Pasar kripto tahun 2025: Makna serius dari hierarki aset yang ditunjukkan oleh dominasi yang tetap tinggi

Jika merangkum tahun 2025 secara keseluruhan, bukan hanya pasar bullish atau bearish semata, tetapi tahun di mana aliran dana, kerangka kebijakan, dan struktur pasar di industri kripto mengalami transformasi mendasar secara bersamaan. Fenomena paling simbolis adalah fakta bahwa dominasi Bitcoin (rasio kapitalisasi pasar terhadap total aset kripto) terus mempertahankan tingkat tinggi. Makna dari dominasi ini bukan sekadar angka yang meningkat, melainkan sinyal peringatan struktural bahwa dana institusional secara selektif mengalir ke aset utama, sementara dampak terhadap aset ekor panjang (token di peringkat 100 kapitalisasi pasar ke bawah) hampir tidak terjadi.

Tahun 2025 menjadi masa transisi di mana pasar kripto melakukan repositioning di berbagai koordinat politik, keuangan, dan teknologi, serta membangun fondasi kelembagaan yang lebih matang menjelang 2026. Dalam proses perubahan ini, asumsi sebelumnya tentang “pasar bullish yang naik secara keseluruhan” benar-benar runtuh, dan pemisahan ketat berdasarkan kualitas aset menjadi norma baru di pasar.

Perubahan Kebijakan dan Institusionalisasi: Dari Represi ke Izin, Kerangka Penetapan Batas Bawah

Awal tahun 2025, pelantikan Trump dan perintah eksekutif terkait strategi aset digital secara dramatis mengubah ekspektasi pasar terhadap lingkungan regulasi. Namun, makna dari perubahan kebijakan ini bukan lagi sebagai “mesin penggerak langsung pasar” seperti sebelumnya, melainkan sebagai “memberikan batas bawah yang jelas kepada pasar.”

Melihat kembali siklus sebelumnya, regulasi selalu berperan secara negatif terhadap pasar. Pada saat harga tinggi, regulasi berupa larangan dan investigasi menghentikan selera risiko, sementara di pasar bearish, regulasi menumpuk ketidakpastian melalui proses pertanggungjawaban. Tetapi pada 2025, yang ditunjukkan adalah transisi kelembagaan dari represi menuju izin, dari ketidakjelasan menuju norma. Perintah eksekutif menjadi langkah awal, disertai kesepakatan pandangan dari otoritas regulasi, dan kerangka legislasi yang secara bertahap berkembang, sehingga model regulasi yang sebelumnya berfokus pada penegakan individual digantikan oleh sistem perizinan dan persetujuan yang sistematis.

Dalam proses ini, promosi ETF dan legislasi stablecoin berfungsi sebagai " jangkar harapan" yang penting. Dengan disetujuinya ETF fisik, Bitcoin dan Ethereum untuk pertama kalinya memperoleh jalur investasi jangka panjang yang sesuai dengan regulasi melalui sistem keuangan tradisional. Hingga akhir 2025, ukuran produk ETP/ETF terkait Bitcoin dan Ethereum mencapai ratusan miliar dolar, menjadi pemain utama dalam pengaturan alokasi dana yang terinstitusionalisasi. Pada saat yang sama, legislasi stablecoin yang secara resmi diberlakukan melalui RUU GENIUS pada Juli menegaskan hierarki aset kripto dari sudut pandang kelembagaan. Aset mana yang memiliki “atribut infrastruktur keuangan” dan mana yang tetap berisiko tinggi sebagai produk spekulatif. Pemisahan ini memberi arti penting bagi pasar, memecah penilaian keseluruhan terhadap “kripto secara umum” dan mendorong evaluasi aset yang lebih terperinci.

Yang patut diperhatikan adalah bahwa lingkungan kebijakan tahun 2025 tidak menghasilkan “lonjakan eksponensial akibat manfaat kebijakan” seperti sebelumnya. Makna yang lebih mendasar adalah bahwa pasar telah diberikan batas bawah yang relatif jelas. Dengan mendefinisikan batasan tindakan yang diizinkan, pasar mampu membedakan aset yang memiliki ruang hidup jangka panjang dari yang akhirnya terpinggirkan.

Diferensiasi Dana: Stablecoin, RWA, ETF, dan DAT Menunjukkan Preferensi Risiko Rendah

Fenomena yang mencolok dan kontra intuitif namun sangat penting di tahun 2025 adalah bahwa dana tidak menghilang, tetapi harga tidak bereaksi secara proporsional, sebuah kontradiksi. Kapitalisasi pasar dan volume pengiriman on-chain stablecoin tetap tinggi, sementara ETF fisik terus menerima aliran masuk bersih dalam berbagai kerangka waktu, namun sebagian besar altcoin di luar aset utama mengalami tekanan harga jangka panjang.

