Standard Chartered memproyeksikan $1T Penawaran Treasury sebagai permintaan stablecoin mengubah bentuk utang AS

Aset digital secara diam-diam membentuk kembali pembiayaan pemerintah AS karena permintaan stablecoin yang meningkat mengalirkan kumpulan modal besar ke pasar Treasury.

Proyeksi Treasury sebesar 1 triliun dolar dari Standard Chartered

Penelitian baru dari Standard Chartered berpendapat bahwa sektor stablecoin yang berkembang pesat dapat menghasilkan permintaan baru sebesar hingga 1 triliun dolar untuk surat utang Treasury AS pada tahun 2028, menciptakan pembeli struktural baru yang kuat terhadap utang publik.

Seiring penerbit besar memperluas, mereka diperkirakan akan menjadi pembeli utama surat berharga pemerintah, secara efektif mengubah dolar digital menjadi kekuatan serius di dalam keuangan tradisional. Selain itu, pergeseran ini dapat mengubah cara AS membiayai dirinya sendiri dalam beberapa tahun mendatang.

Faktor utama di balik penawaran Treasury yang didorong stablecoin

Analis di Standard Chartered memproyeksikan bahwa total kapitalisasi pasar stablecoin bisa melonjak menjadi 2 triliun dolar pada akhir 2028, dari sekitar 300 miliar dolar saat ini. Trajektori ini menunjukkan ekspansi lipat ganda dari likuiditas dolar yang ter-tokenisasi.

Namun, bank memperingatkan bahwa penerbit kemungkinan akan menyerap sekitar 1 triliun dolar dalam bentuk surat utang jangka pendek T-bills, yang dapat menciptakan kekurangan pasokan potensial jika Treasury AS tidak menyesuaikan pola penerbitan dengan sumber permintaan baru ini.

Laporan ini mengaitkannya dengan kerangka regulasi yang berkembang di Amerika Serikat. Di bawah GENIUS Act, operator stablecoin harus menyimpan cadangan terutama dalam aset likuid berkualitas tinggi, mendorong portofolio mereka ke segmen surat utang jangka pendek 0–3 bulan.

Mengapa stablecoin menjadi kekuatan pembiayaan

Stablecoin telah berkembang jauh melampaui peran awal mereka sebagai alat perdagangan di bursa kripto. Sebaliknya, mereka semakin berfungsi sebagai pembeli stabil dari utang pemerintah AS, menyematkan infrastruktur kripto ke dalam aliran pendapatan tetap global.

Setelah GENIUS Act disahkan pada Juli 2025, penerbit yang diatur diwajibkan mendukung token mereka dengan aset seperti surat utang AS jangka pendek. Perubahan aturan ini secara efektif mengaitkan permintaan akan jaminan likuid berkualitas tinggi ke dalam arsitektur stablecoin utama.

Pasokan token yang beredar saat ini mendekati 300 miliar dolar. Standard Chartered melihat perlambatan pertumbuhan baru-baru ini sebagai sementara dan mengharapkan ekspansi yang akan datang, terutama karena permintaan meningkat di pasar berkembang di mana akses ke dolar terbatas.

Selain itu, bank menyoroti bagaimana pengguna di negara dengan inflasi tinggi semakin memindahkan tabungan mereka ke token yang terkait dolar. Saat arus modal masuk ke instrumen ini, cadangan dolar digital yang mendukungnya diarahkan ke utang publik AS, memberikan dukungan yang terus-menerus dan sering kali diabaikan untuk pasar Treasury.

Membongkar proyeksi 1 triliun dolar

Analis Standard Chartered Geoffrey Kendrick dan John Davies merinci mekanisme di balik ramalan mereka secara detail, mengaitkan penerbitan token dengan alokasi cadangan sepanjang kurva hasil.

Mereka memperkirakan stablecoin akan tumbuh menuju kapitalisasi pasar total sebesar 2 triliun dolar pada 2028. Berdasarkan struktur cadangan saat ini, ekspansi tersebut saja dapat menciptakan pembelian tambahan sebesar 0,8–1,0 triliun dolar dalam surat utang Treasury jangka pendek, terkonsentrasi di bagian paling depan.

Secara praktis, para analis berpendapat bahwa penerbit besar bisa muncul sebagai salah satu pembeli terbesar surat utang Treasury AS jangka pendek di seluruh dunia. Jika pola penerbitan tetap tidak berubah, laporan ini menunjuk pada permintaan berlebih sekitar 0,9 triliun dolar untuk T-bills selama tiga tahun ke depan.

Sekitar dua pertiga dari pertumbuhan yang diproyeksikan ini diharapkan berasal dari permintaan pasar berkembang, di mana tabungan lokal sering lebih memilih instrumen terkait dolar daripada mata uang domestik. Yang penting, sebagian besar dari ini akan mewakili pembelian bersih baru daripada sekadar pergeseran portofolio Treasury yang sudah ada.

Menurut penulis, ini merupakan pembelian struktural yang terbentuk di bawah utang AS, dengan permintaan stablecoin berfungsi sebagai sumber likuiditas yang berkelanjutan untuk bagian depan kurva hasil.

Implikasi untuk penerbitan utang AS dan kebijakan

Skala yang diproyeksikan cukup besar sehingga Treasury AS tidak lagi dapat menganggap stablecoin sebagai fenomena niche. Sebaliknya, mereka kini berpotongan langsung dengan pertanyaan inti tentang pembiayaan utang AS dan stabilitas pasar.

Jika pasokan tidak disesuaikan, para analis memperingatkan bahwa T-bills jangka pendek bisa menjadi semakin langka. Namun, pejabat Treasury mungkin merespons dengan mengalihkan penerbitan ke bagian depan, untuk mengakomodasi pembeli baru ini dan menghindari kekurangan T-bills yang meningkat.

Menteri Keuangan Scott Bessent telah menandai bahwa stablecoin mungkin segera menjadi saluran penting untuk pembiayaan pemerintah AS. Ini menciptakan manfaat dua arah: dolar memperkuat keberadaannya di pasar digital, sementara negara memastikan basis pembeli yang semakin besar dan terprogram.

Namun, integrasi yang lebih dalam juga berarti pengawasan yang lebih ketat. Seiring kemajuan regulasi GENIUS Act dan aturan terkait, koordinasi antara penerbit stablecoin swasta dan pengelola utang publik kemungkinan akan meningkat, memperketat hubungan antara likuiditas di blockchain dan kebutuhan pendanaan federal.

Model jaminan dan masa depan pembiayaan dolar digital

Inovasi di sekitar struktur jaminan semakin cepat, dengan eksperimen mulai dari deposito tokenized hingga portofolio gaya pasar uang yang terdiversifikasi. Namun, surat utang jangka pendek tetap menjadi pusat perhatian dalam hal penerimaan regulasi dan manajemen risiko.

Selain itu, pembuat kebijakan tampaknya bersemangat memastikan bahwa cadangan tetap terkonsentrasi di segmen paling aman dari kurva, memperkuat peran T-bills sebagai aset utama yang mendukung token dolar utama. Pilihan desain ini menjaga sistem tetap terikat pada tolok ukur yang sudah mapan.

Singkatnya, stablecoin berkembang menjadi saluran pembiayaan strategis untuk AS, dengan jalur pertumbuhan mereka yang terkait erat dengan penerbitan Treasury, pilihan regulasi, dan globalisasi penggunaan dolar digital secara lebih luas.