“Seumur hidup mengasah satu pedang!” Wawancara eksklusif dengan Huang Yanming Fokus utama berikutnya di A-shares pada dua arah ini!

Dalam komunikasi dengan wartawan Zhongguo Securities, Huang Yanming berbagi pandangannya tentang prospek dan pengamatan terbaru terhadap A-shares, serta meninjau kembali perjalanan riset dan investasi selama lebih dari tiga dekade, serta memprediksi arah perkembangan industri penjual di masa depan.

Pandangan Menarik:

1. Putaran A-shares saat ini adalah “sapi kepercayaan diri”, dengan kekuatan pendorong utama adalah peningkatan ekspektasi tata kelola negara dan penguatan ekspektasi ekonomi yang dipimpin teknologi, sementara perpindahan simpanan warga adalah hasil, bukan penyebab.

2. Pada tahun 2026, pola A-shares adalah “berkonsolidasi dan sedikit menguat”. Harus mengejar kenaikan panjang, kenaikan lambat, dan kenaikan sehat, serta waspada terhadap risiko penurunan tajam dari kenaikan cepat dan euforia berlebihan, sehingga tidak disarankan menetapkan target indeks terlalu tinggi.

3. Tren pasar A-shares selama tiga tahun terakhir yang berbentuk “dumbbell” telah hampir berakhir, peluang investasi beralih dari “pertumbuhan tinggi teknologi + dividen tinggi dengan volatilitas rendah” ke bagian tengahnya. Peluang investasi berikutnya difokuskan pada saham blue chip menengah, dengan fokus utama pada siklus dan manufaktur.

4. Peluang industri siklus tidak terletak di rantai properti, melainkan di bidang kimia, logam, dan pertanian yang terkait dengan strategi nasional.

5. AI adalah arah inti teknologi, dapat dipandang jangka panjang, tetapi dalam jangka pendek memasuki masa verifikasi ekspektasi, sektor ini berkonsolidasi dan berfluktuasi, sehingga perlu selektif dalam memilih saham.

6. Sepanjang hidupnya, ia hanya akan mengasah satu pedang, dan berusaha mencapai puncak riset sekuritas. Industri riset sekuritas adalah proses belajar seumur hidup, di mana kita terus memperoleh kebijaksanaan. Keuntungan investasi bisa berlebih atau kurang, tetapi kebijaksanaan yang diperoleh akan terus bertambah.

Optimisme terhadap Kesehatan dan Kestabilan A-shares, Fokus pada Siklus dan Manufaktur

Wartawan Zhongguo Securities: Sejak 24 September 2024, kinerja pasar terus membaik. Menurut Anda, apa faktor utama yang mendorong kenaikan pasar saat ini?

Huang Yanming: Ada dua faktor utama, pertama adalah peningkatan ekspektasi terhadap tata kelola negara, dan kedua adalah penguatan ekspektasi ekonomi yang dipimpin teknologi.

Ada pandangan yang mengatakan bahwa kekuatan pasar saat ini berasal dari perpindahan simpanan warga, tetapi menurut saya, perpindahan simpanan adalah hasil, bukan penyebab dari pasar bullish. Akar dari tren ini bukan dari aspek moneter, dan tidak seharusnya disederhanakan sebagai dorongan likuiditas, melainkan sebagai “sapi kepercayaan diri” yang didorong oleh ekspektasi.

Peningkatan tata kelola negara tercermin dalam tiga aspek: pertama, keberhasilan di bidang diplomasi, di mana China secara keseluruhan berada dalam posisi unggul dalam interaksi internasional dengan AS dan negara lain; kedua, kemajuan signifikan di bidang pertahanan dan militer; ketiga, pertumbuhan perdagangan ekspor-impor yang melawan tren, dengan surplus perdagangan tahun lalu mencapai sekitar satu triliun dolar AS di tengah tekanan tarif tinggi, menunjukkan ketahanan ekonomi.

