Berita Kakao: Rally Pasar di Tengah Pasokan yang Ketat dan Permintaan yang Melemah

Kontrak berjangka kakao terbaru menunjukkan kenaikan yang solid, dengan kakao ICE New York Maret naik 90 poin menjadi kenaikan 2,14% pada hari Selasa, sementara kakao ICE London Maret melonjak 91 poin, mewakili peningkatan 3,04%. Pemulihan harga ini menandai sesi kedua berturut-turut kekuatan pasar saat para trader menilai kembali keseimbangan antara pasokan yang tersedia dan kebutuhan konsumsi aktual.

Ketatnya Rantai Pasok Memicu Reaksi Pasar

Katalis utama di balik lonjakan harga berasal dari melambatnya pengiriman kakao ke pelabuhan di Pantai Gading, produsen kakao terbesar di dunia. Menurut angka kumulatif hari Senin, petani Pantai Gading mengangkut hanya 1,23 juta metrik ton (MMT) kakao ke pelabuhan selama tahun pemasaran saat ini (1 Oktober 2025 hingga 1 Februari 2026), menandai penurunan 4,7% dibandingkan 1,24 MMT pada periode yang sama tahun lalu. Aliran yang berkurang ini memicu aktivitas penutupan posisi short di antara trader berjangka yang bertaruh pada penurunan harga lebih lanjut.

Tantangan produksi regional juga mengubah ekspektasi pasokan. Nigeria, peringkat sebagai produsen kakao kelima terbesar di dunia, mengirimkan hanya 35.203 MT kakao pada bulan November, turun 7% dibandingkan tahun sebelumnya. Ke depan, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi kakao negara tersebut untuk tahun 2025/26 akan menyusut sebesar 11% dibandingkan tahun panen sebelumnya, turun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT. Kendala pasokan ini memberikan dasar tertentu bagi harga pasar meskipun ada faktor bearish lainnya.

Konsumsi Cokelat Tetap Menjadi Hambatan

Meskipun pasokan semakin ketat, permintaan kakao terus mengalami kesulitan. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, mengungkapkan penurunan volume penjualan sebesar 22% dalam divisi kakao selama kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebutkan kelemahan ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi dalam kakao.”

Penurunan permintaan ini juga terjadi di pusat penggilingan utama di seluruh dunia. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa penggilingan kakao kuartal keempat di Eropa turun 8,3% secara tahunan menjadi 304.470 MT—jauh di bawah ekspektasi pasar yang memperkirakan penurunan 2,9% dan merupakan hasil kuartal keempat terendah dalam 12 tahun. Penggilingan kakao di Asia juga berkinerja buruk, dengan Asosiasi Kakao Asia mencatat penurunan 4,8% secara tahunan menjadi 197.022 MT di kuartal terakhir. Aktivitas penggilingan di Amerika Utara menunjukkan pertumbuhan minimal, meningkat hanya 0,3% secara tahunan menjadi 103.117 MT. Kelemahan yang meluas ini mencerminkan keengganan konsumen untuk menyerap harga cokelat yang tinggi.

Penumpukan Inventaris dan Sinyal Pasar Campuran

Membuat gambaran harga semakin rumit, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS telah pulih tajam sejak mencapai titik terendah 10,5 bulan di 1.626.105 kantong pada 26 Desember. Pada hari Selasa, stok naik ke level tertinggi dalam 2,5 bulan sebesar 1.782.921 kantong—sebuah perkembangan yang biasanya menekan harga berjangka dengan menandakan pasokan yang cukup tersedia untuk penggunaan langsung.

Sementara itu, stok kakao global meningkat secara signifikan. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan pada 23 Januari bahwa stok kakao dunia naik 4,2% secara tahunan menjadi 1,1 MMT. Tingginya tingkat inventaris ini, dikombinasikan dengan pasokan global yang hampir mencapai rekor, telah mempertahankan tekanan ke bawah pada valuasi, dengan kontrak kakao di New York dan London baru-baru ini mencapai level terendah dalam beberapa tahun.

Optimisme Panen versus Surplus Struktural

Kondisi pertanian di Afrika Barat menunjukkan kontras menarik terhadap latar belakang inventaris yang bearish. Tropical General Investments Group menyoroti bahwa kondisi pertumbuhan yang menguntungkan diperkirakan akan mendukung peningkatan panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong yang lebih besar dibandingkan tahun sebelumnya. Pembuat cokelat Mondelez juga mencatat bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun, sebuah tingkat yang secara material lebih tinggi dari panen tahun lalu.

Panen utama di Pantai Gading telah dimulai, dan sentimen petani mengenai kualitas hasil panen tetap konstruktif. Namun, prospek produksi yang menguntungkan ini menegaskan kenyataan pasar mendasar: pasokan kakao tetap melimpah dibandingkan dengan permintaan saat ini.

Ekspektasi Surplus Pasar Terus Berlanjut

Peramal independen terus memperkirakan kondisi kelebihan pasokan struktural. StoneX memproyeksikan surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, dengan surplus tambahan sebesar 267.000 MT diperkirakan untuk 2026/27. Rabobank baru-baru ini memangkas perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari proyeksi sebelumnya sebesar 328.000 MT pada November, namun tetap memperkirakan surplus akan berlanjut.

Pandangan ini merupakan peningkatan yang signifikan dari defisit besar yang dialami tahun-tahun sebelumnya. ICCO sebelumnya merevisi defisit kakao global 2023/24 menjadi minus 494.000 MT, terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Namun, ICCO memperkirakan surplus sebesar 49.000 MT untuk 2024/25—surplus pertama dalam empat tahun—sebagai hasil rebound produksi global sebesar 7,4% secara tahunan menjadi 4,69 MMT. Fluktuasi siklikal dalam keseimbangan pasokan-permintaan ini terus mendefinisikan pasar kakao dan membentuk posisi trader dalam kontrak berjangka kakao.