Memahami Mengapa Perusahaan Royalti Emas Penting untuk Strategi Investasi Anda

Ketika investor logam mulia berpikir tentang mendapatkan eksposur ke emas dan perak, mereka sering mempertimbangkan saham pertambangan secara langsung. Namun ada alternatif yang kurang volatil yang diam-diam telah menjadi pilar dari banyak portofolio canggih: perusahaan royalti emas. Perusahaan-perusahaan ini beroperasi dengan model bisnis yang secara fundamental berbeda dari penambang tradisional, membeli saham dalam ekstraksi sumber daya tanpa menanggung beban operasional. Perbedaan ini menjadikan perusahaan royalti emas pilihan menarik bagi mereka yang mencari pengembalian stabil dengan kompleksitas yang lebih rendah.

Konsep pengaturan royalti sebenarnya sudah ada berabad-abad sebelum industri emas modern muncul. Awalnya, royalti adalah pembayaran yang dilakukan kepada monarki Inggris sebagai imbalan hak para penambang untuk mengoperasikan tambang emas dan perak di tanah kerajaan. Saat ini, pengaturan ini masih berkembang, meskipun telah banyak berevolusi. Pemerintah dan operator pertambangan membuat perjanjian di mana perusahaan membayar bagian dari pendapatan yang dihasilkan dari tanah umum. Sektor sumber daya telah memperluas model ini—perusahaan royalti kini menyediakan dana untuk eksplorasi atau pengembangan sumber daya sebagai imbalan persentase dari pendapatan masa depan jika produksi dimulai.

Dasar: Bagaimana Model Royalti dan Streaming Menciptakan Nilai

Perusahaan royalti emas dan perusahaan streaming beroperasi melalui mekanisme yang terkait tetapi berbeda. Dalam pengaturan streaming, sebuah perusahaan menginvestasikan modal ke dalam operasi pertambangan dan menerima persentase atau volume tertentu dari logam yang diproduksi sebagai imbalan. Ketika logam mulia terlibat, perusahaan streaming mungkin bernegosiasi dengan operasi pertambangan logam dasar untuk menerima pengiriman produk sampingan seperti emas atau perak dengan harga yang disepakati.

Struktur ini menciptakan manfaat bersama. Perusahaan streaming mendapatkan akses ke komoditas dasar dengan harga tetap sambil tetap terlindung dari biaya produksi yang melebihi anggaran dan volatilitas harga. Jika harga logam turun, komoditas dapat disimpan sampai kondisi pasar membaik. Sementara itu, perusahaan pertambangan mendapatkan modal awal yang besar selama fase konstruksi dan ekspansi yang membutuhkan biaya tinggi—investasi yang, berbeda dengan pinjaman, tidak memerlukan pembayaran utang rutin dan menyebarkan pembayaran selama periode yang lebih panjang dengan jumlah tetap.

Bagaimana Perusahaan Royalti Emas Membangun Industri Modern Mereka

Royalti pertama yang tercatat di sektor emas menunjukkan betapa kuatnya pengaturan ini. Pada tahun 1986, Franco-Nevada menginvestasikan hanya US$2 juta ke operasi heap-leach Goldstrike milik Western States Minerals sebagai imbalan bagian 4 persen dari pendapatan. Western States kemudian diakuisisi pada tahun yang sama oleh Barrick Gold, yang menemukan deposit yang jauh lebih besar dari yang diperkirakan awalnya. Sejak itu, Barrick telah mengekstraksi lebih dari 40 juta ons dari Goldstrike, dengan cadangan yang diperkirakan melebihi 30 juta ons per 2022.

Investasi modest US$2 juta tersebut telah menghasilkan lebih dari US$1 miliar dalam pengembalian kumulatif bagi Franco-Nevada—hasil yang spektakuler dan menjadi template bagaimana perusahaan royalti emas dapat beroperasi. Franco-Nevada, yang awalnya adalah perusahaan eksplorasi, secara efektif mengunci eksposur ke salah satu deposit emas terbesar di dunia sambil menghindari risiko pengembangan dan biaya operasional tambang.

