Taruhan $35 Miliar Ryan Cohen: Bisakah Saham GameStop Melompat?

Dewan direksi GameStop baru saja mengungkapkan taruhan berani pada CEO Ryan Cohen. Rencana insentif ini sederhana secara konsep tetapi luar biasa dalam skala: jika Ryan Cohen dapat mengubah retailer yang sedang berjuang menjadi kekuatan besar dengan EBITDA tahunan sebesar $10 miliar dan kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar, opsi sahamnya bisa bernilai lebih dari $35 miliar. Pertanyaan kini bergema di komunitas investasi: Apakah ini adalah umpan yang akhirnya mengubah GameStop menjadi kisah pertumbuhan nyata, atau hanya fantasi yang tidak realistis?

Rencana Insentif Besar di Balik Kepemimpinan Ryan Cohen

Di bawah struktur penghargaan kinerja, Ryan Cohen tidak menerima gaji tetap, bonus tunai, atau saham yang vesting berdasarkan waktu. Sebaliknya, seluruh kompensasinya bergantung pada pencapaian tonggak keuangan tertentu. Perusahaan memberinya opsi untuk membeli lebih dari 171,5 juta saham dengan harga $20,66 per saham—yang mewakili nilai notional potensial lebih dari $3,5 miliar hanya dari harga pelaksanaan.

Target-targetnya ambisius. Tranche pertama (10% dari penghargaan) akan vested ketika GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan EBITDA $2 miliar. Pembayaran penuh sebesar $35 miliar membutuhkan GameStop mencapai kapitalisasi pasar $100 miliar dan EBITDA $10 miliar. Struktur ini mencerminkan pendekatan kontroversial Tesla dengan Elon Musk, meskipun dalam skala dan garis waktu yang berbeda. Pemegang saham harus menyetujui rencana ini dalam rapat khusus yang dijadwalkan pada Maret atau April 2026.

Ryan Cohen sudah memiliki lebih dari 9% dari saham beredar GameStop, yang berarti dia memiliki kepentingan besar dalam permainan ini selain paket insentif. Dia mengambil alih posisi pada akhir 2023 dan telah mulai merombak operasi dan fokus strategis perusahaan.

Kisah Dua Arah: Kinerja Bisnis di Bawah Ryan Cohen

Sejak kedatangan Ryan Cohen, GameStop telah membuat perbaikan operasional yang nyata, meskipun kemajuan masih tidak merata di seluruh lini bisnis. Divisi koleksi perusahaan berkembang pesat, kini mewakili hampir 28% dari total pendapatan selama tiga kuartal pertama 2025—lonjakan signifikan yang didorong oleh meningkatnya minat konsumen terhadap memorabilia dan barang koleksi game.

Namun, gambaran bisnisnya campuran. Divisi perangkat lunak (game video baru dan bekas) terus menurun—tanda yang mengkhawatirkan mengingat ketergantungan historis GameStop pada segmen ini. Bisnis perangkat keras (konsol game dan perlengkapannya), meskipun masih menyusut, menunjukkan tanda-tanda stabilisasi dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Bersama-sama, perangkat lunak dan perangkat keras masih menyumbang lebih dari 70% dari total pendapatan, menjadikan kelemahan mereka sebagai kekhawatiran utama.

Sisi cerahnya: GameStop menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA selama 10 bulan pertama 2025. Arus kas operasional dan laba telah meningkat secara material dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, membuktikan penyesuaian operasional Ryan Cohen. Namun, pada awal Februari 2026, kapitalisasi pasar GameStop sekitar $4,4 miliar—masih jauh dari target $100 miliar yang tertanam dalam rencana insentif Ryan Cohen.

Menutup Kesenjangan: Apa yang Dibutuhkan Ryan Cohen untuk Mencapai Target

Perhitungannya menyedihkan. GameStop perlu meningkatkan kapitalisasi pasarnya sekitar 22 kali lipat dari level saat ini sambil secara bersamaan meningkatkan EBITDA lebih dari 70 kali lipat. Sebagai gambaran, perusahaan saat ini diperdagangkan sekitar 27 kali pendapatan tahunan 2025—pengganda yang sudah memperhitungkan optimisme besar terhadap retailer yang masih merugi di dua dari tiga bisnis utamanya.

Mengubah trajektori ini akan membutuhkan GameStop tidak hanya menstabilkan segmen perangkat lunak dan perangkat keras, tetapi juga menumbuhkannya secara berarti sambil memperluas koleksi dan potensi aliran pendapatan baru. Lanskap ritel game sangat padat dan distribusi digital terus mengikis saluran penjualan fisik tradisional.

Kemampuan Ryan Cohen sebagai CEO jelas—dia telah membuktikan keahlian bisnisnya di usaha lain. Dan insentif keuangannya yang besar menciptakan keselarasan yang nyata dengan kepentingan pemegang saham. Namun, preseden sejarah menunjukkan bahwa ambang kinerja sebesar ini biasanya ditetapkan dengan probabilitas pencapaian penuh yang modest.

Pertanyaan Utama untuk Investor

Perhitungan sebenarnya bagi investor bukanlah apakah Ryan Cohen termotivasi—jelas dia begitu. Pertanyaannya adalah apakah bisnis dasar GameStop dapat mendukung perluasan kapitalisasi pasar sebesar 22x dan pertumbuhan EBITDA 70x dalam kerangka waktu yang wajar. Tantangan struktural perusahaan di segmen inti, meskipun sebagian diimbangi oleh momentum koleksi yang muncul, menunjukkan peluang tetap menantang.

GameStop akan selalu membawa “meme magic” yang menciptakan volatilitas harga yang terlepas dari fundamental. Tetapi dari perspektif valuasi tradisional dan kualitas bisnis, pengganda pendapatan 27x sudah mencerminkan ekspektasi optimis. Investor yang mempertimbangkan masuk harus menimbang apakah masa jabatan Ryan Cohen sejauh ini menunjukkan bahwa pembalikan bisnis fundamental benar-benar sedang berlangsung, atau apakah rencana insentif terbaru ini hanya mewakili taruhan yang lebih tinggi dalam kisah restrukturisasi yang sedang berlangsung. Suara pemegang saham pada musim semi 2026 akan sangat penting.