ทอม ลี: ตลาดหุ้นซึมซับแรงขายไปแล้ว 90% และในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่าน ตลาดก็แตะจุดต่ำสุดแล้ว

Fundstrat ผู้ร่วมก่อตั้ง Tom Lee ให้สัมภาษณ์ทาง CNBC ในวันที่ 1 เมษายน โดยกล่าวว่าตลาดได้ซึมซับแรงขายแรงเทขายไปแล้วประมาณ 90% ถึง 95% และกระบวนการการเทขายอาจใกล้จะสิ้นสุดแล้ว ขณะนี้อยู่ในระยะเริ่มต้นของการกลับมายืนฐานใหม่ (rebuilding) เขาอ้างอิงสถิติประวัติศาสตร์ของสงครามทั้งหมดนับตั้งแต่ปี 1900 ซึ่งชี้ว่าตลาดหุ้นมักจะแตะจุดต่ำสุดภายในช่วง 10% แรกของกระบวนการสงคราม

กฎประวัติศาสตร์ร้อยปี: เหตุผลของ Tom Lee เรื่องการแตะจุดต่ำสุดในช่วงสงคราม

ประเด็นหลักของ Tom Lee ตั้งอยู่บนสถิติทางประวัติศาสตร์ที่ครอบคลุมมากกว่าหนึ่งศตวรรษ เขาชี้แจงอย่างชัดเจนในการให้สัมภาษณ์ทาง CNBC ว่า: “เราศึกษาสงครามทุกครั้งตั้งแต่ปี 1900 และตลาดหุ้นมักจะแตะจุดต่ำสุดภายในช่วง 10% แรกของกระบวนการสงคราม หากครั้งนี้ก็เป็นไปตามกฎดังกล่าว เรากำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของกระบวนการนี้”

ตรรกะการลงทุนของข้อโต้แย้งนี้คือ: ความไม่แน่นอนและความตื่นตระหนกที่นำไปสู่การเทขายในช่วงเริ่มต้นของสงครามมักสร้างแรงกดดันขาลงที่ใหญ่ที่สุด เมื่อเวลาผ่านไป ตลาดค่อยๆ ปรับตัวเข้ากับความจริงทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหม่ กลับกันช่องว่างของมูลค่า (valuation) ที่ต่ำก็สร้างโอกาสแบบไม่สมมาตรขาขึ้น Tom Lee เชื่อว่าความตื่นตระหนกของตลาดต่อความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้ใกล้เคียงกับการกำหนดราคาเต็มแล้ว การเทขายราว 90% ถึง 95% หมายความว่าแรงขายเพิ่มที่ระดับขอบ (marginal) กำลังจะหมดลง

เขายังกล่าวว่า เศรษฐกิจของสหรัฐฯ มีความสามารถที่จะรับราคาน้ำมันได้ถึง 100 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล หรือแม้กระทั่ง 120 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล แม้ในที่สุดจุดต่ำสุดยังไม่ถูกยืนยันก็ตาม ความสามารถในการรับแรงทางมหภาคนี้ก็ยังช่วยจำกัดพื้นที่สำหรับการปรับลงที่รุนแรงมากขึ้น

มุมมองทั้งขาขึ้นและขาลง: ความเห็นไม่ตรงกันของนักวิเคราะห์ 3 คนต่อไทม์ไลน์จุดต่ำสุด

ในมุมมองต่อไทม์ไลน์จุดต่ำสุดของทั้ง Bitcoin และตลาดหุ้น อุตสาหกรรมกลับมีความแตกต่างอย่างชัดเจน：

Tom Lee（Fundstrat）：ความหนาวเหน็บของวงการคริปโตอาจสิ้นสุดในเดือนเมษายน (การคาดการณ์เดือนกุมภาพันธ์) ช่วงต้นเดือนนี้ระบุว่าตลาดคริปโตกำลังผ่านช่วงหนาวเหน็บไปแล้วและอาจยังคงปรับขึ้นต่อได้

Willy Woo（นักวิเคราะห์ฝั่งออนเชน）：ปฏิเสธไทม์ไลน์ของ Tom Lee โดยตรง เรียกว่า “ความหวังที่ไม่สมจริง” และคาดว่า “จุดต่ำสุดของรอบ” ที่แท้จริงจะเกิดในเดือนเมษายนปี 2027

Benjamin Cowen（นักวิเคราะห์คริปโต）：คาดว่า Bitcoin ในระยะสั้นอาจหลุดระดับ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ และเปรียบเทียบกับ 6,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นแนวรับชั่วคราวที่ถูกทะลุในตลาดหมีช่วง 2018-2019 เชื่อว่ารอบสี่ปีดูเหมือนจะสมบูรณ์ แต่การประกาศว่าสิ้นสุดตลาดหมีในปี 2026 ยังเร็วเกินไป

ข้อควรสังเกตคือ Tom Lee ดำรงตำแหน่งประธานของ BitMine Immersion Technologies Inc. ด้วย และ BitMine คือบริษัทจดทะเบียนที่ยังคงซื้อ Bitcoin ขนาดใหญ่ต่อเนื่องแม้จะมีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอยู่ในบัญชีอยู่ในปัจจุบัน ดังนั้นเมื่อผู้อ่านประเมินคำทำนาย ควรพิจารณาบริบทของความเชื่อมโยงทางผลประโยชน์นี้ประกอบด้วย

