CaiXin Sekuritas Yuan Chuang: Pergerakan didorong oleh valuasi akan berlanjut, manfaatkan peluang struktural setelah liburan

Saat ini, pasar A-shares dipengaruhi oleh berbagai faktor yang saling berinteraksi, menunjukkan karakteristik operasional yang didorong oleh valuasi dan diferensiasi struktur. Baru-baru ini, Kepala Ekonom Cansino Securities Yuan Chuang dalam wawancara eksklusif dengan Reporter Sekuritas China menyatakan bahwa pola kenaikan pasar saat ini belum berubah, dan setelah Tahun Baru Imlek, A-shares diperkirakan akan melanjutkan tren fluktuatif yang menguat, dengan pasar beralih ke gaya pertumbuhan. Logika investasi inti berikutnya akan berfokus pada prinsip “nilai sebagai panggung, pertumbuhan sebagai pertunjukan”, menyarankan fokus pada lima arah utama untuk alokasi seimbang, berhati-hati menghadapi potensi risiko dari gangguan luar negeri, dan memanfaatkan peluang struktural.

Faktor multiple yang memimpin tren didorong oleh valuasi

Saat ini, pasar A-shares dipengaruhi oleh berbagai faktor yang saling berinteraksi, dengan pola keseluruhan yang kompleks, ciri utama yang ditunjukkan adalah tren yang jelas, banyaknya faktor gangguan jangka pendek, dan diferensiasi struktur yang mencolok.

Yuan Chuang berpendapat bahwa tren kenaikan pasar yang spontan merupakan kekuatan pendorong inti, dan pola kenaikan fluktuatif secara keseluruhan belum berubah. Tren ini berfungsi secara sinergis dengan kebijakan regulator yang melawan siklus ekonomi, di mana otoritas pengawas secara teratur mengelola risiko leverage dan mencegah overheating pasar, menjadi jaminan penting untuk kelancaran operasi pasar, serta menciptakan lingkungan yang stabil untuk menjaga dan meningkatkan kekayaan warga, serta mendukung transformasi ekonomi dan kemandirian teknologi.

Logika utama yang mendukung kenaikan pasar meliputi tiga aspek. Yuan Chuang menyatakan bahwa pertama, prospek laba perusahaan secara bertahap membaik; kedua, keinginan tabungan warga untuk masuk ke pasar meningkat, menyediakan dana tambahan; ketiga, kebijakan yang berkelanjutan untuk melawan “involusi” dan kompetisi industri yang terus dioptimalkan, semakin memperkuat ekspektasi perbaikan kinerja perusahaan.

Secara jangka pendek, efek liburan menyebabkan gangguan pasar sementara. Yuan Chuang menyatakan bahwa menjelang Tahun Baru Imlek, sebagian dana memilih untuk mengamankan keuntungan karena kekhawatiran ketidakpastian, sehingga aktivitas perdagangan pasar secara temporer menurun, tetapi ini tidak mengubah tren inti operasi pasar. Di tingkat internasional, kinerja perusahaan teknologi raksasa AS, kebijakan Federal Reserve, dan peristiwa geopolitik secara tidak langsung mempengaruhi ritme rotasi industri di A-shares.

Dari segi karakteristik struktur pasar, Yuan Chuang berpendapat bahwa efek kalender dan karakteristik yang didorong oleh valuasi sangat menonjol. Dalam tren pasar musim semi sejak 2009, indeks All A dari Wind rata-rata naik selama 57 hari, dengan kenaikan rata-rata lebih dari 20%; sebelum Tahun Baru Imlek, sektor nilai seperti peralatan rumah tangga, layanan sosial, dan bank memiliki tingkat kemenangan dan potensi pengembalian tertinggi, dengan kapitalisasi pasar menunjukkan pola indeks besar mengungguli indeks menengah, dan indeks menengah mengungguli indeks kecil.

