Kenaikan 264% Opendoor: Mengapa Beberapa Jam Bisa Membalik Keberhasilan 2025 Ini Menjadi Kegagalan 2026

Opendoor Technologies mengalami tahun 2025 yang luar biasa. Saham yang turun menjadi hanya $0,51 pada bulan Juni melonjak ke $10,87 pada bulan September—lonjakan mengagumkan sebesar 2.000% dalam beberapa bulan saja. Investor ritel di Reddit, X, dan platform sosial lainnya mengoordinasikan kekuatan pembelian mereka, mengubah perusahaan yang tampaknya terlupakan menjadi favorit Wall Street. Pada akhir tahun, Opendoor telah memberikan pengembalian 264% bagi mereka yang bertahan sepanjang tahun. Namun di balik perayaan champagne terselip kenyataan yang mengkhawatirkan: reli spektakuler ini mungkin hanyalah bab terbaru dalam kisah berulang tentang gelembung yang didorong media sosial yang akhirnya meledak.

Model Bisnis Berdasarkan Pasir

Untuk memahami mengapa masa depan Opendoor terlihat rapuh, Anda harus terlebih dahulu memahami apa yang membuat perusahaan ini berjalan—dan mengapa mekanisme tersebut secara fundamental cacat selama pasar properti yang lemah.

Daya tarik utama Opendoor sederhana: pemilik rumah yang lelah dengan ketidakpastian penjualan tradisional dapat memasukkan detail properti mereka secara online dan menerima tawaran tunai dalam beberapa hari. Jika diterima, penjualan selesai dalam sekitar dua minggu. Tanpa open house. Tanpa menunggu berbulan-bulan. Tanpa limbo keuangan. Praktis, yang menjelaskan mengapa konsep ini menarik modal dan pelanggan.

Namun kenyamanan datang dengan risiko. Opendoor menghasilkan uang dengan membeli rumah-rumah ini dan menjualnya kembali dengan keuntungan. Ini berjalan dengan baik saat pasar perumahan sedang booming, harga naik, dan inventaris terbatas. Ketika kondisi berbalik, bagaimanapun, model bisnis ini menjadi beban daripada aset.

Pasar perumahan telah berbalik. Penjualan rumah yang ada di AS mencapai hanya 4,35 juta unit tahunan di bulan Desember, mendekati level terendah lima tahun. Lebih memalukan lagi, 529.770 lebih banyak penjual daripada pembeli tercatat bulan November lalu—angka yang mendekati kelebihan pasokan tertinggi. Dalam kondisi ini, kemampuan Opendoor untuk membalik rumah secara menguntungkan telah menghilang.

Ini bukan teori semata. Ketika Zillow menjalankan layanan pembelian langsung yang serupa, kerugian yang diderita begitu besar sehingga stabilitas keuangan seluruh perusahaan dipertanyakan. Redfin mengikuti jejak, menutup operasinya yang sejenis. Kedua perusahaan menemukan bahwa menjadi pemain volume tinggi di pasar yang lemah berarti mengalami kerugian volume tinggi pula. Sekarang, Opendoor berada di jalur yang sama, menavigasi perairan berbahaya yang sama yang memaksa pendahulunya mundur.

Pertanyaan Keuntungan: Uang Mengalir Melalui Jam Pasir

Laporan keuangan Opendoor menunjukkan betapa mendesaknya situasi perusahaan.

Selama tiga kuartal pertama tahun 2025, Opendoor menjual 9.813 rumah dan menghasilkan $3,6 miliar dalam pendapatan. Ini terdengar mengesankan sampai Anda melihat sisi lain dari neraca. Perusahaan hanya membeli 6.535 rumah—manajemen sengaja menimbun inventaris sebagai respons terhadap pasar yang menantang. Kontraksi pendapatan sudah tertanam dalam bulan-bulan awal 2026.

Masalah yang lebih dalam terletak di sana. Meskipun angka pendapatan yang besar, Opendoor melaporkan kerugian bersih sebesar $204 juta berdasarkan GAAP dalam tiga kuartal pertama 2025. Menghapus biaya satu kali dan kompensasi berbasis saham tidak memberi kelegaan: kerugian yang disesuaikan tetap mencapai $133 juta. Ini bukan perusahaan yang mendekati profitabilitas. Ini perusahaan yang berlari di jalur kehabisan dana.

