark 等）将加入 RWA 生态，通过竞争与合作推动整个基础设施走向成熟。RWA 的故事，才刚刚开始，而两大技术支柱的持续演进，将为这场万亿美元级的金融变革保驾护航。

因此，在本篇以Chainlink与Aave为例讨论完“数据+执行”两道门槛之后，下一篇我们会把镜头推向Morpho，系统梳理它在RWA场景中的角色定位、与Pharos等RWA公链的协同方式，以及它如何成为机构级RWA信贷的关键拼图。

参考文献

[1] Aave Labs Debuts Horizon to Let Institutions Borrow Stablecoins Against Tokenized Assets https://www.coindesk.com/business/2025/08/25/aave-labs-debuts-horizon-to-let-institutions-borrow-stablecoins-against-tokenized-assets

[2] Aave Labs Unlocks Onchain Liquidity For Real-World Assets With Chainlink-Powered Horizon Platform - Chainlink Today https://chainlinktoday.com/aave-labs-unlocks-onchain-liquidity-for-real-world-assets-with-chainlink-powered-horizon-platform

[3] Real-World Assets (RWAs) Explained | Chainlink https://chain.link/education-hub/real-world-assets-rwas-explained

[4] RWA Market: The Aave Market for Real World Assets goes live. | Centrifuge (Lucas Vogelsang) https://medium.com/centrifuge/rwa-market-the-aave-market-for-real-world-assets-goes-live-48976b984dde

[5] Securitize, the Leading Tokenization Platform, to Become a Public Company at $1.25B Valuation via Business Combination With Cantor Equity Partners II https://www.prnewswire.com/news-releases/securitize-the-leading-tokenization-platform-to-become-a-public-company-at-1-25b-valuation-via-business-combination-with-cantor-equity-partners-ii-302596208.html

[6] Tokenization of Real-World Assets is Gaining Momentum, Says Bank of America https://www.coindesk.com/markets/2025/08/01/tokenization-of-real-world-assets-is-gaining-momentum-says-bank-of-america

[7] The Chainlink Network in 2023 | Chainlink Blog https://blog.chain.link/the-chainlink-network-in-2023

[8] WILL LINK REACH ITS OLD PEAK BY 2025 | Binance Square https://www.binance.com/en/square/post/17669203056594

[9] Celebrating Chainlink’s 7th Birthday: What Is It and Why It Matters https://wirexapp.com/blog/post/chainlink-birthday-0961

[10] Aave’s RWA Market Horizon Launches | Aave https://aave.com/blog/horizon-launch

[11] SmartData | Chainlink Documentation https://docs.chain.link/data-feeds/smartdata

[12] Chainlink Becomes Official Oracle Provider For Ondo’s Tokenized Securities - Chainlink Today https://chainlinktoday.com/chainlink-becomes-official-oracle-provider-for-ondos-tokenized-securities

[13] Chainlink Launches Data Streams for U.S. Equities and ETFs To Power Secure Tokenized RWA Markets Onchain https://www.prnewswire.com/news-releases/chainlink-launches-data-streams-for-us-equities-and-etfs-to-power-secure-tokenized-rwa-markets-onchain-302520632.html

[14] Chainlink establishes itself as the undeniable leader in real-world asset (RWA) tokenization | Bitget News https://www.bitget.com/news/detail/12560604932131

[15] DeFi: Aave Clears Bad CRV Token Debt From Exploit Attempt https://www.coindesk.com/markets/2023/01/26/defi–aave-clears-bad-crv-token-debt-from-exploit-attempt

[16] Security | Aave https://aave.com/security

[17] AAVE Bug Bounties | Immunefi https://immunefi.com/bug-bounty/aave/scope

[18] GitHub - aave/risk-v3 https://github.com/aave/risk-v3

[19] Overview of the Real-World Asset Digitalization Sphere - Boosty Labs https://boostylabs.com/blog/rwa-review

[20] MakerDAO Defies Bear With $19M in Profit - The Defiant https://thedefiant.io/news/markets/makerdao-earnings

[21] European crypto-assets regulation (MiCA) | EUR-Lex https://eur-lex.europa.eu/EN/legal-content/summary/european-crypto-assets-regulation-mica.html

[22] Regulating crypto-assets in Europe: Practical guide to MiCA | Norton Rose Fulbright https://www.nortonrosefulbright.com/en-419/knowledge/publications/2cec201e/regulating-crypto-assets-in-europe-practical-guide-to-mica

[23] Real World Assets (RWAs) and Their Impact on DeFi | Galaxy https://www.galaxy.com/insights/research/rwas-and-their-impact-on-defi

[24] MiCA Regulation 2024: Transforming Crypto Markets with Titles III & IV – Key Insights https://actlegal.com/publications/mica-regulation-2024-transforming-crypto-markets-with-titles-iii-iv-key-insights-1

核心贡献

作者：Ricky (X: @RickyEACC)

审校：Colin Su、Grace Gui、NingNing、Owen Chen

设计：Alita Li