Strategi Dongwu: Memegang koin saat liburan atau memegang saham saat liburan?

Sejarah Pola “Efek Tahun Baru Imlek”

Secara historis, karakteristik “Efek Tahun Baru Imlek” di pasar A saham cukup mencolok. Kami melakukan analisis ulang terhadap kinerja pasar sebelum dan sesudah Tahun Baru Imlek selama hampir 20 tahun terakhir, dan merangkum empat pola:

Pertama, dari segi volume, menunjukkan ciri “penurunan volume sebelum libur, peningkatan volume setelah libur”. Data historis menunjukkan bahwa volume pasar biasanya mulai menurun sejak hari T-8 (T adalah hari Tahun Baru Imlek, dan seterusnya sama) sebelum libur, dan pola ini juga berlaku dalam tren saat ini—hari Rabu menjadi titik balik volume, dan hari Kamis serta Jumat seluruh transaksi A saham turun di bawah 2,5 triliun yuan, mendekati level 2 triliun yuan. Berdasarkan pengalaman dari tahun-tahun sebelumnya, tren penurunan volume biasanya berlangsung hingga hari perdagangan pertama setelah libur, dan mulai dari hari T+2, volume pasar secara signifikan meningkat, suasana perdagangan kembali hangat, dan likuiditas pasar secara bertahap membaik.

Kedua, dari segi tren besar, minggu sebelum libur adalah waktu terbaik untuk pengaturan indeks, dan sekitar 5 hari sebelum libur biasanya muncul titik balik rebound. Analisis terhadap tren Tahun Baru Imlek sejak 2006 menunjukkan bahwa setelah mengalami konsolidasi dan fluktuasi sebelumnya, indeks biasanya mulai rebound secara tren sekitar 5 hari sebelum libur; dari segi keberlanjutan rebound, tren biasanya berlangsung hingga sekitar T+6 hari setelah libur, selama periode tersebut indeks menunjukkan tren kenaikan yang jelas, meskipun kemiringan kenaikan secara bertahap melambat.

Ketiga, dari dimensi gaya investasi, karakteristik pembalikan gaya antara saham besar dan kecil sangat menonjol sebelum dan sesudah Tahun Baru Imlek. Sebelum libur, gaya pasar besar lebih unggul dibandingkan saham kecil, dan pertumbuhan secara umum lebih baik daripada nilai; setelah libur, saham mikro dan kecil kembali mengungguli pasar besar. Dari segi tingkat kemenangan dan rata-rata pengembalian interval, efek pembalikan gaya saham besar dan kecil sangat signifikan. Dalam 5/10 hari perdagangan setelah libur, kelebihan pengembalian indeks CSI 1000 relatif terhadap Shanghai Composite Index masing-masing mencapai 4,1%/6,0%, dan indeks mikro Wande relatif terhadap Shanghai Composite Index bahkan mencapai 4,7%/7,1%; sementara perbedaan pengembalian antara gaya pertumbuhan dan nilai relatif lebih moderat. Jika kita membedah gaya secara lebih rinci, sebelum libur, tingkat kemenangan dan rasio peluang dari gaya keuangan, konsumsi, dan pertumbuhan lebih unggul; setelah libur, pasar cenderung condong ke gaya siklus dan pertumbuhan.

Keempat, dari dimensi industri, industri yang menunjukkan performa lebih baik sebelum libur meliputi logam non-ferrous, otomotif, kimia, farmasi, dan peralatan listrik; sedangkan setelah libur, industri yang tampil menonjol adalah lingkungan hidup, elektronik, media, dan pertanian-perkebunan-perikanan.

Bagaimana memahami “Efek Tahun Baru Imlek”?