Apa makna dari disparitas ini? Ini menunjukkan bahwa dana tahun 2025 secara sistematis mengalir ke jalur aset yang “dapat dipatuhi regulasi dan bervolatilitas rendah, serta dapat dipertahankan secara jangka panjang,” bukan lagi ke arah “lonjakan spekulatif.”

Peran stablecoin telah berubah secara fundamental dari siklus sebelumnya. Dahulu dianggap sebagai “mata uang perantara” di bursa dan bahan bakar leverage tinggi di pasar bullish. Tetapi pada 2025, stablecoin bertransformasi menjadi tempat berhenti dana dan alat pembayaran. Total kapitalisasi pasar stablecoin meningkat dari sekitar 200 miliar dolar di awal tahun menjadi lebih dari 300 miliar dolar di akhir tahun. Selisih 100 miliar dolar ini mengalir meskipun kapitalisasi seluruh aset altcoin selama periode yang sama tidak mengalami pertumbuhan.

USDe, sebagai contoh, mencapai kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar pada 2025, menjadi stablecoin ketiga terbesar setelah USDT dan USDC, menandai perubahan simbolis dari tren ini. Dana yang terkonsentrasi pada token ini, yang memiliki struktur pendapatan yang jelas dan tidak bergantung pada narasi kompleks, menunjukkan bahwa pasar beralih dari penilaian berbasis cerita ke penilaian berdasarkan arus kas yang nyata.

Perkembangan RWA (aset dunia nyata) semakin memperkuat tren ini. Pada 2025, RWA terutama berfokus pada obligasi pemerintah, dana pasar uang, dan surat utang jangka pendek berisiko rendah, dengan makna esensialnya bukan menciptakan peluang keuntungan baru, tetapi memverifikasi kemungkinan keberadaan aset patuh regulasi di on-chain. Pada Oktober 2025, TVL protokol RWA mencapai sekitar 18 miliar dolar, mengalami pertumbuhan beberapa kali lipat sejak awal 2024. Meskipun tidak secara langsung mendorong harga, dampak strukturalnya jelas: RWA membentuk tempat berhenti yang hampir tanpa risiko bagi dana on-chain, memungkinkan sebagian dana tetap di on-chain tanpa berpartisipasi dalam fluktuasi harga kripto.

Seperti ETF, fenomena penting lainnya adalah munculnya perusahaan yang mengintegrasikan Bitcoin dan Ethereum ke dalam neraca mereka melalui strategi DAT (Digital Asset Treasury Companies). Sekitar 200 perusahaan mengadopsi strategi serupa, dengan total aset digital yang dimiliki melebihi 130 miliar dolar. Makna DAT, sama seperti ETF, adalah memperkuat daya tarik dana ke aset utama, tetapi mekanisme transmisinya lebih “dijadikan seperti saham,” yang memperburuk hierarki dana antara aset utama dan altcoin.

Stratifikasi Pasar: Mengapa Dominasi Meningkat dan Altcoin Terus Merosot

Hasil harga akhir menunjukkan bahwa pasar kripto tahun 2025 menunjukkan kondisi yang sangat kontra intuitif namun secara logis konsisten. Pasar tidak runtuh, tetapi sebagian besar proyek terus mengalami penurunan secara berkelanjutan.

Menurut riset Memento, dari 118 token yang diterbitkan pada 2025, sekitar 85% harga saat TGE (Token Generation Event) berada di bawah harga pasar sekunder, dan median FDV menurun lebih dari 70%. Yang penting, tren ini tidak terbatas pada proyek-proyek ekor, tetapi juga meliputi proyek-proyek menengah yang memiliki valuasi tinggi, yang secara signifikan tertinggal dibandingkan Bitcoin dan Ethereum.

Makna dominasi yang tetap tinggi ini bukan sekadar menunjukkan performa baik dari aset utama, melainkan sinyal penting bahwa aliran dana institusional dan modal jangka panjang secara selektif terkonsentrasi pada aset berkualitas tinggi, sementara dampak terhadap aset ekor panjang hampir tidak terjadi. Dominasi Bitcoin tidak menunjukkan penurunan cepat seperti yang terlihat di pasar bullish historis, melainkan tetap dalam tingkat tinggi. Ini secara langsung menunjukkan bahwa dana yang terinstitusionalisasi tidak menyebar ke aset ekor panjang.

