Bugün neden Bitcoin düşüşte? ETF çıkışı 1.15 milyar, beş büyük sinyal boğa koşusunun yaşayıp yaşamadığını doğruluyor

Bitcoin fiyatı düşüşünü sürdürerek şu anda 101.352 dolar seviyesinde işlem görüyor, gün içi en düşük seviye ise 98.966 dolar oldu. Peki bugün Bitcoin neden düştü? Makro düzeyde, doların güçlenmesi ve Federal Reserve’in şahin tutumu baskı oluşturuyor; bu hafta açıklanacak ADP istihdam ve tarım dışı istihdam verileri öncesinde traderlar savunmacı stratejiler benimsiyor. Farside Investors verilerine göre, Ekim ayında ABD spot Bitcoin ETF’lerinden 1,15 milyar dolar çıkış yaşandı.

Bitcoin bugün neden düştü? Doların güçlenmesi ve Fed’in şahin tutumu çift taraflı baskı yaratıyor

(Kaynak: CoinMarketCap)

Doların güçlenmesi genellikle Bitcoin üzerinde baskı oluşturur, çünkü kripto para temelde getiri üretmeyen alternatif bir varlıktır. Dolar değer kazandığında, yatırımcılar dolar cinsinden, pozitif reel getiri sunan araçlara yönelir ve bu da Bitcoin ve diğer dijital varlıklara olan talebi azaltır. Dolar endeksi yılın ilk yarısındaki zayıflığın ardından Kasım ayında 98-100 aralığına geri döndü; ABD 10 yıllık devlet tahvili getirisi ise %4,1 civarında, reel faizler hâlâ sıkılaşma bölgesinde.

Ayrıca, Federal Reserve’in son politika açıklamasında şahin bir tutum sergilemesi nedeniyle, traderlar bu hafta ABD ekonomik verileri açıklanmadan önce savunmacı stratejiler benimsedi. Bu hafta birçok önemli rapor yayımlanacak. ISM imalat verisi 3 Kasım’da, hizmet sektörü PMI ve ADP istihdam verisi ise 5 Kasım’da açıklanacak. Hafta 7 Kasım’da sona erecek ve o gün tarım dışı istihdam raporu yayımlanacak; bu rapor işgücü piyasasının en çok takip edilen göstergesi. Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi verisi de 7 Kasım’da açıklanacak.

Bu yoğun ekonomik veri takvimi, yatırımcıların veri açıklanmadan önce risk pozisyonlarını azaltmasına neden oluyor. Veriler beklentileri karşılamazsa, Fed’in şahin tutumunu güçlendirebilir ve faiz indirim beklentilerini erteleyebilir; bu da Bitcoin gibi riskli varlıklar için önemli bir olumsuzluk olur. Tersine, veriler zayıf gelirse, faiz indirimi beklentileri yeniden canlanabilir ve Bitcoin’de bir toparlanma tetiklenebilir. Mevcut düşüş, bu belirsizlik ortamındaki temkinli yaklaşımı yansıtıyor.

Doların güçlenmesi ve reel getirilerin yüksek kalması, likidite akışının yön verdiği yükselişin sona erdiğini gösteriyor. Likidite akışı genel olarak dengelendiğinde, doların durumu yükselişin devam edip etmeyeceğini belirler. Makro likidite (dolar endeksi ve 10 yıllık tahvil getirisi) beş büyük boğa koşusu doğrulama sinyalinden biridir: Doların zayıflaması (dolar endeksi 97’nin altında) ve getirilerin düşmesi likidite kanallarını açar ve bu kanallar tarihsel olarak yükselişi destekler. Herhangi bir göstergenin güçlenmesi likiditeyi sıkılaştırır ve kripto paraların beta katsayısı üzerinde baskı oluşturur.

BlackRock 4 günde 714 milyon dolarlık geri alım zincirleme satışa yol açtı

Durumu daha da zorlaştıran ise, Farside Investors verilerine göre Ekim ayında ABD spot Bitcoin ETF’lerinden toplamda 1,15 milyar dolar çıkış yaşanması (29-31 Ekim arası). Bu durum Kasım ayı açılışında satış baskısını artırdı. Bu geri alımlar, piyasanın erken dönem düşüşlerinde kripto para yerel katılımcılarının satışlarını absorbe eden yapısal destek katmanını ortadan kaldırdı; çünkü ETF fon akışı talep dengeleyici rolü üstleniyordu.

