Rencana Insentif $35 Miliar GameStop milik Ryan Cohen: Bisakah Dia Memberikan Transformasi?

GameStop telah mengumumkan penghargaan kinerja jangka panjang yang berani untuk CEO Ryan Cohen yang bisa melebihi $35 miliar jika dia mencapai target pertumbuhan agresif. Ini menandai peningkatan signifikan dalam cara perusahaan menyusun kompensasi eksekutif, meniru pendekatan yang diambil Tesla dengan Elon Musk. Alih-alih gaji dan bonus yang dijamin, seluruh paket kompensasi Cohen bergantung pada kinerja, menciptakan salah satu struktur insentif CEO paling ambisius dalam sejarah ritel.

Arsitektur Penghargaan yang Ambisius

Di bawah rencana ini, Ryan Cohen dapat memperoleh opsi saham untuk membeli lebih dari 171,5 juta saham GameStop dengan harga $20,66 per saham—yang mewakili nilai awal lebih dari $3,5 miliar. Namun, hadiah penuh hanya akan terwujud jika GameStop mencapai tonggak penting: EBITDA sebesar $10 miliar (pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) dan kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar.

Struktur ini mencakup vesting bertahap, dengan tranche pertama (10% dari total penghargaan) akan terbuka saat GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan EBITDA $2 miliar. Pendekatan berjenjang ini menyelaraskan akumulasi kekayaan pribadi Ryan Cohen secara langsung dengan penciptaan nilai pemegang saham.

Pada awal 2025, GameStop telah menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA selama hampir 10 bulan, sementara diperdagangkan dengan valuasi pasar sekitar $10,3 miliar. Ini berarti perusahaan harus meningkatkan EBITDA sekitar 74 kali lipat dan kapitalisasi pasar sekitar 10 kali lipat untuk membuka pembayaran maksimum Cohen—sebuah target yang menegaskan betapa transformasional yang diharapkan dewan dari kepemimpinannya.

Rencana ini menunggu persetujuan pemegang saham dalam rapat khusus yang dijadwalkan pada Maret atau April 2026, menjadikannya momen penting untuk arah masa depan GameStop.

Posisi GameStop: Kemajuan di Bawah Kepemimpinan Cohen

Sejak Ryan Cohen menjabat sebagai CEO pada akhir 2023, perusahaan telah menerapkan perubahan operasional yang berarti. Jejak fisik toko telah dikurangi secara strategis, sementara bisnis koleksi barang meningkat secara dramatis—sekarang mewakili hampir 28% dari total pendapatan selama tiga kuartal pertama 2025 dan mendorong pertumbuhan yang signifikan dari tahun ke tahun.

Namun, GameStop menghadapi hambatan di dua segmen pendapatan terbesar. Bisnis perangkat keras, yang menjual konsol video game, terus menurun (meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat dari sebelumnya). Lebih mengkhawatirkan lagi adalah bisnis perangkat lunak, yang fokus pada penjualan game baru dan bekas, yang mengalami penurunan substansial. Bersama-sama, kedua segmen ini menyumbang lebih dari 70% dari pendapatan saat ini, menciptakan kerentanan.

Meskipun tantangan struktural ini, Cohen telah menunjukkan kemajuan yang terukur. Arus kas operasional, EBITDA, dan laba semuanya meningkat secara signifikan pada 2025 dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Ini menunjukkan disiplin biaya dan realokasi strategis Ryan Cohen mulai menunjukkan hasil nyata.

Menilai Realisme Rencana Insentif

Pertanyaan yang dihadapi pemegang saham GameStop adalah apakah target yang tertanam dalam paket insentif Ryan Cohen dapat dicapai atau bersifat aspiratif. Di satu sisi, Cohen kini lebih termotivasi dari sebelumnya—tidak hanya karena rencana kompensasi ini memberi insentif, tetapi dia juga sudah memiliki lebih dari 9% saham GameStop yang beredar, menyelaraskan kekayaan pribadinya dengan semua pemegang saham.

Di sisi lain, tantangan matematisnya sangat besar. GameStop perlu secara fundamental mengubah trajektori pendapatan dan profitabilitasnya. Saat ini, perusahaan diperdagangkan sekitar 27 kali laba tahunannya yang diestimasikan untuk 2025—sebuah valuasi yang mengasumsikan pertumbuhan masa depan yang signifikan tetapi tidak banyak margin untuk kekecewaan mengingat lemahnya penjualan perangkat keras dan perangkat lunak yang sedang berlangsung.

Ryan Cohen telah terbukti mampu dalam usaha sebelumnya, dan fokusnya pada efisiensi operasional jelas terlihat. Namun, bisnis koleksi barang, meskipun berkembang, tetap baru dan belum terbukti secara skala besar. Mengembangkan ini sambil mengelola penurunan operasi ritel warisan merupakan tantangan yang kompleks.

GameStop kemungkinan akan mempertahankan volatilitas harga khasnya, sebagian didorong oleh apa yang analis sebut sebagai “meme magic” dan minat investor ritel. Tetapi di balik dinamika perdagangan permukaan itu, tersimpan kisah transformasi nyata yang harus dijalankan Ryan Cohen untuk membenarkan baik kompensasinya maupun valuasi pasar saat ini.

Dewan perusahaan tampaknya percaya pada visi Cohen—jika tidak, mereka tidak akan menyusun paket insentif yang begitu agresif. Apakah kepercayaan itu terbukti beralasan akan menentukan apakah pemegang saham akhirnya akan mendapatkan manfaat dari taruhan ini terhadap transformasi.