Alasan mendasar adalah bahwa peran dana dan narasi di pasar telah sangat terpisah. Perdagangan jangka pendek masih didorong oleh narasi dan emosi, tetapi narasi baru yang didorong oleh emosi mampu menghasilkan reaksi harga jangka pendek, sementara kekuatan efeknya sangat berkurang. Fenomena di 2025 di mana narasi yang sebelumnya mampu menciptakan euforia selama berbulan-bulan, kini hanya berlangsung beberapa minggu sebelum meredup, menjadi norma baru.

Makna esensial dari perubahan ini adalah bahwa 2025 bukanlah akhir dari penetapan harga berbasis narasi, melainkan titik awal di mana narasi mulai dipilih berdasarkan struktur dana. Harga tetap bereaksi terhadap emosi dan narasi, tetapi hanya aset yang mampu menarik dana jangka panjang yang mampu menyimpan nilai sejati.

Aset Utama dan Ekor: Stratifikasi Struktural dan Makna Investasinya

Dalam kerangka stratifikasi ini, tahun 2025 menunjukkan kondisi pasar yang baru. Pada tingkat siklus besar, logika alokasi terkonsentrasi pada aset utama dan aset yang mampu diterima secara kelembagaan. Pada tingkat siklus kecil, pasar kripto tetap didorong oleh narasi dan emosi, dan tetap sebagai pasar perdagangan berbasis cerita.

Situasi ini memiliki implikasi serius. Narasi tidak lagi hilang, tetapi ruang lingkupnya sangat terbatas. Narasi berfungsi untuk menangkap fluktuasi emosi, tetapi tidak lagi cocok untuk penilaian nilai jangka panjang. Akibatnya, pasar membentuk struktur dua lapis yang jelas: lapisan atas terkonsentrasi pada dana institusional dan alokasi jangka panjang, sementara lapisan bawah tetap didominasi oleh dana spekulatif dan rotasi cepat yang didorong narasi.

Makna stratifikasi ini adalah bahwa munculnya “musim altcoin secara menyeluruh” seperti sebelumnya menjadi semakin sulit seiring dengan terbentuknya kerangka kelembagaan. Dengan aliran dana yang selektif, token yang memiliki narasi lemah atau mekanisme pendapatan yang tidak jelas cenderung kehilangan dukungan harga marginal.

Token dengan Arus Kas Nyata: Dari Narasi ke Penilaian, Bidang yang Pertama Tersisa

Dalam lingkungan dominasi yang tinggi ini, token yang memiliki mekanisme pendapatan nyata menjadi bidang pertama yang tersisa di pasar berbasis narasi. Maknanya bukan bahwa mereka telah memasuki tahap investasi nilai matang, melainkan karena narasi dipilih berdasarkan struktur dana, dan dana jangka panjang mencari jalur alokasi yang efisien, token ini memenuhi syarat secara realistis.

Contohnya, token seperti BNB, SKY, HYPE, PUMP—yang memiliki mekanisme nilai yang lebih langsung—menunjukkan tren di mana selama masa penurunan pasar, dana secara prioritas memulihkan token ini. Token ini didukung oleh protokol yang mampu menghasilkan pendapatan biaya secara berkelanjutan bahkan dalam lingkungan risiko rendah, dan pendapatan ini mendukung nilai token melalui mekanisme pembelian kembali, pembakaran, dan staking.

Makna dari perubahan ini adalah bahwa tantangan utama tahun 2026 beralih dari “adanya narasi” ke “apakah pendapatan tetap terwujud setelah skala tercapai.” Bidang seperti DePIN juga menegaskan bahwa nilai sebenarnya bukan narasi sesaat, melainkan kemampuan mengubah kebutuhan infrastruktur yang sangat kapitalisasi tinggi di dunia nyata menjadi jaringan distribusi yang berkelanjutan dan terdesentralisasi.

AI×Kripto dan Robotika: Revolusi Produktivitas sebagai Kunci Nilai Jangka Panjang

Tahun 2025 juga menyaksikan perubahan penting lainnya. Bidang AI dan robotika×kripto mengalami pendinginan dari segi narasi, tetapi menerima penilaian ulang secara struktural.

DeAI, dibandingkan 2024, menunjukkan pendinginan yang jelas dalam minat investasi, dan token terkait secara umum tertinggal dari aset utama, dengan premi narasi yang cepat menyusut. Tetapi makna pendinginan ini bukan berarti arahannya hilang, melainkan bahwa transformasi produktivitas yang dibawa AI telah beralih ke tahap rekayasa sistem yang lebih esensial.

Dari 2024 ke 2025, terjadi perubahan struktural dalam industri AI. Permintaan inferensi meningkat pesat dibandingkan kebutuhan pelatihan, dan pentingnya data berkualitas tinggi serta pasca pelatihan meningkat, kompetisi antar model open-source semakin intensif, dan ekonomi agen mulai beralih dari konsep ke aplikasi nyata. Perubahan ini menunjukkan satu fakta utama: AI sedang beralih dari “kompetisi kemampuan model” ke “kekuatan komputasi, data, kolaborasi, dan efisiensi pembayaran” dalam tahap rekayasa sistem.

