Tidak perlu menunggu hingga hari Senin untuk dibuka, HIP-3 dari Hyperliquid sedang menjadi referensi penetapan harga CME

Perbandingan mendalam dari kinerja mikro Hyperliquid dan raksasa berjangka tradisional CME selama pasar ekstrem dan penutupan pasar akhir pekan.

Penulis: Shaunda Devens, Blockworks Research

Disusun oleh: Deep Tide TechFlow

Panduan Pasang Surut: Seiring dengan kemajuan proposal HIP-3, Hyperliquid mempercepat ekspansinya dari ruang cryptocurrency ke aset keuangan tradisional (TradFi). Volatilitas tajam baru-baru ini di pasar perak memberikan peluang uji stres yang sangat baik untuk protokol derivatif terdesentralisasi ini.

Artikel ini memberikan perbandingan mendalam tentang kinerja mikro Hyperliquid dan raksasa berjangka tradisional CME selama pasar ekstrem dan penutupan akhir pekan melalui transaksi terperinci, kutipan, dan data buku pesanan.

Studi ini menemukan bahwa meskipun masih belum ada bandingannya dengan raksasa tradisional secara mendalam, Hyperliquid telah menunjukkan keunggulan kompetitif yang unik dalam eksekusi pesanan tingkat ritel dan “penemuan harga 24/7”, dan bahkan telah menjadi alat referensi penting untuk penetapan harga pembukaan hari Minggu.

Teks lengkapnya adalah sebagai berikut:

HIP-3 mendorong Hyperliquid melampaui ruang kripto, dengan instrumen keuangan tradisional (TradFi) sekarang menyumbang 31% dari omset platform, dengan volume perdagangan nosional harian rata-rata lebih dari $5 miliar. Perak adalah bagian terpenting dari aliran ini, dan lari intens Jumat lalu memberikan tes stres untuk kesehatan pasar HIP-3.

Dengan menggunakan data buku pengisian/kutipan/pesanan frekuensi tinggi dan pembandingan berjangka CME/COMEX Micro Silver, kami menemukan bahwa Hyperliquid Silver menawarkan spread yang lebih ketat dan eksekusi yang lebih baik sebelum crash untuk pesanan tertimbang ritel yang lebih kecil dan lebih tinggi. Kami juga mendemonstrasikan kasus penggunaan 24/7 baru: tata letak posisi dan harga untuk lelang pembukaan kembali hari Minggu.

Temuan inti:

• Sebelum crash: Di bawah skala perdagangan arus utama kontrak abadi, Hyperliquid sangat kompetitif dalam harga teratas buku. Median spread adalah 2,4 basis poin (bps), dibandingkan dengan 3 basis poin untuk COMEX; Slippage eksekusi mediannya hanya 0,5 basis poin dari baseline. Arus modal didominasi oleh ukuran ritel (transaksi rata-rata $1.200), dengan kedalaman yang solid namun relatif terbatas: Hyperliquid memiliki kedalaman sekitar $230.000 dalam ±5 basis poin, dibandingkan dengan COMEX sekitar $13 juta.
• Selama kecelakaan: Kedua platform mengalami penurunan kinerja, tetapi Hyperliquid mengalami risiko ekor eksekusi yang lebih berat. Spread Hyperliquid melebar 2,1x, dibandingkan dengan COMEX 1,6x. Pada satu titik, pasar menyimpang lebih dari 400 basis poin dari patokan dan kemudian kembali ke rata-rata melalui tingkat pendanaan. Poin utama kerugian adalah kualitas eksekusi: 1% perdagangan Hyperliquid diperdagangkan lebih dari 50 basis poin dari harga menengah, sementara COMEX tidak memilikinya sama sekali.
• Selama akhir pekan: Hyperliquid adalah satu-satunya platform derivatif perak seperti bursa yang digerakkan oleh pesanan yang diperdagangkan terus menerus selama penutupan COMEX. 175.000 transaksi diproses dalam 49 jam, dengan omset nosional sebesar $257 juta dan spread rata-rata dikompresi menjadi 0,93 basis poin. Namun, HIP-3 diperdagangkan secara struktural tipis selama akhir pekan, dengan volume perdagangan hanya 0,31 kali level hari kerja.
• Kami percaya bahwa Penetapan harga untuk pembukaan kembali dan risiko lindung nilai secara bertahap sebelum pembukaan harga tunggal adalah kasus penggunaan inti untuk perdagangan 24/7. Namun, dilihat dari kinerja aset ekuitas Hyperliquid saat ini, prediksi harga pra-pembukaan tidak jauh lebih baik dari penutupan hari Jumat.

