Pasar Gula Global Menghadapi Harga yang Sedikit Lebih Lemah di Tengah Lonjakan Produksi

Pasar gula menyelesaikan sesi perdagangan dengan sinyal campuran karena tekanan pasokan struktural bertabrakan dengan pergerakan mata uang jangka pendek. Kontrak gula Maret NY naik sedikit, menguat 0,04 poin menjadi +0,27%, sementara kontrak gula putih London mundur 1,00 poin atau -0,24%. Divergensi ini menyoroti interaksi kompleks antara dinamika produksi regional dan efek mata uang yang sedang membentuk ulang fundamental gula di awal 2026.

Real Brasil melonjak ke level tertinggi dalam 20 bulan, memicu posisi short covering di kontrak NY saat para trader melakukan repositioning menjelang siklus produksi Brasil. Mata uang real yang lebih kuat biasanya menekan antusiasme ekspor dari pabrik-pabrik Brasil, memberikan dukungan sementara untuk harga. Namun, reli kecil ini menyembunyikan tren bearish yang jauh lebih besar: produksi gula global sedang mempercepat laju yang belum pernah terlihat dalam beberapa tahun, dengan output melebihi pertumbuhan permintaan secara signifikan.

Produksi Rekor Brasil Mengubah Dinamika Gula

Brasil tetap menjadi produsen gula terbesar di dunia, dan proyeksi untuk siklus saat ini terus meningkat. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA menaikkan perkiraan produksinya untuk Brasil 2025-26 menjadi rekor 44,7 MMT, meningkat 2,3% dari tahun sebelumnya. Total produksi gula Brasil dari pusat-selatan hingga Desember sudah mencapai 40,222 MMT, naik 0,9% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dengan pabrik-pabrik mengalihkan lebih banyak tebu ke produksi gula—rasio penghancuran untuk gula naik menjadi 50,82% dari 48,16% di musim sebelumnya.

Namun, melihat ke depan, prospeknya menjadi kurang konstruktif. Safras & Mercado memproyeksikan bahwa produksi Brasil 2026-27 akan turun menjadi 41,8 MMT, turun 3,91% dari musim saat ini yang diperkirakan mencapai 45 MMT. Penurunan produksi ini akan berimplikasi pada volume ekspor yang lebih rendah, dengan pengiriman berpotensi turun 11% menjadi sekitar 30 MMT. Pasar memperhitungkan moderasi bertahap ini sebagai faktor yang sedikit positif untuk stabilitas harga jangka panjang.

India dan Thailand Tingkatkan Produksi

Lintasan produksi gula India mewakili ekspansi paling agresif di pasar global. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan lonjakan 22% dari tahun ke tahun dalam produksi awal musim (1 Okt-15 Jan) mencapai 15,9 MMT. Untuk seluruh musim 2025-26, ISMA dan USDA FAS keduanya memperkirakan output India akan melonjak—ISMA memproyeksikan 31 MMT (naik 18,8% y/y) sementara FAS memperkirakan 35,25 MMT (naik 25% y/y), didorong oleh curah hujan monsun yang menguntungkan dan perluasan lahan tanam.

Kritisnya, pemerintah India sedang melonggarkan pembatasan ekspor. Setelah menerapkan kuota ketat pada 2022-23, kementerian pangan menyetujui izin ekspor sebesar 1,5 MMT untuk 2025-26, dengan sekretaris pangan menandai kemungkinan penambahan izin untuk mengelola kelebihan pasokan domestik. Liberalisasi ekspor ini dapat secara substansial meningkatkan aliran pasokan global.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, juga memperluas kapasitasnya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan kenaikan 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT untuk 2025-26, dengan USDA FAS memperkirakan 10,25 MMT dengan kenaikan 2%. Meskipun lebih kecil dari ekspansi India, pertumbuhan Thailand memperbesar tantangan surplus global.

Surplus Global Tekan Pasar Meski Dukungan Struktural

Beberapa otoritas perkiraan sepakat pada kesimpulan penting: pasar gula global sedang memasuki lingkungan surplus yang berkelanjutan. Proyeksi terbaru USDA (16 Desember) menunjukkan produksi global 2025-26 meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi 189,318 MMT yang belum pernah terjadi sebelumnya, sementara konsumsi tumbuh lebih moderat sebesar 1,4% menjadi 177,921 MMT. Selisih produksi dan konsumsi lebih dari 11 MMT ini menjadi inti gambaran bearish.

Organisasi Gula Internasional, dalam laporannya November, memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26 setelah defisit 2,916 juta MT di 2024-25—perubahan yang dramatis. ISO mengaitkan surplus ini dengan kenaikan terkonsentrasi di produksi India, Thailand, dan Pakistan. Bahkan lebih bearish, trader gula Czarnikow meningkatkan perkiraan surplus 2025-26 menjadi 8,7 MMT, hampir dua kali lipat dari perhitungan ISO.

Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus globalnya menjadi 4,7 MMT awal Desember, meskipun menawarkan berita yang sedikit lebih optimis untuk musim 2026-27. Covrig memproyeksikan surplus akan berkurang menjadi hanya 1,4 MMT karena harga yang rendah mengurangi insentif penanaman baru. Secara global, stok akhir diperkirakan turun 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT, membatasi pengurangan inventaris yang mungkin mendukung dasar harga.

USDA Proyeksikan Produksi dan Konsumsi Rekor

Penilaian semi tahunan USDA, yang dirilis 16 Desember, menggambarkan gambaran paling komprehensif tentang dinamika 2025-26. Di luar angka produksi 189,318 MMT dan perkiraan konsumsi 177,921 MMT, badan ini memproyeksikan tingkat aktivitas rekor di berbagai dimensi. Stok akhir gula global sebesar 41,188 MMT mewakili cakupan inventaris yang sedikit lebih rendah dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, meskipun tetap cukup besar untuk mendukung tekanan harga yang berkelanjutan.

Rincian regional menegaskan konsentrasi pasokan: Brasil sebesar 44,7 MMT (tinggi baru), India 35,25 MMT (perluasan besar-besaran dari tahun ke tahun), dan Thailand 10,25 MMT semuanya menunjukkan pasar yang didorong oleh pasokan. Perolehan output regional kumulatif jauh melebihi pertumbuhan permintaan global, secara struktural mendukung harga yang lebih rendah hingga 2026 kecuali permintaan secara material mengejutkan mempercepat atau produsen utama mengalami hambatan produksi yang tak terduga.