Miliarder Seth Klarman sedang membeli saham Amazon setelah perusahaan tersebut melampaui Walmart dari segi pendapatan

Setelah tahun yang bersejarah di mana saham Amazon mendapatkan manfaat dari penjualan rekor dan permintaan cloud, perusahaan ini diam-diam menarik salah satu investor nilai paling dihormati di Wall Street.

Amazon menggeser Walmart sebagai perusahaan terbesar di Amerika berdasarkan pendapatan

Amazon telah mengakhiri perjalanan 24 tahun Walmart sebagai perusahaan terbesar di Amerika berdasarkan pendapatan, menegaskan pergeseran yang tegas dalam ritel dan teknologi AS. Perusahaan melaporkan pendapatan tahunan sebesar 716,9 miliar dolar untuk tahun 2025, sedikit mengalahkan pendapatan Walmart sebesar 713,2 miliar dolar. Namun, tingkat pertumbuhan yang mendasari menunjukkan perbedaan yang bahkan lebih signifikan antara kedua raksasa tersebut.

Walmart pertama kali menduduki posisi teratas pada tahun 2001, menggantikan Exxon Mobil dan memegang gelar tersebut setiap tahun hingga sekarang. Selain itu, pengecer ini telah lama dipandang sebagai tolok ukur skala dalam perdagangan AS. Angka terbaru Amazon kini menantang narasi tersebut dan menandakan bahwa model bisnis digital-pertama semakin mendapatkan dominasi struktural.

Kesenjangan pertumbuhan menceritakan semuanya. Pendapatan Amazon tumbuh 12,4% pada tahun 2025, sementara Walmart hanya mampu 4,7%. Dengan tingkat pertumbuhan tersebut, selisih di antara keduanya kemungkinan akan terus melebar dalam beberapa tahun mendatang, terutama jika Amazon mempertahankan momentum saat ini di bisnis-margin lebih tinggi.

Mengapa Amazon tumbuh lebih cepat daripada Walmart

Sekitar 90% dari pendapatan Walmart masih berasal dari toko dan situs webnya, mencerminkan model ritel tradisional yang dominan. Sebaliknya, Amazon menarik pendapatan dari campuran yang lebih luas termasuk biaya penjual pihak ketiga, layanan pemenuhan, iklan digital, dan komputasi awan. Meski begitu, ritel tetap menjadi fondasi penting bagi ekosistem Amazon.

AWS tumbuh 20% dari tahun ke tahun dan kini menyumbang sekitar 18% dari total pendapatan Amazon. Selain itu, layanan iklan dan pemenuhan terus berkembang dengan kecepatan yang sehat, berkontribusi pada basis pendapatan yang lebih kaya dan beragam dibandingkan Walmart. Diversifikasi ini semakin penting seiring pergeseran pola pengeluaran konsumen.

Campuran ini memberi Amazon keunggulan struktural dalam meningkatkan pendapatan utamanya, meskipun segmen ritel intinya tidak selalu menjual lebih banyak produk dibandingkan Walmart. Namun, ini juga berarti perusahaan lebih terpapar siklus teknologi dan anggaran TI perusahaan melalui bisnis cloud-nya.

Pangsa pasar ritel Amazon di AS kini sekitar 9%, naik dari sekitar 6% sebelum pandemi. Pangsa Walmart sekitar 7,6%, hampir datar selama periode yang sama. Pergeseran ini menunjukkan Amazon secara bertahap mendapatkan pangsa di ritel inti sekaligus membangun layanan margin lebih tinggi di atasnya.

Investasi logistik dan ekspansi pengiriman hari yang sama

Perusahaan juga menginvestasikan 4 miliar dolar untuk membangun pusat pengiriman hari yang sama di daerah pedesaan Amerika, memperluas jaringan logistik yang sudah mendominasi banyak pasar perkotaan. Selain itu, investasi ini bertujuan menjadikan pengiriman cepat sebagai harapan standar bagi lebih banyak konsumen AS, tidak hanya penduduk kota.

Pada tahun 2025, 100 juta pelanggan memesan barang untuk pengiriman hari yang sama, kecepatan tercepat yang pernah dicatat Amazon. Meski begitu, skala investasi ini menunjukkan manajemen melihat peluang lebih besar untuk mempercepat waktu pengiriman dan memperdalam loyalitas pelanggan melalui kecepatan.

Seth Klarman bertaruh besar pada AMZN

Meskipun tonggak pendapatan ini menjadi headline, investor nilai miliarder Seth Klarman diam-diam membangun posisi besar di Amazon selama kuartal keempat 2025. Langkah-langkahnya menunjukkan bahwa, menurut pandangannya, pasar meremehkan potensi laba jangka panjang yang tertanam dalam campuran bisnis saat ini.

Dana Klarman, Baupost Group, menginvestasikan hampir 500 juta dolar di Amazon selama kuartal tersebut, menjadikannya posisi terbesar kedua di portofolio dengan porsi 9,3%. Selain itu, konsentrasi ini menegaskan tingkat keyakinan yang tinggi dari seorang manajer yang dikenal berhati-hati dan selektif.

Dia membiayai sebagian dari pergeseran ini dengan memangkas posisi di Alphabet sebesar 41%. Saham Alphabet melonjak sekitar 65% sepanjang 2025, mendorong P/E forward-nya dari sekitar 20 di Agustus menjadi sekitar 30 di Desember. Bagi investor yang fokus pada nilai, multiple ini menjadi mahal secara relatif terhadap norma historis.

Sebaliknya, Amazon naik hanya 5% selama periode yang sama. Kinerja yang kurang baik ini tampaknya yang menarik perhatian Klarman, karena memperlebar jarak valuasi antara dua platform teknologi dan internet terbesar di AS.

Apa yang akan datang untuk saham Amazon dan AWS

Pendapatan AWS tumbuh 24% dari tahun ke tahun di kuartal keempat, mempercepat dari tingkat pertumbuhan cloud tahunan. Selain itu, kinerja ini datang saat perusahaan meningkatkan pengeluaran untuk infrastruktur AI dan layanan data, area di mana AWS memegang posisi terdepan.

Amazon memproyeksikan pertumbuhan pendapatan sebesar 11–15% pada kuartal berikutnya, jauh di atas panduan Walmart sebesar 3,5–4,5%. Jika rentang tersebut bertahan, selisih pendapatan antara kedua perusahaan bisa semakin melebar dalam waktu dekat, terutama seiring semakin banyak aktivitas yang beralih secara online.

Perusahaan berencana menghabiskan 200 miliar dolar dalam pengeluaran modal di tahun 2026 untuk memenuhi permintaan yang meningkat terhadap layanan cloud AI. Amazon menyatakan bahwa permintaan AWS melebihi pasokan, menyoroti perlunya pembangunan infrastruktur secara agresif. Namun, pengeluaran besar ini juga akan diawasi ketat oleh investor terkait dampaknya terhadap arus kas bebas.

Saham Amazon saat ini diperdagangkan di bawah harga saat Seth Klarman membangun posisi kuartal keempatnya, sebuah detail yang tidak akan diabaikan trader yang berorientasi nilai. Analis memperkirakan pertumbuhan laba sekitar 20% di 2027, dengan harga saham diperdagangkan sekitar 22 kali estimasi laba mereka di 2027. Bagi investor jangka panjang, kombinasi pertumbuhan dan valuasi ini menjadi pusat dari setiap tesis tentang masa depan perusahaan.