Bitcoin fiyatı 106.400 doların altına geriledi, spot ETF fon akışı ise üst üste dört işlem gününde negatif oldu. Bu değişim, BlackRock’a ait IBIT’in son dört günde toplamda 714,8 milyon dolarlık geri alım yapmasından kaynaklanıyor; bu da dikkatle izlenen döngü dönüm noktasında günlük talep kaynağını önemli ölçüde azalttı. Farside Investors’a göre, 88,1, 290,9, 149,3 ve 186,5 milyon dolarlık çıkışlar bu çöküşle aynı anda gerçekleşti.

Bu fon çıkışları, yetkili katılımcıları hisse senetlerini satmaya zorladı; hisse senetleri Bitcoin’e çevrildi ve ardından piyasada satıldı. Böylece net fon akışı yönü tersine döndü. ABD spot ETF piyasasında alımlar yavaşladığında ve geri alımlar arttığında, dalgalanmayı absorbe eden günlük alımlar arz kaynağına dönüşür. Ekim ortasında, Bitcoin 106.400 doların üzerinde tutunmaya çalışırken dijital varlık fonlarında sürekli net çıkış yaşandı.

Mekanik etki önemlidir, çünkü ETF fon akışı spot alım-satımlara dönüşür ve zamanlaması birçok traderın döngü sonu düzeltmesi ile trendin yeniden başlamasını ayırt etmek için kullandığı seviyelerin kırılmasıyla çakışır. ETF fon akışı beş büyük boğa koşusu doğrulama sinyalinden biridir: BlackRock’ın IBIT’i veya Fidelity’nin FBTC’si gibi ana ihraççılarda üst üste günlerce alım talebin yeniden canlandığını gösterir. Öte yandan, sürekli geri alım veya yatay seyir alımın satışa döndüğünü doğrular.

Türev ürünlerdeki tasfiyeler düşüşü hızlandırdı. CoinGlass verilerine göre, son 24 saatte yaklaşık 1,15 milyar dolarlık uzun pozisyon tasfiye edildi; bunun yaklaşık 330 milyon doları Eter vadeli işlemlerinde gerçekleşti, çünkü ETH fiyatı 3.900 doların altına düştü. Kaldıraçlı traderların pozisyonları fiyatın olumsuz yönde hareket etmesiyle otomatik olarak kapandığında zorunlu tasfiye gerçekleşir ve bu da zorunlu satışlara yol açarak düşüş trendini hızlandırır.

Beş büyük sinyal Bitcoin boğa koşusunun devam edip etmediğini doğruluyor

Kripto para Twitter’ında “herkes Bitcoin alıyor” söylemi yaygın; Michael Saylor’dan BlackRock’a, tüm ülkelere ve hatta bankalara kadar herkesin bunu yaptığı iddia ediliyor. Ancak, piyasada birikim söylemleri yaygın olsa da, ETF fon akışları negatife döndükçe Bitcoin fiyatı önemli seviyelerin altına gerileyerek sert düştü. Olumlu Bilgiler ile düşen fiyat arasındaki çelişki önemli bir noktayı vurguluyor: Likidite ve marjinal akışın yön verdiği piyasada, gerçekten kimlerin ne zaman alım yaptığı, kimlerin alım yaptığını iddia ettiğinden çok daha önemlidir.

Bitcoin boğa koşusunu doğrulayan beş net sinyal

1. ETF fon akışı: BlackRock’ın IBIT’i veya Fidelity’nin FBTC’si gibi ana ihraççılarda üst üste günlerce alım talebin yeniden canlandığını gösterir. Öte yandan, sürekli geri alım veya yatay seyir alımın satışa döndüğünü doğrular. Mevcut durum: Üst üste 4 gün net çıkış, toplamda 714 milyon dolar, sinyal negatif.

2. Genel fon girişi: Dijital varlık fonlarında genel fon girişi, özellikle Bitcoin’in yükselişi, kurumsal yatırımcıların riskli varlıklara yeniden yöneldiğini gösterir. Sürekli fon çıkışı veya savunmacı altcoin ürünlerine yoğunlaşma ise sermayenin piyasadan çekildiğini gösterir. Mevcut durum: Ekim ayında net çıkış 1,15 milyar dolar, sinyal negatif.

(Kaynak: Bitcoin Magazine Pro)

3. Kaldıraç durumu: Temel yükselirse (yıllık getiri yaklaşık %7-8’in üzerinde) ve fonlama pozitif kalırsa, piyasa tek taraflı riski tercih ediyor demektir; bu genellikle aktif boğa koşusu dönemlerinde görülür. Temel yatay veya negatifse, kaldıracın azaltıldığını gösterir. Bu yılın ikinci yarısında, Chicago Ticaret Borsası üç aylık vadeli işlemler primi yıllık %4-5’e geriledi, perpetual swap fonlaması ise bir süre zayıf hatta negatif oldu. Mevcut durum: Temel zayıf, fonlama sıfıra yakın veya negatif, sinyal negatif.

