Dari aset lindung nilai hingga komponen dasar keuangan: Analisis kenaikan struktural dan logika investasi emas RWA

1. Di balik harga emas tertinggi baru, bentuk aset berubah

Pada 22 Desember 2025, harga emas domestik sekali lagi melampaui 1.000 yuan/gram, mencetak level tertinggi baru untuk tahun ini. Di pasar keuangan tradisional, kenaikan emas sering ditafsirkan sebagai peningkatan penghindaran risiko; Namun dalam dunia aset digital, perubahan emas tidak berhenti di tingkat harga.

CoinFound (TradFi × Perusahaan Teknologi Data Kripto) baru-baru ini merilis laporan penelitian “Gold RWA Trend Insights”, yang secara sistematis memilah ukuran pasar RWA emas, pola ekologis, dan skenario aplikasi pada tahun 2025. Menurut data, nilai pasar emas RWA akan tumbuh dari kurang dari $1 miliar pada awal tahun menjadi lebih dari $3 miliar pada tahun 2025, mencapai ekspansi hampir tiga kali lipat.

Dalam pandangan Starbase, pertumbuhan ini bukanlah pemetaan sederhana dari kenaikan harga emas, tetapi bentuk dan penggunaan keuangan aset emas berubah.

2. Status pasar: Bukan “emas” yang tumbuh, tetapi ketersediaan emas

1.1 Pasar RWA emas berkembang pesat

Dengan perluasan kapitalisasi pasar, jumlah protokol, kustodian, dan infrastruktur terkait RWA emas telah meningkat secara bersamaan, dan integritas ekologis telah meningkat secara signifikan.

Dari perspektif distribusi on-chain, aset RWA emas saat ini terutama terkonsentrasi di ekosistem Ethereum, terhitung sekitar 86,48%; Polygon menyumbang 12,71%, dan rantai publik lainnya masih menyumbang tingkat marjinal. Distribusi ini mencerminkan preferensi institusi untuk menyebarkan aset inti pada rantai dengan keamanan dan kematangan infrastruktur yang lebih tinggi.

Ekspansi RWA emas yang cepat bukanlah kebetulan, di belakangnya permintaan akan aset yang sangat tepercaya yang “dapat diprogram, dapat dibagi, dan dilikuidasi” dalam sistem keuangan on-chain terus meningkat. Pertumbuhan RWA emas mencerminkan rilis “premi ketersediaan” emas daripada premi harga.

Pangkalan bintang

1.2 Pola pasar: dari “pahlawan ganda yang dipimpin” hingga stratifikasi fungsional

CoinFound menunjukkan dalam laporan penelitian bahwa pada tahun 2025, pasar emas RWA akan menunjukkan pola multipolar yang didominasi oleh XAUt dan PAXG, dengan proyek lain yang membedakan dan menerobos.

XAUt (Tether Gold) Mengandalkan ekosistem stablecoin Tether, XAUt memiliki keunggulan yang jelas dalam likuiditas dan kedalaman perdagangan, menjadi aset jaminan emas yang paling umum digunakan di bursa terpusat dan protokol derivatif on-chain, beradaptasi dengan perdagangan frekuensi tinggi dan kebutuhan lindung nilai tingkat institusional.

PAXG (Paxos Gold) Sebagai token emas yang diatur oleh Departemen Jasa Keuangan Negara Bagian New York (NYDFS), PAXG menyediakan mekanisme pertanyaan emas batangan transaksi per kasus, yang lebih sesuai dengan persyaratan lembaga keuangan yang diatur dalam hal kepatuhan, audit, dan konfirmasi aset.

Atas dasar ini, beberapa proyek baru memilih untuk memulai dari sisi fungsional:

KAU (Kinesis Gold) mencoba memperkenalkan emas ke dalam konsumsi frekuensi tinggi dan skenario keuangan inklusif melalui “emas yang berbunga” dan desain jaringan pembayaran.

XAUm (Matrixdock Gold) terintegrasi dengan DeFi melalui struktur aset mode ganda untuk melayani posisi tingkat kelembagaan dan kebutuhan pendapatan on-chain.

Starbase lebih suka memahami pola ini sebagai “stratifikasi fungsional” daripada persaingan alternatif, dengan RWA emas yang berbeda tertanam di lapisan infrastruktur keuangan yang berbeda.

1.3 Peningkatan partisipasi institusional: dari alokasi aset hingga alat penyelesaian

Menurut laporan penelitian, perubahan signifikan dalam RWA emas pada tahun 2025 adalah perubahan cara institusi berpartisipasi. DBS dan Standard Chartered Bank telah meluncurkan penyelesaian lintas batas percontohan berdasarkan RWA emas di bawah kerangka peraturan Otoritas Moneter Singapura (MAS), memampatkan proses kliring fisik tradisional yang berpusat pada emas hingga tingkat menit.

