CITIC Securities: Masih mempertahankan ekspektasi optimis terhadap harga logam mulia dan logam non-ferrous

Laporan riset CITIC Securities menunjukkan bahwa harga emas baru-baru ini mengalami fluktuasi besar. Dari segi fundamental, kami berpendapat bahwa perubahan dalam kekhawatiran pasar terhadap independensi Federal Reserve dan ekspektasi terhadap situasi Iran telah memicu kenaikan cepat harga emas di awal, kemudian diikuti oleh volatilitas besar dan penurunan tajam. Dana spekulatif pasar juga memperbesar tren perubahan ini. Melihat ke depan pasar jangka pendek, kami percaya bahwa pasar mungkin terlalu menilai keras sikap hawkish Ketua Federal Reserve Kevin Woor, tetapi ketidakpastian situasi Iran tetap tinggi, dan mungkin perlu menunggu situasi menjadi jelas agar volatilitas pasar emas dapat mereda. Melihat tahun 2026 secara keseluruhan, kami tetap optimistis terhadap harga logam mulia dan logam industri.

Selengkapnya sebagai berikut

Aset Kelas Besar｜Bagaimana Pandangan Pasar Emas Setelah Fluktuasi Signifikan

Harga emas baru-baru ini mengalami fluktuasi besar. Dari segi fundamental, kami berpendapat bahwa perubahan utama disebabkan oleh dua faktor: independensi Federal Reserve dan situasi Iran.

Pada akhir tahun 2025, harga spot emas di London ditutup sekitar 4300 dolar AS per ons, menunjukkan kenaikan besar sepanjang tahun. Namun, pada Januari 2026, harga emas tetap mempercepat kenaikannya, dengan harga tertinggi mendekati 5600 dolar AS per ons. Setelah mencapai puncaknya pada 29 Januari, harga emas mulai mengalami volatilitas besar dan turun secara signifikan. Logam mulia lainnya juga mulai turun. Kami percaya bahwa ada dua faktor utama yang mendorong pola kenaikan besar diikuti penurunan ini: kekhawatiran pasar terhadap independensi Federal Reserve dan perubahan situasi Iran.

▍Menurut laporan media seperti Financial Associated Press, mulai Januari 2026, pemerintahan Trump memulai penyelidikan hukum terhadap Ketua Federal Reserve Powell, yang langsung dikaitkan Powell dengan tekanan politik dari pemerintahan Trump terhadap Federal Reserve.

Pasar menjadi lebih khawatir terhadap masalah independensi Federal Reserve. Namun, kekhawatiran ini melemah secara signifikan setelah penunjukan Kevin Woor sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya oleh Trump. Selain itu, pada Januari 2026, situasi geopolitik Iran meningkat. Media seperti Observer Network melaporkan bahwa militer AS sedang mengumpulkan pasukan besar di dekat Iran. Namun, pada akhir Januari 2026, muncul berita bahwa Iran dan AS mulai melakukan negosiasi.

▍Dari segi likuiditas, partisipasi dana spekulatif yang lebih tinggi telah memperbesar volatilitas harga.

Menurut data dari World Gold Council, selama minggu akhir Januari 2026 saat harga emas mencapai puncaknya dan mulai turun, akumulasi ETF emas global meningkat ke posisi tertinggi, dengan proporsi tertinggi di kawasan Asia-Pasifik. Ini biasanya merupakan dana terakhir yang masuk dalam siklus pasar bullish emas. Volatilitas harga emas juga meningkat secara bertahap selama kenaikan Januari 2026. Dengan masuknya dana spekulatif jangka pendek, kenaikan harga emas di bulan Januari cukup besar, tetapi konsentrasi dana yang terlalu tinggi juga menyebabkan struktur pasar menjadi rapuh. Oleh karena itu, setelah fundamental yang mendukung melemah, harga emas dan aset lainnya mengalami volatilitas besar dan penurunan.