4. Makro likidite: Doların zayıflaması (dolar endeksi 97’nin altında) ve getirilerin düşmesi likidite kanallarını açar. Herhangi bir göstergenin güçlenmesi likiditeyi sıkılaştırır. Mevcut durum: Dolar 98-100 aralığında, 10 yıllık getiri %4,1, sinyal negatif.

(Kaynak: Luxor)

5. Madencilik arz baskısı: Hash Gücü fiyatı yükselirken madencilerin satış miktarı sabit veya azalıyorsa, piyasa yeni arzı kolayca sindiriyor demektir. Hash Gücü fiyatı sert düşerse veya madenciler borsalara yoğun şekilde transfer yaparsa, genellikle baskı noktası oluşur. Mevcut durum: Yarılanma sonrası Hash Gücü fiyatı döngü diplerine yakın, madenci nakde çevirme baskısı artıyor, sinyal negatif.

Son dört işlem gününde spot ETF alımları sürekli net satışa döndü; bu, Bitcoin’in 106.400 dolar dönüm noktasını kaybetmesiyle tamamen örtüşüyor. Chicago Ticaret Borsası’nda Temel zayıf ve fonlama sıkıntılı olduğundan, marjinal fiyatlardaki düşüş sağlıklı bir düzeltmeden ziyade risk azaltma kaynaklı.

106.400 dolar dönüm noktası ve üç senaryo yolu

Günlük yeni fon girişi yeniden başlamadan ve 106.400 dolar seviyesi geri kazanılmadan, bu hâlâ daha büyük döngüde bir dağıtım ve sindirme aşaması. Kısa vadeli hareket, spot piyasada yeniden pozisyon açılıp açılmadığına ve Temel’in genişleyip genişlemediğine bağlı. ABD’nin en büyük spot ETF’lerinde (özellikle IBIT ve FBTC) net çıkışlar devam ederse, Chicago Ticaret Borsası’nda Temel yıllık %5 civarında veya altında kalırsa ve fon akışı yatay veya negatif olursa, piyasa dağıtım aşamasında kalmaya devam edecek.

Bu durumda, 106.400 dolar geri alınamazsa, mücadele noktası yalnızca 100.000 dolara kalır; makroekonomi sıkı kalırsa, sonraki düşüşte kayıplar 90.000 doların orta-yüksek seviyelerine ulaşabilir. Bu en kötümser senaryodur ve mevcut boğa döngüsünün sona erip derin bir Ayı Piyasası düzeltmesine girildiği anlamına gelir.

Daha nötr bir sonuçta, fon akışı dalgalı ama hacmi küçük olur, Temel %5-7 aralığında sabit kalır, dolar 97-100 civarında dalgalanır; bu, Bitcoin’in 100.000-106.000 dolar arasında sindirileceğini ve likiditenin yeniden inşa edileceğini gösterir. Bu senaryoda piyasa dalgalı bir dip oluşturma aşamasında olur ve yeni bir katalizörün dengeyi bozması beklenir.

İyimser beklenti için, tüm piyasada üst üste günlerce net yeni fon girişi 300-800 milyon dolara ulaşmalı, Temel %8-10’un üzerine genişlemeli ve dolar zayıflamalı. Fon akışı devam ederse, bu kombinasyon 110.000-115.000 doların yeniden test edilmesini ve döngü zirvesi tartışmalarının yeniden başlamasını sağlar.

Son olarak, Bitcoin’in tarihsel döngü modeli kurumsal tahviller ve ETF fon akışıyla bozulmadıysa, zaman faktörü zaten kararını verdi. Bitcoin bu yıl sonunda veya 2026’da tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşırsa, bu şimdiye kadarki en geç döngü zirvesi olur. Tarihsel olarak, Bitcoin’in döngü zirvesi genellikle yarılanmadan 12-18 ay sonra gelir; 2024 Nisan yarılanması, geleneksel döngü zirvesinin 2025 Nisan-Ekim arasında olması gerektiğini gösteriyor. Eğer yıl sonuna veya 2026’ya sarkarsa, bu döngünün zaman yapısı kurumsal katılım ve ETF’lerin etkisiyle değişmiş demektir.

Bu ortamda, marjinal satıcılar piyasa hareketine yön veriyor. Günlük hacimle karşılaştırıldığında, ülke düzeyinde alımlar nadir ve hacmi küçük; şirketlerin finans departmanlarının işlem zamanlaması ise farklılık gösteriyor. Bankalar ise genellikle müşterilerine trade desteği sunmayı tercih ediyor, günlük olarak bilanço riski üstlenmiyor.