Faktor pendorong utama lainnya adalah ekspektasi bahwa ekonomi akan dipimpin teknologi semakin menguat. Jika pada 2019 banyak orang meragukan apakah ekonomi China bisa melepaskan ketergantungan pada properti dan dipimpin teknologi, hari ini kepercayaan itu telah meningkat secara signifikan. Ini adalah hasil dari dorongan bersama dari para pekerja teknologi, perusahaan inovasi ilmiah, dan pasar modal.

Oleh karena itu, kenaikan pasar saat ini pada dasarnya adalah hasil dari semangat nasional yang berjuang di bawah kepemimpinan pusat, merupakan gelombang pasar sapi yang milik kita sendiri.

Wartawan Zhongguo Securities: Bagaimana prediksi Anda terhadap kinerja indeks pasar A-shares tahun ini?

Huang Yanming: Prediksi dasar kami adalah pasar akan menunjukkan pola berkonsolidasi dan sedikit menguat, dan kami berharap serta optimis terhadap tren kenaikan panjang, lambat, dan sehat.

Pada April 2025, saya pernah menyatakan bahwa pasar akan “berkonsolidasi, secara bertahap menguat, dan semakin kuat”, dan prediksi ini telah terbukti. Namun saat ini indeks berada di posisi kunci sekitar 4100 poin, dan kekuatan untuk mendorong indeks naik lebih jauh tidak sekuat sebelumnya. Energi dari dua kekuatan utama—tata kelola negara dan penguatan teknologi—telah banyak tercermin dalam kenaikan dari 3000 ke 4000 poin. Jika indeks ingin terus naik, diperlukan kekuatan baru yang mendukung, yaitu kebutuhan ekonomi riil yang harus terwujud melalui peningkatan ekspektasi ekonomi.

Dulu, “jiwa” (ekspektasi) berada di depan, sekarang “langkah” (ekonomi) harus menyusul. Saat ini, sedang berada dalam fase “jiwa menunggu langkah”, dan keseimbangan antara kedua kekuatan ini akan menentukan irama pasar. Oleh karena itu, tahun 2026, secara keseluruhan, A-shares akan berkonsolidasi dan memperkuat dasar dukungan.

Data ekonomi China saat ini tampak stabil secara kuantitatif, tetapi sebenarnya sedang menyiapkan transformasi mendalam, dari ekonomi properti ke ekonomi berbasis teknologi, dari struktur ekspor yang dioptimalkan, hingga manfaat dari Belt and Road. Karena kualitas ekonomi terus meningkat, kami memperkirakan pasar akan “sedikit menguat”, tetapi juga mengingatkan investor agar tidak menetapkan target indeks terlalu tinggi, dan belajar dari pelajaran sejarah tentang kenaikan tajam diikuti penurunan drastis, serta berpegang pada prinsip kenaikan panjang, lambat, dan sehat.

Wartawan Zhongguo Securities: Dalam tren kenaikan lambat ini, industri apa yang Anda anggap memiliki peluang investasi terbaik?

Huang Yanming: Preferensi risiko pasar saat ini sedang mengarah dari kedua ujung menuju ke tengah, dan kami fokus pada saham blue chip menengah, terutama di bidang siklus dan manufaktur.

Pertama, industri siklus, bukan di rantai properti tradisional, melainkan di bidang komoditas dan rantai industri penetapan harga global yang terkait dengan strategi nasional dan peningkatan kekuatan nasional. Secara spesifik, fokus pada tiga bidang: pertama, industri kimia, di mana geopolitik global dapat menyebabkan pasokan menjadi lebih ketat, dan beberapa bahan dasar domestik selama beberapa tahun terakhir tidak menambah kapasitas baru karena kelebihan produksi, ditambah permintaan dari Asia Tenggara dan Timur Tengah yang meningkat, sehingga mendukung kenaikan prospek industri kimia; kedua, industri logam, termasuk tanah jarang, bahan khusus, dan logam strategis yang sudah menunjukkan performa baik dan tetap memiliki nilai alokasi; ketiga, industri pertanian, yang selama dua sampai tiga tahun terakhir mengalami tren penurunan harga, tetapi diperkirakan akan mencapai dasar dan mulai rebound pada 2026, sehingga sektor penanaman dan peternakan layak diperhatikan.

