Setelah pasar saham, giliran pasar obligasi: UBS menyatakan daftar "pembunuhan" AI diperbarui, pinjaman perusahaan sebesar 120 miliar dolar AS menghadapi risiko gagal bayar

Ketika Wall Street masih cemas tentang kejatuhan saham perangkat lunak secara tiba-tiba, UBS memperingatkan adanya alarm baru: pasar kredit mungkin adalah “tongkat api tersembunyi” yang belum dihargai secara memadai dalam gelombang revolusi AI. Seiring kecepatan iterasi teknologi kecerdasan buatan jauh melampaui ekspektasi, perusahaan perangkat lunak dan layanan data yang berhutang tinggi—terutama yang dimiliki oleh perusahaan ekuitas swasta—berada di tepi jurang default.

Kepala Strategi Kredit UBS, Matthew Mish, dalam laporan penelitian yang dirilis pada hari Rabu (12 dan 2 bulan), secara tegas menyatakan bahwa pasar sedang melakukan penyesuaian ulang harga untuk sebuah “revolusi cepat dan agresif.” Ia memperkirakan, hingga akhir tahun depan, hanya di bidang pinjaman berleverage dan kredit swasta, kemungkinan akan terjadi tambahan default sebesar 75 miliar hingga 120 miliar dolar AS. Perkiraan ini didasarkan pada skenario dasar UBS: tingkat default pinjaman berleverage akan meningkat 2,5 poin persentase, sekitar 1,5 triliun dolar AS; tingkat default kredit swasta akan naik 4 poin persentase, sekitar 2 triliun dolar AS.

“Respon pasar lambat karena mereka benar-benar tidak menyangka akan terjadi secepat ini,” kata Mish dalam wawancara dengan CNBC. Ia menunjukkan bahwa dengan peluncuran model terbaru dari perusahaan seperti Anthropic dan OpenAI, ekspektasi terhadap jadwal revolusi AI telah dipercepat secara drastis. “Orang harus menyesuaikan kembali seluruh cara mereka menilai risiko gangguan ini terhadap kredit, karena ini bukan masalah tahun 2027 atau 2028.”

Dari “Cerita Pertumbuhan” ke “Kecepatan Mati”

Sejak bulan ini, narasi investor tentang AI mengalami perubahan fundamental: pasar tidak lagi memandang teknologi ini sebagai manfaat umum bagi semua perusahaan teknologi, melainkan sebagai sebuah permainan adu cepat yang keuntungannya akan dimenangkan oleh satu pihak saja. Meskipun saham perangkat lunak menjadi sasaran utama penjualan, suasana panik telah menyebar dengan cepat ke industri keuangan, properti, pengangkutan truk, dan sektor lain yang tampaknya tidak terkait.

Mish menegaskan bahwa di bawah dampak AI, perusahaan dapat dibagi secara jelas menjadi tiga tingkat:

· Tingkat pertama: Pembuat model besar dasar seperti Anthropic dan OpenAI. Mereka saat ini masih perusahaan rintisan, tetapi sangat mungkin dengan cepat naik menjadi perusahaan publik besar generasi berikutnya.

· Tingkat kedua: Perusahaan perangkat lunak investasi seperti Salesforce dan Adobe. Mereka memiliki neraca keuangan yang stabil dan arus kas yang cukup, mampu mengatasi tantangan dengan mengadopsi AI secara cepat.

· Tingkat ketiga: Perusahaan perangkat lunak dan layanan data yang dimiliki oleh ekuitas swasta. Perusahaan-perusahaan ini umumnya memiliki tingkat utang yang tinggi dan sangat bergantung pada model bisnis tradisional, sehingga paling rentan terhadap gangguan AI.

Risiko Ekstrem: Jika Pasar Kredit “Membeku”?

Selain skenario dasar, UBS juga menggambarkan gambaran risiko ekstrem yang lebih menyakitkan. Dalam skenario ini, tingkat default akan mencapai dua kali lipat dari perkiraan dasar, dan banyak perusahaan akan kehilangan akses ke sumber pendanaan.

“Reaksi berantai akan menyebabkan pasar pinjaman mengalami ketatnya kredit,” kata Mish. “Anda akan melakukan penyesuaian ulang secara luas terhadap pinjaman berleverage, dan kredit akan memberi dampak besar terhadap sistem.” Skenario ini mirip dengan gelombang penjualan obligasi junk energy perusahaan sepuluh tahun lalu, atau pembekuan kredit saat gelembung internet pecah lebih dari dua dekade lalu.

Analis UBS menunjukkan bahwa meskipun risiko sedang terkumpul, jalur evolusi nyata masih bergantung pada beberapa variabel kunci: kemajuan adopsi AI oleh perusahaan besar, kecepatan peningkatan model AI itu sendiri, dan kebutuhan pasar akan refinancing. Saat ini, sekitar 20% dari pinjaman berleverage dan kredit swasta menghadapi tekanan refinancing pada tahun 2028, yang berarti risiko akan terus berkembang dalam dua tahun ke depan.

“Kami belum menyarankan skenario risiko ekstrem, tetapi kami sedang menuju ke arah itu,” kata Mish dengan jujur.

Siapa yang Membayar untuk Revolusi AI?

Perlu dicatat bahwa peringatan ini menyoroti pinjaman berleverage dan kredit swasta, yang merupakan sektor dengan risiko tertinggi dalam bidang kredit perusahaan. Mereka biasanya menyediakan pendanaan untuk perusahaan di bawah tingkat investasi, dan banyak dari perusahaan ini didukung oleh ekuitas swasta dengan tingkat leverage yang tinggi.

Seiring alat AI mulai menggerogoti model bisnis perangkat lunak sebagai layanan (SaaS) tradisional, arus kas perusahaan berhutang tinggi ini menghadapi tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Pasar khawatir, jika perusahaan-perusahaan ini gagal beradaptasi secara tepat waktu selama iterasi teknologi, mereka akan menjadi korban pertama dari revolusi teknologi ini, dan akhirnya yang akan membayar adalah pasar kredit yang memegang utang besar tersebut.