HyperLiquid: HIP-3 menangkap volume perdagangan

Pasar perak menghadapi peristiwa likuiditas struktural minggu lalu. Dengan lonjakan permintaan likuiditas secara simultan dari investor ritel, pasar berjangka, dan spot regional, harga perak telah dievaluasi kembali secara tajam. Perak turun sekitar 17% dari puncak ke palung dengan volume tinggi; Investor ritel AS menyuntikkan sekitar $170 juta ke dalam ETF perak dalam satu hari, dilaporkan arus masuk satu hari terbesar dalam catatan, hampir dua kali lipat puncak “perak-squeeze” pada tahun 2021. Sementara itu, aktivitas COMEX dipercepat ke level tertinggi multi-tahun, sementara harga Shanghai Gold Exchange membukukan premi dolar dua digit ke patokan London.

Perkembangan yang lebih penting bagi industri kripto adalah bahwa arus modal ini tidak terbatas pada platform keuangan tradisional. Seiring dengan meningkatnya volatilitas dan pasar komoditas tradisional mendekati akhir pekan, permintaan tambahan untuk eksposur logam bermigrasi ke platform perdagangan derivatif 24/7, di mana penyesuaian posisi dan transfer risiko dapat berlanjut tanpa batas waktu perdagangan.

Di Hyperliquid, kontrak abadi perak menyelesaikan miliaran dolar dalam volume perdagangan nosional sepanjang minggu. Kontrak perpetual ekuitas dan komoditas di bawah HIP-3 juga mendorong ke level tertinggi baru, dengan volume perdagangan harian berkembang dari $378 juta menjadi $4,8 miliar dalam 66 hari. Pada hari Jumat, instrumen yang terkait dengan TradFi menyumbang sekitar 31% dari total omset platform. Perak melompat ke eselon pertama dari kontrak platform yang paling aktif diperdagangkan, dan komposisi aktivitas mengalami pergeseran substansial: lima dari 10 kontrak teratas berdasarkan volume pada hari Jumat adalah aset non-kripto.

Kami selalu memandang HIP-3 sebagai pembungkus delta-one (sensitivitas tingkat pertama) yang dapat diskalakan. Pengembalian linier, kontrak tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, dan biaya kepemilikan tercermin oleh tingkat dan basis pendanaan, bukan peluruhan waktu nilai dalam bentuk opsi.

Dari perspektif investasi, platform perdagangan yang menjangkau di luar ruang kripto dapat menambahkan aliran pendapatan yang berbeda dan tidak sensitif secara siklus. Ini penting karena pendapatan protokol Hyperliquid menempati peringkat tinggi dalam volatilitas, dengan volatilitas pendapatan mingguan sekitar 40%. Selain itu, analisis implisit menunjukkan bahwa menangkap bahkan sebagian kecil dari aliran derivatif TradFi dapat lebih dari menggandakan pendapatan, mewakili jalur yang layak untuk pertumbuhan bertingkat.

Namun, kemampuan pasar ini untuk menskalakan tergantung pada tiga kendala implementasi: desain oracle yang berkelanjutan dan tangguh, kedalaman buku pesanan yang cukup untuk menjaga integritas tanda harga, dan jalur lindung nilai yang andal ketika pasar referensi yang mendasarinya terputus-putus. Dalam kerangka kerja ini, peristiwa perak adalah uji stres pertama yang berarti untuk kontrak abadi TradFi yang dipatok Hyperliquid, yang diukur dengan COMEX.

Laporan ini mengevaluasi kinerja di tiga fase (pra-deviasi, aksi jual, akhir pekan) dan mengukur integritas harga, ketahanan likuiditas, dan perilaku mesin risiko ketika pasar eksternal rusak atau ditutup. Kami menambatkan metrik harga, basis, dan likuiditas Hyperliquid terhadap COMEX selama sesi perdagangan yang bertepatan, dan kemudian menggunakan periode transisi “akhir pekan untuk membuka kembali” untuk mengukur perilaku isi ulang.