Di satu sisi, secara psikologis, suasana perdagangan sebelum libur umumnya rendah, dan setelah libur kembali aktif, yang dari segi atribut dana menunjukkan bahwa “Efek Tahun Baru Imlek” juga terkait dengan tingkat partisipasi dana yang aktif. Dana yang aktif sebelum libur biasanya cenderung beristirahat, dan setelah libur kembali menghangat, ciri ini tercermin dalam tiga aspek: pertama, perubahan pusat volume dan perputaran dana sebelum dan sesudah libur; kedua, dari segi gaya pasar, saham mikro dan kecil sebelum libur relatif tertekan karena kurangnya dukungan dana aktif, dan setelah libur, saat dana aktif kembali mengalir, sektor saham mikro dan kecil kembali menghangat; ketiga, dari indeks suasana pasar, indeks ini disusun berdasarkan saham yang mengalami kenaikan dan penurunan batas dalam 5 hari perdagangan terakhir, dan data 12 tahun terakhir menunjukkan bahwa tingkat kemenangan dalam 5 hari sebelum libur hanya 33%, dan dalam 10 hari hanya 25%, sementara setelah libur tingkat kemenangan mencapai 100%, secara langsung mencerminkan bahwa dana aktif sebelum libur cenderung melakukan posisi beli, dan setelah libur suasana menjadi sangat hangat.

Di sisi lain, pola pergerakan indeks yang turun dulu baru naik sebelum libur juga dapat dipahami dari perilaku dana: selama libur panjang Tahun Baru Imlek, ketidakpastian terkait peristiwa makroekonomi luar negeri dapat menyebabkan sebagian dana keluar pasar untuk menghindari risiko potensial, yang mudah memicu penurunan pasar secara fase sebelum libur; dan seiring pemahaman peserta pasar terhadap pola “Efek Tahun Baru Imlek” semakin mendalam, sebagian dana cenderung melakukan penempatan awal dan bertaruh pada rebound setelah libur untuk mendapatkan peluang, sehingga rebound pasar sering terjadi dalam beberapa hari terakhir sebelum libur.

Prospek pasar, indeks utama diperkirakan akan mencatat rekor tertinggi tahun ini

Dalam beberapa waktu terakhir, pasar mengalami fluktuasi melemah akibat guncangan likuiditas luar negeri dan penyesuaian kolektif dari rantai teknologi di pasar AS. Dari sisi likuiditas luar negeri, “Perdagangan Wosh” menjadi pemicu utama. Pada 30 Januari, komoditas logam non-ferrous yang paling ramai diperdagangkan mengalami penyesuaian tajam, dan leverage di pasar futures mengurangi likuiditas, yang kemudian menyebar ke pasar ekuitas. Faktor pemicu guncangan likuiditas luar negeri kali ini adalah “Perdagangan Wosh”. Pada 30 Januari, Trump mencalonkan Wosh sebagai ketua Federal Reserve berikutnya, dan Wosh dikenal dengan sikap hawkish, menekankan independensi Federal Reserve, secara tegas menentang kebijakan pelonggaran kuantitatif jangka panjang dan monetisasi fiskal, yang menyebabkan logika struktural jangka panjang yang sebelumnya mendukung dolar lemah menjadi goyah. Ditambah data inflasi AS yang melampaui ekspektasi, ekspektasi penurunan suku bunga pasar semakin melemah, dolar AS rebound dari posisi rendah, dan likuiditas global secara marginal mengerut. Dalam hal pencerminan di pasar AS, narasi AI kembali menghadapi tantangan. Pertama, setelah peluncuran alat baru oleh Anthropic, perusahaan AI terkait di pasar AS (seperti Thomson Reuters) mengalami penurunan tajam, menyoroti dampak “kemajuan teknologi yang mengikis aplikasi lama”; kedua, laporan keuangan terbaru dari perusahaan teknologi besar seperti Google dan Amazon memberikan panduan pengeluaran modal yang melampaui ekspektasi, menimbulkan kekhawatiran lebih lanjut tentang keberlanjutan pengembalian investasi AI; ketiga, muncul kembali kontroversi teknis di bagian komunikasi daya komputasi, dan pasar menafsirkannya secara pesimis, menyebabkan rantai komunikasi daya dan komunikasi terganggu, sekaligus menekan preferensi risiko pasar. Di bawah pengaruh kedua faktor ini, indeks utama A saham mengalami koreksi volume kecil, dan rantai teknologi umumnya tertekan, menunjukkan pergerakan pasar yang tidak teratur.

