RMB Lepas Pantai vs RMB Di Pantai: "Kebebasan" dan "Stabilitas" dalam Pembayaran Lintas Batas

Mengapa pembayaran lintas batas melibatkan dua sistem Renminbi? Ketika Anda ingin mentransfer uang dari China ke luar negeri, atau berinvestasi di pasar saham daratan dari Hong Kong, Anda akan menemukan bahwa nilai tukar offshore Renminbi (CNH) dan onshore Renminbi (CNY) berbeda—kadang-kadang perbedaannya cukup besar. Desain yang tampaknya rumit ini sebenarnya didasarkan pada logika ekonomi yang mendalam.

Satu pasar dengan pengaturan ketat, satu pasar dengan pergerakan bebas—seberapa berbeda nilai tukarnya?

Onshore Renminbi (CNY) adalah “versi domestik”

Di daratan China, Renminbi yang diperdagangkan sepenuhnya dikendalikan oleh bank sentral (People’s Bank of China). Bank sentral menetapkan kisaran fluktuasi nilai tukar harian ±2%, seperti memasang pagar pelindung untuk Renminbi—terlepas dari fluktuasi pasar internasional, fluktuasi nilai tukar domestik dibatasi. Keuntungan dari pengaturan ini adalah stabilitas keuangan yang tinggi, perusahaan dan individu dapat lebih baik memprediksi risiko. Kekurangannya adalah fleksibilitas terbatas; jika pengaturan bank sentral terlalu berbeda dari pasar internasional, peluang arbitrase bisa muncul.

Offshore Renminbi (CNH) adalah “versi internasional”

Di pasar luar negeri seperti Hong Kong, London, Singapura, Renminbi diperdagangkan sepenuhnya berdasarkan permintaan dan penawaran. Tidak ada intervensi dari bank sentral, tidak ada batasan fluktuasi, dan investor internasional bebas membeli dan menjual. Ini berarti bahwa CNH lebih sensitif terhadap guncangan eksternal—misalnya, jika Federal Reserve menaikkan suku bunga, modal internasional bisa cepat menjual Renminbi, menyebabkan nilai tukar turun. Tapi karena “kebebasan” ini, pasar CNH memiliki likuiditas tinggi, dan perusahaan multinasional serta dana investasi senang bertransaksi di sini.

Perbedaan paling nyata antara keduanya adalah volatilitas nilai tukar. CNH lebih fluktuatif, sementara CNY dikendalikan—ini menentukan di pasar mana Anda akan mendapatkan keuntungan atau kerugian saat menukar uang.

Mengapa bank sentral harus mengatur dua pasar?

Latar belakang sejarah: kapital belum sepenuhnya dibuka

Akun modal China secara bertahap dibuka, tetapi belum sepenuhnya terbuka. Jika langsung membuka konversi Renminbi secara penuh, arus modal besar dari dan ke luar negeri bisa mengganggu stabilitas keuangan domestik. Oleh karena itu, bank sentral menerapkan strategi “pemisahan”—pasar onshore melindungi ekonomi domestik, sementara pasar offshore memudahkan transaksi internasional. Ini seperti membagi kolam renang menjadi dua bagian, satu di dalam ruangan untuk warga, satu di luar ruangan untuk wisatawan.

Pembagian fungsi yang jelas

Tugas Renminbi onshore (CNY) adalah menjaga stabilitas tatanan keuangan domestik, memastikan pembayaran gaji, transaksi perusahaan, dan investasi dalam negeri berjalan normal. Bank sentral dapat menggunakan alat seperti “faktor siklus kontra” untuk menyesuaikan dan campur tangan jika diperlukan.

Tugas Renminbi offshore (CNH) adalah mendorong internasionalisasi Renminbi. Proyek Belt and Road menggunakan Renminbi untuk penyelesaian transaksi, perusahaan China melakukan pembiayaan luar negeri, dan investor asing membeli aset berbasis Renminbi—semua transaksi internasional ini terjadi di pasar offshore. Melalui pasar offshore, Renminbi secara bertahap menjadi mata uang global tanpa mengganggu tatanan keuangan domestik.

Pilihan apa yang dihadapi orang biasa?

Pembatasan kuota penukaran valuta

Jika Anda warga negara, batas penukaran Renminbi setiap tahun adalah maksimal 50.000 dolar AS ekuivalen, dan harus melaporkan penggunaannya. Tapi jika Anda punya rekening bank di Hong Kong, Anda bisa bebas menukar Renminbi melalui rekening offshore tanpa batas tahunan. Ini sangat berguna bagi mereka yang sering melakukan transaksi lintas batas.

Pilihan produk investasi yang berbeda

Dengan Renminbi onshore, Anda bisa membeli saham A, produk keuangan domestik, obligasi pemerintah. Dengan Renminbi offshore, Anda bisa membeli saham Hong Kong, membeli “obligasi dim sum” (obligasi berbasis Renminbi yang diterbitkan di Hong Kong), atau berpartisipasi dalam perdagangan derivatif internasional berbasis Renminbi. Pilihan ada di tangan Anda, tetapi hasil dan risiko bisa sangat berbeda.