Pada akhirnya, tujuan kami adalah untuk menjawab: apakah penawaran HIP-3 Hyperliquid cocok sebagai tempat perdagangan untuk eksposur saham/komoditas abadi, dan apakah Hyperliquid telah menciptakan pasar saham dan komoditas 24/7 berkinerja tinggi.

Data

Kami menggunakan data trade-by-trade, kutipan, dan buku pesanan dari Hyperliquid Silver Perpetual Contracts (XYZ100) dibandingkan dengan COMEX (CME Group’s CME Designated Contract Market) Front-Month Silver Futures (SILH6).

Untuk Hyperliquid, kami mengambil pasar yang digunakan oleh TradeXYZ karena secara konsisten menampung volume perdagangan HIP-3 tertinggi.

Kami membandingkan Hyperliquid dengan COMEX Micro Silver (SILH6) karena ukuran unitnya lebih sesuai dengan distribusi pesanan “ritel ke menengah” pada kontrak abadi. Pada hari keruntuhan, SILH6 diperdagangkan 641.926 lot (sekitar 642 juta ons, nilai nominal sekitar $500-77 miliar pada $78-120 per ons), sementara kontrak makro (SIH6), meskipun lebih dalam, melakukan rata-rata spread dan slippage sebelum keruntuhan. Karena laporan ini berfokus pada kualitas eksekusi pada ukuran kontrak abadi yang khas, SILH6 adalah standar referensi COMEX yang paling relevan.

Kumpulan data berlangsung dari 30 Januari hingga 1 Februari, berisi 540.000 transaksi Hyperliquid dan 1,3 juta snapshot dalam, diukur terhadap 510.000 transaksi COMEX dan data buku pesanan Tier 10 lengkap pada hari crash. Kami membagi analisis kami menjadi tiga fase: pra-crash (Jumat 12:00–17:00 UTC), aksi jual (17:00–22:00 UTC), dan akhir pekan (Jumat dekat dengan pembukaan kembali hari Minggu).

Pasar sebelum kehancuran

Kami mulai dengan baseline pra-crash, ketika COMEX dan Hyperliquid diperdagangkan secara normal dengan referensi eksternal yang lengkap.

Di permukaan, kontrak abadi perak Hyperliquid sudah terlihat seperti pasar yang cukup matang: penawarannya selalu ketat dan aktivitasnya tinggi. Spread buy-one-sell-one rata-rata 2,7 basis poin (median 2,4 basis poin), dengan 90% pengamatan pada atau di bawah 5 basis poin.

Patokan alami adalah COMEX Near-Month Silver Futures (SILH6), yang merupakan referensi yang dapat diperdagangkan paling likuid selama sesi bertepatan. Perlu dicatat bahwa COMEX secara struktural lebih dalam dan tetap menjadi tempat likuiditas tingkat institusional. Tujuan kami bukan hanya untuk membandingkan, tetapi untuk menguji apakah Hyperliquid dapat memberikan integritas harga dan eksekusi yang andal untuk pesanan berukuran arus utamanya sambil melacak tolok ukur yang mendasarinya.

Selama pukul 12:00–17:00 UTC, COMEX memiliki omset nosional sekitar $85,5 miliar, dibandingkan dengan $679 juta untuk Hyperliquid. Terlepas dari kesenjangan ukuran yang besar, spread median sangat dekat: COMEX rata-rata sekitar 3,1 basis poin dan rata-rata Hyperliquid sedikit lebih ketat.

Meskipun demikian, spread COMEX didistribusikan lebih kompak di ekor, dengan 96% pengamatan dalam 5 basis poin dibandingkan dengan 90% Hyperliquid, sejalan dengan likuiditas pasif yang lebih dalam dan lebih stabil pada platform berjangka utama. Selain itu, penawaran Hyperliquid yang lebih sempit perlu dipahami dalam konteks: aliran modalnya lebih mudah dikelola dan bias terhadap investor ritel (perdagangan rata-rata sekitar $5.000, rata-rata $1.190), yang secara mekanis mengurangi “toksisitas” di bagian atas buku pesanan.

