Pidato oleh Gubernur Cook tentang prospek ekonomi

Terima kasih, Francisco, atas pengantar yang baik, dan banyak terima kasih kepada Economic Club of Miami atas kesempatan untuk berbicara dengan Anda hari ini.1 Sangat menyenangkan melihat langsung ekonomi South Florida yang dinamis dan berkembang pesat. Tingkat pengangguran di wilayah Miami berada di bawah rata-rata nasional, dan konsumen di Florida termasuk yang paling tangguh di negara ini. Saya senang memiliki kesempatan untuk berinteraksi dengan kalian semua yang menjadi pusat dari dinamisme tersebut.

Saya sangat senang dapat memberi pembaruan tentang prospek ekonomi saya segera setelah pertemuan pertama Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) tahun ini. Seperti biasa, saya fokus pada pencapaian mandat ganda yaitu maksimalnya lapangan kerja dan stabilitas harga yang diberikan oleh Kongres. Malam ini, saya akan membahas kedua bagian dari mandat tersebut dan memberikan pandangan saya tentang bagaimana ekonomi berkembang. Kemudian, saya akan berbagi beberapa pemikiran tentang ketidaksesuaian yang tampak antara sentimen dan pembacaan aktivitas sebelum membahas implikasi untuk kebijakan moneter.

Prospek Ekonomi

Secara umum, saya melihat ekonomi AS tetap tangguh, dengan data terbaru menunjukkan bahwa pertumbuhan di paruh kedua 2025 bahkan lebih kuat dari perkiraan sebelumnya. Inflasi tampaknya telah berhenti di atas target 2 persen secara keras kepala, sementara pasar tenaga kerja tampaknya telah stabil dalam beberapa bulan terakhir. Meskipun kondisi ekonomi secara keseluruhan solid, saya memantau secara cermat sentimen, tunggakan, dan indikator lain yang menunjukkan prospek yang memburuk bagi rumah tangga berpenghasilan rendah dan menengah.

Inflasi

Izinkan saya memulai dengan inflasi. Meskipun beberapa data tertunda karena penutupan pemerintah tahun lalu, kita memiliki gambaran yang baik tentang arah inflasi. Berdasarkan data terbaru yang tersedia, diperkirakan indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) meningkat 2,9 persen selama 12 bulan yang berakhir Desember, masih di atas target 2 persen kami. Inflasi inti, yang mengecualikan kategori makanan dan energi yang sangat fluktuatif, diperkirakan sebesar 3 persen pada akhir tahun lalu. Pembacaan tersebut menunjukkan bahwa kemajuan dalam pengendalian inflasi hampir berhenti di tahun 2025. Saya telah lama membahas betapa pentingnya mengembalikan inflasi ke target kami.2 Plateau seperti ini sangat mengecewakan setelah melihat disinflasi yang signifikan dalam beberapa tahun sebelumnya.

Untuk memahami mengapa inflasi berhenti di tahun 2025, saya merasa penting untuk melihat sub-komponen penyebabnya. Tren disinflasi terus berlanjut untuk jasa perumahan, yang merupakan hasil yang diharapkan karena sewa baru yang mendingin berpengaruh terhadap harga perlindungan secara keseluruhan. Inflasi untuk jasa non-perumahan juga melunak, sesuai dengan pasar tenaga kerja yang kurang ketat. Sebaliknya, ketika melihat harga barang inti, kita melihat kenaikan inflasi yang cukup mencolok. Hal ini terutama mencerminkan kenaikan tarif tahun lalu pada berbagai produk impor.

Dengan ekspektasi inflasi yang terjaga, diperkirakan kenaikan tarif hanya akan menyebabkan kenaikan satu kali pada tingkat harga. Hal ini meningkatkan kemungkinan bahwa tren disinflasi baru dapat dilanjutkan setelah efek tarif mereda. Namun, banyak ketidakpastian tetap ada. Arah kebijakan tarif di masa depan tidak jelas. Bahkan ketika tingkat tarif sudah ditetapkan, ketidakpastian tetap ada terkait berapa lama kenaikan harga tersebut akan berlangsung dan apakah akan mempengaruhi ekspektasi inflasi.

Saya mencatat bahwa ukuran ekspektasi inflasi jangka pendek telah menurun sejak musim semi lalu dan ukuran ekspektasi inflasi jangka panjang tetap stabil. Namun, saya memperhatikan waktu di sini—semakin lama inflasi tetap di atas target, semakin besar kemungkinan bahwa inflasi yang lebih tinggi akan menjadi melekat dalam ekspektasi.

