Pidato Wakil Ketua Pengawasan Bowman tentang prospek ekonomi dan kebijakan moneter

Selamat pagi, dan terima kasih atas undangan untuk bergabung dengan Anda hari ini.1 Merupakan suatu kehormatan dapat bersama Anda dalam Sidang ke-161 Asosiasi Direksi Bank dari Southwestern Graduate School of Banking. Sebelum kita memulai sesi fireside chat, karena Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menyelesaikan rapat Januari-nya awal minggu ini, saya rasa akan sangat membantu untuk merangkum pandangan saya tentang keputusan kebijakan terbaru. Saya kemudian akan memberikan beberapa komentar tentang ekonomi dan juga berbagi perspektif saya tentang prospek kebijakan moneter.

Saat kita memasuki tahun 2026, ekonomi terus tumbuh, dan saya melihat inflasi semakin mendekati target kita. Tetapi di balik itu semua, pasar tenaga kerja sangat rapuh. Saya akan memberikan beberapa sudut pandang tentang mengapa saya berpikir bahwa kerentanan tersebut menimbulkan risiko yang lebih besar dan apa artinya bagi jalur kebijakan.

Pembaharuan tentang Rapat FOMC Terbaru

Pada rapat FOMC minggu ini, rekan-rekan dan saya memutuskan untuk mempertahankan kisaran target suku bunga dana federal di 3-1/2 hingga 3-3/4 persen. Izinkan saya menjelaskan mengapa saya setuju mendukung keputusan ini. Saya masih melihat kebijakan sebagai cukup restriktif, dan, mengingat tahun 2026, Ringkasan Proyeksi Ekonomi saya mencakup tiga pemotongan suku bunga tahun ini. Dalam pikiran saya, pertanyaan pada rapat ini adalah tentang garis waktu pelaksanaan pemotongan tersebut, secara esensial memilih antara terus mengurangi restriksi kebijakan dan mencapai perkiraan netral saya pada rapat April, atau menggerakkan kebijakan ke posisi netral secara lebih terukur sepanjang tahun ini.

Saya tidak menganggap risiko penurunan di sisi ketenagakerjaan dari mandat kami telah berkurang, dan saya melihat beberapa indikasi bahwa pasar tenaga kerja tetap rentan. Saya bisa saja memilih untuk mendukung kelanjutan pengurangan restriksi kebijakan guna melindungi lebih banyak dari risiko deteriorasi pasar tenaga kerja lebih lanjut. Tetapi kami telah melihat beberapa tanda stabilisasi, dan setelah menurunkan suku bunga kebijakan sebesar total 75 basis poin di akhir tahun lalu, menurut saya, kita bisa mengambil waktu dan “menjaga cadangan kebijakan” untuk sementara waktu guna menilai secara hati-hati bagaimana tingkat restriksi kebijakan yang lebih rendah tersebut mempengaruhi kondisi keuangan yang lebih luas dan memperkuat pasar tenaga kerja. Saya juga enggan mengambil sinyal berarti dari data terbaru mengingat gangguan statistik yang disebabkan oleh penutupan pemerintah. Dan, mengingat bahwa menjelang rapat Maret kita akan menerima dua laporan inflasi dan ketenagakerjaan tambahan, saya melihat ada manfaat dalam menunggu untuk mengambil tindakan.

Keputusan ini tidaklah mudah. Pada akhirnya, juga mempertimbangkan bahwa inflasi tetap agak tinggi, pada rapat ini saya memutuskan untuk condong menunggu rangkaian data berikutnya guna mendapatkan kepastian lebih tentang bagaimana ekonomi kemungkinan akan berkembang dalam beberapa bulan mendatang.

Kondisi Ekonomi Saat Ini

Sejak saya menyampaikan penilaian rinci tentang kondisi ekonomi dalam sebuah pidato dua minggu lalu, hari ini saya akan menyebutkan beberapa poin utama dan data baru.2 Seiring aliran laporan ekonomi resmi yang mulai normal, pandangan saya tentang ekonomi tidak banyak berubah, sebagian karena saya tidak banyak mengambil sinyal dari data ketenagakerjaan dan harga mengingat tantangan pengukuran yang meningkat setelah penutupan pemerintah. Ekonomi AS tetap tangguh dan terus berkembang dengan kecepatan yang solid, tetapi saya tetap khawatir tentang kerentanan di pasar tenaga kerja. Saya juga yakin bahwa inflasi akan turun ke sekitar 2 persen seiring berkurangnya efek tarif terhadap inflasi barang dalam beberapa bulan mendatang.

