Insentif $35 Miliar Ryan Cohen: Bisakah GameStop Mencapai yang Mustahil?

GameStop baru-baru ini mengungkapkan rencana ambisius untuk mempertahankan CEO Ryan Cohen melalui paket kompensasi berbasis kinerja yang berpotensi besar dan bernilai lebih dari $35 miliar jika perusahaan mencapai target pertumbuhan luar biasa. Langkah ini mencerminkan pendekatan Tesla dengan Elon Musk, menandakan bahwa retailer game ritel ini serius dalam mendorong transformasi. Namun, dengan pemegang saham yang masih perlu menyetujui rencana ini dalam rapat khusus yang dijadwalkan pada Maret atau April 2026, pertanyaan utama tetap: Apakah struktur insentif ini realistis, dan haruskah investor melihat kembali GameStop?

Struktur Penghargaan Kinerja dan Cara Kerjanya

Di bawah pengaturan yang diusulkan, Ryan Cohen tidak menerima kompensasi pasti melalui gaji, bonus tunai, atau pemberian saham tradisional. Sebaliknya, seluruh penghargaan bergantung pada pencapaian tonggak EBITDA dan kapitalisasi pasar yang agresif.

Inti dari paket ini melibatkan opsi saham untuk membeli lebih dari 171,5 juta saham dengan harga $20,66 per saham—yang mewakili nilai potensial lebih dari $3,5 miliar pada harga strike tersebut. Agar Ryan Cohen dapat membuka seluruh penghargaan sebesar $35 miliar, GameStop harus mencapai dua target monumental: mencapai EBITDA tahunan sebesar $10 miliar dan kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar. Penghargaan ini akan diberikan secara bertahap saat perusahaan mencapai ambang batas menengah. Tranche awal, yang mewakili 10% dari insentif total, akan dipicu ketika GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan EBITDA $2 miliar.

Struktur ini sangat berbeda dari kompensasi CEO tradisional dan menciptakan keselarasan ekstrem antara kepentingan Ryan Cohen dan pengembalian pemegang saham. Saat ini, Ryan Cohen sudah memiliki lebih dari 9% dari saham yang beredar, yang berarti dia memiliki kekayaan pribadi yang besar terkait dengan kinerja perusahaan.

Tanda-tanda Kemajuan di Tengah Tantangan Bisnis yang Masih Ada

Sejak Ryan Cohen mengambil alih kepemimpinan pada akhir 2023, GameStop telah melakukan perbaikan operasional yang berarti. Perusahaan secara sistematis mengurangi jejak toko fisiknya sambil berinvestasi dalam bisnis dengan margin lebih tinggi. Segmen koleksi telah muncul sebagai titik cerah, kini mewakili hampir 28% dari total pendapatan selama tiga kuartal pertama tahun 2025, dan menunjukkan pertumbuhan signifikan tahun ini dibandingkan periode sebelumnya.

Namun, kemajuan masih tidak merata. Bisnis perangkat lunak, yang menangani penjualan game video baru dan bekas, terus mengalami penurunan yang cukup besar. Penjualan perangkat keras—yang secara tradisional merupakan penggerak pendapatan terbesar perusahaan—tetap di bawah tekanan, meskipun laju penurunannya melambat. Selama hampir 10 bulan tahun 2025, GameStop menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA, menunjukkan bahwa peningkatan profitabilitas sedang terjadi, dan metrik arus kas operasional telah meningkat secara signifikan.

Menilai Jalan Menuju Valuasi $100 Miliar

Meskipun GameStop menunjukkan momentum operasional, kesenjangan antara kinerja saat ini dan target yang tertanam dalam paket insentif Ryan Cohen sangat besar. Saat ini diperdagangkan dengan nilai pasar sekitar $10,3 miliar dengan laba tahunan 2025 yang mendukung multiple valuasi sekitar 27 kali lipat laba, GameStop perlu memperluas kapitalisasi pasarnya lebih dari 10 kali lipat untuk mencapai $100 miliar.

Target EBITDA sebesar $10 miliar per tahun juga merupakan tantangan yang sama beratnya—sekitar 73 kali lipat dari $136 juta yang dihasilkan dalam sepuluh bulan pertama tahun 2025. Mencapai ini akan membutuhkan percepatan pendapatan yang dramatis dan perluasan margin di seluruh bisnis. Meskipun struktur insentif ini menciptakan motivasi kuat bagi Ryan Cohen, persyaratan matematisnya menunjukkan pendakian yang sangat curam.

Apakah Saat yang Tepat bagi Investor untuk Terlibat?

Pertanyaan mendasar yang harus diajukan investor: Bisakah paket kompensasi saja mengubah GameStop menjadi perusahaan yang mampu mempertahankan valuasi $100 miliar? Ryan Cohen telah menunjukkan kompetensi operasional dengan meningkatkan arus kas dan margin, namun dua dari segmen bisnis utama GameStop—yang mewakili lebih dari 70% dari total pendapatan—masih menghadapi tantangan struktural.

Valuasi perusahaan saat ini mencerminkan optimisme spekulatif tentang potensi turnaround. Dengan 27 kali lipat laba trailing, investor membayar multiple premium untuk retailer yang masih bergulat dengan hambatan secular dalam penjualan game fisik dan distribusi perangkat keras. Meskipun bisnis koleksi menunjukkan janji, bisnis ini perlu berkembang secara dramatis untuk mengimbangi penurunan bisnis legacy.

Bagi investor yang mempertimbangkan GameStop pada level saat ini, paket insentif besar untuk Ryan Cohen berfungsi sebagai tanda positif kepercayaan manajemen dan pengingat seberapa jauh perusahaan harus berjalan untuk mencapai targetnya. Jawaban apakah akan berinvestasi tergantung pada keyakinan Anda bahwa GameStop dapat merevolusi model bisnisnya secara cukup untuk membenarkan peningkatan valuasi 10 kali lipat dalam beberapa tahun mendatang.