Hanya pasar obligasi yang masih percaya pada Starmer

Hans van Leeuwen

Selasa, 10 Februari 2026 pukul 15:30 WIB+9 6 menit membaca

Pasar obligasi bereaksi negatif ketika kepemimpinan Sir Keir dipertanyakan - James Manning/WPA Pool

Saat Perdana Menteri Keir Starmer terus mencatat siapa saja tokoh senior Partai Labour yang mendukung dan menentangnya, dia bisa merasa lega setidaknya dari satu sumber yang tak terduga.

Setiap kali spekulasi tentang kepemimpinan memanas, pasar obligasi Inggris langsung ketakutan.

Ketika terlihat seperti walikota Manchester Andy Burnham akan mencalonkan diri untuk kursi di Dewan Perwakilan Rakyat, hasil obligasi gilts melonjak. Saat jumlah staf yang meninggal di Downing Street bertambah pada hari Senin, hasilnya juga naik.

Trader bereaksi terhadap ancaman-ancaman ini terhadap Starmer dengan menjual obligasi pemerintah. Ini mendorong naik hasil obligasi – berapa banyak bunga yang harus dibayar pemerintah kepada peminjam – dan juga biaya pinjaman Chancellor.

Investor takut bahwa keluarnya Sir Keir bisa memicu kekacauan politik, kekosongan kekuasaan, atau pemborosan fiskal sayap kiri. Atau semuanya sekaligus. Dan perilaku mereka yang gelisah ini berfungsi melindunginya dari lawan-lawannya.

“Satu-satunya yang menyelamatkan Keir Starmer saat ini adalah pasar obligasi. Pasar mungkin adalah sahabat terbaiknya,” kata seorang broker veteran di City.

Ini adalah sahabat yang kuat untuk dimiliki.

James Carville, yang pernah menjadi ajudan utama Presiden AS Bill Clinton, memberikan apa yang kini menjadi kutipan paling terkenal tentang cengkeraman dingin para vigilante obligasi terhadap politisi, terutama dari Kiri.

“I used to think that if there was reincarnation, I wanted to come back as the president or the pope, or as a .400 baseball hitter. But now I would want to come back as the bond market. You can intimidate everybody.”

Kekuatan itu hanya semakin menguat sejak saat itu, terutama di Inggris di mana tingkat utang membengkak dan bahkan pergerakan kecil dalam harga obligasi dapat memiliki implikasi mendalam terhadap keuangan publik.

Namun terkadang, seperti yang dikatakan dalam kutipan yang sering dikaitkan dengan filsuf Jerman Friedrich Nietzsche, “persahabatan menutup mata”. Sementara investor obligasi mendukung Starmer, pasar tampaknya meremehkan risiko kejatuhannya.

City merasa gugup, tetapi tampaknya jauh kurang sadar akan risiko kejatuhan Sir Keir dibandingkan Westminster.

Polymarket, pasar prediksi daring yang digunakan masyarakat umum, kini menempatkan peluang Sir Keir bertahan sebagai pemimpin selama setahun hanya 25%, turun dari 50% seminggu lalu. Mereka menawarkan peluang 23% bahwa dia bisa pergi sebelum akhir bulan ini.

Sebaliknya, harga obligasi bergerak secara perlahan.

Untuk memastikan, hasil obligasi pemerintah Inggris 10 tahun berada di sekitar level tertinggi yang jarang terlihat sejak krisis keuangan 2008.

Ini jauh lebih tinggi daripada jika hasil obligasi bergerak lebih atau kurang sejalan dengan suku bunga acuan Bank of England.

Namun meskipun pasar obligasi waspada, mereka belum panik.

Trader tidak bergerak terlalu keras untuk memasukkan risiko ini ke dalam harga gilts sebagaimana rival faksi Labour bergerak di Downing Street.

Secara teori, pasar gilts harus menyesuaikan harga dan hasilnya seiring setiap peningkatan risiko politik.

“Tapi itu tidak yang terjadi,” kata David Lubin, mantan ekonom bank yang kini di think tank Chatham House. “Pasar mengabaikan peningkatan risiko sampai mereka berhenti mengabaikannya. Dan ketika mereka berhenti mengabaikannya, hasilnya naik secara garis lurus [vertikal].”

