Regulator UK Membentuk Aturan Stablecoin di Tengah Kekhawatiran Arbitrase Industri tentang Akses Ritel

Kerangka regulasi yang muncul dari Bank of England untuk stablecoin sistemik telah memicu umpan balik signifikan dari Institute of International Finance dan peserta pasar lainnya. Menanggapi konsultasi resmi BoE, para pemangku kepentingan industri mengajukan pertanyaan kritis tentang bagaimana aturan aset cadangan dapat mempengaruhi partisipasi investor ritel dan menciptakan peluang arbitrase lintas batas bagi trader canggih yang beroperasi di berbagai yurisdiksi regulasi.

Perdebatan BoE-IFF tentang Persyaratan Cadangan Bisa Mempengaruhi Partisipasi Ritel

Bank sentral mengusulkan bahwa penerbit stablecoin sistemik menyimpan hingga 60% dari cadangan mereka dalam utang pemerintah Inggris jangka pendek, dengan 40% sisanya disimpan sebagai deposito bank sentral tanpa bunga. Persyaratan ini, yang dirancang untuk memastikan likuiditas instan selama guncangan pasar, mendapat perhatian dari IIF, yang mempertanyakan apakah backing tanpa imbalan seperti itu akan tetap kompetitif bagi platform yang berfokus pada ritel dibandingkan alternatif yang muncul seperti kerangka kerja MiCA di Eropa. IFF mendukung penggunaan aset pengganti yang berimbalan—seperti deposito bank komersial atau dana pasar uang—yang dapat membuat stablecoin lebih mudah diakses oleh pengguna ritel dengan meningkatkan profitabilitas bagi penerbit.

Di bawah kerangka kerja BoE, stablecoin yang banyak digunakan untuk pembayaran ritel atau perusahaan akan diawasi bersama oleh Bank dan Financial Conduct Authority. Namun, token yang terutama digunakan untuk perdagangan kripto akan berada di bawah pengawasan FCA saja, menciptakan potensi arbitrase di mana token non-sistemik mungkin lolos dari persyaratan cadangan yang lebih ketat. Jalur regulasi ganda ini dapat menarik basis peserta yang berbeda: pengguna institusional dan ritel mungkin tertarik pada token sistemik, sementara trader canggih dapat memanfaatkan persyaratan yang lebih rendah pada alternatif non-sistemik.

Bagaimana Jalur Regulasi Berbeda di Inggris dan Eropa Menciptakan Peluang Arbitrase

IFF mengungkapkan kekhawatiran tentang arbitrase regulasi antara penerbit yang terkait bank dan non-bank yang beroperasi di berbagai yurisdiksi. Tekanan kompetitif ini dapat merugikan investor ritel Inggris jika penerbit memindahkan operasi ke yurisdiksi dengan kerangka kerja yang lebih longgar. Kelompok industri juga mempertanyakan kelayakan memberlakukan pembatasan pada blockchain permissionless dan meminta definisi yang lebih jelas tentang “aset penyelesaian digital” dan “stablecoin yang memenuhi syarat”—ketidakjelasan ini dapat dimanfaatkan untuk arbitrase.

Perbedaan regulasi antara kerangka kerja yang muncul di Inggris dan MiCA di Eropa menciptakan keunggulan kompetitif yang berbeda di pasar yang berbeda. Penerbit mungkin secara strategis mengatur operasi mereka untuk mengoptimalkan biaya regulasi, yang berpotensi merugikan pelanggan ritel yang kurang canggih dalam menavigasi aturan yang terfragmentasi di berbagai yurisdiksi. IFF merekomendasikan agar BoE menyelaraskan dengan standar internasional untuk mencegah arbitrase semacam itu sekaligus menjaga keberlanjutan model stablecoin sistemik di pasar ritel Inggris.

Penyelidikan Stablecoin Terbaru Parlemen Menetapkan Batas Waktu Maret untuk Masukan Industri

Selain kerangka teknis BoE, Komite Regulasi Layanan Keuangan House of Lords meluncurkan penyelidikan paralel tentang pertumbuhan dan regulasi stablecoin. Komite mengundang pengajuan tertulis yang mengeksplorasi peluang dan risiko yang ditimbulkan stablecoin terhadap ekonomi Inggris, dengan fokus khusus pada bagaimana pasar stablecoin yang didenominasikan dalam sterling akan berkembang dan apakah kekurangan regulasi yang ada menghambat pertumbuhan pasar. Batas waktu pengajuan adalah 11 Maret 2026, memberi para pemangku kepentingan waktu terbatas untuk menyampaikan bukti.

Lord Forsyth dari Drumlean, ketua komite, menyambut baik pengajuan dari para ahli dan peserta industri, menandakan niat Parlemen untuk mempengaruhi posisi regulasi akhir BoE. Pendekatan regulasi dua arah ini—konsultasi bank sentral secara bersamaan dan penyelidikan parlemen—mencerminkan pengawasan yang meningkat terhadap aset digital dan potensi dampaknya terhadap stabilitas keuangan, partisipasi ritel, dan dinamika kompetitif dengan regulator internasional yang membentuk kerangka stablecoin mereka sendiri.