Rencana Insentif $35 Miliar Ryan Cohen yang Memecahkan Rekor: Apakah Saham GameStop Bisa Membenarkan Taruhan?

GameStop telah mengungkapkan struktur kompensasi luar biasa untuk CEO Ryan Cohen, yang menempatkannya untuk mendapatkan lebih dari $35 miliar jika dia dapat mencapai target keuangan yang agresif. Langkah ini mencerminkan pendekatan berani Tesla terhadap insentivisasi eksekutif, menandakan kepercayaan dewan terhadap visi Cohen sekaligus menimbulkan pertanyaan apakah perusahaan dapat secara realistis memenuhi target setinggi itu.

Penghargaan Kinerja Bersejarah yang Dirancang untuk Mengubah GameStop

Di bawah pengaturan baru ini, Ryan Cohen tidak menerima gaji tetap atau bonus tradisional. Sebaliknya, akumulasi kekayaannya sepenuhnya bergantung pada pencapaian tonggak tertentu yang terkait dengan kinerja perusahaan. GameStop berencana memberikan opsi saham kepada Cohen untuk membeli lebih dari 171,5 juta saham dengan harga strike $20,66, yang mewakili kumpulan opsi awal bernilai sekitar $3,5 miliar.

Penghargaan sebesar $35 miliar penuh ini memerlukan perusahaan untuk mencapai dua tolok ukur bersamaan: menghasilkan EBITDA sebesar $10 miliar dan mencapai kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar. Struktur insentif ini mencakup vesting bertahap, dengan tranche pertama—yang mewakili 10% dari penghargaan—dipicu ketika GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan EBITDA $2 miliar.

Ryan Cohen, yang menjabat sebagai CEO pada akhir 2023, juga mempertahankan kepemilikan pribadi yang signifikan di perusahaan, memegang lebih dari 9% saham yang beredar. Penyelarasan kepentingan ini merupakan demonstrasi kepercayaan yang kuat terhadap strategi perbaikan. Pemegang saham diharapkan akan memberikan suara terhadap rencana ini dalam rapat khusus yang dijadwalkan pada Maret atau April 2026.

Kemajuan Bisnis di Bawah Kepemimpinan Ryan Cohen

Sejak Ryan Cohen mengambil alih, GameStop telah mengejar penyeimbangan portofolio strategis. Perusahaan secara sengaja mengurangi jejak toko fisiknya sambil mengembangkan bisnis koleksi barangnya, yang telah muncul sebagai mesin pertumbuhan. Melalui tiga kuartal pertama tahun 2025, koleksi barang menyumbang hampir 28% dari total pendapatan dan menunjukkan momentum yang sangat kuat.

Namun, kemajuan ini menyembunyikan tantangan mendasar. Bisnis perangkat lunak—yang menjual game video baru dan bekas—telah menyusut secara signifikan. Segmen perangkat keras, yang secara historis merupakan kontributor pendapatan terbesar, terus menurun, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat dibandingkan divisi perangkat lunak. Secara gabungan, kedua segmen ini menghasilkan lebih dari 70% dari total pendapatan pada tahun 2025.

Meskipun menghadapi hambatan di bisnis inti, perusahaan telah menunjukkan peningkatan efisiensi operasional. EBITDA, arus kas operasional, dan laba semuanya menguat secara signifikan selama 2025. Melalui sepuluh bulan pertama tahun ini, GameStop menghasilkan sekitar $136 juta dalam EBITDA, yang menunjukkan tingkat tahunan sekitar $160 juta—jauh di bawah target $10 miliar yang tertanam dalam paket kompensasi maksimum Ryan Cohen.

Menilai Kasus Investasi

Dari perspektif fundamental, narasi investasi tampak menantang. Saat ini, GameStop diperdagangkan sekitar 27 kali laba tahunan 2025 yang diestimasikan, sebuah multiple premium untuk perusahaan yang berjuang menstabilkan pendapatan di dua divisi yang mewakili lebih dari 70% dari total penjualan. Jalur dari $160 juta EBITDA tahunan menjadi $10 miliar mewakili ekspansi 62 kali lipat—transformasi luar biasa yang akan membutuhkan reinventasi bisnis secara mendasar.

Meskipun Ryan Cohen telah menunjukkan kompetensi operasional, metrik keuangan yang diperlukan untuk membuka kunci penghargaan penuhnya tampaknya tidak mungkin di bawah kondisi bisnis saat ini. Perusahaan kemungkinan akan mempertahankan volatilitas spekulatif tertentu yang khas dari nama-nama yang heavily shorted dan disukai ritel. Dinamika “berbasis momentum” ini, bagaimanapun, tidak selalu berujung pada penciptaan nilai pemegang saham yang berkelanjutan.

Struktur kompensasi agresif dewan untuk Ryan Cohen pada dasarnya bertaruh bahwa GameStop dapat berkembang di luar bisnis ritel inti yang sedang berjuang—sebuah skenario yang belum terbukti. Sampai perusahaan menunjukkan stabilisasi pendapatan dan jalur yang jelas menuju profitabilitas pada skala yang jauh lebih besar, valuasi saat ini tampaknya sulit dibenarkan hanya berdasarkan metrik investasi tradisional.