Seorang veteran di City menggambarkan pasar obligasi masih melalui siklus klasik ‘tiga C’: kecongkakan, kekhawatiran, lalu penyerahan.

Memang mudah memahami mengapa investor bisa merasa tenang. Menggulingkan pemimpin Labour secara prosedural dan politik sangat sulit. Dan pemimpin ini telah menyampaikan semua suara yang tepat tentang pertumbuhan ekonomi dan kedisiplinan fiskal. Menyenangkan membayangkan dia akan bertahan.

Namun bagi banyak orang di Westminster, ini adalah soal kapan, bukan jika, Perdana Menteri akan pergi.

C** – penyerahan pasar terhadap apa yang, saat itu, sudah pasti – **sulit diprediksi.

“Seorang pemerintah secara fiskal berhati-hati dan memiliki pasar obligasi di pihaknya sampai tiba-tiba tidak lagi,” kata Paul Dales dari Capital Economics.

“Seringkali, sebenarnya, bukan pemicu ekonomi. Biasanya itu pemicu politik atau suasana hati.”

Lubin membandingkan pasar obligasi dengan kawanan rusa, yang akan bergerak bersama saat terkejut.

“Trader di pasar mana pun selalu melihat ke belakang untuk melihat apa yang dilakukan pesaing mereka. Dan kawanan bergerak dengan cara yang tidak terduga, tetapi saat mereka bergerak, pergerakan itu menghasilkan banyak aktivitas dan mendorong banyak orang mengikuti kawanan.”

Atau, seperti yang dikatakan seorang trader di City: “Kalau mau panik, paniklah dengan benar. Paniklah saat orang lain panik.”

Pasar memiliki rekam jejak dalam tertutup mata lalu berlari kencang. Setelah referendum Brexit pada 2016, penjualan besar-besaran menyebabkan pound mencapai level terendah selama tiga dekade.

Saat itu, utang pemerintah relatif aman dan suku bunga mendekati nol. Ini berarti pasar obligasi kurang terganggu oleh referendum dibandingkan sterling.

Itu tidak berlaku hari ini, peringatkan Jagjit Chadha, profesor ekonomi di Universitas Cambridge.

“Ini adalah ekonomi yang rentan. Ini adalah negara yang harus meminjam, secara bersih, dari luar negeri. Dan ini adalah negara yang belum benar-benar mengendalikan situasi fiskalnya,” katanya.

Liz Truss menyebabkan hasil obligasi melonjak, bukan karena dia berencana meminjam, tetapi karena rencananya berpotensi inflasioner dan tidak didanai dengan cukup.

Sir Keir dan Rachel Reeves, menteri keuangannya, telah berusaha mendapatkan kembali kepercayaan dan keyakinan pasar dengan aturan fiskal mereka, yang mengharuskan utang menurun sebagai persentase dari PDB pada 2029.

Namun kepercayaan bisa sangat rapuh. Pasar mungkin membantu Sir Keir menghalau pesaingnya, tetapi Chadha berpendapat bahwa pasar tidak terlalu menyukai masa jabatannya.

Dia mengatakan trader obligasi tahu bahwa aturan fiskal Reeves, yang seharusnya memberi jaminan kepada pasar, adalah “sewenang-wenang”. Jumlah ruang fiskal dalam buku pemerintah bisa berubah kapan saja, jika Office for Budget Responsibility mengubah perkiraannya.

Kekhawatiran pasar yang lebih dalam, katanya, adalah “ke mana kita akan pergi, apa alternatifnya”.

Investor takut bahwa pengganti Starmer akan lebih boros dan kurang peduli terhadap kondisi keuangan publik. Atau, seperti yang pernah dikatakan Andy Burnham, tidak “terikat pada pasar obligasi”.

Jika itu terjadi, pasar akan bereaksi dengan keras.

“Situasi ekonomi dan fiskal saat ini sudah siap untuk meledak, dan Anda hanya perlu menambahkan sedikit bensin atau korek api, lalu semuanya akan meledak,” kata Dales.

Untuk saat ini, Sir Keir didukung pasar obligasi. Sampai suatu hari, dia tidak lagi. Dan meskipun kawanan vigilante belum bergerak, mereka akan secara brutal mengeksposnya saat mereka melakukannya.