Utang publik Tiongkok di bawah tekanan: krisis menunggu?

Utang publik Tiongkok telah mencapai proporsi yang mengkhawatirkan dan pertanyaan yang banyak diajukan oleh para ekonom bukan lagi “jika” tetapi “kapan” itu akan runtuh. Menurut perkiraan resmi terkait proyeksi untuk akhir 2025, total utang publik Tiongkok telah mencapai sekitar 526,8 triliun yuan, setara dengan sekitar 375.000 yuan untuk setiap warga Tiongkok. Namun, angka-angka ini sendiri tidak menceritakan kisah sebenarnya tentang tekanan fiskal yang membebani negara.

Ketidakberlanjutan defisit fiskal dan gunung utang

Mari kita lihat terlebih dahulu struktur dasar keuangan publik Tiongkok. Pada 2025, proyeksi menunjukkan pendapatan anggaran nasional sebesar 21.604,5 miliar yuan, sementara pengeluaran publik diperkirakan sebesar 28.739,5 miliar yuan. Ini menciptakan defisit tahunan sebesar 7.135 miliar yuan, angka yang mewakili sekitar 33% dari total pendapatan pajak, atau hampir sepertiga dari semua yang diterima negara.

Mengingat PDB yang diperkirakan untuk 2025 (140 triliun yuan), defisit tersebut merupakan 5% dari kekayaan ekonomi nasional, sebuah data yang menunjukkan tekanan struktural pada sistem perpajakan. Semua ketidakseimbangan ini harus diisi terutama melalui penerbitan utang publik baru, menciptakan lingkaran setan utang yang terus meningkat.

Beban berat dari layanan utang

Menurut data dari otoritas moneter Tiongkok, saldo surat utang negara yang beredar diperkirakan akan mencapai 95,44 triliun yuan menjelang akhir 2025. Dengan menerapkan suku bunga rata-rata sebesar 3,5%, pembayaran bunga tahunan akan mencapai sekitar 3,34 triliun yuan, sebuah angka yang menyoroti masalah nyata dari utang publik Tiongkok.

Dari bunga ini, hampir 15,5% dari total pendapatan pajak (3,34 triliun ÷ 21,6 triliun) diserap hanya untuk layanan utang. Dengan kata lain, hampir 1 yuan dari 6 setiap pendapatan pajak harus dialokasikan untuk pembayaran bunga. Lebih parah lagi: ini mewakili sekitar 46,8% dari seluruh utang baru yang diterbitkan pada tahun itu (3,34 triliun ÷ 7,14 triliun). Ini berarti bahwa hampir setengah dari uang yang dipinjam segera habis untuk pembayaran bunga, secara drastis mengurangi kapasitas investasi dalam infrastruktur dan layanan publik.

Lingkaran refinancing: sebuah permainan menaik

Sebuah data yang lebih mengkhawatirkan muncul ketika menganalisis aliran dinamis utang. Pada akhir 2024, saldo total utang nasional adalah 81,58 triliun yuan dan diperkirakan akan naik menjadi 95,44 triliun yuan pada 2025, dengan peningkatan bersih sebesar 13,86 triliun yuan.

Namun, total penerbitan utang nasional pada 2025 mencapai 26,3 triliun yuan, sebuah angka yang jauh lebih tinggi daripada peningkatan bersih. Bagaimana mungkin? Jawabannya mengungkapkan mekanisme nyata untuk mempertahankan utang:

• 12,44 triliun yuan digunakan untuk membayar kembali modal yang jatuh tempo (refinancing utang lama)
• 3,44 triliun yuan menutupi pembayaran bunga
• Hanya 10,42 triliun yuan yang tersisa sebenarnya tersedia untuk pengeluaran publik baru

Dalam praktiknya, lebih dari setengah dari uang yang dipinjam digunakan bukan untuk investasi baru, tetapi untuk menjaga agar utang yang ada tetap hidup. Tiongkok berada dalam situasi di mana utang digunakan terutama untuk membayar utang sebelumnya, sebuah model yang tidak dapat bertahan selamanya.

Ancaman tersembunyi: utang swasta

Namun, gambaran lengkap utang Tiongkok bahkan lebih mengkhawatirkan ketika mempertimbangkan sektor swasta. Utang swasta Tiongkok, yang mencakup utang rumah tangga dan perusahaan (tidak termasuk surat utang negara), mencapai sekitar 370 triliun yuan. Menggabungkan utang publik dan swasta, total utang Tiongkok mendekati 470 triliun yuan.

Ini tidak termasuk beberapa utang implisit dan di luar anggaran yang tidak tertangkap oleh statistik resmi, yang dapat menambah tekanan lebih lanjut pada sistem. Kombinasi antara utang publik yang tidak berkelanjutan dan massa utang swasta yang sangat besar menciptakan jaringan kerentanan yang saling terhubung, di mana kegagalan satu sektor dapat dengan cepat mencemari seluruh sistem ekonomi.

Kapan utang publik Tiongkok benar-benar akan runtuh masih belum pasti, tetapi angka-angka tidak memberikan ruang untuk keraguan: sistem saat ini tidak berkelanjutan dan restrukturisasi tidak terhindarkan.