Ethereum 2026: ETH subvalorizada com base no indicador MVRV?

Autor: Rick, Analista de Pesquisa da Messari; Tradução: @金色财经xz

2026年即将到来，此时的以太坊价格与基本面的关系比自NFT狂热期以来的任何时候都更为清晰。

Até 16/12/2025, o preço do Ethereum caiu abaixo de 3000 dólares. Através do indicador MVRV e de sua posição dominante em ativos tokenizados, o ETH parece oferecer uma oportunidade de investimento de longo prazo construtiva para os alocadores.

O Z-score MVRV é utilizado para avaliar se o ETH está supervalorizado ou subvalorizado em relação ao seu valor justo. Este indicador compara a capitalização de mercado (preço à vista multiplicado pelo fornecimento circulante) com o valor realizado (ou seja, o total de capital que entrou em ETH). Sua definição formal é: o Z-score MVRV é igual à diferença entre a capitalização de mercado e a valor realizado, dividida pelo desvio padrão da capitalização de mercado (calculado acumuladamente desde o primeiro ponto de dados disponível).

Durante o boom de NFTs de 2021 a 2022, o Z-score MVRV do ETH atingiu quase 6, indicando um mercado extremamente eufórico. Desde a fusão do Ethereum (The Merge), esse indicador retornou à média, atualmente oscilando principalmente entre 0 e 2 — 0 indica subvalorização, 1 aproxima-se do valor justo, 2 tende a indicar sobrevalorização. Quando a importante atualização do Ethereum, Pectra, foi lançada em 07/05/2025, o preço do ETH estava em torno de 1.800 dólares, e o Z-score MVRV era aproximadamente -0,1. Com a posterior alta de preços até recordes históricos, o MVRV subiu gradualmente para quase 2. Após a atualização Fusaka em 03/12/2025, o preço de negociação do ETH foi cerca de 3.189 dólares, e o Z-score MVRV estava em 0,47, o que sugere que, mesmo em níveis de preço significativamente mais altos, ainda há uma subvalorização, indicando uma estrutura de mercado semelhante após as atualizações, mas com fundamentos mais sólidos.

Dados on-chain reforçam ainda mais a narrativa de alta do Ethereum.** No campo de tokenização de ativos, o Ethereum é a camada de liquidação central.** Segundo dados do RWA.xyz (excluindo stablecoins na estatística), o Ethereum sustenta um valor total bloqueado de tokenização de 11,9 bilhões de dólares, representando 65,9% do mercado. Outras camadas base e Rollups têm se desenvolvido, mas seu tamanho ainda está longe de alcançar esse nível. Com instituições migrando títulos do governo, créditos e outros ativos do mundo real para canais de criptomoedas para melhorar a eficiência de capital e reduzir custos operacionais, a liquidez, o ecossistema de ferramentas e a infraestrutura regulatória do Ethereum estão continuamente aprofundando sua vantagem competitiva.

O Z-score MVRV de baixa indica sinais de subvalorização, a performance positiva de preço após as atualizações e a crescente liderança em ativos tokenizados apontam na mesma direção. No entanto, isso ainda revela apenas uma pequena parte da narrativa de alta do Ethereum.** À medida que fundos cotados em ETF spot atraem capital regulado para o ETH, e empresas de cofres de ativos digitais (DATs) continuam acumulando ETH, a quantidade de circulação livre no mercado começa a diminuir, e a sensibilidade do preço à demanda marginal aumenta.** Para os alocadores buscando exposição a contratos inteligentes com volume econômico real e capacidade de escalabilidade, o ETH na faixa de preço atual representa mais uma oportunidade de construir uma posição central em 2026 do que um risco no final do ciclo.