Strategi menghadapi tantangan likuiditas dengan 712 ribu Bitcoin dalam keuntungan negatif

Penurunan Bitcoin ke sekitar $68.89K meningkatkan kepemilikan Strategy Inc. ke tingkat kritis, dengan perusahaan mencatat kerugian buku pada posisi besar mereka. Perusahaan memegang 712.647 Bitcoin yang tidak dibebani dengan biaya rata-rata $76.037 per unit, jauh di atas harga pasar saat ini. Menurut analisis CoinDesk, dinamika ini menimbulkan tantangan signifikan, namun analis menunjukkan bahwa solvabilitas keuangan perusahaan tidak menghadapi krisis segera berkat struktur utang yang dapat disesuaikan dan tidak adanya jaminan yang terikat.

Michael Saylor dan timnya merancang strategi akumulasi Bitcoin sedemikian rupa untuk menghindari eksposur langsung terhadap likuidasi paksa, meskipun kekayaan dalam bentuk kripto beroperasi di bawah biaya historis. Catatan terakhir SEC menunjukkan bahwa Strategy membeli 855 Bitcoin antara 26 Januari dan 1 Februari 2026, mengeluarkan $75,3 juta dengan harga rata-rata $87.974. Pembelian ini kini menunjukkan kerugian akuntansi yang signifikan dibandingkan harga saat ini.

Struktur utang konversi melindungi solvabilitas keuangan

Posisi total perusahaan dalam Bitcoin tetap sepenuhnya tidak terkunci, tanpa jaminan yang terikat dalam ketentuan pinjaman. Pengaturan ini menghilangkan mekanisme yang akan memicu penjualan paksa, bahkan jika harga turun ke tingkat yang lebih rendah lagi.

Strategy memikul utang konversi sebesar $8,2 miliar, instrumen keuangan yang menawarkan berbagai opsi pengelolaan. Perusahaan dapat memperpanjang jatuh tempo atau mengkonversi kewajiban menjadi saham sesuai kebutuhan. Tanggal jatuh tempo relevan pertama tidak sampai kuartal ketiga 2027, memberikan kerangka waktu untuk pemulihan aset Bitcoin. Catatan SEC mengungkapkan bahwa perusahaan meningkatkan tingkat dividen pada Saham Preferensial Perpetual Seri A dengan tingkat variabel dari 11% menjadi 11,25%, berlaku mulai 1 Februari 2026. Kas yang dialokasikan untuk pembayaran dividen total $2,25 miliar.

Jaminan tidak terikat menghilangkan risiko likuidasi langsung

Tekanan nyata muncul bukan dari solvabilitas jangka pendek, tetapi dari kemampuan perusahaan untuk mengumpulkan dana di masa depan guna pembelian Bitcoin baru. Secara historis, Strategy membiayai pembeliannya melalui penerbitan saham, memanfaatkan periode di mana saham diperdagangkan dengan premi dibandingkan nilai bersih aset yang mendasarinya.

Dinamika premi dan diskon ini berfungsi sebagai katalisator untuk strategi pertumbuhan. Ketika perusahaan mendekati $90.000 minggu lalu, sahamnya menunjukkan rasio 1,15x, menandakan premi terhadap aset Bitcoin. Namun, penurunan berikutnya ke sekitar $68.89K mengubah dinamika ini, menempatkan saham dalam diskon di bawah 1,0x dibandingkan nilai Bitcoin dalam portofolio.

Penerbitan saham melambat saat premi pasar menurun

Penawaran saham baru menjadi kurang menarik saat diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset yang mendasarinya. Setiap penerbitan akan mengurangi eksposur pemegang saham terhadap kekayaan kripto perusahaan. Riwayat Strategy selama 2022 memberikan preseden relevan: saat saham diperdagangkan di bawah nilai aset Bitcoin selama sebagian besar tahun, perusahaan hanya menambah 10.000 Bitcoin ke cadangannya, dengan laju yang jauh lebih rendah.

Catatan SEC menunjukkan bahwa Strategy menjual 673.527 saham Kelas A selama periode pelaporan, menghasilkan pendapatan bersih $106,1 juta. Perusahaan memiliki $8,06 miliar yang tersedia untuk penawaran di masa depan melalui program penerbitan berkelanjutan (ATM). Kemampuan pendanaan ini tetap ada, tetapi penggunaannya menghadapi tantangan persepsi nilai di pasar.

Prospek akumulasi Bitcoin oleh Strategy

712.647 Bitcoin milik Strategy mewakili sekitar 3,4% dari total pasokan maksimum 21 juta unit. Konsentrasi ini memicu diskusi tentang desentralisasi jaringan dan risiko terkait strategi akumulasi yang didukung leverage utang. Tekanan pasar terhadap harga menguji solvabilitas struktural, meskipun mekanisme perlindungan menghilangkan skenario likuidasi paksa.

Pasar kripto secara umum mengalami likuidasi lebih dari $510 juta selama periode volatilitas terbaru. Strategy memelihara dashboard publik yang diperbarui di strategy.com yang menyediakan informasi real-time tentang posisi Bitcoin, metrik keuangan, dan data kinerja, memberikan transparansi kepada pemangku kepentingan tentang solvabilitas operasi.

Poin-poin utama:

• 712.647 Bitcoin Strategy mencatat kerugian buku dengan Bitcoin beroperasi di bawah biaya rata-rata historis $76.037
• Struktur utang konversi tanpa jaminan yang terikat memastikan bahwa solvabilitas tidak menghadapi risiko likuidasi paksa segera
• Diskon saham terhadap nilai aset mendasarinya memperlambat laju akumulasi Bitcoin melalui penerbitan baru
• Perusahaan memegang cadangan kas sebesar $2,25 miliar dan kapasitas pendanaan sebesar $8,06 miliar untuk operasi di masa depan