Sementara eksekusi harga beli satu jual satu sebanding, kedalaman likuiditas tidak. COMEX membawa $1,98 juta dalam ±2 basis poin, dibandingkan dengan $30.000 untuk Hyperliquid; ± 3 basis poin untuk COMEX sebesar $5,45 juta dan Hyperliquid pada $83.000; ± 5 basis poin untuk COMEX sebesar $13 juta dan Hyperliquid sebesar $231.000. Untuk pesanan ritel yang menyelipkan spread, kutipan yang lebih sempit adalah keuntungan nyata. Untuk transaksi dengan nilai nosional lebih dari $50.000, kesenjangan kedalaman menentukan biaya akhir realisasi.

Meski begitu, untuk platform tanpa pembuat pasar yang ditunjuk, kedalaman yang ditunjukkan oleh Hyperliquid tidak sedikit. Buku pesanan sebagian besar simetris, dengan rasio kedalaman beli/jual hampir 1 untuk setiap tingkatan dan berkembang dari sekitar $231.000 dalam ±5 basis poin menjadi $814.000 dalam ±10 basis poin dan sekitar $1,5 juta dalam ±25 basis poin.

Namun, dibandingkan dengan platform berjangka tradisional, kedalaman yang ditunjukkan oleh Hyperliquid lebih lemah dalam mengukur “eksekusi padat”. Pencocokan terjadi pada CLOB (Central Limit Order Book) on-chain dengan pemesanan tingkat blok, di mana pembatalan ditangani lebih baik daripada pesanan dalam blok yang sama. Akibatnya, prioritas eksekusi ditentukan sebagian oleh jenis kesepakatan daripada waktu kedatangan saja, yang merusak relevansi “kedalaman visibilitas sama dengan volume yang dijamin” dalam mesin pencocokan offline berkelanjutan seperti CME.

Kualitas eksekusi memberikan informasi di luar penyebaran dan kedalaman. Menggunakan harga bid-ask (BBO) terbaik pada saat perdagangan, selip transaksi rata-rata yang menyimpang dari harga menengah adalah 1,5 basis poin untuk COMEX dan 2 basis poin untuk Hyperliquid. COMEX memiliki eksekusi yang luar biasa ketat, dengan 99% perdagangan dalam jarak 5 basis poin dari deviasi harga menengah. Hyperliquid lebih banyak didistribusikan, dengan 83% dalam 5 basis poin dan 96% dalam 10 basis poin, dengan kesepakatan sesekali yang menyimpang lebih dari 20 basis poin dari angka harga menengah, konsisten dengan kesenjangan buku pesanan terputus-putus dan daya dukung yang lebih tipis.

Slippage sedikit meningkat dengan ukuran perdagangan (COMEX sekitar 1,5 basis poin untuk 1 lot dan 1,6 basis poin untuk 2-5 lot), yang sejalan dengan kinerja buku pesanan yang dalam. Di Hyperliquid, kemiringannya lebih curam, naik dari sekitar 1,9 basis poin di bawah $1.000 menjadi 2,8 basis poin di atas $50.000. Perlu dicatat bahwa kesenjangan eksekusi antara kedua platform jauh lebih sempit daripada yang ditunjukkan oleh rasio kedalaman kutipan. Untuk perdagangan rata-rata Hyperliquid (sekitar $1.200), perbedaan biaya eksekusi dari median COMEX hanya sekitar 0,5 basis poin, meskipun ukuran perdagangan rata-rata pada COMEX jauh lebih besar.

Akhirnya, menafsirkan eksekusi juga membutuhkan pertimbangan desain oracle dan harga mark, karena trader dapat mengisi buku order yang ditandai dengan kedalaman yang baik tetapi tidak mencerminkan harga yang mendasarinya. Di bawah HIP-3, oracle adalah referensi non-transaksional yang dikeluarkan oleh deployer dengan irama tetap dan mekanisme penjepit (klem); Harga mark yang mengatur tingkat pendanaan, margin, dan likuidasi adalah agregasi yang kuat dari sinyal oracle dan buku pesanan lokal, yang juga dibatasi untuk mencegah pergerakan drastis. Pemisahan ini memungkinkan harga kesepakatan untuk mempertahankan premi atau diskon berkelanjutan tanpa memaksa likuidasi segera secara mekanis, menambatkan manajemen risiko ke harga referensi yang bergerak lebih lambat sambil tetap memungkinkan penemuan harga yang didorong oleh buku pesanan yang berkelanjutan.