Kedua, bidang manufaktur. China sudah menjadi negara manufaktur kuat, dan inti dari manufaktur adalah peralatan, mencakup mesin, energi baru, robot humanoid, industri militer, dan pembuatan chip.

Meskipun sektor konsumsi termasuk kategori risiko menengah, valuasinya selama beberapa tahun terakhir cukup tinggi, dan dalam waktu dekat tidak akan menjadi pusat perhatian pasar. Peluang investasi dalam 3 sampai 6 bulan ke depan harus difokuskan pada bidang siklus dan manufaktur. Dari rantai industri, teknologi, manufaktur, dan siklus membentuk rangkaian lengkap yang sesuai dengan strategi nasional.

Secara umum, bidang teknologi tetap sangat menjanjikan dalam jangka menengah dan panjang, tetapi dalam jangka pendek membutuhkan penyesuaian dan diversifikasi internal; bidang manufaktur fokus pada manufaktur canggih; dan bidang siklus menyoroti komoditas yang memiliki kekuatan penetapan harga internasional. Inilah peluang investasi utama di fase berikutnya.

Kesempatan Jangka Panjang AI Jelas, Risiko Risiko Mengarah ke Blue Chip Menengah

Wartawan Zhongguo Securities: Sebagai salah satu garis utama pasar selama dua tahun terakhir, harga saham AI telah melonjak secara signifikan, menimbulkan kekhawatiran gelembung pasar. Dalam konteks saat ini, bagaimana Anda menilai peluang investasi di bidang AI?

Huang Yanming: AI akan memainkan peran besar dalam revolusi produktivitas manusia di masa depan, terutama dalam meningkatkan efisiensi. Ada yang bertanya apakah AI akan menggantikan pekerjaan analis, dan menurut saya, AI mungkin bisa menggantikan asisten riset, tetapi pekerjaan analis terbaik tidak bisa digantikan. Pekerjaan kita melibatkan dua elemen: pengetahuan dan kebijaksanaan. AI dapat menggantikan pengetahuan yang bersifat prosedural, tetapi tidak bisa menggantikan kebijaksanaan yang lebih tinggi. AI memiliki pengetahuan tetapi tidak memiliki kebijaksanaan; komputer hanya mampu menghitung dan mengingat, tetapi tidak memiliki kesadaran.

Dalam hal investasi AI, pertama, secara jangka panjang, AI tetap merupakan arah penting pengembangan teknologi masa depan, dan tahun 2026 tetap menjadi bidang utama yang perlu dipelajari analis. Kedua, valuasi sektor AI saat ini sudah mencerminkan ekspektasi secara cukup, tetapi klaim bahwa harga saham AI saat ini “gelembung” belum terbukti.

Pergerakan harga saham didorong oleh dua kekuatan: pertama, kekuatan ekspektasi, dan kedua, kekuatan perdagangan. Ekspektasi yang naik mendorong harga saham naik, mencerminkan investasi berbasis nilai yang meningkatkan efisiensi pasar dan alokasi sumber daya sosial yang tepat. Gelembung terjadi ketika harga saham sepenuhnya mencerminkan ekspektasi dan didorong oleh leverage dan transaksi lainnya, yang menyebabkan harga terus naik tanpa dukungan ekspektasi dan memperburuk struktur perdagangan. Melihat performa sektor AI dari 2024 hingga sekarang, kenaikan harga lebih banyak didorong oleh ekspektasi yang meningkat, bukan oleh spekulasi leverage besar, sehingga belum menunjukkan karakteristik gelembung yang nyata.

