Perusahaan perangkat lunak memainkan lagu "oversold"! Penjualan panik menciptakan peluang membeli saat harga rendah, tetapi perbedaan akan menjadi semakin jelas

Menurut laporan dari aplikasi Caijing Zhitong, kekhawatiran investor terhadap potensi disrupsi kecerdasan buatan (AI) terus memuncak, menyebabkan saham perangkat lunak yang sempat rebound setelah mencapai titik terendah pada Jumat lalu kembali mengalami penjualan besar-besaran minggu ini. Byron Deeter, mitra dari lembaga investasi terkenal Wall Street, Bessemer Venture Partners, berpendapat bahwa penjualan besar-besaran yang dialami pasar saham global, terutama saham perangkat lunak AS, saat ini memberikan peluang langka bagi investor untuk membeli saat harga rendah. Ia menyatakan bahwa sektor perangkat lunak dan SaaS “sangat oversold”. Meskipun terjadi penurunan tajam lagi minggu ini, Deeter tetap yakin bahwa kekacauan pasar sedang menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi investor yang cerdas untuk meraih keuntungan.

Dalam wawancara media pada hari Kamis, Deeter membandingkan pola rebound saat ini dengan pola rebound yang terlihat selama pandemi COVID-19 dan krisis keuangan global. Namun, ia memperingatkan bahwa pemulihan kali ini akan sangat berbeda secara esensial, dan memprediksi akan muncul “perbedaan besar” antara perusahaan perangkat lunak dengan prospek pertumbuhan dan fundamental yang berbeda, bukan rebound serentak yang menyeluruh seperti pasar biasanya.

Deeter menyatakan bahwa sikap investor terhadap perusahaan perangkat lunak telah berubah menjadi skeptis, menganggap mereka sebagai “bersalah sampai terbukti tidak bersalah”. Ia juga menegaskan bahwa pasar saham saat ini sedang dalam mode “tunjukkan uang” (show me the money), di mana investor tampaknya semakin jenuh terhadap ambisi perusahaan perangkat lunak dalam menggabungkan AI + perangkat lunak dan terhadap janji pengeluaran besar terkait AI. Sebelum raksasa teknologi seperti Amazon menyatakan kesiapan mereka untuk terus berinvestasi besar, investor ingin melihat hasil keuntungan yang jelas dan percepatan pertumbuhan pendapatan.

Deeter secara tegas membedakan perusahaan yang menghadapi serangan horizontal (horizontal attack vectors) dengan perusahaan perangkat lunak besar yang memiliki model bisnis yang defensif. Ia berpendapat bahwa perusahaan seperti Asana (ASAN.US), DocuSign (DOCU.US), dan Adobe (ADBE.US), yang fokus pada fungsi tertentu dan perangkat lunak berbasis alat, lebih rentan terhadap disrupsi oleh agen AI yang bersifat proxy; sementara perusahaan seperti Shopify (SHOP.US) dan ServiceTitan (TTAN.US), yang beroperasi di industri vertikal dengan integrasi pembayaran mendalam dan posisi pasar yang tersegmentasi, berada dalam posisi yang lebih baik. Perusahaan perangkat lunak platform besar seperti Microsoft dan SAP, yang fokus pada “AI + proses inti” dan memiliki fundamental yang kuat, berada dalam posisi terbaik.

Deeter juga menilai bahwa perusahaan platform konsumen adalah kategori lain yang tahan banting. Ia menyebutkan perusahaan seperti Airbnb (ABNB.US) dan StubHub (STUB.US), yang memiliki keunggulan kompetitif melalui penggabungan permintaan pasar, dan karena agen AI tidak terlalu relevan dengan karakteristik bisnis inti mereka, mereka diperkirakan akan mampu menghindari dampak besar dari disrupsi AI.

Melihat ke depan, Deeter percaya bahwa gelombang pertumbuhan kuat berikutnya di industri perangkat lunak akan berasal dari pasar swasta, di mana perusahaan yang sangat diuntungkan oleh AI dalam mempercepat kinerja—seperti Databricks, ClickHouse, dan Canva—berpotensi menjadi kandidat IPO besar di masa mendatang. Ia menyebut tren ini sebagai bagian dari “kebangkitan perangkat lunak” (software renaissance) yang sedang terbentuk dan akan secara bertahap muncul di pasar terbuka melalui IPO dalam beberapa tahun ke depan.