Opendoor memiliki amunisi: $962 juta dalam kas per akhir September. Bantalan ini memberi ruang bernapas bagi manajemen untuk melakukan perbaikan dan menghadapi kelemahan pasar yang berkepanjangan. Cadangan keuangan ini menjadi salah satu alasan dewan menunjuk Kaz Nejatian sebagai CEO pada bulan September, menggantikan kepemimpinan sebelumnya. Nejatian berasal dari Shopify, PayPal, dan LinkedIn—nama besar dengan rekam jejak operasional yang kuat.

CEO Baru, Masalah Lama: Bisakah Inovasi AI Mengatasi Tantangan Struktural?

Strategi Nejatian berfokus pada percepatan teknologi. Dengan menerapkan kecerdasan buatan untuk mempercepat siklus penjualan rumah setelah akuisisi, dia percaya Opendoor akan mengurangi paparan terhadap fluktuasi pasar perumahan. Dia juga mendukung peningkatan volume penjualan dan pangsa pasar, berteori bahwa skala yang lebih besar akan memberi perusahaan kekuatan penetapan harga lebih besar—dan akhirnya, jalan menuju profitabilitas.

Ini teori yang menarik. Skala memang bisa meningkatkan ekonomi unit dan menciptakan leverage operasional. Tapi Nejatian bukan eksekutif tajam pertama yang menghadapi tantangan ini. Zillow menggunakan beberapa otak paling tajam di industri dan tetap gagal membuat model ini berhasil, bahkan saat suku bunga mendekati level terendah sejarah. Preseden ini harus membuat siapa pun berhati-hati terhadap kemampuan Nejatian memecahkan kode melalui AI dan keahlian manajemen saja.

Kesediaan Federal Reserve untuk memotong suku bunga memberi angin segar. Alat FedWatch dari CME Group menunjukkan dua potongan lagi bisa terjadi di 2026, yang secara teori akan mendorong lebih banyak pembeli ke pasar perumahan. Namun Zillow dan Redfin keluar dari layanan pembelian langsung mereka saat suku bunga jauh lebih rendah dari level saat ini, menunjukkan bahwa relaksasi suku bunga saja bukan jaminan penyembuhan total.

Efek Media Sosial: Echoes dari GameStop dan AMC

Kenaikan 264% yang dicapai Opendoor di tahun 2025 mencerminkan pola yang sudah dikenal: investor ritel menggunakan platform sosial untuk mengatur tekanan beli pada saham yang diabaikan atau bermasalah. GameStop dan AMC mengikuti trajektori yang hampir sama—ledakan harga awal, headline euforia, lalu penurunan tajam saat momentum menghilang.

Opendoor sudah menurun 46% dari puncaknya di 2025, menandakan bahwa euforia awal mulai mereda. Masalah struktural perusahaan belum terselesaikan. Pasar properti belum membaik secara material. Kerugian terus berlanjut. Yang berubah hanyalah sentimen—dan sentimen, secara alami, bersifat sementara.

Ketika reli yang didorong media sosial bertemu kenyataan keras dari fundamental bisnis, hasilnya jarang menguntungkan investor jangka panjang. Hype yang mendorong trader ritel masuk ke Opendoor di $10,87 adalah hype yang sama yang akan mendorong mereka keluar saat headline menjadi negatif.

Membuat Keputusan: Ketika Hype Bertemu Realitas Pasar

Bagi investor yang mempertimbangkan Opendoor Technologies, pertanyaan utama bukanlah apakah perusahaan mungkin membalik keadaan—secara teori, perusahaan mana pun bisa. Pertanyaannya adalah apakah bertaruh pada hasil tersebut masuk akal mengingat profil risiko-imbalan.

Opendoor menghadapi model bisnis yang diuji ketat melawan sumber daya Zillow yang lebih unggul dan gagal. Ia menghadapi pasar perumahan dengan kelebihan pasokan struktural. Ia membakar uang tunai dengan kecepatan yang memberinya beberapa tahun jalur darurat, bukan dekade. Dan saat ini, ia masih mengandalkan sisa-sisa antusiasme ritel yang secara historis terbukti bersifat sementara.

Pengembalian 264% di tahun 2025 adalah pencapaian luar biasa. Tapi di pasar, keajaiban kemarin sering menjadi peringatan hari ini. Kecuali Opendoor bisa membuktikan bahwa CEO barunya dan kecerdasan buatan dapat melakukan apa yang tidak bisa dilakukan pesaing lama—dan melakukannya di pasar perumahan yang lemah—risiko penurunan lebih lanjut di 2026 tampaknya cukup besar.

Investor harus melangkah dengan mata jernih terhadap risiko tersebut sebelum menginvestasikan modal ke dalam cerita ini.