Tahap berikutnya, pasar memasuki fase verifikasi dan koreksi ekspektasi, dan secara keseluruhan sektor AI akan berkonsolidasi dan sedikit menguat, dengan kemungkinan fluktuasi besar yang rendah. Investor harus selektif dalam memilih saham. Setiap perkembangan industri akan melalui proses dari penyebaran ke konsolidasi, sehingga perlu membedakan mana yang benar-benar akan menjadi pemenang akhir.

Dalam 3 sampai 6 bulan ke depan, gaya pasar akan bergeser, dan struktur “dumbbell” selama tiga tahun terakhir akan berubah, peluang investasi akan terkonsentrasi pada blue chip menengah. Tetapi dalam kerangka waktu yang lebih panjang, peluang investasi A-shares tetap akan berfokus pada teknologi.

Wartawan Zhongguo Securities: Tren pasar saat ini menunjukkan karakter “sapi kepercayaan diri” dan “sapi teknologi”, dan suasana pasar yang fluktuatif mencerminkan perubahan risiko risiko. Bagaimana Anda memandang evolusi risiko risiko di masa depan?

Huang Yanming: Dalam beberapa tahun terakhir, pasar A-shares menunjukkan tren “dua ujung” berbentuk dumbbell, yang sangat terkait dengan lingkungan makro global. Ketika terjadi guncangan risiko eksternal, preferensi risiko investor akan terbagi ke kedua ujung. Investor dengan risiko rendah cenderung menambah aset yang stabil dan dividen tinggi, sementara investor dengan risiko tinggi mengejar aset berpotensi tinggi seperti teknologi.

Melihat performa pasar, setelah Maret 2023, pasar sempat ramai membicarakan ChatGPT, modul optik, dan teknologi utama lainnya; awal 2024 beralih ke sektor batu bara dan listrik yang berdividen rendah; setelah 24 September, kembali ke arah teknologi; dan pertengahan 2025, sektor keuangan menunjukkan performa menonjol, kemudian tren utama AI kembali aktif. Dalam tiga tahun terakhir, pasar selalu berayun antara “pertumbuhan tinggi teknologi” dan “dividen tinggi volatilitas rendah”.

Namun, tren ini mendekati akhir pada akhir 2025, dan peristiwa eksternal hanyalah katalis fluktuasi pasar. Dukungan utama dari tren ini adalah peningkatan kekuatan nasional. Setelah tiga tahun berayun di kedua ujung, saat ini pasar berada di titik peralihan, dan risiko risiko akan mengarah ke tengah.

Sebagai konsekuensinya, tren dividen tinggi dan volatilitas rendah sudah berakhir, dan saham kecil dan konsep teknologi yang tidak didukung kinerja akan menurun popularitasnya. Peluang investasi berikutnya akan berfokus pada blue chip menengah, yang memiliki kapitalisasi pasar sedang, kinerja stabil, dan atribut tema yang melemah. Dalam dua sampai tiga tahun terakhir, saham ini tidak menarik dana panas dan cenderung datar, tetapi akan menjadi fokus perhatian pasar. Kuartal pertama tahun ini adalah jendela utama untuk peralihan gaya investasi, dan disarankan agar investor memanfaatkan peluang ini.

Wartawan Zhongguo Securities: Banyak analis pasar selalu mengaitkan kenaikan dan penurunan pasar saham dengan pasokan uang, dan menganggap bahwa alasan utama tren bullish saat ini adalah perpindahan simpanan warga. Tetapi kerangka riset Anda jarang menekankan faktor moneter atau likuiditas, dapatkah Anda menjelaskan alasannya?

