Mengapa Menjaga Jarak dari Saham BigBear.ai Masuk Akal Secara Finansial

Ketika simbol ticker perusahaan terdengar seperti ucapan selamat tinggal, mungkin layak untuk memperhatikan pesan halus tersebut. BigBear.ai (NYSE: BBAI), sebuah perusahaan kecerdasan buatan yang berfokus pada keamanan, menyajikan kasus yang meyakinkan mengapa investor harus menjaga jarak yang cukup jauh dari saham yang banyak dipuja ini. Tanda-tanda peringatan jelas terlihat, dan didukung oleh angka-angka keras yang menceritakan kisah yang mengkhawatirkan.

Ledakan Investasi AI Belum Mencapai BigBear.ai

Sektor kecerdasan buatan sedang mengalami arus masuk modal yang belum pernah terjadi sebelumnya. Para hyperscaler besar menggelontorkan perkiraan $197 miliar dalam pengeluaran modal AI selama tahun 2024. Angka tersebut hampir dua kali lipat menjadi sekitar $405 miliar pada tahun 2025, dengan proyeksi Wall Street yang menyarankan $527 miliar atau lebih untuk tahun 2026. Pertumbuhan pesat dalam pengeluaran infrastruktur AI ini mencerminkan komitmen sektor teknologi terhadap pengembangan kecerdasan buatan.

Namun, kinerja keuangan BigBear.ai bergerak ke arah yang berlawanan. Dalam tiga tahun terakhir, pendapatan perusahaan sebenarnya menurun sebesar 10,3%—sebuah kontradiksi mencolok terhadap iklim investasi AI yang sedang berkembang pesat. Sementara itu, perusahaan sejenis Palantir Technologies, perusahaan AI yang berfokus pada keamanan lainnya, telah meningkatkan pendapatannya sebesar 96,3% selama periode yang sama. Divergensi ini menimbulkan pertanyaan mendasar tentang posisi kompetitif dan relevansi pasar BigBear.ai.

Masalah Dilusi Pemegang Saham: Sebuah Irisan Menjadi Lebih Tipis

Memahami dilusi saham itu sederhana: bayangkan kepemilikan saham Anda sebagai sepotong pizza. Ketika sebuah perusahaan menerbitkan saham tambahan, itu memotong pizza tersebut menjadi lebih banyak potongan, membuat setiap irisan menjadi semakin tipis dan kurang berharga. Inilah yang tepat terjadi pada pemegang saham BigBear.ai.

Sejak 2024, jumlah saham perusahaan melonjak dari 156,8 juta menjadi 436,6 juta—hampir tiga kali lipat hanya dalam dua tahun. Pemegang saham yang membeli saham sebelum 2024 sudah mengalami depresiasi sekitar 64% dari kepemilikan mereka hanya karena dilusi ini.

Situasi ini berpotensi memburuk. Dengan jumlah saham saat ini mendekati batas maksimum 500 juta saham perusahaan, manajemen baru-baru ini mengajukan usulan proxy untuk meningkatkan batas saham yang diotorisasi dari 500 juta menjadi 1 miliar saham. Kedua perusahaan penasihat proxy utama—ISS dan Glass Lewis—merekomendasikan mendukung perluasan ini. Jika disetujui, pemegang saham bisa menyaksikan kepemilikan mereka terpotong setengah lagi saat perusahaan menggunakan wewenang yang diperluas ini.

Rasionalitas Manajemen Versus Realitas Pemegang Saham

CEO Kevin McAleenan membingkai kemampuan penerbitan saham tambahan sebagai hal penting untuk melakukan akuisisi, mendanai pengembangan produk, dan memperkuat neraca keuangan. Dari sudut pandang manajemen, kapasitas yang diperluas ini memberikan fleksibilitas strategis. Namun, dari sudut pandang pemegang saham saat ini, fleksibilitas ini datang dengan biaya langsung melalui pengurangan kekayaan akibat dilusi.

Investor menghadapi pilihan yang tidak menarik: menerima dilusi saham yang signifikan jika usulan disetujui, atau menyaksikan kemampuan perusahaan yang terbatas untuk menjalankan strategi pertumbuhan jika usulan tersebut gagal. Kedua skenario ini tidak menawarkan profil risiko-imbalan yang menarik bagi pemegang ekuitas.

Keputusan Investasi

Gabungan dari penurunan pendapatan di tengah percepatan pengeluaran AI di seluruh sektor, bersama dengan dilusi pemegang saham yang sudah dialami dan berpotensi akan datang, menciptakan tesis investasi yang menantang. Bagi mereka yang mencari eksposur ke perusahaan kecerdasan buatan berfokus pada keamanan, alternatif yang lebih unggul yang menunjukkan pertumbuhan pendapatan bersamaan dengan strategi alokasi modal yang lebih disiplin layak dipertimbangkan secara serius. Fundamental BigBear.ai menunjukkan bahwa menjaga jarak yang cukup dari saham ini tetap menjadi langkah yang bijaksana.