Coinbase Baru Saja Menghentikan Dukungan untuk Crypto Clarity Act Lagi — Apakah Pendapatan $800 Juta dalam Bahaya?

Coinbase telah sekali lagi menolak untuk mendukung Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital, memberi tahu Senat minggu ini bahwa mereka tidak dapat mendukung draf teks terbaru, versi yang secara khusus dirancang untuk mengatasi keberatan sektor perbankan terkait imbal hasil stablecoin.

Rancangan undang-undang yang direvisi, yang diedarkan pada hari Senin dan dipimpin oleh Senator Thom Tillis dan Angela Alsobrooks, akan melarang bursa kripto membayar imbalan pada saldo stablecoin dan membatasi akses ke data ukuran transaksi untuk menghambat perhitungan imbalan.

Bagi Coinbase, ini bukanlah keberatan prosedural. Dengan $1,35 miliar dalam pendapatan stablecoin yang dilaporkan pada 2025, banyak di antaranya terkait dengan pembayaran distribusi USDC dari kemitraan dengan Circle, pertanyaan tentang imbal hasil adalah garis pendapatan yang eksistensial.

Poin-Poin Penting:

• Friction Legislatif: Kompromi Alsobrooks-Tillis, yang diedarkan pada hari Senin, akan melarang pembayaran imbal hasil stablecoin di bursa dan membatasi akses data transaksi yang digunakan untuk menghitung imbalan—perubahan struktural yang melampaui batasan imbal hasil yang ada dalam rancangan undang-undang dasar.
• Posisi Coinbase: Coinbase menyampaikan “kekhawatiran signifikan” secara langsung kepada Senat minggu ini, menandai penarikan dukungan formal kedua setelah pertama kali menarik dukungan pada bulan Januari ketika CEO Brian Armstrong menyatakan bahwa draf tersebut “jelas lebih buruk daripada status regulasi saat ini.”
• Implikasi Pasar: Ketentuan yang menghilangkan imbal hasil stablecoin dapat mencabut sekitar $800 juta dalam pendapatan tahunan Coinbase, mengancam model keuangan yang mendasari perjanjian distribusi USDC-nya dengan Circle.

Temukan: Pra-penjualan kripto terbaik yang mendapatkan momentum institusional saat ini

Apa yang Sebenarnya Berubah dalam Draf Kejelasan ACT yang Diperbarui

Kompromi Alsobrooks-Tillis tidak hanya membatasi imbal hasil. Ia menyerang infrastruktur yang digunakan untuk menghasilkannya.

Membatasi akses bursa kripto ke data ukuran transaksi menghapus lapisan perhitungan yang membuat imbalan stablecoin berbasis tier atau volume secara teknis dapat dilakukan. Tanpa akses data berarti tanpa mekanisme. Struktur imbal hasil tidak dibatasi. Ia menjadi tidak mungkin.

Teks dasar Undang-Undang Kejelasan telah melarang sebagian besar struktur imbal hasil, meninggalkan celah sempit untuk program jenis loyalitas. Amandemen baru lebih mempersempit celah-celah tersebut. Lobi perbankan secara langsung mendorong hal ini.

Argumen mereka sederhana: insentif imbal hasil stablecoin mengalihkan setoran dari lembaga tradisional yang bergantung pada dana tersebut untuk penerbitan kredit. Kekhawatiran itu kini dicodifikasi ke dalam bahasa legislasi draf.

Coinbase telah berjuang melawan ini sejak Januari. Armstrong memposting di X bahwa undang-undang tersebut jelas akan lebih buruk daripada status regulasi saat ini dan bahwa bursa lebih memilih tidak ada undang-undang daripada undang-undang yang buruk. Rapat markup Komite Perbankan Senat yang dijadwalkan pada pertengahan Januari ditunda tanpa batas waktu setelah intervensi tersebut merusak jumlah suara bipartisan.

Draf terbaru adalah upaya untuk menjahit celah. Itu tidak berhasil. Menurut empat sumber yang dikutip oleh Punchbowl News, Coinbase tetap tidak tergoyahkan. Sesi tertutup yang dipanggil oleh Gedung Putih antara perusahaan kripto dan perwakilan perbankan telah melalui beberapa putaran tanpa menghasilkan kompromi yang tahan lama.

Kesenjangan antara apa yang akan diterima bank dan apa yang akan disetujui perusahaan kripto belum tertutup. Mungkin semakin melebar.

Langkah paralel CFTC untuk membentuk tugas inovasi kripto menyoroti betapa terfragmentasinya arsitektur regulasi AS—agensi yang berbeda mengembangkan kerangka kerja yang berbeda secara bersamaan, tanpa jangkar legislatif yang mengunci perimeter.

Temukan: Kripto terbaik untuk mendiversifikasi portofolio Anda

Sinyal Strategis: Taktik Negosiasi atau Standoff Struktural

Pembacaan bullish sederhana. Ini adalah negosiasi, bukan penghalangan.

Armstrong mengonfirmasi Coinbase masih dalam pembicaraan aktif dengan bank komunitas mengenai pengorbanan imbal hasil. Menahan dukungan mempertahankan daya tawar. Markup tanpa dukungan Coinbase menghasilkan undang-undang yang lebih lemah dan Senat tahu itu. Coinbase tahu Senat tahu itu.

Pembacaan bearish lebih sulit untuk diabaikan.

Setiap putaran kompromi telah mempersempit celah imbal hasil, bukan memperluasnya. Lobi perbankan secara konsisten memperketat bahasa dan pembatasan data transaksi dalam draf terbaru mengisyaratkan niat regulasi yang melampaui pelarangan fitur produk tertentu. Trajektori ini mempersempit ruang gerak operasional Coinbase. Itu tidak membukanya.

Perbandingan internasional membuat strategi terlihat semakin terkonsentrasi. Masuknya Ripple ke dalam sandbox MAS Singapura untuk pembiayaan perdagangan RLUSD menunjukkan seperti apa alternatifnya.

Kerangka kepatuhan iteratif yang memungkinkan pengembangan produk sementara undang-undang matang. Pendekatan legislatif-pertama Coinbase di AS menutup jalan itu di dalam negeri dan menempatkan semuanya pada hasil satu undang-undang.

Koalisi di belakang undang-undang juga mulai pecah. Chris Dixon dari a16z crypto secara publik mendorong agar Undang-Undang Kejelasan maju terlepas, berargumen bahwa pertarungan imbal hasil stablecoin memprioritaskan model pendapatan Coinbase di atas kejelasan di seluruh industri. Perpecahan publik antara bursa kripto terbesar dan pendukung VC paling terkemuka bukanlah perselisihan kecil. Itu adalah sinyal stres.

Perhatikan kalender Komite Perbankan Senat dan pernyataan publik berikutnya dari Armstrong tentang pengorbanan bank komunitas. Pertemuan Gedung Putih ketiga tanpa kerangka imbal hasil yang direvisi yang dapat diterima oleh Coinbase berarti undang-undang terhenti dalam kalender politik.

Momentum legislasi tidak bertahan selamanya. Jendelanya sudah semakin menipis.

Temukan: Pra-penjualan kripto terbaik yang mendapatkan momentum institusional saat ini