Ketidakpastian Non-pertanian hanya bertambah 70.000! Gedung Putih: Bukan resesi ketenagakerjaan, melainkan revolusi produktivitas

Kepala Gedung Putih Kevin Hassett menyatakan bahwa kemungkinan penurunan lapangan kerja di masa depan disebabkan oleh perlambatan pertumbuhan tenaga kerja dan peningkatan produktivitas. Rata-rata bulanan pekerjaan non-pertanian dari November hingga Desember bertambah sekitar 53.000, jauh di bawah rata-rata pra-pandemi sebesar 183.000. Ia menekankan bahwa bukan ekonomi yang lemah, melainkan ketatnya imigrasi dan peningkatan produktivitas memungkinkan pertumbuhan meskipun tenaga kerja terbatas. Prediksi untuk Januari adalah kenaikan sekitar 70.000. Powell menyatakan bahwa permintaan dan penawaran sedang turun bersamaan, saat ini sangat sulit untuk diinterpretasikan.

Data yang mengejutkan dari 180.000 menjadi 50.000

Data menunjukkan bahwa rata-rata bulanan pekerjaan non-pertanian di AS pada November dan Desember bertambah sekitar 53.000 orang, secara jelas lebih rendah dari rata-rata sepuluh tahun sebelum pandemi sebesar sekitar 183.000 per bulan, dan juga jauh di bawah tingkat pertumbuhan selama fase ekspansi cepat pekerjaan di masa pemerintahan Biden. Penurunan dari 180.000 menjadi 50.000 ini biasanya akan diartikan sebagai sinyal resesi ekonomi yang serius, tetapi Gedung Putih berusaha memberikan penjelasan alternatif.

Data pekerjaan non-pertanian adalah salah satu indikator terpenting untuk mengukur kesehatan ekonomi AS. Penambahan 180.000 pekerjaan setiap bulan dianggap sebagai standar untuk mempertahankan tingkat pekerjaan penuh, karena harus menyerap pendatang baru ke pasar tenaga kerja (lulus universitas, imigran, dll). Ketika penambahan pekerjaan secara jangka panjang di bawah angka ini, tingkat pengangguran biasanya akan meningkat, dan ekonomi cenderung mengalami resesi. Krisis keuangan 2008 dan pandemi 2020 keduanya menunjukkan penurunan besar dalam pekerjaan non-pertanian yang memicu keruntuhan ekonomi.

Namun, Hassett menekankan bahwa perlambatan terbaru dalam lapangan kerja tidak otomatis berarti ekonomi melemah. Pertama, sebagian dari pertumbuhan lapangan kerja sebelumnya berasal dari ekspansi cepat pasokan tenaga kerja; dan setelah Trump naik ke kekuasaan, kebijakan imigrasi yang lebih ketat membuat perubahan pasokan tenaga kerja menjadi lebih kompleks, sehingga menambah kesulitan bagi ekonomi untuk menilai apakah “penurunan suhu” pasar tenaga kerja disebabkan oleh permintaan yang melemah atau penurunan pasokan.

Tiga penjelasan berbeda untuk perlambatan lapangan kerja

Permintaan yang lemah: perusahaan enggan merekrut, sinyal resesi ekonomi (interpretasi tradisional)

Penurunan pasokan: berkurangnya imigran menyebabkan kekurangan tenaga kerja, bukan masalah ekonomi (penjelasan Gedung Putih)

Lonjakan produktivitas: peningkatan efisiensi melalui AI dan teknologi lain, sehingga tidak membutuhkan banyak tenaga kerja (pendekatan baru)

Kedua, Hassett mengajukan penjelasan ketiga: peningkatan produktivitas sedang meningkatkan output per tenaga kerja, sehingga ekonomi tetap tumbuh meskipun tenaga kerja terbatas dan penambahan pekerjaan bulanan rendah. Ia menyebutkan bahwa pertumbuhan PDB yang kuat bersamaan dengan penurunan jumlah tenaga kerja (yang ia kaitkan dengan keluarnya imigran tanpa dokumen) bisa menyebabkan data lapangan kerja di masa depan tampak lebih rendah. Ia juga menambahkan, “pertumbuhan populasi menurun, produktivitas meningkat pesat,” dan kombinasi yang tidak biasa ini membuat pasar tidak perlu panik hanya karena angka pekerjaan yang lebih rendah dari biasanya.

Kebuntuan antara Federal Reserve dalam pertarungan permintaan dan penawaran

Pernyataan Hassett sejalan dengan apa yang dikatakan Ketua Federal Reserve Powell dua minggu lalu dalam konferensi pers setelah pertemuan kebijakan moneter terbaru. Powell menyebutkan bahwa pembuat kebijakan di AS menghadapi “situasi yang sangat menantang dan tidak biasa,” di mana permintaan dan pasokan tenaga kerja mungkin sama-sama menurun. Powell menyatakan bahwa kondisi ini bisa berarti bahwa penambahan lapangan kerja baru di bawah tingkat normal, sementara tingkat pengangguran tetap relatif stabil.

