Bagaimana Ketidakpastian Politik dan Kekhawatiran Fiskal Melemahkan Dolar terhadap Yen

Dolar menghadapi tekanan signifikan minggu ini, dengan indeks dolar merosot ke level terendah dalam hampir empat tahun karena investor asing terus menarik modal dari aset AS. Penurunan ini mencerminkan kekhawatiran yang meningkat tentang keberlanjutan fiskal, ketegangan geopolitik, dan kesenjangan yang semakin melebar antara trajektori kebijakan moneter AS dan Jepang. Yang paling mencolok, kurs USD/JPY menjadi pusat perhatian pasar, dengan yen menguat ke level tertinggi dalam 2,75 bulan terhadap dolar seiring meningkatnya spekulasi tentang kemungkinan koordinasi mata uang AS-Jepang.

Friksi Politik dan Ancaman Tarif Perkuat Tekanan terhadap Dolar

Kelemahan dolar semakin cepat setelah ancaman Presiden Trump di akhir pekan terhadap tarif 100% pada impor Kanada jika Kanada melanjutkan perjanjian perdagangan dengan China, memperburuk ketegangan perdagangan yang dimulai minggu lalu. Secara bersamaan, ketidakpastian yang terus-menerus seputar diskusi tentang Greenland—meskipun telah dijamin bahwa intervensi militer tidak akan dilakukan—terus mengguncang pasar. Hambatan politik ini memperburuk masalah yang sudah ada: dolar sedang dirongrong oleh spekulasi bahwa Federal Reserve mungkin akan mengadopsi kebijakan yang lebih dovish saat pemerintahan berusaha menunjuk Ketua Fed yang dovish, sebuah perkembangan yang akan sangat berbeda dari jalur pengetatan Bank of Japan.

Selain kekhawatiran tarif, tantangan struktural fiskal sangat membebani mata uang ini. The Conference Board melaporkan bahwa kepercayaan konsumen AS merosot ke level terendah dalam 11,5 tahun pada Januari, secara tak terduga turun menjadi 84,5 dibandingkan ekspektasi 91,0. Secara bersamaan, risiko penutupan sebagian pemerintah semakin nyata saat Demokrat Senat mengancam akan memblokir kesepakatan pendanaan atas pengeluaran Departemen Keamanan Dalam Negeri, dengan pendanaan sementara yang akan berakhir Jumat ini. Perkembangan ini memberi sinyal kepada investor asing bahwa trajektori fiskal tidak berkelanjutan, mendorong mereka mengurangi kepemilikan dolar AS.

USD/JPY Turun Tajam karena Yen Menguat Akibat Isyarat Intervensi

Kurs USD/JPY menurun lebih dari 1% minggu ini, dengan yen menguat ke level terkuat dalam hampir tiga bulan. Peserta pasar mengaitkan sebagian besar pergerakan ini dengan sinyal kredibel bahwa otoritas AS dan Jepang mungkin segera melakukan intervensi valuta asing secara koordinatif. Menurut laporan, otoritas AS menghubungi bank-bank besar Jepang pada hari Jumat untuk mencari kutipan dolar-yen—sebuah indikator klasik sebelum intervensi pasar resmi. Menteri Keuangan Jepang Katayama menegaskan sinyal ini dengan menyatakan bahwa pejabat “akan mengambil tindakan” sesuai dengan perjanjian FX AS-Jepang yang ada.

Kekuatan yen ini mencerminkan divergensi yang lebih luas dalam ekspektasi kebijakan moneter. Pasar kini memperkirakan sekitar 50 basis poin pemotongan suku bunga dari Federal Reserve pada 2026, sementara Bank of Japan diperkirakan akan menambah kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin selama periode yang sama. ECB, sementara itu, diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tetap. Kesenjangan yang melebar ini antara suku bunga AS dan Jepang menciptakan insentif alami untuk apresiasi yen, karena aliran modal didorong untuk beralih dari aset dolar yang melemah menuju instrumen Jepang yang menawarkan hasil lebih tinggi.