Pada jendela pra-crash, Hyperliquid mempertahankan premi berkelanjutan sekitar 29 basis poin dibandingkan COMEX. Premi ini dipecah menjadi komponen oracle vs COMEX (sekitar 18 basis poin, mencerminkan perbedaan antara sekeranjang aset yang mendasari oracle dan futures bulan depan) dan kontrak perpetual vs premi oracle (sekitar 9 basis poin, mencerminkan permintaan panjang bersih dan tekanan biaya pendanaan dari kontrak perpetual itu sendiri). Preminya sangat stabil dan jarang terbalik.

Membandingkan eksekusi dengan oracle menunjukkan premi rata-rata sekitar +9 basis poin.

Kesimpulannya, data benchmark pra-crash menunjukkan bahwa untuk ukuran dan basis pesertanya, platform ini memberikan penyelesaian yang jelas untuk arus modal ritel dan menengah. Meskipun Hyperliquid memiliki kedalaman yang jauh lebih tipis di semua tingkatan, ia masih dapat menawarkan spread yang sangat kompetitif dengan perdagangan rata-rata dalam 0,5 basis poin dari patokan institusional dengan ukuran aliran kecil.

Kesenjangan kedalaman memang ada dan memiliki implikasi ekonomi yang penting untuk transaksi besar dan situasi ekstrem. Tetapi mengingat ukuran perdagangan khas pasar ini, Hyperliquid sudah berjalan pada tingkat kualitas pasar yang sangat tinggi sebelum depeg dimulai.

Pasar selama crash

Sekitar pukul 17:00 UTC pada hari Jumat, 30 Januari, laporan tentang niat Trump untuk mencalonkan mantan Gubernur Federal Reserve Kevin Warsh untuk menggantikan Powell sebagai ketua mengalami penurunan satu hari terbesar sejak Maret 1980 karena harga perak revaluasi tajam karena Walsh secara luas dipandang sebagai elang pada kebijakan moneter. Perak turun sekitar 31% dari tertinggi Kamis di dekat $ 120 per ons ke level terendah intraday sekitar $ 78. Bulls dengan leverage di futures, ETF, dan kontrak perpetual menghadapi tekanan margin pada saat yang sama, dan likuidasi telah menjadi bagian penting dari pasar.

Untuk platform kontrak abadi, lingkaran umpan balik ini dapat memperkuat diri sendiri. Saat harga referensi turun, pembuat pasar menjual kontrak perpetual, dan posisi yang merugi dilikuidasi ke dalam buku pesanan. Jika likuiditas menarik lebih cepat daripada kecepatan penyelesaian adveksi yang kuat, harga transaksi dapat melewatkan beberapa level, memperlebar basis dan meningkatkan selip ekor.

Kedua platform melihat penurunan spread kutipan, dengan ekor Hyperliquid bereaksi lebih banyak lagi. Pada Hyperliquid, spread median melebar dari 2,4 basis poin sebelum crash menjadi 5,1 basis poin (2,1 kali) selama crash. P95 naik dari 6,0 basis poin menjadi 18,2 basis poin, dengan hanya 49,5% pengamatan yang tersisa pada atau di bawah 5 basis poin (90,5% sebelum kehancuran).

Dalam jendela 5 menit terburuk sekitar pukul 18:20 UTC, spread rata-rata mencapai 17 basis poin. COMEX juga melihat ekspansi, dari median 3,0 basis poin menjadi 4,8 basis poin (12,7 basis poin pada P95) dan mempertahankan distribusi yang lebih kompak secara keseluruhan. Jendela 5 menit terburuknya mencapai 10,1 basis poin pada pukul 18:20.

Demikian pula, penarikan yang dalam mencerminkan pasang surut likuiditas. Di Hyperliquid, kedalaman dalam ±5 basis poin turun dari sekitar $231.000 sebelum crash menjadi $65.000 untuk seluruh jendela crash, dan median adalah nol pada puncak crash – terutama karena spread itu sendiri telah memperlebar kisaran basis poin ±5.

Pada pita yang lebih luas, likuiditas tetap ada bahkan di bawah tekanan puncak: $ 542.000 dalam ± 25 basis poin dan sekitar $ 1,07 juta dalam ± 50 basis poin. COMEX menunjukkan pola mekanis yang sama dalam roda gigi ketat (±2 dan ±3 basis poin seringkali nol pada puncak), tetapi kapasitas absolut masih satu urutan besarnya lebih tinggi. Di bawah tekanan puncak, COMEX masih memegang sekitar $1,16 juta dalam ±5 basis poin, sedangkan Hyperliquid sekitar nol.