Pertumbuhan PDB menguat di kuartal ketiga tahun lalu karena pengeluaran konsumen meningkat pesat. Namun, pertumbuhan kemungkinan melambat di kuartal keempat, mencerminkan penutupan pemerintah dan momentum yang lebih lemah dalam pengeluaran konsumen, sesuai dengan kelemahan terbaru dalam pendapatan pribadi. Sayangnya, investasi perumahan tampaknya akan kembali menurun di kuartal keempat.

Kondisi Pasar Tenaga Kerja

Berpindah ke pasar tenaga kerja, kita telah melihat kondisi secara bertahap melemah selama setahun terakhir, dengan tingkat pengangguran meningkat dan pertumbuhan lapangan kerja melambat. Pertumbuhan lapangan kerja di sektor swasta melambat lebih jauh menjadi sekitar 30.000 per bulan di kuartal keempat, dan data mingguan ADP menunjukkan kenaikan pekerjaan tetap pada tingkat yang serupa yang cukup rendah hingga awal Januari, jauh di bawah tingkat tahun lalu dan di bawah level yang diperlukan untuk menjaga stabilitas pengangguran.

Meskipun tingkat pengangguran turun menjadi 4,4 persen pada Desember dan bergerak datar dalam beberapa bulan terakhir, tingkat ini meningkat sebesar seperempat poin persentase sejak pertengahan tahun lalu. Selain itu, indeks ketersediaan pekerjaan dari Conference Board turun tajam di Januari ke nilai terendah sejak awal 2021, menunjukkan bahwa tingkat pengangguran bisa kembali naik di kuartal pertama.

Pasar tenaga kerja semakin rapuh selama setahun terakhir dan bisa terus memburuk dalam waktu dekat. Meskipun ada tanda-tanda awal bahwa tingkat pengangguran mulai stabil, terlalu dini untuk menyatakan bahwa pasar tenaga kerja telah pulih, terutama dengan gangguan statistik dari penutupan pemerintah dan penurunan tajam dalam tingkat respons survei CPS ke level terendah selama pandemi. Pertumbuhan pekerjaan terkonsentrasi di beberapa industri jasa nonbisnis yang kurang sensitif terhadap siklus ekonomi, dengan sektor kesehatan menyumbang semua pertumbuhan pekerjaan swasta kuartal lalu.

Dengan pasar tenaga kerja yang kurang dinamis, rendah perekrutan dan pemecatan, yang beberapa orang sebut sebagai “ekspansi tanpa pekerjaan,” kita bisa melihat PHK meningkat cepat jika perusahaan mulai menilai kembali kebutuhan staf mereka sebagai respons terhadap aktivitas yang lebih lemah. Meskipun klaim awal untuk asuransi pengangguran tetap rendah, pengumuman pemutusan pekerjaan swasta meningkat cukup signifikan tahun lalu, dan ada berita tentang PHK besar tambahan di Januari, seperti yang kami dengar minggu ini dari dua perusahaan besar.

Perkembangan Inflasi

Mengenai inflasi, kita telah melihat kemajuan besar dalam menurunkan tren dasar, mengingat bahwa inflasi yang masih tinggi sebagian besar mencerminkan efek tarif terhadap harga barang yang saya perkirakan akan memudar tahun ini. Setelah menghilangkan efek ini, inflasi inti PCE dalam beberapa bulan terakhir akan berada di sekitar 2 persen. Tren dasar dalam inflasi inti PCE tampaknya semakin mendekati target 2 persen kita dibandingkan data saat ini.

Berdasarkan laporan harga konsumen dan produsen terbaru, inflasi inti PCE 12 bulan kemungkinan berada di atau sedikit di bawah 3 persen pada Desember, sedikit meningkat sejak September. Namun, ukuran trimmed-mean dari Fed Dallas dan Cleveland untuk indeks harga PCE dan CPI menunjukkan bahwa inflasi inti 12 bulan terus menurun. Perbedaan antara ukuran alternatif inflasi inti ini tampaknya mencerminkan volatilitas yang meningkat dalam data terbaru, dengan kenaikan harga yang tidak biasa besar di kategori kecil seperti perangkat lunak dan streaming video, yang sebagian besar menjelaskan kenaikan dalam ukuran inflasi inti PCE sejak September.