Euro dan Logam Mulia Mendapat Manfaat dari Kelemahan Dolar

Euro melonjak ke level tertinggi dalam 4,5 tahun terhadap dolar, menguat 0,87% selama minggu ini. Rally ini didorong terutama oleh kelemahan dolar daripada kekuatan euro itu sendiri, meskipun data ekonomi Zona Euro memberikan dukungan moderat. Pendaftaran mobil baru di zona euro pada Desember naik 5,8% secara tahunan, menandai bulan keenam berturut-turut pertumbuhan. Harga pasar menunjukkan hampir tidak ada kemungkinan kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Eropa pada keputusan kebijakan 5 Februari.

Pasar logam mulia menangkap manfaat safe-haven dari ketidakpastian yang meningkat. Harga emas pulih dari konsolidasi Selasa lalu dan hampir tidak berubah selama minggu ini, sementara narasi yang lebih luas tetap secara jelas bullish. Permintaan dari bank sentral yang kuat menjadi faktor utama—Bank Rakyat China meningkatkan cadangan emasnya sebesar 30.000 ons menjadi 74,15 juta ons troy pada Desember, bulan ke-14 berturut-turut akumulasi cadangan. Secara global, bank-bank sentral membeli 220 ton metrik emas di kuartal ketiga, meningkat 28% dibandingkan kuartal kedua.

Permintaan dana untuk logam mulia tetap kuat, dengan posisi panjang dalam dana yang diperdagangkan di bursa emas (ETF) naik ke level tertinggi dalam 3,5 tahun awal minggu ini. Kepemilikan ETF perak juga mencapai level tertinggi dalam 3,5 tahun pada akhir Desember. Data ini menegaskan kekhawatiran investor tentang devaluasi mata uang, kerusakan fiskal, dan fragmentasi geopolitik—semua faktor yang secara historis mendukung permintaan logam mulia sebagai penyimpan nilai.

Data Ekonomi Menggambarkan Momentum yang Melambat

Indikator ekonomi AS terbaru menunjukkan bahwa momentum mulai melemah. Laporan ADP tentang penggajian swasta menunjukkan bahwa pekerjaan swasta AS meningkat rata-rata hanya 7.750 pekerjaan per minggu dalam empat minggu yang berakhir 3 Januari—kecepatan mingguan terkecil dalam enam minggu. Sementara indeks harga rumah di 20 kota menurut S&P naik 1,39% secara tahunan pada November, mengalahkan ekspektasi 1,2%, kenaikan ini tertinggal dibandingkan hambatan ekonomi yang berkembang di tempat lain.

Survei manufaktur Januari dari Federal Reserve Richmond naik hanya 1 poin menjadi -6, di bawah ekspektasi -5. Data ini menunjukkan bahwa ekonomi AS tidak memberikan momentum yang cukup untuk mendukung dolar, meskipun divergensi kebijakan dengan Jepang dan zona euro semakin melebar.

Apa yang Mendorong Perubahan Pasar Mata Uang Secara Lebih Luas

Cerita utama sederhana: kombinasi ketidakpastian fiskal, polarisasi politik, dan divergensi kebijakan moneter yang diharapkan sedang mengikis kepercayaan terhadap aset denominasi dolar. Investor asing merespons dengan memutar modal ke mata uang dan aset yang dianggap lebih aman atau menawarkan pengembalian yang lebih baik. Yen mendapatkan manfaat ganda—pertama dari kelemahan dolar, dan kedua dari ekspektasi kenaikan suku bunga Jepang relatif terhadap Amerika Serikat.

Sementara itu, logam mulia berfungsi sebagai lindung nilai terhadap ketidakstabilan mata uang ini. Dengan bank sentral di seluruh dunia mengakumulasi emas dan peserta pasar melarikan diri dari aset dolar, kompleks logam mulia tetap didukung dengan baik. Konvergensi permintaan safe-haven, akumulasi bank sentral, dan kekhawatiran fiskal struktural menunjukkan bahwa kelemahan dolar mungkin masih berlanjut lebih jauh kecuali pembuat kebijakan AS menangani trajektori fiskal dan ketidakpastian politik yang menjadi pemicu penjualan minggu ini.

Saat pasar menantikan pertemuan ECB 5 Februari dan keputusan BOJ 19 Maret, fokus investor akan tetap pada apakah divergensi kebijakan moneter akan terus melebar, semakin menekan kurs dolar-yen dan mendukung safe haven alternatif seperti emas dan euro.