Kualitas eksekusi menurun pada tingkat median di kedua platform, tetapi kinerja ekor dibedakan. Penyimpangan rata-rata Hyperliquid dari selip transaksi harga menengah naik dari 2,0 basis poin menjadi 4,1 basis poin (~2x) dan COMEX naik dari 1,5 basis poin menjadi 2,7 basis poin (~1,8x). COMEX mempertahankan eksekusi yang ketat, sementara Hyperliquid memiliki ekor yang berat: sekitar 1.900 transaksi Hyperliquid (1% dari perputaran crash, sekitar $21 juta dalam nilai nosional) dieksekusi lebih dari 50 basis poin dari harga median; COMEX tidak memiliki apa-apa.

Karena pengaruh likuiditas rendah dan adveksi yang kuat, harga mark Hyperliquid akhirnya menyimpang dari oracle. Basis HL-COMEX memuncak pada 463 basis poin pada pukul 18:30 UTC, tetapi waktu di atas 400 basis poin hanya berlangsung 95 detik dan turun kembali dari puncak ke bawah 50 basis poin dalam 19 menit. Spread mengikuti lintasan yang sama.

Secara keseluruhan, spread Hyperliquid lebih melebar, dengan ekor yang berat dalam distribusi eksekusi, yang sejalan dengan kinerja buku pesanan yang lebih tipis di bawah adveksi yang kuat. Namun, penyimpangan ini tidak bertahan lama. Di tengah volatilitas yang tidak terlihat selama beberapa dekade, Hyperliquid telah mempertahankan kemampuan perdagangan yang berkelanjutan dan sebagian besar berlabuh pada tolok ukur, dengan kerugian utama terkonsentrasi pada eksekusi ekor di pasar berkecepatan tinggi.

Menutup pasar

Pada pukul 22:00 UTC pada hari Jumat, COMEX ditutup, dan siklus referensi kelembagaan tradisional yang dibentuk oleh harga perak ditangguhkan. Hipercair tetap terbuka. Untuk kontrak abadi HIP-3, ini adalah tahap khusus dalam proses pembaruan oracle eksternal tidak tersedia dan platform beralih dari proses referensi “penahan eksternal” ke “booting internal terbatas”.

Deployer terus menerbitkan indeks tetapi maju dengan harga kejut yang diturunkan dari buku pesanan dan disaring melalui EMA (Exponential Moving Averages) yang lambat. Harga mark yang mengelola margin dan likuidasi adalah campuran indeks yang kuat, filter basis jangka pendek, dan sinyal buku pesanan lokal, dan dibatasi oleh batas penemuan yang dibatasi oleh leverage tertinggi (kisaran sekitar 5% untuk perak).

Mekanisme akhir pekan secara teoritis memungkinkan penemuan harga selama jam non-perdagangan. Ketika oracle eksternal dilanjutkan pada hari Senin, harga internal akan ditarik kembali ke harga referensi eksternal, tetapi jendela perantara ini memungkinkan pedagang untuk memposisikan posisi berdasarkan level berlabuh pada hari Jumat sebelum lelang pembukaan.

Kontinuitas perdagangan tinggi sepanjang jendela akhir pekan: 175.000 transaksi dengan omset $257 juta. Komposisi peserta secara signifikan lebih condong ke investor ritel daripada selama periode normal. Transaksi rata-rata turun menjadi $196 (sebelumnya $1.245), dan persentil ke-99 turun menjadi $18.100.

Dalam dimensi ini, likuiditas kutipan telah diperketat secara signifikan. Spread buy-one-sell-one-spread rata-rata selama akhir pekan adalah 0,93 basis poin, dibandingkan dengan 2,40 basis poin pada hari perdagangan reguler. Kedalamannya telah menurun tetapi tetap stabil dan seimbang di kedua arah. ± kedalaman dua arah rata-rata dalam 10 basis poin adalah $ 358.000. Eksekusi mengikuti pola yang sama.