▍Melihat kebijakan Federal Reserve, ekspektasi pasar terhadap Kevin Woor mungkin terlalu pesimis.

Ketua Federal Reserve yang baru, Kevin Woor, sebelumnya menyatakan dukungan terhadap pengurangan neraca Federal Reserve, yang mengurangi kekhawatiran pasar terhadap independensi Fed. Namun, hal ini juga menimbulkan kekhawatiran tentang kebijakan moneter ketat berlebihan. Kami berpendapat bahwa kondisi utang fiskal dan posisi anggaran AS saat ini tidak mendukung kebijakan pengurangan neraca secara ketat dari Woor. Dukungan Woor terhadap penurunan suku bunga juga masih mungkin terealisasi pada 2026. Pasar mungkin terlalu pesimis dalam menilai prospek kebijakan Federal Reserve.

▍Melihat situasi geopolitik, ketidakpastian situasi Iran yang akan datang kemungkinan akan meredakan volatilitas pasar.

Menurut laporan Global Times, baru-baru ini Iran dan AS mulai mendorong negosiasi, sehingga ekspektasi pasar terhadap situasi Iran sedikit menurun. Namun, kami berpendapat bahwa negosiasi ini cukup sulit. Melihat sejarah negosiasi Iran dan AS, kedua pihak jarang memiliki kesepakatan pada isu inti. Di sisi lain, pemerintahan Trump membutuhkan konflik eksternal terbatas untuk menstabilkan dukungan pemilih dan sponsor mereka. Selain itu, penumpukan besar pasukan AS di dekat Iran menunjukkan bahwa situasi “panah di busur” sudah sangat dekat untuk ditembakkan. Kami percaya bahwa setelah situasi konflik Iran menjadi jelas, volatilitas besar di pasar emas mungkin akan mereda.

▍Kami tetap optimistis terhadap harga emas tahun 2026 secara keseluruhan, tetapi juga perlu memperhatikan gangguan hubungan perdagangan dan ekonomi terkini.

Sejak awal 2026, pemerintahan Trump telah beberapa kali melampaui ekspektasi pasar dalam kebijakan domestik dan luar negeri. Dalam konteks pemilihan menengah, ketidakpastian yang diakibatkan oleh kebijakan dan geopolitik Trump masih tinggi. Kami tetap optimistis terhadap pasar emas. Performa logam mulia lainnya juga akan mendapat dampak positif. Namun, kita perlu memperhatikan langkah-langkah kebijakan perdagangan dan ekonomi Trump ke depan. Menurut laporan CCTV News, pada 4 Februari 2026, Presiden AS dan China melakukan panggilan telepon. Selain itu, menurut laporan Shangyou News, setelah panggilan tersebut, Trump menyatakan akan mengunjungi China pada April 2026. Jika kunjungan ini terjadi, kemungkinan akan ada kemajuan positif dalam hubungan perdagangan dan ekonomi China-AS, yang mungkin memberikan dampak negatif jangka pendek terhadap harga emas. Namun, karena pasar sudah banyak memperkirakan perbaikan hubungan ini, hal tersebut tidak mengubah pandangan optimistis kami terhadap harga emas sepanjang tahun.

▍Selain emas dan logam mulia lainnya, kami juga percaya bahwa pasar logam industri lainnya di tahun 2026 tetap layak dinantikan.

Seiring berlanjutnya siklus bull pasar emas, sentimen positif di pasar logam mulia kemungkinan akan menyebar ke logam industri, mendukung kelanjutan tren kenaikan harga di sektor ini. Jika indikator utama konstruksi dan manufaktur di China dan AS membaik pada 2026, performa pasar logam industri kemungkinan akan lebih baik.

▍Faktor risiko:

Risiko geopolitik, pembelian emas oleh bank sentral global yang tidak sesuai ekspektasi, pelonggaran kebijakan Federal Reserve yang tidak sesuai, defisit anggaran AS yang lebih kecil dari perkiraan, pertumbuhan ekonomi AS yang melampaui ekspektasi.