SEC Menegaskan Kembali: Hukum Talos di Balik Regulasi Sekuritas Tokenized

Menurut laporan terbaru dari DL News, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah mengeluarkan panduan komprehensif yang menegaskan prinsip regulasi dasar: hukum talos—di mana esensi dan substansi suatu instrumen mengungguli implementasi teknisnya. Prinsip ini secara langsung berlaku untuk sekuritas yang didigitalkan, menunjukkan bahwa memindahkan aset ke infrastruktur blockchain tidak membebaskan mereka dari persyaratan hukum sekuritas yang ada.

Posisi SEC tidak ambigu: baik sekuritas dibuat secara on-chain maupun dikelola melalui sistem off-chain tradisional, mereka tetap tunduk pada kerangka lengkap regulasi sekuritas federal. Ini mencakup persyaratan pendaftaran, pengungkapan informasi wajib, kewajiban pelaporan berkelanjutan, dan perlindungan anti-penipuan. Badan regulasi menegaskan bahwa tokenisasi hanyalah perubahan dalam metode penerbitan dan pencatatan—sebuah evolusi teknologi yang tidak mengubah karakter hukum mendasar dari suatu aset.

Teknologi Tidak Lagi Jadi Prioritas: Bagaimana Hukum Talos Membentuk Klasifikasi Sekuritas

Bagi penerbit dan perusahaan pengelola aset, panduan ini memperjelas harapan kepatuhan dan mengurangi ketidakpastian seputar penawaran aset digital. Prinsip hukum talos menjelaskan bahwa bentuk teknis tidak dapat mengesampingkan analisis hukum substantif. SEC juga membedakan antara dua kategori sekuritas yang didigitalkan: yang langsung diterbitkan dan didukung oleh penerbit sekuritas asli, dan yang dibuat serta didukung oleh lembaga pihak ketiga.

Yang penting, bahkan ketika token yang diterbitkan oleh pihak ketiga tidak memiliki hak ekuitas langsung, hak suara, atau akses informasi kepada pemegangnya, mereka tetap tunduk pada hukum sekuritas jika mereka menunjukkan karakteristik sekuritas. Interpretasi yang luas ini memastikan bahwa tidak ada produk yang didigitalkan dapat lolos dari pengawasan regulasi melalui celah struktural.

Dari Teori ke Praktik: Implementasi Global dan Kesenjangan Pasar

Penerapan prinsip-prinsip ini sudah mulai dilakukan di pasar internasional. Misalnya, Robinhood telah meluncurkan versi tokenized dari lebih dari 2000 saham AS di Eropa, beroperasi di bawah kerangka MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation). Implementasi nyata ini membuktikan bahwa sekuritas yang didigitalkan dapat berfungsi dalam batasan regulasi—namun ada celah penting yang tersisa.

SEC belum mengartikulasikan jalur regulasi yang jelas untuk perdagangan sekuritas yang didigitalkan ini di pasar sekunder. Analis industri berpendapat bahwa panduan SEC membantu mengurangi ketidakpastian kepatuhan, tetapi adopsi pasar yang luas di AS bergantung pada kemajuan legislatif, terutama melalui RUU seperti Clarity Act. Penundaan terbaru dalam kemajuan legislatif, yang dipicu oleh ketidaksepakatan yang berkelanjutan di industri, menunjukkan bahwa perluasan pasar yang berarti mungkin harus menunggu penyelarasan politik lebih lanjut terkait hukum talos yang berlaku untuk aset digital.