Saham perangkat lunak dijual besar-besaran, narasi pertumbuhan “AI membentuk ulang profitabilitas perangkat lunak” menyebar secara diam-diam

Bagi investor saham perangkat lunak global, aplikasi AI terdepan yang fokus pada “AI + iklan digital”, Applovin (APP.US), merespons kekuatan kinerja yang kuat terhadap upaya short selling dan membuktikan bahwa narasi “kiamat saham perangkat lunak” yang dipicu oleh gelombang agen AI proxy yang dipelopori oleh Anthropic terlalu berlebihan dan memperbesar ketakutan. Pasar dalam gelombang penjualan besar-besaran saham perangkat lunak ini telah sepenuhnya menilai salah perusahaan platform besar yang fokus pada “AI + proses inti” dan memiliki fundamental yang kuat, yang seharusnya tetap menjadi pemenang.

Meskipun agen AI proxy memang memberikan tekanan penilaian terhadap perusahaan perangkat lunak yang berfokus pada tugas otomatisasi white-collar (sehingga sektor SaaS fungsi tertentu akan mengalami pemotongan besar secara sistematis), bagi perusahaan platform besar yang mengelola data, distribusi konten, eksekusi transaksi, dan proses inti lainnya, AI lebih berfungsi sebagai akselerator permintaan. Agen AI proxy memang akan mengurangi keunggulan “alat fungsi dangkal”, tetapi juga akan meningkatkan nilai dari perusahaan besar yang memiliki aset data mendalam, platform tertutup untuk proses operasional, sistem penagihan/pembayaran dan kepatuhan, serta API yang dapat diandalkan untuk dipanggil secara proxy.

Gelombang “kiamat saham perangkat lunak” (Software-mageddon) yang melanda pasar saham global akhir-akhir ini semakin keras terdengar, dipicu oleh peluncuran serangkaian alat AI dan platform kolaborasi agen AI proxy dari Anthropic, yang dikenal sebagai pesaing OpenAI. Hal ini memicu gelombang penjualan besar-besaran di sektor SaaS dan secara luas di sektor perangkat lunak pasar saham global. Pengaruh kekhawatiran ini menyebabkan indeks saham teknologi seperti indeks S&P 500 Software & Services turun sekitar 13% sejak akhir Januari, dan dalam satu minggu hingga Kamis lalu, nilai pasar hampir hilang satu triliun dolar AS. Minggu ini, prediksi disrupsi AI seperti domino yang mempengaruhi berbagai sektor industri, mulai dari perangkat lunak, SaaS, private equity, asuransi, manajemen properti, hingga logistik, menyebabkan penurunan bergiliran. Investor mempercepat penjualan saham yang berpotensi menjadi “kalah” di masa depan.

Gelombang penjualan saham perangkat lunak ini secara esensial adalah pasar yang langsung menilai diskon besar terhadap potensi agen AI proxy: ketika perusahaan startup AI seperti Anthropic meluncurkan agen kerja yang lebih kuat dan menunjukkan kemampuan otomatisasi end-to-end dalam skenario hukum dan penjualan, investor khawatir bahwa perangkat lunak berlangganan tradisional akan digantikan oleh “satu agen + beberapa alat AI”, sehingga terjadi penyesuaian penilaian secara massal. Byron Deeter dari Bessemer menyebut ini sebagai “oversold secara mutlak”, tetapi menegaskan bahwa rebound tidak akan serentak, melainkan akan terjadi perbedaan yang signifikan.

Oleh karena itu, pasar secara bertahap menilai narasi pertumbuhan AI di perusahaan perangkat lunak: ketika AI secara besar-besaran meningkatkan efisiensi dan menurunkan biaya pengambilan keputusan marginal, perusahaan platform besar seperti Microsoft, Oracle, ServiceNow, dan SAP justru berpotensi mengalami “peningkatan throughput + ekonomi unit yang lebih kuat” secara feedback positif, bukan digantikan sepenuhnya.

Jika sebuah perusahaan perangkat lunak mampu mengubah gelombang proxy menjadi pertumbuhan tambahan (menggunakan proxy sebagai pintu masuk baru, membentuk kuota otomatisasi/penagihan yang dapat ditagih, atau mengakumulasi efisiensi yang dihasilkan proxy ke dalam retensi yang lebih tinggi dan ekspansi yang lebih kuat), dan bisnisnya memiliki biaya migrasi tinggi, kepatuhan yang ketat, integrasi mendalam ke proses inti, maka oversold biasanya akan menciptakan risiko dan imbal hasil yang lebih baik; sebaliknya, jika produk utamanya hanyalah fungsi titik yang dapat digantikan secara horizontal oleh proxy umum dan model bisnisnya sangat bergantung pada jumlah pengguna tanpa terikat pada data/proses bisnis yang tertutup, maka ini mungkin hanya awal dari penyesuaian nilai pasar, bukan penghapusan total. Beberapa lembaga investasi seperti Bessemer Venture Partners juga memandang penurunan ini sebagai reaksi berlebihan dan lebih memilih untuk melakukan penempatan strategis pada perusahaan-perusahaan terkemuka yang memiliki kemampuan platform.