Melihat ke depan, kami percaya bahwa dua faktor utama yang menekan pasar memiliki potensi untuk berbalik. Dari sisi likuiditas luar negeri, “Perdagangan Wosh” diharapkan akan mengalami pembalikan. Saat ini, pasar mungkin terlalu memahami klaim hawkish Wosh, padahal sebenarnya Wosh bukan hanya label hawkish atau dovish saja. Klaim Wosh tentang pengurangan neraca lebih banyak menanggapi penolakan terhadap ekspansi neraca Federal Reserve yang tak terbatas sebelumnya, dan dia berpendapat bahwa inflasi disebabkan oleh kebijakan pemerintah, sehingga pengurangan neraca secara esensial dapat secara tidak langsung membuka jalan untuk penurunan suku bunga. Selain itu, dari latar belakang pencalonan, pertimbangan utama Trump mencalonkan Wosh adalah untuk mendorong Federal Reserve menurunkan suku bunga secara cepat, dan Wosh kemungkinan akan menyesuaikan kebijakan sesuai dengan kebijakan Trump. Berdasarkan hal ini, pasar saat ini mungkin terlalu berlebihan dalam menilai pengetatan likuiditas dolar AS, dan ada kemungkinan pembalikan. Selain itu, volatilitas terbesar dalam beberapa waktu terakhir, seperti pergerakan harga perak dan emas futures, sudah mulai menurun, dan pengurangan leverage di pasar futures telah mengurangi dampak terhadap likuiditas. Dalam narasi AI, kami memahami bahwa penyesuaian arah teknologi secara esensial adalah hasil dari terganggunya preferensi risiko pasar saat ini, dan investor cenderung menafsirkan berita baru secara pesimis terlebih dahulu, sehingga beberapa kekurangan narasi atau perbedaan pendapat diperbesar sebagai alasan untuk merealisasikan keuntungan. Saat ini, industri kecerdasan buatan masih dalam proses berkembang dan iterasi cepat, dan selama tren industri belum terbukti salah, penilaian yang tidak rasional akibat pesimisme yang diperkuat sering kali menciptakan “lubang emas”.

Secara umum, kami percaya bahwa faktor-faktor yang menekan pasar saat ini akan secara bertahap melemah, dan menggabungkan pola efek musim semi, indeks utama diperkirakan akan mulai rebound minggu depan, dan tren ini diperkirakan akan bertahan beberapa hari setelah libur, sehingga disarankan untuk tetap memegang saham selama libur. Dari segi alokasi, pertama, fokus pada sektor teknologi yang terlalu dihargai selama penyesuaian ini, termasuk chip domestik, perangkat semikonduktor, chip penyimpanan, komunikasi daya, dan komputasi awan; kedua, fokus pada sektor yang sedang berkembang, termasuk rantai industri penyimpanan energi/lithium, energi angin, dan cabang kenaikan harga siklus; ketiga, fokus pada tema terkait Rencana Lima Tahun ke-15, secara spesifik termasuk antariksa komersial dan 6G, tenaga nuklir, hidrogen, komunikasi kuantum, antarmuka otak-komputer, dan industri baru serta masa depan lainnya.

Peringatan risiko: kecepatan pemulihan ekonomi domestik di bawah ekspektasi; penurunan suku bunga Federal Reserve di bawah ekspektasi; kekuatan kebijakan makroekonomi di bawah ekspektasi; inovasi teknologi di bawah ekspektasi; risiko geopolitik.

(Sumber artikel: Dongwu Securities)