Lebih dari Eli Lilly Premium: Mengapa Strategi GLP-1 Amgen Menawarkan Nilai yang Lebih Baik

Revolusi obat GLP-1 telah menciptakan kesenjangan kekayaan yang signifikan di antara perusahaan farmasi. Eli Lilly telah merebut sebagian besar antusiasme investor, dengan kapitalisasi pasar mendekati $950 miliar. Dalam lima tahun terakhir, saham ini melonjak sekitar 400%, mengikuti gelombang obat blockbuster mereka Mounjaro (untuk diabetes) dan Zepbound (untuk penurunan berat badan). Namun, perjalanan luar biasa ini datang dengan biaya: investor saat ini membayar rasio harga terhadap laba masa depan sebesar 32 untuk saham Eli Lilly—penilaian premium yang meninggalkan sedikit ruang untuk kekecewaan.

Bagi investor yang khawatir kehilangan peluang GLP-1 sama sekali, ada kabar baik. Lanskap farmasi bukanlah cerita satu perusahaan saja. Beberapa pemain sedang mengembangkan pengobatan kompetitif yang berpotensi menghasilkan pengembalian substansial seiring pasar berkembang. Salah satu yang layak diperhatikan lebih dekat adalah Amgen (NASDAQ: AMGN), yang diam-diam mengembangkan apa yang bisa menjadi aset berbeda di ruang yang penuh sesak ini.

MariTide: Mengapa Dosis Triwulanan Bisa Menentukan Tahap Berikutnya dari Kompetisi GLP-1

Perbedaan utama antara pengobatan GLP-1 sering kali terletak pada kenyamanan dosis. Penawaran Eli Lilly saat ini memerlukan injeksi mingguan—sebuah beban bagi pasien yang mencari pengelolaan berat badan jangka panjang atau kontrol diabetes. Sementara formulasi oral sedang dikembangkan dan mungkin akhirnya menarik bagi pasien yang lebih suka pil, pengobatan semacam ini biasanya memerlukan administrasi harian, menciptakan tantangan kepatuhan tersendiri.

Jawaban Amgen adalah MariTide, kandidat GLP-1 injeksi yang saat ini dalam uji klinis fase 3. Yang membedakannya adalah interval dosis yang diperpanjang. Menurut CEO Amgen Bob Bradway, data klinis menunjukkan bahwa MariTide berpotensi diberikan hanya sekali setiap kuartal—lompatan dramatis dalam kenyamanan dibandingkan alternatif mingguan. Ini berarti pasien mungkin hanya menerima pengobatan empat kali setahun daripada lima puluh dua kali.

Hasil uji klinis menunjukkan bahwa MariTide mencapai penurunan berat badan yang berarti, dengan peserta kehilangan hingga 20% dari berat badan mereka selama periode 52 minggu—setara dengan pengobatan yang sudah disetujui saat ini. Namun, bagi sebagian besar populasi pasien, kemampuan untuk mempertahankan efektivitas sambil mengurangi frekuensi pengobatan bisa menjadi transformasional, berpotensi menjadi keunggulan pasar yang nyata.

Ketidaksesuaian Valuasi: Kasus Investasi yang Menarik

Perbandingan keuangan antara kedua perusahaan ini menunjukkan ketidakseimbangan yang mencolok. Sementara Eli Lilly memerintah dengan rasio P/E forward sebesar 32, Amgen diperdagangkan hanya di angka 16—menunjukkan diskon valuasi sebesar 50% meskipun bersaing di segmen pasar dengan pertumbuhan tinggi yang sama. Kesenjangan ini menjadi semakin nyata ketika mempertimbangkan bahwa saham Amgen hanya meningkat 34% selama lima tahun terakhir, dibandingkan dengan kenaikan 400% Eli Lilly. Alih-alih menandakan kelemahan, divergensi ini menunjukkan bahwa Amgen tetap sangat undervalued relatif terhadap katalis pertumbuhannya.

Pasar farmasi tidak memberi penghargaan pada valuasi modest tanpa alasan. Multiple yang lebih konservatif dari Amgen mencerminkan skeptisisme investor terhadap timeline persetujuan MariTide dan potensi penetrasi pasar. Namun, persetujuan pengobatan kuartalan ini bisa menjadi katalis yang berarti untuk apresiasi harga saham, terutama jika pengembangan klinis berjalan sesuai harapan dan badan regulasi memandang dosis kuartalan sebagai keunggulan terapeutik yang nyata.

Peluang $150 Miliar: Mengapa Beberapa Pemenang Akan Muncul

Analisis pasar menunjukkan bahwa pasar GLP-1 global bisa melebihi $150 miliar dalam dekade mendatang. Skala ini menciptakan ruang yang cukup bagi beberapa pesaing untuk merebut pangsa pasar yang berarti tanpa saling mengorbankan keberhasilan masing-masing. Eli Lilly mungkin memiliki keunggulan sebagai pelopor dan pengenalan merek yang kuat, tetapi jadwal dosis berbeda dari Amgen bisa menarik segmen pasien yang berbeda—terutama mereka yang mencari kenyamanan maksimal dan kepatuhan pengobatan yang lebih baik.

Dinamika pasar menunjukkan bahwa valuasi premium Eli Lilly sudah memperhitungkan keberhasilan besar, sementara valuasi moderat Amgen menawarkan peluang asimetris. Jika MariTide mendapatkan persetujuan regulasi dan mencapai penetrasi pasar yang berarti, pemegang saham bisa menyaksikan apresiasi yang signifikan. Sebaliknya, persetujuan yang tertunda atau hambatan kompetitif akan memberikan risiko downside yang lebih kecil pada tingkat valuasi saat ini.

Menimbang Peluang Investasi

Bagi investor yang menilai eksposur farmasi terhadap sektor GLP-1, pilihan antara Eli Lilly dan Amgen lebih dari sekadar preferensi sederhana. Ini mencerminkan perhitungan mendasar tentang valuasi, katalis, dan peluang pasar. Eli Lilly mewakili kisah sukses yang sudah mapan dan saat ini diperdagangkan dengan harga premium. Amgen mewakili peluang yang kurang dieksplorasi dengan diferensiasi nyata dan valuasi masuk yang jauh lebih menarik. Dalam pasar yang sedang berkembang dengan perkiraan peluang sebesar $150 miliar, kedua perusahaan bisa terbukti sukses—tetapi satu tampaknya berada pada posisi untuk memberikan pengembalian risiko-penyesuaian yang lebih unggul dari tingkat harga saat ini.