Prospek Ekonomi

Ke depan, ekspektasi dasar saya adalah bahwa aktivitas ekonomi akan terus berkembang dengan kecepatan yang solid dan pasar tenaga kerja akan stabil mendekati tingkat penuh pekerjaan seiring kebijakan moneter semakin mendekati posisi netral. Regulasi yang kurang restriktif, pajak bisnis yang lebih rendah, dan lingkungan bisnis yang lebih menguntungkan akan terus meningkatkan pasokan—sebagian besar karena produktivitas yang lebih tinggi—dan lebih dari mengimbangi efek negatif terhadap aktivitas ekonomi dan inflasi dari kebijakan lainnya. Saya memperkirakan bahwa kebijakan sisi penawaran yang saya sebutkan tadi, bersama dengan kekuatan dalam investasi terkait AI, akan terus meningkatkan keuntungan produktivitas dan membantu memastikan bahwa inflasi tetap dalam jalur penurunan.

Jalur Ke Depan

Mengenai prospek kebijakan moneter, dengan inflasi mendekati 2 persen, setelah mengeluarkan efek tarif satu kali, dan dengan tingkat pengangguran mendekati perkiraan tingkat alami, tetapi berisiko memburuk, saya tetap melihat kebijakan sebagai cukup restriktif. Risiko penurunan di pasar tenaga kerja belum berkurang, dan kita tidak boleh terlalu menekankan bacaan terbaru tentang tingkat pengangguran.

Saya menghargai dan mendukung bahasa dalam pernyataan setelah rapat tentang data terbaru, yang mencerminkan karakterisasi yang tepat tentang data pengangguran sebagai menunjukkan "beberapa tanda stabilisasi."3 Dibutuhkan waktu untuk mendapatkan sinyal yang jelas tentang stabilitas di pasar tenaga kerja. Pandangan saya adalah bahwa kita harus terus memfokuskan perhatian pada risiko penurunan terhadap mandat ketenagakerjaan kita, dan deskripsi tentang pasar tenaga kerja sangat membantu untuk mengkomunikasikan bahwa kita tidak terlalu percaya diri. Sejarah menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja bisa tampak stabil sampai akhirnya tidak lagi.

Saat saya memikirkan data mendatang, saya sadar bahwa data kuartal pertama cenderung lebih volatil. Oleh karena itu, menurut pandangan saya, kita tidak boleh bergantung pada data ini sebagai alasan menunda tindakan kebijakan jika kita melihat penurunan mendadak dan signifikan dalam kondisi pasar tenaga kerja. Kita juga tidak boleh langsung bereaksi jika inflasi naik di Januari, yang telah umum terjadi dalam beberapa tahun terakhir dan bisa mencerminkan sisa seasonality atau gangguan statistik tambahan dari penutupan pemerintah dan tantangan pengukuran yang sedang berlangsung.

Saya menghargai dan memahami bahwa anggota FOMC lain mungkin khawatir bahwa inflasi tetap agak tinggi dan bahwa kita belum mencapai target inflasi selama beberapa waktu. Namun, kecuali ada perbaikan yang jelas dan berkelanjutan dalam kondisi pasar tenaga kerja, kita harus siap menyesuaikan kebijakan agar lebih mendekati posisi netral. Kita juga tidak boleh menyiratkan bahwa kita berencana mempertahankan posisi kebijakan saat ini untuk jangka waktu yang lama karena itu akan mengirim sinyal bahwa kita tidak memperhatikan risiko bahwa kondisi pasar tenaga kerja bisa memburuk.

Pada saat yang sama, penting untuk diingat bahwa kebijakan moneter tidak berada pada jalur tetap yang telah ditetapkan sebelumnya. Pada setiap rapat FOMC, rekan-rekan dan saya akan mengevaluasi data yang masuk, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko terhadap tujuan mandat ganda kita yaitu maksimum pekerjaan dan stabilitas harga. Saya juga akan terus bertemu dengan berbagai kontak untuk memperkaya penilaian saya tentang kondisi ekonomi dan posisi kebijakan yang tepat.

Pemikiran Penutup

Seiring ekonomi terus berkembang, kebijakan harus berkembang bersamanya. Fokus saya akan tetap pada tindakan awal yang cukup untuk menjaga stabilitas harga dan pasar tenaga kerja yang kuat. Terima kasih sekali lagi atas undangan untuk berbagi pandangan saya hari ini. Merupakan suatu kehormatan dapat bergabung dengan Anda.