#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

Ketika Walsh mengatakan bahwa neraca harus dikurangi secara hati-hati, pesan tersebut lebih tentang mengelola risiko dalam lingkungan makro yang rapuh daripada sekadar memperketat kebijakan. Pengurangan neraca — yang sering dikaitkan dengan pengencatan kuantitatif (QT) — menghilangkan likuiditas dari sistem keuangan dengan membiarkan aset seperti obligasi pemerintah atau sekuritas berbasis hipotek untuk habis masa berlakunya tanpa diinvestasikan kembali. Meskipun proses ini dapat membantu menahan inflasi dan menormalkan kebijakan setelah periode stimulus agresif, hal ini juga berisiko menyebabkan ketidakstabilan pasar kredit jika dilakukan terlalu cepat.
Penekanan pada kata “hati-hati” sangat penting. Kontraksi neraca yang cepat dapat memperketat kondisi keuangan lebih dari yang disarankan oleh tingkat suku bunga utama. Likuiditas menurun, hasil obligasi mungkin naik secara tidak terduga, dan pasar pembiayaan dapat mengalami tekanan. Kita telah melihat dalam siklus pengencatan sebelumnya bahwa dislokasi sering muncul bukan di tempat yang jelas, tetapi di sudut-sudut sistem yang berleveraged tinggi — bank regional, pasar repo, atau sektor yang sangat berutang. Pendekatan bertahap memungkinkan pembuat kebijakan memantau sinyal stres seperti spread kredit, kedalaman pasar Treasury, tingkat pinjaman antar bank, dan volatilitas saham sebelum mempercepat laju.
Dari perspektif kebijakan, pengurangan neraca melayani beberapa tujuan: mengembalikan ruang untuk stimulus di masa depan, memperkuat kredibilitas anti-inflasi, dan mengurangi distorsi yang dibuat oleh pembelian aset yang berkepanjangan. Namun, urutan pelaksanaan sangat penting. Jika inflasi tetap persisten, memperketat terlalu lambat berisiko merusak kredibilitas. Jika pertumbuhan ekonomi sudah melambat, memperketat terlalu agresif berisiko menyebabkan resesi. Seni pengurangan hati-hati terletak pada kalibrasi batas habisnya aset, menjaga panduan ke depan yang jelas, dan siap untuk berhenti jika tekanan sistemik muncul.
Bagi investor dan pelaku pasar, pengurangan neraca secara hati-hati mengirimkan tiga pertimbangan praktis. Pertama, harapkan kondisi likuiditas yang lebih ketat seiring waktu, yang dapat memberi tekanan lebih besar pada aset spekulatif daripada aset defensif. Kedua, pantau pasar pembiayaan dan volatilitas obligasi sebagai indikator peringatan dini. Ketiga, antisipasi bahwa pembuat kebijakan mungkin menyesuaikan laju daripada mengikuti jalur tetap — fleksibilitas itu sendiri menjadi alat stabilisasi.
Akhirnya, pengurangan neraca secara hati-hati mencerminkan pengakuan bahwa likuiditas adalah kekuatan yang kuat di pasar modern. Menghilangkannya bukan sekadar penyesuaian akuntansi; itu membentuk ulang penetapan harga aset, nafsu risiko, dan alokasi modal. Tujuannya adalah normalisasi tanpa kejutan — sebuah kalibrasi ulang yang lambat daripada kontraksi mendadak.
Intinya: Perdebatan bukanlah apakah akan mengurangi neraca, tetapi bagaimana melakukannya tanpa memicu stres keuangan yang tidak diinginkan.