Dengan menggunakan harga menengah pada saat penutupan, selip rata-rata selama akhir pekan adalah 0,87 basis poin, dibandingkan dengan 1,98 basis poin selama jam normal. Dengan kata lain, untuk skala perdagangan yang mendominasi arus akhir pekan, biaya crossing spread lebih rendah dari biasanya, meskipun daya dukung kedalaman absolut lebih lemah.

Dalam hal kinerja harga, harga berfluktuasi secara luas selama akhir pekan, tidak statis. Harga perak turun dari 85,76 menjadi 83,70 sebelum pembukaan kembali di jendela akhir pekan, dan perdagangan sepanjang waktu menghasilkan referensi untuk pergerakan aktual.

Pembukaan kembali Globex memberikan pemeriksaan lintas platform yang paling jelas apakah perdagangan akhir pekan telah menghasilkan tingkat referensi yang dapat digunakan. Pada pukul 23:00:00 UTC, transaksi pertama COMEX sekitar 97 basis poin lebih tinggi dari harga rata-rata Hyperliquid. Pada pukul 23:00:01, kesenjangan telah dikompresi menjadi sekitar 10 basis poin. Pasar akhir pekan Hyperliquid yang sedang berlangsung telah menghasilkan tingkat harga yang sangat mirip dengan lelang pembukaan COMEX. Yang mengesankan, harga dalam pada akhir hari Minggu lebih dekat dengan harga pembukaan hari Senin daripada penutupan hari Jumat.

Di semua pasar HIP-3, akhir pekan adalah periode keterlibatan rendah secara struktural, meskipun perdagangan terus menerus. Dengan menggunakan grafik candlestick 5 menit untuk 32 pasar XYZ (didefinisikan sebagai Jumat pukul 16:00 hingga Senin sebelum pukul 09:30 ET), kami menemukan bahwa: pada nilai nosional hari kerja yang ditimbang oleh nilai nosional, nilai nosional dari setiap grafik candlestick 5 menit menurun 0,31 kali level hari kerja (penurunan 69%); Jika dihitung sebagai rata-rata bobot yang sama, turun menjadi 0,33 kali (penurunan 67%).

Volatilitas juga berkontraksi, tetapi turun kurang dari volume. Pada basis tertimbang nilai nominal, volatilitas terealisasi 5 menit turun menjadi 0,75 kali level biasa (penurunan 25%), dan median pasar turun 36%. Sejumlah kecil pasar menunjukkan kontraksi terbatas dan volatilitas yang lebih tinggi selama akhir pekan, terutama karena perbedaan jam perdagangan pasar referensi yang mendasarinya dan fakta bahwa pembukaan kembali Minggu malam masih dihitung sebagai “akhir pekan” menurut definisi.

Pasar perak sangat cocok dengan model ini. xyz:SILVER telah mengalami penurunan 72% dalam nilai nosional per grafik candlestick 5 menit, sedangkan volatilitas realisasi 5 menit hanya turun sebesar 21%. Spread yang lebih ketat dan eksekusi median yang stabil dapat hidup berdampingan dengan partisipasi keseluruhan yang lebih rendah dan penarikan yang dalam jauh dari sentuhan. Dengan kata lain, perdagangan akhir pekan dioptimalkan untuk kontinuitas dan eksekusi klip kecil, bukan untuk kapasitas institusional. Meskipun volume perdagangan turun secara signifikan selama akhir pekan, Hyperliquid mampu memberikan kualitas eksekusi yang ketat untuk arus uang kecil yang mendominasi selama sesi ini.

Prospek trading 24/7

Dengan mempertimbangkan struktur ini, salah satu kasus penggunaan paling praktis untuk kontrak abadi Hyperliquid 24/7 adalah menetapkan harga lelang pembukaan kembali COMEX pada hari Minggu. Di COMEX, pembukaan hari Minggu adalah lelang panggilan harga tunggal: pesanan terakumulasi selama periode pra-pembukaan, memposting harga pembukaan referensi, dan memiliki jendela pendek yang tidak dapat dibatalkan untuk mengunci buku pesanan sebelum perjodohan yang sedang berlangsung dilanjutkan. Harga pembukaan dipilih untuk memaksimalkan volume yang dapat diperdagangkan, kemudian meminimalkan ketidakseimbangan yang tersisa, dan jika terjadi seri, harga tersebut diadili terhadap indikator referensi seperti harga penyelesaian sebelumnya. Pendekatan ini efektif untuk membersihkan backlog aliran pesanan, tetapi juga memusatkan aliran informasi, lindung nilai permintaan, dan stop-loss ke titik harga diskrit.

