Tantangan $35 Miliar: Bisakah Ryan Cohen Membawa Perubahan Baru GameStop?

GameStop telah mengumumkan paket kompensasi yang berpotensi transformatif untuk CEO Ryan Cohen, mencerminkan struktur insentif ambisius yang dibuat Tesla untuk Elon Musk. Di bawah rencana baru ini, Cohen bisa mendapatkan lebih dari $35 miliar jika dia mencapai target pertumbuhan luar biasa—tetapi, terlebih dahulu, pemegang saham harus menyetujui proposal tersebut dalam rapat khusus yang dijadwalkan pada Maret atau April 2026.

Cara Kerja Rencana Kinerja Ryan Cohen

Struktur kompensasi ini sangat berbeda dari paket gaji CEO tradisional. Ryan Cohen tidak menerima gaji tetap, bonus tunai, atau vesting saham berbasis waktu. Sebaliknya, seluruh kompensasinya bergantung pada pencapaian tonggak keuangan tertentu yang ditetapkan oleh dewan GameStop.

Inti dari rencana ini melibatkan opsi saham untuk membeli lebih dari 171,5 juta saham dengan harga $20,66 per saham—nilai total pemberian lebih dari $3,5 miliar. Namun, Cohen hanya akan mewujudkan nilai ini jika GameStop mencapai dua ambang penting: EBITDA sebesar $10 miliar (pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) dan kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar.

Struktur insentif ini menggunakan tranche untuk menciptakan tujuan-tujuan menengah. Fase pertama akan vested ketika GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan menghasilkan EBITDA sebesar $2 miliar, membuka 10% dari penghargaan. Pendekatan progresif ini mendorong eksekusi yang stabil daripada pencapaian satu kali yang luar biasa.

Titik Awal: Posisi Saat Ini GameStop

Menilai apakah Ryan Cohen secara realistis dapat mencapai target ini memerlukan pemahaman tentang posisi GameStop saat ini. Per Februari 2026, trajektori keuangan perusahaan menunjukkan sinyal campuran.

Hingga 2025, GameStop menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA—peningkatan yang signifikan dari tahun-tahun sebelumnya tetapi masih jauh dari target $10 miliar. Valuasi pasar perusahaan saat ini jauh di bawah level sebelum pengumuman, mencerminkan skeptisisme investor terhadap narasi pembalikan.

Komposisi bisnis GameStop telah berubah secara signifikan. Segmen koleksi, yang merupakan divisi dengan pertumbuhan tercepat, kini mewakili hampir 28% dari pendapatan selama tiga kuartal pertama 2025. Bisnis baru ini telah menjadi pendorong pendapatan, menghasilkan pertumbuhan yang berarti di tengah kesulitan segmen tradisional.

Namun, dua unit bisnis utama menghadapi hambatan. Divisi perangkat lunak, yang menjual game video baru dan bekas, mengalami penurunan signifikan. Segmen perangkat keras, yang menjual konsol game dan perlengkapannya, juga menyusut—meskipun lebih lambat daripada perangkat lunak. Kedua divisi ini bersama-sama masih menghasilkan lebih dari 70% dari total pendapatan, sehingga stabilisasi mereka sangat penting untuk pembalikan yang berarti.

Latar Belakang Positif: Perbaikan Operasional

Meskipun tantangan pendapatan di segmen inti, GameStop telah menunjukkan disiplin operasional. Perusahaan secara sistematis mengurangi jejak toko fisiknya, menurunkan biaya tetap dan meningkatkan ekonomi unit. Restrukturisasi ini, dikombinasikan dengan pertumbuhan di koleksi bernilai margin lebih tinggi, telah menghasilkan peningkatan yang berarti dalam arus kas operasional dan EBITDA.

Kepemimpinan Ryan Cohen sudah menghasilkan hasil nyata. Sebagai pemegang saham besar yang memiliki lebih dari 9% saham beredar, dia memiliki insentif keuangan pribadi yang sejalan dengan pemegang saham publik. Tindakan-tindakannya hingga saat ini menunjukkan seorang operator yang mampu dan fokus pada eksekusi daripada solusi cepat.

Tantangan Utama: Risiko Penilaian dan Model Bisnis

Meskipun ada perbaikan ini, pertanyaan besar tetap ada tentang tesis investasi. Saat ini, GameStop diperdagangkan sekitar 27 kali laba tahunan 2025—multipel premium untuk perusahaan yang berusaha menstabilkan pendapatan di dua segmen bisnis utamanya.

Perjalanan dari $136 juta menjadi $10 miliar EBITDA tahunan akan membutuhkan pertumbuhan sekitar 75x. Meskipun rencana kompensasi secara teori mendorong transformasi ini, fundamental model bisnis menunjukkan bahwa target ini mungkin lebih aspirasi daripada pencapaian. Penjualan perangkat keras game menghadapi hambatan struktural dari distribusi digital dan perubahan preferensi konsumen. Penjualan game bekas juga menghadapi tekanan serupa.

GameStop kemungkinan akan tetap menarik secara spekulatif yang didorong oleh apa yang disebut pengamat pasar sebagai “meme magic”—fenomena antusiasme investor ritel yang menciptakan volatilitas harga yang terlepas dari nilai fundamental. Dinamika ini dapat menghasilkan keuntungan bagi trader taktis tetapi juga menimbulkan risiko bagi investor jangka panjang yang bertaruh pada transformasi bisnis.

Perspektif Investasi: Risiko Eksekusi Masih Tinggi

Kasus untuk GameStop sepenuhnya bergantung pada keberhasilan Ryan Cohen dalam mengeksekusi pembalikan yang sangat ambisius sambil menavigasi tantangan struktural di bisnis ritel game utama. Meskipun rekam jejak dan keselarasan insentifnya merupakan poin positif, multipel penilaian dan besarnya transformasi bisnis yang diperlukan menciptakan risiko besar.

Bagi investor yang mempertimbangkan GameStop, pertanyaan mendasar bukanlah apakah Ryan Cohen mampu atau termotivasi—keduanya tampak tulus. Melainkan, apakah model bisnis inti perusahaan dapat mendukung valuasi $100 miliar, atau apakah target tersebut mencerminkan kerangka optimis yang secara historis mendefinisikan siklus multipel GameStop. Jawaban ini akan menentukan apakah peluang $35 miliar Ryan Cohen menjadi kenyataan atau tetap sebagai target aspiratif.