Risiko dan peluang dari fluktuasi nilai tukar

Perusahaan impor yang membayar dengan CNH menghadapi risiko nilai tukar yang lebih besar—jika Renminbi melemah, biaya akan meningkat. Tapi para arbitrase bisa memanfaatkan selisih harga CNH dan CNY untuk mendapatkan keuntungan, misalnya saat CNH melemah, membeli di Hong Kong dengan harga rendah, lalu menjual di dalam negeri dengan harga tinggi (tentu saja, ini dibatasi oleh regulasi).

Situasi nyata: bagaimana eksportir dan investor memilih?

Situasi 1: Keputusan perusahaan ekspor Shanghai

Sebuah perusahaan ekspor Shanghai menerima pesanan luar negeri senilai 1 juta dolar AS. Saat menukar, mereka dihadapkan pada pilihan:

Menukar di bank dalam negeri → Menggunakan nilai tukar CNY, misalnya 1 dolar = 7,2 yuan → mendapatkan 7,2 juta yuan. Proses penukaran sederhana, didukung resmi, tapi nilai tukar dikendalikan bank sentral, mungkin bukan yang terbaik.

Menukar di rekening offshore Hong Kong → Menggunakan nilai tukar CNH, misalnya 1 dolar = 7,25 yuan → mendapatkan 7,25 juta yuan. Lebih untung 50.000 yuan! Tapi ini membutuhkan rekening luar negeri, proses penukaran lebih rumit, dan fluktuasi nilai tukar lebih besar—jika pasar berbalik, bisa rugi.

Situasi 2: Respon pasar saat Federal Reserve menaikkan suku bunga

Akhir 2023, Fed mulai siklus kenaikan suku bunga, investor internasional menjual mata uang pasar berkembang dan beralih ke dolar AS. Saat itu:

CNH cepat melemah, bisa turun lebih dari 2% dalam seminggu. Reaksi pasar cepat dan keras.

CNY juga melemah, tapi dengan tingkat yang lebih kecil. Bank sentral melakukan intervensi untuk menstabilkan nilai tukar, meningkatkan ekspektasi stabilitas perusahaan.

Hasilnya, eksportir bersyukur memilih pasar onshore yang stabil, sementara investor agresif menyesal tidak menutup posisi di CNH saat pasar berbalik.

Desain “dua pasar” ini tidak unik di dunia

Rupiah Indonesia, Real Brasil, Ringgit Malaysia, Won Korea—semuanya memiliki versi onshore dan offshore. Banyak negara berkembang menggunakan pasar “non-delivery forward” (NDF) untuk transaksi offshore—yaitu, investor internasional memesan nilai tukar di masa depan tanpa benar-benar melakukan pengiriman mata uang.

Desain ini biasanya untuk mengendalikan arus modal dan melindungi ekonomi dari guncangan internasional. Tapi efektivitasnya berbeda-beda tergantung kebijakan negara—ada yang signifikan, ada yang terbatas. Perdebatan utamanya adalah apakah pengendalian ini benar-benar melindungi ekonomi, atau hanya menunda masalah.

Masa depan: bagaimana evolusi dua pasar ini?

Selisih harga akan semakin menyempit

Seiring dengan internasionalisasi Renminbi dan pelonggaran pembatasan akun modal, perbedaan nilai tukar antara onshore dan offshore akan semakin kecil. Terutama setelah peluncuran pilot penggunaan digital yuan secara lintas negara, penukaran secara real-time akan menjadi lebih murah dan cepat, dan penghalang pasar buatan akan secara alami berkurang.

Keseimbangan volatilitas baru

Di masa depan, Renminbi onshore mungkin tidak lagi memerlukan pengendalian yang ketat, dan akan lebih banyak menerima guncangan dari pasar internasional. Tapi alat kebijakan bank sentral (seperti faktor siklus kontra) tetap akan berperan, hanya dengan cara yang lebih halus. Sedangkan CNH tetap menjadi panggung bagi pemain internasional, tetapi akan lebih terintegrasi dengan pasar onshore.

Risiko baru

CNH tetap sangat sensitif terhadap kejadian tak terduga internasional. Perubahan hubungan China-AS, konflik geopolitik, krisis likuiditas global—setiap peristiwa besar bisa menyebabkan fluktuasi CNH yang cepat, secara tidak langsung mempengaruhi nilai tukar domestik dan transaksi lintas batas.

Saran terakhir

CNH adalah “versi internasional” dari Renminbi, dengan tingkat kebebasan yang tinggi tetapi volatilitas besar, cocok untuk perusahaan multinasional dan investor profesional yang paham risiko. Sedangkan CNY adalah “versi domestik”, dengan fluktuasi terkendali tetapi fleksibilitas terbatas, cocok untuk investor biasa dan transaksi domestik.

Kedua pasar ini bersama-sama mendorong Renminbi menuju dunia—satu menonjolkan stabilitas dan keamanan, yang lain menekankan kebebasan dan efisiensi. Seperti dua roda mobil, keduanya saling melengkapi dan tidak bisa dipisahkan. Memahami perbedaan antara CNH dan CNY akan membantu Anda membuat pilihan yang lebih cerdas dalam pembayaran lintas batas dan investasi.