Dalam hal alokasi aset utama, Yuan Chuang menyatakan bahwa pasar ekuitas masih berada dalam periode peluang bullish dari pertengahan Desember 2025 hingga awal Maret 2026, dengan ritme operasi yang menampilkan karakteristik “kenaikan cepat untuk mengendalikan risiko, dan penyesuaian untuk menunggu peluang”. Pasar obligasi didukung oleh penundaan tekanan pasokan obligasi pemerintah dan melemahnya efek timbangan antara saham dan obligasi, dengan hasil imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun ke 1,81%, diperkirakan akan berfluktuasi dalam kisaran 1,80%–1,85%. Di pasar komoditas, emas mendapatkan manfaat dari meredanya gangguan makro, cocok untuk pengambilan posisi saat harga rendah; harga tembaga didukung oleh meningkatnya permintaan pasca liburan dan cadangan yang rendah, dan kemungkinan besar akan naik sulit turun setelah Maret.

Perkiraan A-shares akan fluktuatif dan menguat setelah liburan

“Setelah Tahun Baru Imlek, A-shares akan melanjutkan tren fluktuatif yang menguat, dengan logika inti didukung oleh tren inertia, efek musiman, dan kebijakan.” Yuan Chuang menyatakan bahwa pola pemulihan ekonomi makro yang lemah akan berlanjut, dan kebijakan “dua pelonggaran” tetap stabil, memberikan fondasi yang kokoh bagi pasar, sehingga ruang penurunan indeks diperkirakan terbatas; sekaligus, otoritas pengawas melalui penyesuaian siklus kebijakan secara terbalik fokus pada pencegahan risiko overheating, sehingga pasar secara keseluruhan menunjukkan karakteristik “stabil namun cenderung naik”.

Yuan Chuang menyarankan agar investor menjaga posisi yang sesuai untuk menghadapi peluang pasar dan menyeimbangkan risiko volatilitas, serta melakukan alokasi aset yang fleksibel untuk menyesuaikan dengan preferensi risiko mereka.

Setelah liburan, besar kemungkinan A-shares akan mengalami “pasar angpao”. Yuan Chuang berpendapat bahwa kekuatan pendorong utama terletak pada durasi dan kenaikan pasar saat ini yang masih secara signifikan lebih rendah dari rata-rata lima tren kenaikan sebelumnya, sehingga masih ada ruang untuk pengembangan lebih lanjut. Jika data konsumsi selama liburan melebihi ekspektasi, ini akan memperkuat logika dukungan untuk sektor siklik.

Risiko juga tidak boleh diabaikan dan akan membatasi tren pasar secara signifikan. Yuan Chuang mengakui bahwa sektor teknologi luar negeri berpotensi mengalami volatilitas, dan setelah tiga tahun hype tema AI, perhatian pasar beralih dari pengeluaran modal ke kemampuan realisasi, dan ketidakpastian dalam penerapan AI di luar negeri dapat mengganggu sektor teknologi di A-shares. Kebijakan Federal Reserve juga perlu diwaspadai; jika sinyal pengurangan neraca secara tegas dikeluarkan, ini dapat memicu penyesuaian ulang harga aset global. Ketegangan geopolitik berpotensi meningkat, dan sejak 2025, ketegangan perdagangan global dan konflik geopolitik terus memburuk, termasuk situasi Iran dan Amerika Serikat yang tidak pasti, yang dapat mengganggu pasar selama liburan Tahun Baru Imlek.

Selain itu, pergeseran gaya pasar di masa depan akan menjadi lebih nyata. Yuan Chuang menyatakan bahwa sektor pertumbuhan seperti lingkungan, elektronik, dan komputer memiliki tingkat kemenangan dan rasio pengembalian yang meningkat, dan kapitalisasi pasar akan menunjukkan urutan “indeks kecil > indeks menengah > indeks besar > indeks super besar”. Dengan dukungan dari pelonggaran likuiditas dan peningkatan preferensi risiko, gaya pertumbuhan diperkirakan akan terus unggul.