กลไกการถือครอง: การทำให้เป็นกลางมากเกินไปก่อให้เกิดการเด้งกลับแบบ V

Tom Lee ยังชี้ให้เห็นพลวัตสำคัญของโครงสร้างตลาดในตอนนี้: ข่าวเชิงลบใดๆ ในปัจจุบันจะกระตุ้นให้เกิดการลดความเสี่ยง (de-risking) ซึ่งสะท้อนว่าการถือครองของนักลงทุนได้ถูกลดลงอย่างมาก ทำให้ภาพรวมของตำแหน่ง (position) มีแนวโน้มไปทางเป็นกลางมากขึ้นหรือแม้กระทั่งระมัดระวังยิ่งขึ้น การลดความเสี่ยงที่มากเกินไปเช่นนี้กลับเป็นเงื่อนไขทางเทคนิคสำหรับการเด้งกลับแบบ V

เขากล่าวว่า “เมื่อถึงจุดหนึ่งที่ผู้คนทำตัวเป็นกลางเกินไป แม้เพียงสถานการณ์จะไม่ได้แย่ไปกว่าที่คิด ตลาดก็อาจเกิดการเด้งกลับแบบ V ได้” การสังเกตนี้สอดคล้องอย่างมากกับข้อมูลความเชื่อมั่นของตลาดที่ปัจจุบันดัชนีความกลัวและความโลภของสกุลเงินคริปโตอยู่ในโซนความกลัวรุนแรง (9) ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลหลักที่ฝั่งขาขึ้นใช้เป็นตัวกระตุ้น

คำถามที่พบบ่อย

กฎประวัติศาสตร์ “แตะจุดต่ำสุดก่อนสงคราม 10%” ที่ Tom Lee อ้างอิงนั้นน่าเชื่อถือแค่ไหน?

ข้อสรุปนี้มาจากสถิติข้อมูลตลาดหุ้นเชิงประวัติศาสตร์ที่ Fundstrat รวบรวมจากช่วงเวลาตั้งแต่ปี 1900 ที่ครอบคลุมสงครามหลายครั้งและความขัดแย้งทางอาวุธขนาดใหญ่ ตั้งแต่ตัวอย่างอย่างสงครามโลกครั้งที่ 2 สงครามเวียดนาม ไปจนถึงสงครามอ่าวเปอร์เซีย ต่างสนับสนุนรูปแบบดังกล่าว อย่างไรก็ตาม พื้นหลัง ขนาด และระยะเวลาของแต่ละความขัดแย้งล้วนมีความแตกต่างกัน และเมื่อรวมกับสภาพแวดล้อมเชิงซ้อนที่แรงกระแทกจากราคาน้ำมันซ้อนทับกับแรงกดดันด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ ทำให้การอุปมาอิงเชิงประวัติศาสตร์เพียงอย่างเดียวมีข้อจำกัดบางประการ ไม่สามารถเทียบให้ตรงตัวกับความแน่นอนของการคาดการณ์แนวโน้มในอนาคตได้โดยตรง

Willy Woo และ Benjamin Cowen มีหลักฐาน/เหตุผลเฉพาะเจาะจงอะไรบ้างสำหรับการคาดการณ์จุดต่ำสุด?

Willy Woo อาศัยแบบจำลองวิเคราะห์ฝั่งออนเชนของตน โดยมองว่าโครงสร้างของวัฏจักร Bitcoin ในปัจจุบันยังไม่เสร็จสิ้นการ “ล้างผลตลาดหมี” ทั้งรอบ ดังนั้นจึงกำหนดเวลา “จุดต่ำสุดที่แท้จริง” ไว้ที่เดือนเมษายนปี 2027 ส่วน Benjamin Cowen อาศัยการวิเคราะห์เชิงเทคนิค โดยเห็นว่า 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ คือแนวรับชั่วคราวที่คล้ายกับช่วง 2018-2019 ซึ่งมีความเสี่ยงที่จะถูกทำลายอย่างมีนัยสำคัญ (ถูกทะลุอย่างมีประสิทธิภาพ) และความสมบูรณ์ของรอบสี่ปีหมายความว่าการเริ่มต้นขาขึ้นครั้งใหม่ต้องใช้เวลามากขึ้น

การที่ Tom Lee เป็นทั้งประธาน BitMine จะส่งผลต่อความเป็นกลางของการคาดการณ์ตลาดหรือไม่?

Tom Lee ดำรงตำแหน่งทั้งผู้ก่อตั้ง Fundstrat และประธานของ BitMine (บริษัทจดทะเบียนที่ถือ Bitcoin จำนวนมาก) ทำให้ท่าทีที่เป็นขาขึ้นต่อคริปโตมีพื้นฐานความเชื่อมโยงด้านผลประโยชน์ในระดับหนึ่ง นี่ไม่ได้หมายความว่าการวิเคราะห์ของเขาจะต้องไม่แม่นยำเสมอไป แต่เมื่อผู้อ่านประเมินคำทำนาย ควรนำมุมมองของนักวิเคราะห์ที่มีจุดยืนด้านผลประโยชน์แตกต่างกันมาประกอบ เพื่อทำการตัดสินฝั่งขาขึ้น/ขาลงอย่างรอบด้านมากขึ้น