Pada saat yang sama, transformasi kelembagaan sistem kustodian dan akun menyelesaikan teka-teki utama:

Platform kustodian tingkat institusional seperti Fireblocks dan Copper telah sepenuhnya mendukung RWA emas arus utama

Hosting multi-tanda tangan dan antarmuka pengguna tingkat perusahaan menurunkan ambang batas bagi institusi untuk mengelola kunci pribadi secara langsung

Proyek arus utama umumnya mengakses Chainlink PoR untuk mencapai proof-of-reserve hampir real-time

Selain itu, pengesahan Undang-Undang Stablecoin GENIUS memberikan posisi hukum yang jelas untuk token jaminan fisik, yang selanjutnya mengurangi ketidakpastian kepatuhan untuk masuk institusional.

Motivasi inti bagi institusi untuk berpartisipasi dalam RWA emas bukanlah alokasi aset, tetapi peningkatan efisiensi penyelesaian dan netralitas kredit.

Pangkalan bintang

3. Perspektif makro: “jangkar nilai non-kedaulatan” di luar stablecoin

2.1 Ketidakpastian makro memperkuat permintaan RWA emas dan emas

Pada tahun 2025, lingkungan makro global akan sangat tidak stabil, dengan tingkat utang publik di perekonomian utama terus meningkat, inflasi, konflik geopolitik, dan volatilitas sistem keuangan hidup berdampingan. Dalam konteks ini, harga emas telah berulang kali mencapai level tertinggi baru sepanjang masa, dan tren harga emas RWA sangat sinkron.

Tidak seperti di masa lalu, RWA emas tidak hanya dipandang sebagai target safe-haven, tetapi telah mulai mengambil peran struktural dalam sistem keuangan on-chain.

2.2 Kendala struktural sistem stablecoin

Sistem stablecoin saat ini sangat berlabuh pada dolar AS dan obligasi AS, dan ekspansinya menghadapi masalah seperti konsentrasi kredit, struktur jangka waktu dan limpahan peraturan. Emiten seperti Tether juga secara bertahap meningkatkan rasio emas terhadap Bitcoin dalam cadangan mereka untuk meningkatkan ketahanan sistem.

Sebaliknya, ETF emas dan emas fisik memiliki keterbatasan yang jelas dalam aplikasi on-chain: yang pertama tidak memiliki likuiditas dan kemampuan pemrograman, sementara yang terakhir pada dasarnya masih merupakan hak sekuritisasi dan sulit digunakan untuk penyelesaian peer-to-peer.

Dalam kesenjangan struktural inilah RWA emas telah menjadi aset “pencocokan bentuk” yang diperlukan untuk pembiayaan on-chain. RWA emas bukanlah pengganti stablecoin, tetapi tambahan penting untuk pengenalan basis nilai non-berbasis utang ke sistem on-chain.

Pangkalan bintang

4. Rekonstruksi: Emas menjadi modul keuangan

Dari perspektif fungsional, penggunaan RWA emas telah berkembang secara signifikan melampaui “aset safe-haven” tradisional:

Aset lindung nilai yang dapat diprogram: mendukung pemisahan, penguncian, transfer bersyarat, dan kombinasi hasil

Aset inti agunan on-chain: Lindung nilai risiko sistemik stablecoin dalam skenario DeFi dan CeFi

Media pembayaran dan kliring lintas batas: Sebagai aset netral, ini mengurangi gesekan penyelesaian multi-sistem

Menjembatani aset antara TradFi dan DeFi: Kurangi biaya kesadaran dan kepatuhan institusi tradisional yang memasuki sistem on-chain

Nilai inti RWA emas bukan terletak pada apakah mereka “terdesentralisasi” tetapi apakah mereka dapat mengambil fungsi kunci antara keuangan riil dan keuangan on-chain.

5. Risiko dan batasan: kendala realistis yang tidak dapat diabaikan

Terlepas dari tren yang jelas, RWA emas menghadapi beberapa risiko struktural:

Risiko kustodian dan penebusan terpusat sulit untuk sepenuhnya dihilangkan

Kontrak pintar, lintas rantai, dan oracle membawa eksposur teknologi sistemik

Perbedaan peraturan lintas yurisdiksi membatasi ekspansi tanpa batas

Pada tahap ini, RWA emas lebih cocok untuk terus maju melalui percontohan institusional, kliring dan penyelesaian, dan skenario hipotek di bawah kerangka kerja kepatuhan, daripada finansialisasi penuh. 、

6. Kesimpulan: Nilai emas RWA terletak pada “posisi” daripada “kenaikan”

Secara keseluruhan, kebangkitan RWA emas tidak didorong oleh kondisi pasar jangka pendek, tetapi merupakan hasil alami dari evolusi sistem keuangan global menuju tokenisasi dan kemampuan pemrograman. Nilai jangka panjangnya tidak tergantung pada fluktuasi harga emas, tetapi pada di mana emas ditempatkan dalam sistem keuangan baru.

Dari perspektif penelitian investasi Starbase, RWA emas beralih dari aset safe-haven ke komponen dasar keuangan, dan perkembangannya layak untuk terus dilacak, tetapi juga perlu untuk mempertahankan pemahaman yang jelas tentang batas-batas risiko.

Tautan ke laporan penelitian asli: