Culper Research melakukan short Ether, memperingatkan tentang ‘lingkaran kematian’ Ethereum

Perusahaan short-selling Culper Research mengatakan telah mengambil posisi bearish terhadap token asli Ethereum dan perusahaan yang terkait erat dengannya, berpendapat bahwa model ekonomi blockchain memburuk setelah perubahan jaringan terbaru.

Ringkasan

• Culper Research mengungkapkan posisi short terhadap ether dan saham terkait ETH, termasuk BitMine.
• Perusahaan berpendapat bahwa pendapatan biaya Ethereum telah runtuh, melemahkan insentif ekonomi jaringan.
• Culper mengklaim beberapa metrik aktivitas jaringan mungkin dibesar-besarkan oleh transaksi spam seperti address-poisoning dan dusting.

Short seller Culper menargetkan Ethereum dan BitMine dalam laporan bearish

Dalam laporan yang diterbitkan pada 5 Maret, Culper mengungkapkan bahwa mereka melakukan short terhadap Ethereum (ETH) serta ekuitas yang terkait dengan aset tersebut, termasuk BitMine Immersion Technologies, sebuah perusahaan yang telah membangun posisi treasury besar dalam cryptocurrency.

Laporan tersebut berpendapat bahwa peningkatan terbaru Ethereum, yang dirancang untuk meningkatkan kapasitas blok dan mengurangi biaya transaksi, memiliki konsekuensi tak terduga: secara tajam mengurangi pendapatan biaya yang mendukung insentif validator jaringan.

Culper mengatakan bahwa pendapatan biaya Ethereum telah runtuh dalam beberapa bulan terakhir, melemahkan narasi bahwa tokenomics jaringan semakin menguat dari waktu ke waktu.

Pendapatan biaya Ethereum telah runtuh, dan bersama itu mesin ekonomi yang pernah membenarkan valuasi ETH, kata laporan tersebut.

Menurut perusahaan, penurunan biaya ini mengikis hasil staking bagi validator, berpotensi melemahkan insentif jangka panjang untuk mengamankan jaringan. Culper menggambarkan dinamika ini sebagai kemungkinan “lingkaran kematian,” di mana berkurangnya imbalan ekonomi mengurangi partisipasi sekaligus semakin melemahkan keamanan jaringan dan kepercayaan investor.

Laporan tersebut juga menyoroti BitMine, yang telah mengumpulkan jutaan dolar dalam bentuk ether sebagai bagian dari strategi treasury perusahaan. Culper berpendapat bahwa valuasi perusahaan sangat terkait dengan harga ETH dan bisa menghadapi penurunan signifikan jika cryptocurrency terus mengalami kesulitan.

Laporan Culper juga menyoroti transaksi on-chain terbaru dari dompet yang terkait dengan Buterin, berpendapat bahwa salah satu pendiri Ethereum tersebut telah menjual puluhan ribu ETH tahun ini, yang dikatakan perusahaan merusak narasi bullish seputar aset tersebut.

“Vitalik sedang menjual, sementara bullish seperti Tom Lee tidak paham dengan realitas baru ETH,” kata laporan tersebut. “Kami bersama Vitalik.”

Culper juga menolak interpretasi bullish terhadap peningkatan jumlah transaksi Ethereum dan aktivitas alamat, berpendapat bahwa sebagian dari peningkatan tersebut mungkin berasal dari aktivitas spam di on-chain seperti address-poisoning atau dusting transactions daripada pertumbuhan pengguna organik.

Teori short ini muncul di tengah periode volatilitas pasar kripto, dengan Ether dan aset digital utama lainnya menghadapi pengawasan kembali terhadap model ekonomi jangka panjang mereka saat peningkatan skalabilitas dan adopsi layer-2 membentuk ulang ekosistem blockchain.