Pasar tenaga kerja

Terkait pasar tenaga kerja, data hingga akhir tahun lalu menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja telah stabil setelah melemah sepanjang 2024 dan awal 2025. Pada Desember, tingkat pengangguran adalah 4,4 persen. Meskipun naik dari titik terendah siklus, tingkat ini sedikit berubah selama paruh kedua tahun lalu dan tetap relatif rendah. Untuk memberi gambaran, pertimbangkan bahwa rata-rata tingkat pengangguran selama 50 tahun sebelum pandemi adalah 6,2 persen.

Sementara itu, PHK tetap rendah, dan aplikasi tunjangan pengangguran tetap stabil selama beberapa tahun. Jumlah pekerjaan yang tersedia dibandingkan dengan pengangguran yang mencari pekerjaan sedikit di bawah 1. Pembacaan ini secara historis konsisten dengan pasar tenaga kerja yang solid, meskipun turun cukup jauh dari beberapa tahun lalu, ketika pasar tenaga kerja jauh lebih ketat.

Risiko terhadap pasar tenaga kerja tetap ada. Mereka yang melaporkan bekerja paruh waktu karena alasan ekonomi sebagai bagian dari total tenaga kerja melonjak di akhir 2025 setelah meningkat secara bertahap selama beberapa tahun terakhir. Selain itu, penciptaan lapangan kerja melambat. Nonfarm payrolls hanya bertambah 50.000 pekerjaan masing-masing pada November dan Desember setelah menurun di Oktober akibat penurunan besar dalam pekerjaan pemerintah federal. Pertumbuhan payroll yang rendah ini tidak selalu menunjukkan melemahnya pasar tenaga kerja, karena kemungkinan terkait dengan penurunan pasokan tenaga kerja akibat kebijakan imigrasi dan demografi dasar. Namun, ini menunjukkan bahwa tingkat pengangguran yang rendah tidak didorong oleh permintaan tenaga kerja yang kuat. Sebaliknya, permintaan tenaga kerja telah melunak sejalan dengan penurunan pasokan tenaga kerja.

Secara keseluruhan, pembacaan ini menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja secara kasar dalam keseimbangan, tetapi saya sangat memperhatikan perkembangan, karena pasar ini bisa berubah dengan cepat.

Melihat ke depan, seperti yang telah saya bahas dalam beberapa pidato, saya melihat proliferasi kecerdasan buatan (AI) yang terus berlanjut kemungkinan akan memiliki pengaruh signifikan terhadap pasar tenaga kerja dan ekonomi.3 Bukti yang semakin banyak menunjukkan bahwa AI memiliki kekuatan untuk secara signifikan meningkatkan produktivitas. Peningkatan produktivitas yang lebih baik akan mendukung output ekonomi dan memungkinkan kenaikan upah riil. Saya juga melihat AI mempercepat generasi ide, yang dapat mengarah pada penciptaan produk, bisnis, dan pekerjaan baru. Namun demikian, saya sadar bahwa penghapusan pekerjaan mungkin mendahului penciptaan pekerjaan, sehingga tingkat pengangguran bisa meningkat saat ekonomi bertransisi, menyebabkan kesulitan bagi banyak pekerja dan keluarga mereka. Saya khawatir ada masalah inkonsistensi dinamis sehingga biaya terkait investasi AI mungkin muncul sebelum manfaatnya, termasuk peningkatan produktivitas yang tidak menyebabkan inflasi.

aktivitas ekonomi

Ekonomi secara keseluruhan solid. PDB meningkat sebesar 4,4 persen secara tahunan pada kuartal ketiga 2025, periode terakhir yang data tersedia. Itu menandai kuartal kedua berturut-turut pertumbuhan yang kuat setelah penurunan di kuartal pertama. Peningkatan kuartal ketiga didorong oleh pengeluaran konsumen, yang secara umum tetap sangat tangguh, serta peningkatan ekspor bersih, yang merupakan kategori yang fluktuatif. Pertumbuhan kuartal keempat akan sedikit terbatas oleh efek penutupan pemerintah federal, yang diperkirakan akan berakhir dalam kuartal ini. Untuk seluruh tahun 2025, saya memperkirakan ekonomi tumbuh sedikit lebih dari 2 persen, dan saya melihat tingkat pertumbuhan yang serupa dipertahankan tahun ini.