Ia juga mengakui bahwa dalam konteks ini, “saat ini adalah masa yang sangat sulit untuk menafsirkan pasar tenaga kerja,” karena kebijakan Fed akan bergantung pada faktor utama yang membatasi pertumbuhan pekerjaan, apakah dari sisi permintaan atau pasokan. Situasi ini menempatkan Fed dalam posisi dilematis: jika salah menilai perlambatan permintaan sebagai penurunan pasokan dan tidak menurunkan suku bunga, mereka berisiko kehilangan momentum mendukung ekonomi; jika salah menilai penurunan pasokan sebagai perlambatan permintaan dan menurunkan suku bunga, risiko inflasi akan kembali muncul.

Jika pasokan tenaga kerja terbatas (misalnya, karena pengembalian imigran yang berkurang), pasar tenaga kerja bisa mengalami kekurangan tenaga kerja dan kenaikan upah, yang biasanya menjadi tanda awal tekanan inflasi dan membuat Fed lebih berhati-hati dalam menurunkan suku bunga. Jika kebijakan Trump yang membatasi imigrasi benar-benar mengurangi pasokan tenaga kerja secara signifikan, beberapa industri (seperti pertanian, konstruksi, layanan) mungkin mengalami kekurangan tenaga kerja parah, memaksa perusahaan menaikkan upah untuk menarik pekerja, biaya meningkat dan akhirnya diteruskan ke konsumen, mendorong inflasi.

Jika pertumbuhan lapangan kerja melemah karena permintaan yang lemah, maka diperlukan penurunan suku bunga untuk mendukung pertumbuhan dan perekrutan. Trump terus mengkritik Powell dan Federal Reserve karena tidak melakukan penurunan suku bunga secara agresif seperti yang ia anggap perlu untuk merangsang ekonomi. Ia menginginkan suku bunga rendah untuk mendukung kebijakan ekonomi dan performa pasar sahamnya, tetapi Powell tetap berpegang pada keputusan berdasarkan data, dan perbedaan ini bisa memanas dalam beberapa bulan ke depan.

Seperti Hassett, Kevin Warsh—yang diusulkan oleh Trump untuk menggantikan Powell sebagai Ketua Fed pada Mei dan sedang menunggu konfirmasi Senate—juga menyatakan bahwa peningkatan produktivitas bisa menekan inflasi dan mengubah prospek kebijakan bank sentral. Warsh adalah figur hawkish, dan nominasi-nya sendiri sudah menimbulkan kekhawatiran pasar. Jika dia benar-benar naik dan berpegang teguh pada kebijakan suku bunga tinggi, hal ini sangat tidak menguntungkan aset risiko.

Tiga skenario reaksi pasar terhadap data non-pertanian

Menurut jadwal, Departemen Tenaga Kerja AS akan mengumumkan laporan lapangan kerja Januari yang tertunda pada hari Rabu. Survei pasar memperkirakan bahwa pekerjaan non-pertanian Januari akan bertambah sekitar 70.000, sedangkan Desember bertambah 50.000; tingkat pengangguran di Desember adalah 4,4%, dan diperkirakan akan tetap sama di Januari. Ekspektasi 70.000 ini sudah sangat rendah, tetapi jika data aktual lebih buruk (misalnya hanya bertambah 30-40 ribu atau bahkan negatif), bagaimana reaksi pasar?

Dario Perkins, Managing Director makro global di TS Lombard, mengatakan: “Pertarungan antara permintaan dan pasokan sangat penting bagi kebijakan moneter. Jika masalahnya permintaan, Fed harus turun tangan; jika masalahnya pasokan, inflasi akan lebih melekat, dan Fed harus tetap berpegang pada sikapnya.” Ia juga mengingatkan bahwa dalam waktu dekat, permintaan sudah cukup tinggi, dan jika pasokan terganggu, konsekuensinya bisa lebih rumit.

Jika data non-pertanian sesuai ekspektasi (sekitar 70.000), pasar kemungkinan akan tetap berfluktuasi dalam kisaran saat ini, karena data berada dalam perkiraan dan tidak memicu harapan penurunan suku bunga maupun kekhawatiran resesi. Jika data lebih tinggi dari perkiraan (misalnya 150.000 ke atas), pasar mungkin menjual aset risiko karena mengurangi harapan penurunan suku bunga. Jika jauh di bawah perkiraan (misalnya hanya 20-30 ribu), reaksi pasar akan bergantung pada interpretasi penyebabnya: jika dianggap sebagai permintaan yang lemah, pasar mungkin turun terlebih dahulu (ketakutan resesi) lalu naik (harapan penurunan suku bunga); jika dianggap sebagai penurunan pasokan, pasar mungkin terus menurun (kekhawatiran inflasi).

Bagi aset kripto seperti Bitcoin, pengaruh data non-pertanian sangat tidak langsung tetapi penting. Jika data lemah memicu harapan penurunan suku bunga, lingkungan suku bunga rendah akan mendukung Bitcoin yang tidak memberikan hasil bunga. Jika data kuat dan mempertahankan suku bunga tinggi, Bitcoin cenderung tetap tertekan. Jika data memicu kekhawatiran penurunan pasokan dan inflasi, narasi sebagai “perlindungan terhadap inflasi” bisa kembali menarik perhatian. Saat ini, pasar berada dalam ketidakpastian tinggi, dan data non-pertanian hari Rabu bisa menjadi titik balik penting dalam tren jangka pendek.