Tempat untuk perdagangan berkelanjutan seperti Hyperliquid mengubah teka-teki eksekusi karena memungkinkan peserta untuk mengekspresikan dan mentransfer risiko sebelum lelang memampatkan spread. Alih-alih secara pasif menerima harga transaksi akhir dari lelang pembukaan kembali, pedagang dapat memasuki posisi secara bertahap dengan harga buku pesanan waktu nyata selama akhir pekan. Faktanya, Hyperliquid menyediakan harga referensi akhir pekan yang dapat diperdagangkan, serta rencana eksekusi yang bergantung pada jalur untuk skala, waktu, dan kendala harga yang tidak ada selama penutupan buku pesanan COMEX.

Seperti yang ditunjukkan pada grafik serah terima oracle, pedagang dapat berdagang dengan harga internal pada akhir pekan sebelum lelang. Ketika penetapan harga referensi eksternal dilanjutkan, jangkar ini ditarik kembali ke oracle, menciptakan insentif ekonomi bagi pedagang untuk menentukan harga kesenjangan ini. Kehalusannya adalah bahwa keuntungan ini bergantung pada likuiditas dan kapasitas nominal selama akhir pekan, tetapi ketika kendala ini terpenuhi, Hyperliquid menunjukkan keunggulan eksekusi.

Di semua pasar HIP-3 saham xyz, kami menguji apakah harga sesi dalam memberikan penemuan harga tambahan menjelang pembukaan kembali oracle pada hari Minggu. Perbandingannya adalah untuk mengamati pembukaan oracle versus penutupan hari Jumat dengan volatilitas harga menengah yang diamati 15 menit sebelum pembukaan kembali, keduanya diukur sebagai persentase dari harga penutupan hari Jumat.

Dalam sampel saat ini (23 pasar; 191 sampel akhir pekan, 146 di antaranya memiliki snapshot harga menengah pra-pembukaan yang valid), dan bukti temuan harga akhir pekan tambahan di level Oracle lemah. Dalam 50,7% pengamatan, harga pertengahan pra-pembukaan lebih dekat ke harga pembukaan oracle daripada penutupan hari Jumat, dengan kenaikan rata-rata sekitar +0,4 basis poin, yang sebagian besar dapat diabaikan.

Dengan kata lain, untuk pasar ini, pembukaan oracle sebagian besar masih berlabuh pada penutupan hari Jumat, sementara penyimpangan dari harga pertengahan sesi internal tidak berkelanjutan ketika oracle eksternal pulih. Hal ini menunjukkan bahwa perdagangan akhir pekan belum menghasilkan tolok ukur yang solid dan sangat indikatif untuk saham di bawah mekanisme alokasi dan likuiditas HIP-3 saat ini. Meskipun demikian, seiring dengan meningkatnya likuiditas dan kedalaman, kami memperkirakan sesi internal akan menjadi referensi harga yang lebih andal sebelum pembukaan kembali.

Kesimpulan

Kontrak perpetual perak HIP-3 Hyperliquid diselesaikan dan diselesaikan di tengah volatilitas yang tidak terlihat dalam beberapa dekade, tanpa downtime dan harga pasar yang ketat untuk arus modal ritel dan menengah arus utama. Kualitas pasar menurun seperti yang diharapkan di bawah tekanan, terutama dalam eksekusi ekor, tetapi ketidakseimbangan ini berumur pendek, dengan basis dengan cepat kembali ke rata-rata dan pembentukan harga pada dasarnya berlabuh di atas patokan institusional. Namun, keterbatasan HIP-3 adalah kapasitas; Platform ini menangani pesanan kecil hingga menengah dengan baik, tetapi eksekusi pesanan besar masih secara substansial terbatas relatif terhadap kedalaman COMEX.

Selain keunggulan standar kontrak abadi, mode akhir pekan adalah nilai strategis produk ini paling signifikan. Hyperliquid menyediakan jalur harga yang berkelanjutan saat pasar tradisional ditutup, mengubah celah pembukaan kembali yang terpisah menjadi referensi yang dapat diperdagangkan, menciptakan keuntungan dalam penyeimbangan ulang pra-lelang dan harga pembukaan.