Pertumbuhan yang kuat akhir-akhir ini mungkin menyembunyikan situasi yang menantang yang dihadapi banyak keluarga, terutama rumah tangga berpenghasilan rendah dan menengah. Misalnya, tingkat pengangguran pemuda dan orang kulit hitam, yang keduanya cenderung lebih siklikal daripada pengangguran secara keseluruhan, telah meningkat sejak musim semi lalu. Perburukan pasar tenaga kerja yang dialami oleh kedua kelompok ini mencerminkan ketegangan yang muncul dalam kesehatan keuangan dan neraca keuangan beberapa rumah tangga. Di antara rumah tangga ini, saya mengamati peningkatan besar dalam tunggakan dan melihat beberapa bukti bahwa pengeluaran mereka stagnan jika dibandingkan dengan pertumbuhan pengeluaran yang kuat dari rekan mereka yang berpenghasilan lebih tinggi. Divergensi ini kadang disebut ekonomi “dua kecepatan” atau “K-shaped”, di mana yang beruntung berjalan baik, sementara rumah tangga yang rentan tidak.

Pandangan tentang Sentimen

Saya memikirkan ekonomi dua kecepatan atau K-shaped ini saat saya mencoba mengambil sinyal dari berbagai pembacaan sentimen. Sentimen konsumen, menurut banyak ukuran, lebih rendah dari yang diharapkan dalam ekonomi yang solid, dan persepsi tentang ketersediaan pekerjaan terus memburuk. Panggilan outreach yang saya lakukan dengan pemimpin bisnis dan tenaga kerja, serta dengan anggota komunitas dan organisasi, juga menunjukkan ketidakpuasan terhadap ekonomi—dan memburuk—terutama di kalangan rumah tangga yang rentan.

Biasanya, indikator sentimen yang lemah dikaitkan dengan penurunan ekonomi dan pasar tenaga kerja. Namun, ada alasan untuk mendekatinya secara berbeda saat ini. Saya merasa penting untuk memahami apa yang mendorong ketidaksesuaian tersebut agar saya tidak memberikan bobot yang terlalu kecil pada apa yang disebut indikator lembut. Saya berpendapat bahwa ada empat alasan utama mengapa rumah tangga melaporkan sentimen yang rendah.

Pertama, rumah tangga berada dalam posisi yang lebih buruk dibandingkan dengan sejarah terbaru. Meski ekonomi saat ini solid, secara jelas telah melemah dalam satu atau dua tahun terakhir, saat ekonomi sedang panas. Wajar jika rumah tangga membandingkan kondisi saat ini dengan masa lalu dekat mereka saat menilai kesehatan ekonomi dan prospek mereka.

Kedua, pengenalan AI telah meningkatkan ketidakpastian tentang pasar tenaga kerja. Bahkan warga AS yang melihat manfaat AI juga bisa khawatir tentang transisi pasar tenaga kerja dan bertanya-tanya apakah, di tahun-tahun mendatang, pekerjaan akan tersedia untuk mereka dan keluarga mereka.

Ketiga, ada perubahan struktural selama beberapa dekade yang menghadirkan tantangan bagi keluarga kelas menengah saat ini. Terutama, biaya perumahan telah meningkat tajam baik untuk pembeli rumah maupun penyewa dan telah jauh melampaui kenaikan upah di hampir setiap wilayah negara. Selain itu, biaya pendidikan, perawatan kesehatan, perawatan lansia, dan penitipan anak telah meningkat lebih dari upah; utang rumah tangga juga meningkat; dan mobilitas antar generasi menurun. Saya berhipotesis bahwa rasa sakit dari tren ini mungkin tidak dirasakan secara linier oleh rumah tangga AS, melainkan berinteraksi dengan tren makroekonomi lain sehingga menjadi sangat menyakitkan pada waktu tertentu, termasuk dalam beberapa tahun terakhir. Misalnya, saya pikir distribusi usia tenaga kerja kita mungkin membuat tren ini lebih menonjol saat ini, dengan kaum muda bersaing untuk perumahan dan pekerjaan dengan generasi baby boomer yang lebih tua dan lebih kaya.

Akhirnya, alasan keempat yang akan saya tunjukkan sebagai penjelasan untuk sentimen yang lemah adalah inflasi tinggi yang dialami, tidak hanya hari ini, tetapi selama lima tahun terakhir. Alasan ini juga berinteraksi dengan tren jangka panjang yang baru saja saya sebutkan: lonjakan inflasi baru-baru ini akan menarik perhatian terhadap kenaikan harga riil perumahan, penitipan anak, dan pendidikan yang terjadi selama beberapa dekade.

Singkatnya, alasan di balik sentimen yang rendah adalah nyata dan sangat mengkhawatirkan. Tetapi, menurut saya, ini tidak menunjukkan adanya kapasitas yang lebih longgar yang dapat kita atasi dengan kebijakan moneter permintaan konvensional kita. Faktanya, untuk bagian kekhawatiran rumah tangga terkait rasa sakit akibat inflasi, hal terbaik yang dapat kita lakukan dalam peran kita adalah memastikan bahwa inflasi kembali ke target dan tetap di sana.