Ini juga merupakan domain di mana blockchain berpotensi berfungsi secara jangka panjang. Desentralisasi daya komputasi dan pasar data, insentif yang dapat digabungkan, serta pembayaran nilai asli dan manajemen hak, menjadi makna struktural AI×kripto. Makna ini bukan narasi jangka pendek bahwa “AI proyek mengeluarkan token,” melainkan menyediakan infrastruktur dan alat penyesuaian yang melengkapi industri AI.

Namun, pada 2025, bidang ini belum mampu memperoleh penetapan harga yang sistematis. Hal ini disebabkan siklus realisasi nilai produktivitas terlalu panjang. Dalam struktur pasar saat ini, lingkungan di mana “narasi terkompresi dan dana lebih menyukai aset yang dapat diterima” masih menempatkan AI×kripto di luar jalur alokasi utama. Tetapi begitu tahun 2026 tiba dan bidang ini mulai masuk ke kerangka harga, kemungkinan besar batas atas yang jauh lebih tinggi akan terbuka dibandingkan narasi aplikasi konvensional.

Pasar Prediksi dan Perp DEX: Reorganisasi Institusional Permintaan Spekulatif

Bidang yang tumbuh secara signifikan di 2025 adalah pasar prediksi dan decentralized perpetual contracts (Perp DEX). Maknanya sederhana: keduanya menerima permintaan yang paling primitif dan tahan lama di pasar kripto—penetapan harga ketidakpastian dan kebutuhan leverage.

Pasar prediksi esensinya adalah agregasi informasi. Selama pemilihan presiden AS, pasar prediksi hasil pemilu dengan cepat menarik likuiditas dan perhatian publik secara on-chain, dengan total transaksi melebihi 2,4 miliar dolar dan open interest sekitar 270 juta dolar pada 2025. Ini bukan taruhan jangka pendek, melainkan menunjukkan bahwa dana secara berkelanjutan menanggung ketidakpastian hasil acara.

Kemunculan Perp DEX menandai langkah baru dalam produk utama pasar kripto, yaitu kontrak derivatif. Esensinya bukan “apakah on-chain lebih cepat dari off-chain,” tetapi memperkenalkan pasar kontrak yang tidak transparan dan berisiko tinggi ke lingkungan yang dapat diverifikasi, dapat diselesaikan, dan tidak bergantung pada kepercayaan.

Pada 2026, pasar prediksi berpotensi memperluas akses ke pengguna non-kripto seperti real estate dan lain-lain. Event seperti Piala Dunia yang bersifat global dan alami bisa menjadi titik balik arus berikutnya. Variabel yang lebih penting adalah kematangan infrastruktur: peningkatan likuiditas, mekanisme market making, kemampuan reuse dana antar event, serta perbaikan mekanisme arbitrase dan penyelesaian sengketa hasil. Jika semua ini matang, pasar prediksi bisa bertransformasi dari “produk judi berbasis event” menjadi infrastruktur penetapan probabilitas yang mampu menanggung ketidakpastian makro, politik, keuangan, dan sosial secara jangka panjang.

Pandangan ke 2026: Dominasi Menunjukkan Perubahan Mendalam Pasar

Kesimpulan dari 2025 cukup sederhana namun serius: dominasi Bitcoin yang tetap tinggi menunjukkan bahwa pasar telah beralih dari “kebangkitan menyeluruh” ke “penyusunan hierarki” yang merupakan indikator penting.

Makna dari perubahan ini bersifat multilapis. Dengan kerangka kebijakan yang matang, pasar beralih ke tahap kedewasaan berbasis risiko. Dengan aliran dana yang selektif, kekuatan narasi melemah, dan “arus kas serta mekanisme nilai” menjadi pusat penilaian aset. Dominasi tinggi bukan sekadar masalah indeks, tetapi sinyal struktural bahwa struktur pasar telah mengalami perubahan fundamental.

Apakah pasar akan mengikuti siklus empat tahunan seperti sebelumnya, atau akan melampaui siklus tersebut melalui aliran dana institusional dan kerangka regulasi yang terus berkembang, akan menjadi tema utama tahun-tahun mendatang. Yang pasti, era “kebangkitan menyeluruh” telah berakhir, dan struktur pasar yang “terstratifikasi dan selektif” menjadi norma baru industri kripto. Memahami makna perubahan mendalam yang ditunjukkan oleh dominasi ini akan menjadi kunci utama dalam memprediksi arah pasar ke depan.