Pasar Gula Global Mengalami Pemulihan Ringan karena Penguatan Mata Uang Brasil Mempengaruhi Dinamika Ekspor

Pasar gula menunjukkan kinerja yang sedikit campuran dalam perdagangan awal, dengan kontrak Maret New York sedikit lebih tinggi sementara gula putih London mundur ke level terendah mendekati 2,5 bulan. Pasar NY melakukan pemulihan modest dari kelemahan awal karena beberapa posisi short tertutup, didukung oleh apresiasi nilai tukar real Brasil ke level terkuat dalam 20 bulan. Mata uang Brasil yang lebih kuat biasanya mengurangi aktivitas ekspor dari produsen gula di wilayah tersebut, memberikan dukungan sementara bagi harga yang telah menghadapi tekanan penurunan yang terus-menerus dari ekspektasi produksi global yang tinggi.

Latar belakang fundamental untuk gula tetap menghadapi tantangan oleh lonjakan produksi global yang secara signifikan melebihi pertumbuhan konsumsi. Beberapa lembaga peramalan memproyeksikan tingkat ketidakseimbangan pasar yang bervariasi untuk musim 2025/26, dengan penilaian yang berbeda-beda menciptakan ketidakpastian di seluruh komunitas perdagangan.

Perkiraan Produksi Global Menunjukkan Kondisi Surplus yang Berkepanjangan

Organisasi Gula Internasional baru-baru ini menguraikan ekspektasi surplus sebesar 1,625 juta metrik ton pada 2025-26, membalikkan defisit sebesar 2,916 juta MT pada tahun sebelumnya. Perubahan ini mencerminkan proyeksi organisasi tersebut untuk peningkatan produksi gula global sebesar 3,2% dari tahun ke tahun mencapai 181,8 juta MT. Namun, entitas peramalan lain menawarkan pandangan yang lebih pesimis. Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 4,7 juta MT pada akhir Desember, sementara pedagang gula Czarnikow meningkatkan perkiraannya menjadi 8,7 juta MT, sekitar dua kali lipat dari proyeksi ISO. Perkiraan yang berbeda ini menegaskan kompleksitas perhitungan rantai pasok global dan meningkatnya ketidakpastian seputar penemuan harga.

Laporan dua tahunan terbaru USDA memproyeksikan produksi global 2025/26 mencapai rekor 189,318 juta MT, meningkat 4,6% dari tahun ke tahun. Konsumsi manusia diperkirakan tumbuh 1,4% dari tahun ke tahun menjadi 177,921 juta MT, meninggalkan produksi yang secara substansial melebihi permintaan. Stok akhir global diperkirakan menurun sedikit sebesar 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 juta MT, memberikan dukungan minimal mengingat skala surplus yang diperkirakan.

Perluasan Produksi Regional Mendorong Tekanan Pasar

Jejak produksi gula India merupakan salah satu cerita pasokan bullish paling signifikan di pasar. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan bahwa total produksi 2025-26 hingga pertengahan Januari mencapai 15,9 juta MT, mencerminkan peningkatan 22% dari tahun ke tahun. ISMA menaikkan perkiraan produksi musim penuh 2025/26 menjadi 31 juta MT dari perkiraan sebelumnya 30 juta MT, mewakili ekspansi 18,8% dari tahun ke tahun. Lonjakan produksi ini menjadi sangat penting mengingat posisi India sebagai produsen gula terbesar kedua di dunia dan kebijakan pemerintah baru-baru ini yang mendukung ekspor yang lebih besar. Kementerian pangan India menyetujui 1,5 juta MT izin ekspor untuk musim 2025/26, sebagian membalik sistem kuota ekspor yang diterapkan pada 2022/23.

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, terus mendukung ekspektasi pasokan yang tinggi. Conab, badan peramalan tanaman resmi Brasil, memproyeksikan produksi 2025/26 sebesar 45 juta MT, meningkat dari perkiraan sebelumnya. Unica melaporkan bahwa produksi kumulatif wilayah Center-South Brasil hingga Desember meningkat 0,9% dari tahun ke tahun menjadi 40,222 juta MT, sementara persentase tebu yang dialihkan ke produksi gula naik menjadi 50,82% dari 48,16% pada musim sebelumnya. USDA Foreign Agricultural Service memperkirakan produksi Brasil mencapai rekor 44,7 juta MT untuk 2025/26, naik 2,3% dari tahun ke tahun.

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, menambah tekanan pasokan. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan produksi 2025/26 sebesar 10,5 juta MT, mewakili kenaikan 5% dari tahun ke tahun. USDA sedikit lebih konservatif memperkirakan produksi Thailand sebesar 10,25 juta MT, tetap menunjukkan kenaikan 2% dari tahun ke tahun.

Tekanan Pasar Tetap Ada Meski Harga Rebound Modest

Konvergensi proyeksi produksi rekor dan liberalisasi ekspor yang didorong kebijakan menciptakan hambatan struktural untuk apresiasi harga. Namun, faktor teknis jangka pendek telah memberikan relief berkala. Harga kontrak Maret yang mendekati level tertinggi 20 bulan dari real Brasil memberikan jeda sementara terhadap agresivitas ekspor dari wilayah tersebut, mendukung nada yang sedikit lebih kokoh yang diamati dalam harga kontrak NY.

Melihat ke depan, dinamika pasokan mungkin secara bertahap akan bergeser lebih menguntungkan bagi harga. Safras & Mercado memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil akan menurun 3,91% dari tahun ke tahun pada 2026/27 menjadi 41,8 juta MT dari 43,5 juta MT yang diperkirakan pada 2025/26. Ekspor gula dari Brasil juga diperkirakan akan turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 juta MT. Outlook Covrig Analytics juga menunjukkan bahwa kondisi surplus 2026/27 akan menyempit secara substansial menjadi 1,4 juta MT dari ekspektasi musim saat ini, yang berpotensi menciptakan lingkungan penetapan harga yang lebih konstruktif seiring melemahnya insentif produksi dan moderasi keinginan petani untuk memperluas lahan.

Untuk saat ini, harga Maret yang sedikit lebih tinggi mencerminkan pencarian diskon jangka pendek daripada penyeimbangan fundamental pasokan-permintaan. Skala surplus 2025/26 yang diperkirakan—meskipun memperhitungkan perkiraan yang berbeda—tetap cukup untuk membatasi kenaikan harga yang berarti selama bulan-bulan mendatang.