Pentingnya strategis perusahaan ini meningkat secara eksponensial ketika bergabung dengan Newmont dan Normandy Mining pada tahun 2002, menciptakan produsen emas terbesar di dunia saat itu. Franco-Nevada menjadi divisi pemegang royalti, kemudian pada tahun 2007 dilepas melalui penawaran umum perdana (IPO) sebesar C$1,1 miliar. Sejak IPO tersebut, perusahaan telah berkembang menjadi kapitalisasi pasar sebesar C$27,83 miliar.

Saat ini, aset terbesar Franco-Nevada bukanlah royalti Goldstrike asli, melainkan perjanjian streaming dengan Lundin Mining untuk emas dan perak dari tambang Candelaria di Chili. Franco-Nevada menyediakan US$648 juta dan mengamankan stream sebesar 68 persen dari produksi perak dan emas—ketentuan yang akan berkurang menjadi 40 persen setelah 720.000 ons emas dan 12 juta ons perak dikirimkan, yang diproyeksikan akan terjadi pada 2027. Harga yang disepakati tetap jauh di bawah tarif pasar: saat awal, Franco-Nevada mengunci US$400 per ons emas dan US$4 per ons perak (dengan penyesuaian 1 persen tahunan), dibandingkan pembayaran saat ini sebesar US$424,60 dan US$4,24 masing-masing.

Karena perusahaan royalti emas menghindari operasi tambang langsung, mereka dapat mempertahankan struktur yang sangat ramping. Franco-Nevada mengakhiri 2022 dengan laba bersih US$700,6 juta, modal tersedia sebesar US$2,2 miliar, tanpa utang, dan kurang dari 50 karyawan—efisiensi modal yang tidak dapat ditandingi oleh penambang tradisional.

Menilai Profil Risiko dan Pengembalian Perusahaan Royalti Emas

Perusahaan royalti emas secara luas diakui sebagai alternatif berisiko lebih rendah dibandingkan saham pertambangan. Biaya operasional mereka jauh lebih rendah, dan diversifikasi portofolio melindungi mereka dari penutupan tambang, bencana alam, atau gangguan geopolitik yang dapat melumpuhkan operasi pertambangan tradisional. Namun, ini tidak berarti investasi ini bebas risiko.

Perusahaan royalti emas berfungsi seperti perusahaan modal ventura di sektor teknologi—membiayai banyak proyek dengan taruhan bahwa usaha yang sukses akan mengimbangi yang berkinerja buruk atau yang tidak menghasilkan pengembalian sama sekali. Strategi ini membutuhkan cadangan modal yang besar untuk membangun portofolio yang beragam. Perusahaan biasanya mengakses pendanaan melalui tiga saluran: cadangan kas yang ada, pembiayaan utang melalui pinjaman, atau penerbitan saham. Setiap pendekatan membawa risiko berbeda.

Menggunakan kas untuk membiayai investasi baru mengurangi bantalan keuangan dan menguras likuiditas. Mengambil utang memerlukan pengelolaan yang hati-hati agar kewajiban tidak melebihi pendapatan. Penerbitan saham baru berisiko menyebabkan dilusi yang dapat menekan harga saham dan sentimen investor.

Perusahaan royalti emas yang mapan dengan aliran kas yang kuat dan likuiditas yang kokoh dapat membiayai sendiri kesepakatan tanpa bergantung pada modal eksternal. Ini melindungi mereka dari batasan pinjaman dan dilusi saham. Perusahaan royalti yang lebih muda dan kecil tidak memiliki keuntungan ini—mereka bergantung pada pendanaan eksternal untuk perjanjian baru, menjadikan mereka secara inheren lebih berisiko. Meskipun perusahaan kecil menawarkan titik masuk yang lebih rendah dan potensi kenaikan persentase yang lebih besar, mereka juga membawa risiko yang lebih tinggi. Keberhasilan mereka sangat bergantung pada kualitas kesepakatan dan kemampuan penggalangan dana yang konsisten.

Diversifikasi portofolio membantu mengurangi risiko ini secara signifikan. Franco-Nevada memiliki 419 aset hingga awal tahun 2024: 113 sedang memproduksi, 45 dalam tahap pengembangan lanjutan, dan 261 masih dalam tahap eksplorasi. Kategori terakhir ini membawa risiko terbesar—banyak yang mungkin tidak pernah menghasilkan pengembalian. Namun, bahkan portofolio besar pun tidak kebal terhadap bencana. Ketika tambang Cobre Panama milik First Quantum ditutup oleh pemerintah Panama setelah protes publik pada akhir 2023, Franco-Nevada menghadapi kerugian besar. Operasi tersebut menghasilkan US$223,3 juta per tahun dan mewakili sekitar 25 persen dari pendapatan logam mulia perusahaan. Meskipun Franco-Nevada tampil lebih baik daripada First Quantum sendiri, harga saham royalti tersebut tetap mengalami pukulan besar.