Huang Yanming: Banyak investor menganalisis pasar saham dari sudut pandang likuiditas moneter, tetapi sebenarnya, pendorong utama kenaikan dan penurunan pasar saham adalah perubahan ekspektasi, dan faktor likuiditas hanya pendukung. Putaran pasar saat ini didorong oleh peningkatan ekspektasi terhadap tata kelola negara dan ekonomi yang dipimpin teknologi.

Faktor moneter memang mempengaruhi harga saham, tetapi bukan faktor utama dalam analisis. Dari sudut pandang ekonomi moneter, uang kertas adalah simbol nilai, dan harga saham juga simbol nilai, sehingga tidak ada perbedaan mendasar. Menggunakan uang untuk menjelaskan harga saham sama seperti menggunakan satu penggaris untuk mengukur penggaris lain, atau menafsirkan simbol dengan simbol lain, sulit menemukan esensi sebenarnya dari sesuatu dan memiliki keterbatasan dalam penjelasan.

Dalam meneliti pergerakan harga saham, fokus harus pada bagaimana faktor fundamental seperti politik, ekonomi, kemajuan teknologi, dan manajemen perusahaan mempengaruhi ekspektasi secara marginal. Dari data statistik saat ini, belum terlihat adanya perpindahan simpanan warga secara besar-besaran; masuknya simpanan warga ke pasar harus dilakukan secara bertahap dan hati-hati, disertai edukasi risiko yang memadai. Kita harus mendorong investasi rasional dan investasi berbasis nilai, serta meningkatkan edukasi investor, agar masyarakat yang tidak mampu menanggung risiko tidak terburu-buru masuk pasar. Ini juga merupakan tanggung jawab sosial dari para profesional sekuritas.

Hanya Mengasah Satu Pedang Sepanjang Hidup, Menjadikan Riset Sekuritas Sebagai Puncak

Wartawan Zhongguo Securities: Melihat kembali perjalanan riset sekuritas Anda selama lebih dari tiga puluh tahun, apa yang mendukung Anda untuk terus mendalami industri ini?

Huang Yanming: Sejak 1994, saya telah berkecimpung di industri sekuritas selama lebih dari 31 tahun, dan hampir seluruhnya fokus pada riset sekuritas. Rekan-rekan yang masuk bersamaan dengan saya sebagian besar beralih ke bidang lain, tetapi saya tetap bertahan karena komitmen terhadap diri sendiri: hanya akan mengasah satu pedang sepanjang hidup ini, dan mencapai puncak riset sekuritas. Tujuan saya selalu untuk memahami aturan pergerakan pasar sekuritas.

Mengapa harga saham naik dan turun? Ini adalah pertanyaan inti dari riset dan investasi. Tidak ada jawaban standar dalam buku teks, dan dunia nyata sangat kompleks. Saya berusaha menembus penampilan luar dan mencari esensi dari sesuatu. Selama lebih dari tiga puluh tahun, keinginan untuk mengeksplorasi kebijaksanaan pasar keuangan ini yang mendukung saya untuk fokus mendalam pada riset sekuritas tanpa terganggu.

Misi dari Pusat Riset Orient Securities adalah “memegang keaslian dan menjaga kesederhanaan, menumpuk kebijaksanaan dan membangun kekuatan.” “Memegang keaslian” berarti esensi dari sesuatu tidak terletak pada fenomena yang rumit, melainkan dalam kebenaran paling sederhana. Tugas analis adalah menyederhanakan kompleksitas dan mencari esensi. “Menumpuk kebijaksanaan dan membangun kekuatan” berarti dalam proses pencarian kebenaran, kita harus kembali ke kenyataan, berlatih berulang kali, menyelesaikan masalah hingga menjadi besar, dan mengembalikan kebijaksanaan yang diperoleh ke masyarakat, agar investor menikmati keindahan investasi dan mendorong kemakmuran ekonomi.

Jika ada kehidupan lain, mungkin saya akan memilih bidang lain yang saya minati, tetapi dalam hidup ini, saya hanya ingin mencapai kesempurnaan dalam riset sekuritas.