Chief Apollo Torsten Slok memperingatkan tentang sinyal resesi yang semakin memburuk di seluruh ekonomi AS

Pasar tenaga kerja AS tampak tangguh pada bulan Februari, dengan pemberi kerja menambah 151.000 pekerja menurut data Departemen Tenaga Kerja. Namun di balik angka utama ini tersembunyi gambaran ekonomi yang memburuk yang telah memicu peringatan serius dari para ahli strategi terkemuka. Torsten Slok, Kepala Ekonom di Apollo, menyoroti ketidaksesuaian yang mengkhawatirkan antara angka ketenagakerjaan utama dan fundamental dasar yang mendorong kecemasan pasar. “Data lembut yang masuk ke angka hari ini telah memburuk, baik dari segi kepercayaan konsumen maupun kepercayaan perusahaan,” ujar Slok dalam wawancara baru-baru ini di CNBC, menunjukkan tanda awal bahwa baik rumah tangga maupun bisnis semakin berhati-hati terhadap prospek jangka pendek.

Konvergensi ketidakpastian kebijakan perdagangan, tekanan pengeluaran federal, dan angin topan inflasi telah menciptakan lingkungan yang rapuh yang jauh melampaui apa yang dapat ditangkap oleh statistik pekerjaan bulanan. Penilaian Torsten Slok mencerminkan konsensus yang lebih luas di antara para ekonom bahwa berbagai risiko penurunan sedang menguat secara bersamaan, dengan visibilitas terbatas tentang bagaimana perubahan kebijakan akhirnya akan membentuk kembali lanskap ekonomi.

Indikator Ekonomi Menunjukkan Tren Memburuk Meski Angka Pekerjaan Meningkat

Meskipun 151.000 pekerjaan yang ditambahkan pada bulan Februari sedikit di bawah ekspektasi ekonom sebesar 160.000, kekhawatiran utama berpusat pada indikator yang bersifat ke depan. Rencana pengeluaran modal yang dilacak oleh distrik Federal Reserve regional mulai menunjukkan tanda-tanda melambat, menunjukkan bahwa minat investasi perusahaan menurun. Perkembangan ini sejalan dengan kekhawatiran yang lebih luas dari Torsten Slok bahwa baik konsumen maupun perusahaan sedang meninjau kembali prospek pertumbuhan mereka mengingat ketidakpastian kebijakan.

Pasar telah mulai memperhitungkan kekhawatiran ini. Saham teknologi Magnificent 7, terutama NVIDIA, mengalami penjualan tajam minggu lalu, memicu rotasi yang lebih luas keluar dari aset yang berorientasi pertumbuhan. Indeks volatilitas VIX melonjak di atas level 20, sebuah penanda historis untuk kewaspadaan pasar yang tinggi dan pergeseran posisi investor menuju strategi defensif.

Kebijakan Perdagangan Membentuk Ulang Ekspektasi Pasar dan Investasi Bisnis

Regim tarif agresif pemerintahan Trump menjadi pendorong utama ketidakpastian ekonomi ini. Tarif yang mempengaruhi 44% dari impor AS dari Kanada, Meksiko, dan China telah menyebabkan gangguan yang terukur. Yang paling mencolok, data perdagangan resmi mengungkapkan penurunan defisit perdagangan sebesar $37 miliar per bulan—sebuah pergeseran yang melebihi dua kali lipat varians bulanan rata-rata yang diamati selama lima dekade sebelumnya. Ketidakseimbangan perdagangan yang lebih luas mencapai $131,4 miliar pada Januari, menandai level tertinggi dalam sejarah.

Langkah-langkah tarif ini telah memicu respons bisnis yang nyata. Perusahaan mempercepat impor mereka menjelang kenaikan tarif yang diperkirakan, dengan impor perlengkapan industri melonjak 34% saat perusahaan berusaha menimbun sebelum bea masuk berlaku. Federal Reserve Atlanta telah menyesuaikan perkiraan pertumbuhan kuartal pertama mereka menjadi -1,5%, mencerminkan tingkat keparahan angin topan fiskal yang diharapkan.

Jonathan Millar, ekonom senior AS di Barclays, menyampaikan ketidakpastian luas yang meresap ke dalam peramalan ekonomi: “Mengingat ini sangat tidak pasti dan ada pengumuman baru setiap jam atau lebih, agak tidak jelas seperti apa lingkungan ini akan terlihat. Sulit untuk menolak bahwa risiko resesi telah meningkat.” Penilaiannya menangkap tantangan mendasar: pengumuman kebijakan yang terus berlangsung menciptakan target yang bergerak untuk perencanaan bisnis dan pengambilan keputusan konsumen, yang memperlambat pengeluaran yang berkontribusi pada perlambatan ekonomi.