Lima garis utama untuk menangkap peluang struktural

Logika investasi utama setelah liburan akan berfokus pada prinsip “nilai sebagai panggung, pertumbuhan sebagai pertunjukan”, di mana dana akan beralih dari preferensi risiko rendah ke risiko tinggi, dan produk yang terkait dengan kenaikan harga teknologi dan siklus akan menjadi fokus utama, sambil menjaga keseimbangan antara perlindungan dan serangan. Berdasarkan karakteristik tren musim semi dan tren industri jangka menengah-panjang, Yuan Chuang menyarankan investor untuk memperhatikan lima garis investasi utama berikut.

Pertama, rantai industri kecerdasan buatan, di mana logika investasi beralih dari hardware ke aplikasi. Setelah hype tema sebelumnya, investasi teknologi kini lebih menitikberatkan pada dukungan kinerja, dengan sektor chip penyimpanan dan elektronik konsumen yang memiliki kepastian kinerja yang kuat menjadi menarik; dalam jangka menengah-panjang, terobosan di aplikasi AI adalah kunci untuk membuka siklus bisnis lengkap, dan peluang investasi di bidang media, komputer, dan internet Hong Kong yang terkait dengan penerapan AI layak diperhatikan, tetapi harus waspada terhadap volatilitas pasar teknologi global yang meningkat pada 2026.

Kedua, garis utama alokasi dividen tinggi, fokus pada aset yang terus didukung oleh dana institusional. Hingga kuartal ketiga 2025, skala investasi instrumen ekuitas dari dana asuransi dan perusahaan sekuritas terus berkembang. Strategi dividen diharapkan akan berlangsung selama tren ini, dengan fokus pada sektor seperti peralatan rumah tangga putih, bank, gas, penerbitan, semen, dan operator komunikasi yang memiliki arus kas stabil dan tingkat dividen tinggi.

Ketiga, arah melawan “involusi”, di mana tren sektor terkait diharapkan beralih dari ekspektasi kebijakan ke dasar fundamental. Dengan mempertimbangkan tingginya proporsi perusahaan milik negara, konsentrasi industri yang tinggi, dan elastisitas harga produk yang besar, sektor batu bara, baja, fotovoltaik, dan baterai lithium diperkirakan akan mendapatkan manfaat dari perbaikan kinerja akibat pengoptimalan kompetisi.

Keempat, bidang utama pemulihan permintaan domestik, fokus pada peluang pemulihan konsumsi yang sesuai dengan efek pencocokan. Dari sudut pandang kecocokan penawaran dan permintaan, bidang seperti kesehatan, olahraga, perawatan kecantikan, ekonomi IP, dan ekonomi hewan peliharaan yang permintaannya tinggi namun pasokannya kurang memiliki potensi pertumbuhan; dari sudut pandang pencocokan waktu dan ruang, industri perjalanan, hotel, penerbangan, bebas bea, dan restoran akan terus mendapatkan manfaat dari pemulihan skenario konsumsi.

Kelima, peluang investasi dalam komoditas sumber daya, memperhatikan kenaikan harga logam strategis kecil dan logam industri. Saat ini, selisih harga logam mulia dan logam strategis kecil serta logam industri terus melebar, dan berdasarkan atribut moneter serta logika kelangkaan, pada 2026, logam strategis kecil dan logam industri diperkirakan akan mengalami kenaikan harga, sesuai dengan tren perluasan komoditas utama.

Yuan Chuang berpendapat bahwa tren musim semi memiliki independensi, dan kenaikan serta keberlanjutannya terutama mencerminkan suhu pasar saat ini, tanpa kaitan langsung dengan tren tahunan. Dalam konteks berlanjutnya tren kenaikan A-shares pada 2026, disarankan agar investor fokus pada tren pertumbuhan teknologi, sambil melakukan alokasi seimbang di berbagai sektor untuk mendiversifikasi risiko, dan berhati-hati menghadapi potensi risiko dari gangguan luar negeri dan perubahan kebijakan.