Lanskap Kompetitif: Perusahaan Royalti Emas Terdepan

Sektor royalti dan streaming logam mulia telah terkonsolidasi di sekitar beberapa pemain dominan yang membangun reputasi kuat melalui puluhan tahun investasi sukses.

Franco-Nevada (TSX: FNV) adalah pemimpin yang diakui di industri ini dengan kapitalisasi pasar sebesar US$27,83 miliar. Perusahaan ini menjadi pelopor pengaturan royalti emas modern dan saat ini mengelola portofolio lebih dari 400 aset di seluruh dunia yang mencakup logam mulia, logam dasar, dan operasi minyak dan gas. Penciptaan kas tahunan melebihi US$1,2 miliar, mencerminkan kekuatan dari kesepakatan sukses yang telah dikumpulkan.

Wheaton Precious Metals (TSX: WPM) muncul pada 2004 sebagai Silver Wheaton, awalnya fokus pada streaming perak. Meskipun Goldcorp awalnya memegang mayoritas kepemilikan, perusahaan ini menjual seluruh sahamnya pada 2008. Wheaton melakukan diversifikasi di luar perak, mengakuisisi perusahaan streaming Silverstone Resources pada 2009 seharga C$190 juta. Setelah rebranding pada 2017, perusahaan ini membangun dirinya menjadi salah satu operator terbesar di sektor ini dengan kepemilikan di 18 tambang yang beroperasi dan 26 proyek pengembangan di empat benua. Kapitalisasi pasarnya mencapai C$24,91 miliar.

Osisko Gold Royalties (TSX: OR) dibentuk melalui spin-off tahun 2014 dari Osisko Mining, Yamana Gold, dan Agnico Eagle Mines—langkah defensif untuk mencegah pengambilalihan hostile terhadap Osisko Mining dan properti Malartic. Perusahaan ini memegang royalti 5 persen di Malartic, yang tetap menjadi pusat bisnisnya hingga saat ini. Dengan kapitalisasi pasar sebesar C$3,45 miliar, Osisko telah mengumpulkan lebih dari 180 aset di enam benua, dengan eksposur di Amerika Utara memberikan stabilitas.

Alternatif yang lebih kecil juga tersedia bagi investor yang bersedia mengambil risiko lebih besar demi potensi pengembalian yang lebih tinggi. Sailfish Royalty (TSXV: FISH) dan Empress Royalty (TSXV: EMPR) berfokus secara eksklusif pada aset logam mulia, menawarkan biaya lebih rendah dibandingkan pesaing besar sambil tetap memberikan risiko yang lebih rendah dibandingkan saham pertambangan kecil secara langsung.

Kesimpulan: Apakah Pendekatan Ini Cocok untuk Portofolio Anda?

Perusahaan royalti emas menawarkan cara untuk mengakses eksposur logam mulia sambil menjaga jarak dari kompleksitas dan risiko inheren operasi pertambangan. Pemain terkuat menunjukkan daya tahan nyata melalui rekam jejak yang terbukti, kepemilikan yang terdiversifikasi, dan neraca keuangan yang kokoh. Namun, investor harus menyadari bahwa tidak ada format investasi yang benar-benar terlindungi dari gangguan industri atau gejolak geopolitik.

Bagi mereka yang menilai perusahaan royalti emas sebagai bagian dari portofolio, perbedaan utama terletak pada antara pemimpin mapan dan pemain baru. Perusahaan besar dengan puluhan tahun keberhasilan dapat bertahan dari gangguan operasional dan penurunan pasar melalui sumber daya dan kedalaman portofolio yang unggul. Pesaing yang lebih kecil dan muda—meskipun menawarkan harga saham yang lebih rendah dan potensi kenaikan persentase yang lebih tinggi—memerlukan due diligence yang cermat dan membawa risiko lebih tinggi dari ketergantungan pada pendanaan eksternal dan diversifikasi yang terbatas.