Pemotongan Tenaga Kerja Federal Menimbulkan Risiko Sentimen yang Lebih Luas

Selain dampak tarif langsung, pemotongan pengeluaran federal yang diusulkan memperkenalkan lapisan ketidakpastian lain. Torsten Slok menghitung bahwa pemerintah federal secara langsung mempekerjakan sekitar 3 juta orang, dengan tambahan 6 juta kontraktor, menciptakan tenaga kerja terkait federal sekitar 9 juta—sekitar 5,6% dari total tenaga kerja AS.

Meskipun dampak PHK langsung mungkin terbatas, Slok menekankan dimensi psikologis yang lebih luas: “Penyebaran sentimen bahwa orang mulai menarik diri dan dalam kasus terburuk mengatakan ‘mungkin kita seharusnya tidak menghabiskan begitu banyak di sektor rumah tangga’, dan mungkin perusahaan juga akan berkata ‘mungkin kita tidak perlu merekrut, jika ada tingkat ketidakpastian yang begitu tinggi.’ Itu bisa menjadi risiko nyata di mana hal-hal benar-benar mulai mempercepat.” Efek pengganda sentimen ini—di mana ketidakpastian tenaga kerja pemerintah memicu penarikan diri yang lebih luas dari konsumen dan keragu-raguan perusahaan dalam merekrut—menjadi kekhawatiran utama di luar kerugian pekerjaan langsung.

Tekanan Inflasi dan Rotasi Pasar Menandai Kewaspadaan yang Meningkat

Ketidakpastian kebijakan perdagangan juga memperkenalkan risiko inflasi ke atas. Penelitian Wells Fargo menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi jangka pendek sedang direkalibrasi sebagai respons terhadap pengumuman tarif, dengan konsumen semakin sadar akan tekanan harga yang berasal dari kebijakan perdagangan. Federal Reserve New York melaporkan bahwa ekspektasi inflasi bisnis satu tahun ke depan meningkat pada bulan Februari menjadi 4,0% di antara perusahaan jasa (naik 1,0 poin persentase dari tahun ke tahun) dan 3,5% di antara perusahaan manufaktur (naik 0,5 poin persentase), mencerminkan pergeseran ekspektasi secara luas.

Ketidakpastian ini sekaligus menekan aktivitas investasi bisnis. Aktivitas merger dan akuisisi selama bulan-bulan awal tahun mencapai tingkat terlemah sejak krisis keuangan 2008-09, menurut riset Charles Schwab. Liz Ann Sonders, kepala strategi investasi di Schwab, mencatat bahwa komentar selama musim laba menekankan kekhawatiran tarif pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya: “Anda melihat sepanjang musim laba, sebutan tarif di panggilan konferensi laba mencapai rekor, bahkan lebih tinggi dari puncak yang kita lihat selama perang dagang 2018.”

Akuisisi biotech khususnya terhenti, dengan perusahaan kecil biasanya bergantung pada pemain besar untuk pertumbuhan. Indeks Biotech Nasdaq telah turun lebih dari 9% dari puncaknya baru-baru ini karena momentum M&A menghilang. Perlambatan dalam kesepakatan ini mencerminkan ketidakpastian yang lebih luas yang melanda kepemimpinan perusahaan.

Prospek: Mengelola Ketidakpastian Tanpa Resolusi Jelas

Laporan ketenagakerjaan Februari gagal meredakan kekhawatiran ekonomi yang semakin meningkat. Sebaliknya, laporan ini menegaskan sebuah ketegangan utama: indikator ketahanan pasar tenaga kerja tradisional sangat berbeda dari ukuran kepercayaan dan niat investasi yang bersifat ke depan. Kerangka kerja Torsten Slok untuk memahami dinamika ini—menekankan saluran sentimen melalui mana ketidakpastian kebijakan menyebar ke dalam kontraksi ekonomi yang lebih luas—memberikan penjelasan koheren mengapa kehati-hatian perusahaan dan keragu-raguan konsumen dapat meningkat meskipun pasar tenaga kerja jangka pendek tetap stabil.

Seperti yang dirangkum Wells Fargo, satu-satunya kepastian mengenai tarif tetaplah ketidakpastian itu sendiri. Sampai arah kebijakan menjadi jelas, ekspektasi terhadap pengeluaran perusahaan dan konsumsi rumah tangga mungkin terus memburuk, menciptakan kondisi yang dapat mempercepat tekanan resesi di berbagai sektor.