Kebijakan Moneter

Ketika mempertimbangkan sikap kebijakan moneter yang tepat, saya melihat risiko terhadap kedua bagian dari mandat ganda kita. Inflasi tetap secara persistennya di atas target 2 persen kami, dan ada ketidakpastian besar tentang kapan efek tarif akan berkurang. Sementara tingkat pengangguran menunjukkan tanda-tanda stabilisasi, kurangnya dinamisme di pasar tenaga kerja kemungkinan membuatnya rentan terhadap guncangan ke bawah. Secara keseluruhan, ketidakpastian tentang prospek tetap tinggi, meskipun saya percaya pasar tenaga kerja akan terus didukung oleh tiga pemotongan suku bunga tahun lalu.

Saat ini, saya melihat risiko condong ke arah inflasi yang lebih tinggi. Oleh karena itu, saya mendukung keputusan FOMC untuk mempertahankan suku bunga kebijakan tetap stabil pada pertemuan minggu lalu. Seperti yang saya jelaskan, ada argumen untuk optimistis tentang jalur inflasi, tetapi, sampai saya melihat bukti yang lebih kuat bahwa inflasi bergerak secara berkelanjutan kembali ke target, fokus saya akan tetap pada hal tersebut, kecuali terjadi perubahan tak terduga di pasar tenaga kerja. Seperti yang pernah saya katakan sebelumnya tetapi tidak bisa saya ulangi terlalu sering, komitmen tegas FOMC terhadap mandat inflasi sangat penting.4 Setelah hampir lima tahun inflasi di atas target, sangat penting bagi kita untuk mempertahankan kredibilitas dengan kembali ke jalur disinflasi dan mencapai target dalam waktu dekat. Pada puncak lonjakan inflasi baru-baru ini, kami berjanji akan kembali ke target, dan janji ini yang menjaga ekspektasi inflasi tetap terjaga dan memungkinkan kita melihat disinflasi tajam dari 2022 hingga 2024. Jika kita kehilangan kredibilitas, biayanya mungkin tidak langsung terasa, tetapi akan dirasakan secara keras dan menyakitkan saat kita membutuhkannya paling, dalam krisis inflasi seperti yang kita alami tiga tahun lalu.

Kesimpulan

Seperti yang telah saya paparkan, saya tetap optimis bahwa inflasi akan segera kembali ke jalur menuju target kami, bahwa pasar tenaga kerja sedang stabil, dan bahwa pertumbuhan berkelanjutan akan datang. Optimisme saya dibarengi dengan kehati-hatian. Itulah sebabnya saya akan tetap waspada dalam mempelajari berbagai informasi yang masuk agar dapat menjalankan kebijakan terbaik untuk mencapai kedua tujuan mandat kami. Keputusan kebijakan saya di masa depan akan didasarkan pada data yang masuk, prospek ekonomi saya, dan keseimbangan risiko yang terus berkembang.

Terima kasih lagi kepada Economic Club of Miami atas kesempatan ini. Saya menantikan pertanyaan Anda.

1. Pandangan yang diungkapkan di sini adalah pandangan pribadi saya dan tidak harus mencerminkan pandangan rekan-rekan saya di Komite Pasar Terbuka Federal. Kembali ke teks

2. Lihat Lisa D. Cook (2023), “Thoughts on Inflation in a Supply-Constrained Economy,” pidato yang disampaikan di Pertemuan Tahunan Asosiasi Ilmu Sosial Sekutu (ASSA) 2023, New Orleans, La., 6 Januari; dan Lisa D. Cook (2024), “Moving Toward Better Balance and Implications for Monetary Policy,” pidato yang disampaikan di Economic Club of New York, New York, 25 Juni. Kembali ke teks

3. Misalnya, lihat Lisa D. Cook (2025), “AI: A Fed Policymaker’s View,” pidato yang disampaikan di National Bureau of Economic Research, Summer Institute 2025: Digital Economics and Artificial Intelligence, Cambridge, Mass., 17 Juli; Lisa D. Cook (2024) “Artificial Intelligence, Big Data, and the Path Ahead for Productivity,” pidato yang disampaikan di “Technology-Enabled Disruption: Implications of AI, Big Data, and Remote Work,” sebuah konferensi yang diselenggarakan oleh Federal Reserve Banks of Atlanta, Boston, dan Richmond, Atlanta, Ga., 1 Oktober; dan Lisa D. Cook (2024), “What Will Artificial Intelligence Mean for America’s Workers?” pidato yang disampaikan di Ohio State University, Columbus, Ohio, 26 September. Kembali ke teks

4. Lihat Lisa D. Cook (2025), “The Economic Outlook and Monetary Policy,” pidato yang disampaikan di Brookings Institution, Washington, 3 November. Kembali ke teks