Gelombang Kejut AI menyebar dari industri perangkat lunak ke pasar obligasi: kreditur terbesar Ares, harga saham KKR anjlok tajam, tingkat gagal bayar diperkirakan melonjak hingga 13%

Gelombang disrupsi yang dibawa oleh teknologi kecerdasan buatan sedang menyebar dari industri perangkat lunak ke kedalaman pasar keuangan, dan pasar obligasi kredit pribadi menghadapi ketidakpastian yang belum pernah terjadi sebelumnya. Seiring teknologi AI mulai mengancam model bisnis perusahaan perangkat lunak tradisional, portofolio investasi obligasi kredit pribadi yang merupakan sumber pembiayaan utama industri ini sedang mengalami penilaian ulang risiko yang serius, memicu kekhawatiran pasar terhadap kualitas aset dari industri obligasi kredit pribadi yang bernilai hingga 3 triliun dolar AS.

Minggu lalu, alat AI baru yang dirilis oleh perusahaan kecerdasan buatan Anthropic memicu gelombang penjualan saham penyedia data perangkat lunak, dan gejolak ini dengan cepat menyebar ke bidang pengelolaan aset. Pasar khawatir bahwa teknologi AI akan melemahkan arus kas perusahaan peminjam dan meningkatkan risiko gagal bayar, sehingga harga saham perusahaan pengelola aset dengan portofolio obligasi kredit pribadi yang besar mengalami penurunan tajam. Harga saham Ares Management turun lebih dari 12% minggu lalu, KKR turun hampir 10%, Blue Owl Capital turun lebih dari 8%, dan TPG turun sekitar 7%. Sebaliknya, indeks S&P 500 hanya sedikit turun sekitar 0,1% selama periode yang sama.

Ketidakstabilan pasar ini menyoroti kekhawatiran investor terhadap eksposur mereka terhadap pasar obligasi kredit pribadi yang semakin meningkat. Analisis PitchBook menunjukkan bahwa industri perangkat lunak selama beberapa tahun terakhir adalah target investasi favorit dari lembaga obligasi kredit pribadi, dengan banyak pinjaman satu lapis besar mengalir ke perusahaan-perusahaan tersebut. Menurut artikel sebelumnya dari Wallstreetcn, industri perangkat lunak menyumbang 17% dari jumlah transaksi investasi perusahaan pengembangan bisnis (BDC, pasar kredit swasta yang secara khusus menyediakan dana untuk usaha kecil dan menengah) di AS, hanya kalah dari industri jasa bisnis.

UBS telah mengeluarkan peringatan keras bahwa jika dampak disrupsi yang dibawa AI mempercepat melebihi kemampuan adaptasi perusahaan peminjam, tingkat gagal bayar obligasi kredit pribadi di AS dalam skenario ekstrem bisa melonjak hingga 13%. Prediksi ini secara signifikan lebih tinggi dari perkiraan stres test UBS untuk pinjaman leverage (8%) dan obligasi berpenghasilan tinggi (4%), menunjukkan bahwa pasar obligasi kredit pribadi sangat rentan terhadap guncangan akibat perubahan teknologi.

Eksposur industri perangkat lunak memicu kekhawatiran terhadap kualitas obligasi kredit

Konsentrasi tinggi pasar obligasi kredit pribadi terhadap industri perangkat lunak membuat setiap gejolak di bidang ini menjadi lebih besar dampaknya. Alat baru yang dikembangkan Anthropic bertujuan untuk menjalankan tugas profesional yang kompleks, dan tugas-tugas ini merupakan bagian dari pendapatan banyak perusahaan perangkat lunak saat ini. Ini secara langsung menantang keunggulan kompetitif bisnis perangkat lunak tradisional, dan menimbulkan keraguan terhadap kemampuan mereka untuk memenuhi kewajiban pembayaran di masa depan.

Jeffrey C. Hooke, dosen senior bidang keuangan di Johns Hopkins Carey Business School, mengatakan, “Obligasi kredit pribadi memberikan pinjaman kepada banyak perusahaan perangkat lunak. Jika bisnis mereka mulai menurun, portofolio akan menghadapi masalah.” Hooke menambahkan bahwa tekanan di bidang obligasi kredit pribadi sudah ada sebelum kekhawatiran AI muncul, dengan masalah likuiditas dan penundaan pinjaman yang sering terjadi, dan dampak AI tentu menambah lapisan risiko baru bagi industri yang sudah tertekan ini.

Kepala Penelitian Obligasi Kredit AS di PitchBook LCD, Kenny Tang, berpendapat bahwa disrupsi AI dapat menimbulkan risiko obligasi kredit bagi sebagian perusahaan perangkat lunak dan layanan, tergantung pada posisi perusahaan dalam kurva teknologi AI. Perusahaan yang gagal mengikuti perubahan teknologi secara tepat waktu akan menghadapi ujian berat.

Pinjaman Pembayaran Fisik (PIK) Perburuk Akumulasi Risiko

Selain eksposur industri, struktur pinjaman itu sendiri juga memperburuk risiko potensial. Kenny Tang menunjukkan bahwa perusahaan perangkat lunak dan layanan memegang bagian terbesar dari pinjaman PIK (Pembayaran Fisik). Struktur pinjaman ini memungkinkan peminjam menunda pembayaran bunga tunai, yang biasanya digunakan untuk memberi buffer bagi perusahaan dengan pertumbuhan tinggi agar membangun arus pendapatan, tetapi saat kondisi keuangan peminjam memburuk, pengaturan ini sangat berisiko. Begitu fundamental perusahaan melemah, bunga yang ditunda akan dengan cepat berubah menjadi masalah obligasi kredit.

Chief Economist Moody’s Analytics, Mark Zandi, memperingatkan bahwa mengingat kurangnya transparansi di pasar obligasi kredit pribadi, sangat sulit untuk menilai risiko secara menyeluruh. Namun, dia menekankan bahwa pertumbuhan cepat pinjaman terkait AI, peningkatan leverage yang terus berlanjut, dan kurangnya transparansi semuanya merupakan “bendera kuning” yang cukup jelas. Zandi memperkirakan akan muncul masalah serius pada obligasi kredit dan memperingatkan bahwa jika pertumbuhan obligasi kredit saat ini terus berlanjut, industri mungkin tidak mampu menyerap kerugian sebaik sekarang dalam satu tahun ke depan.

Kekhawatiran Sistemik Muncul

Penilaian ulang pasar yang dipicu AI ini terjadi di tengah berbagai keraguan yang melanda industri obligasi kredit pribadi itu sendiri. Pasar yang bernilai hingga 3 triliun dolar AS ini telah lama menjadi perhatian karena tingginya leverage dan valuasi yang tidak transparan. CEO JPMorgan Jamie Dimon bahkan memperingatkan akhir tahun lalu tentang potensi bahaya di pasar obligasi kredit pribadi, mengatakan bahwa tekanan pada satu peminjam bisa menjadi indikator masalah yang lebih besar yang tersembunyi.

Dalam laporan minggu lalu, PitchBook menyebutkan bahwa perusahaan perangkat lunak bisnis sejak 2020 menjadi favorit lembaga obligasi kredit pribadi. Namun, saat ini pasar harus bersiap menghadapi dampak disrupsi yang dipicu AI. Ketidakpastian ini memaksa investor untuk meninjau kembali transaksi akuisisi yang didanai melalui pinjaman tidak transparan dan tidak likuid, terutama yang sangat terpapar risiko perubahan teknologi.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan spesifik pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian tersebut adalah tanggung jawab sendiri.